C12 02.02.2026 星期一 中國財經雜誌 職高生創出POS機巨頭 獲阿里美團等巨頭青睞 融資估值持續攀升 商米科技曾於2021年衝刺科創 板，但在歷經兩輪問詢後撤 回申請。商米科技認為此次轉戰港 股，有助於提升公司全球市場知名 度、吸引國際人才、促進海外業務 發展。 商米科技成立於2013年，由林 喆創辦，最開始從外賣場景開啟移 動POS機業務，後逐步拓展至泛商 業物聯網領域。 現年49歲的林喆，於1994年7 月從汕頭市鮀濱職業中學畢業，19 歲的他在1996年創辦了廣東川田科 技有限公司，主要從事POS製造業 務，該公司後來成為商米科技的全 資子公司。 商米科技起步於移動互聯網加 速的時代，彼時線下零售收銀設備 正迎來從台式向移動式設備的「換機 潮」，商米科技順勢崛起，融資估值 持續攀升。 2014年1月，商米科技估值為 0.7億元；同年8月引入深圳國資深 創投和小米集團後，估值升至1.8億 元；2015年5月，美團的加入推動 商米科技估值進一步提升至6.75億 元；到2019年4月引入螞蟻集團時， 商米科技最高融資估值達到66.8億 元。 不過在2019年巔峰過後，商米 科技再未開展融資，估值亦出現小 幅回落。2024年3月股東對外轉讓股 份時，公司對價降至15.49元/股， 對應估值為55.8億元。 截至目前，創始人林喆直接持 有商米科技27.38%的股份，並通過 同股不同權設計控制公司79.04%投 票權，為控股股東。林喆也一直擔 任公司的執行董事、董事長兼總經 理。 螞蟻集團則以27 . 27%的持股 比例成為商米科技第二大股東，但 對應投票權僅7.87%；螞蟻集團與 小米集團雖各在董事會佔據一個席 位，但均未委派人員參與公司日常 經營管理。 海外收入佔七成 商米科技自我定位為商業物聯 網(BIoT)解決方案提供商。根據灼 識諮詢資料，按2024年收入計，商 米科技是全球最大的安卓端BIoT解 決方案提供商，市場份額超10%。 產品覆蓋200多個國家和地區，月活 躍智慧設備達580萬台。 業務層面，商米科技主要圍繞 餐飲、零售、物流等場景的收銀環 節布局，硬體產品涵蓋台式、移動 及金融POS機等收款終端，同時配 套開發軟件系統與應用市場，實現 商家廣泛接入。 值得注意的是，商米科技的成 長很大程度上依靠了戰略投資者的 資源協同支撐，其第二大股東螞蟻 集團在推廣刷臉支付、支付寶碰一 下等業務時，大量採購了商米科技 產品；美團則在海外平台Keeta業務 中推廣採用商米科技設備。 灼識諮詢資料顯示，商米科技 已服務全球TOP 50食品及飲料企業 中逾70%。在中國市場，其餐飲百 強企業覆蓋率達70%，百強連鎖商 店覆蓋率達60%，連鎖品牌客戶包 括西貝、好特賣、古茗等。 近年來，伴隨中國支付與外賣 出海浪潮，商米科技將拓展重心轉 向海外市場。2025年前九個月，商 米科技境內外收入佔比為3:7，其中 巴西市場佔比12.5%，成為海外最 大收入來源，公司當前第一大客戶 也來自巴西。 業績方面，商米的收入和利潤 呈「V型波動」，揭示了商米的增長 瓶頸。2022-2024年，公司營收分別 為34.04億元、30.71億元、34.56億 元，對應為淨利潤1.60億元、1.01億 元、1.81億元。 2025年前九月，公司營收22.41 億元，同比微增2 . 1%；淨利潤為 0.56億元，雖同比增長33%，但淨 利率降至2 . 5%，盈利品質面臨考 驗。 三次遞表港交所的老鄉雞揭開 了中式速食龍頭被外賣平台深度綁 定的「隱痛」。招股書所暴露的路徑 依賴，並非老鄉雞個例，而是整個 餐飲行業在流量時代下的集體縮影。 招股書顯示，2025年前8個月， 該公司直營店的外賣銷售額佔比約 44.44%，同比增加3.32個百分點； 加盟店外賣銷售額佔比更是高達 49.7%，同比增加3.4個百分點，外 賣業務與堂食貢獻幾乎持平。 在外賣成為銷售額「半壁江山」 的同時，平台抽成的壓力也在加 劇。老鄉雞的平均平台服務開支 費率從2022年的15.8%一路攀升至 2025年前8個月的17.5%。不過老鄉 雞也在招股書中強調，根據灼識諮 詢的數據，公司的平均平台服務開 支費率與中國中式速食的行業平均 水平一致。 路徑依賴的形成，源於消費習 慣的不可逆轉變。招股書指出，家 庭小型化、全職主婦家庭數減少、 城鎮人口增加、工作生活節奏加快 及居家用餐時間減少、社會化分工 更加細化、外賣服務的便利性等種 種因素，正在驅動中國食飲消費的 改變，消費者外出就餐及外賣就餐 增多，外食率隨之上升。 從行業維度看，相較2024年美 國和日本市場分別為44.3%及43.6% 的外食率，中國市場外食率仍有提 升空間，預計將由2024年的29.2% 上升至2029年的33.1%。外食率上 升表明人均餐飲支出增加，由2019 年的3337元增加至2024年的3956 元，預期於2029年達到5619元。 消費端的變化，倒逼餐飲企業 深度綁定外賣平台。招股書提及， 老鄉雞已與美團、餓了麼等協力廠 商電子商務平台簽訂框架協定，這 些框架協定制定了標準化條款，其 規範通過這些平台下達的公司所有 餐廳（包括加盟店和直營店）的外賣 訂單。這種綁定在銷售結構上體現 得更為明顯。按用餐方式分，老鄉 雞的同店銷售當中，來自堂食顧客 的銷售額在近年來實際上增長已近 乎停滯；在此情況下，外賣業務成 為核心增長引擎，2024年來自外賣 服務的銷售額達到19.17億元的新高 水平，2025年前8個月繼續同比增長 12.8%至16.65億元。 與之相對應，老鄉雞所有餐 廳的外賣服務總銷售額（全部門店 口徑）從2022年的19.94億元增長至 2024年的30.47億元，2025年前8個 月則達到26.63億元，接近2024年全 年水平。外賣訂單總量同步激增， 由2022年的6026.2萬單增加至2024 年的1.07億單，2025年前8個月同樣 達到了9778.5萬單。 但增長的背後卻是以價換量的 模式轉變。為了維持在外賣平台的 競爭力，老鄉雞不得不參與平台主 導的價格戰、補貼活動等，直接導 致外賣訂單人均消費額卻從2022年 的33.1元降至2025年前8個月的27.2 元，目前已處於近年來最低水平。 而客單價下滑，又進一步推高 了平台費率對利潤的侵蝕程度，使 老鄉雞陷入了「為換流量讓渡利潤」 的惡性循環。也即是，餐飲企業不 降價則訂單量下滑，降價則利潤被 壓縮，而平台費率的剛性上漲，則 讓這一困境雪上加霜。 作為擁有1658家門店、年營收 接近63億元的行業龍頭，老鄉雞尚 且難逃被平台「抽成」的擠壓，更不 論中小餐飲商戶。這場看似雙贏的 合作背後，是餐飲行業在流量霸權 下的被動妥協，以及「不依賴平台沒 客流，依賴平台沒利潤」的兩難抉 擇。 本報記者鐘凱、胡庭瑋深圳報道 伴隨著房地產市場深度調整， 房企的業績仍持續承壓。近日，「招 保萬金」之一的金地集團發布業績盈 警公告，預計2025年歸母淨利潤虧 蝕111億元到135億元，同時2025年 歸母扣非淨利潤虧蝕100億元到124 億元，該虧蝕區間顯著超過公司此 前任何年度的虧蝕水平。 事實上，自2020年起，金地集 團歸母淨利潤便呈現持續下滑態 勢，2024年更是首次錄得虧蝕（歸 母淨利潤虧蝕61.15億元）。相較之 下，2025年該公司盈利水平進一步 惡化，淨虧蝕額顯著擴大。金地集 團解釋，業績預虧的原因一方面是 公司近年銷售規模下降，本年可結 轉面積較上年減少，營業收入較上 年下滑；另一方面，公司根據市場 情況動態調整經營及銷售策略，加 大去化力度，使得部分專案存貨可 變現淨值低於成本，公司基於謹慎 性原則計提了存貨跌價準備和信用 損失準備。 在銷售端，數據顯示，2025年 金地集團累計實現簽約面積226.8萬 平方米，同比下降51.90%；累計實 現簽約金額300.2億元，同比下降 56.18%；對應簽約均價1.32萬元/平 方米，同比下降5.94%，呈現量價 齊跌的趨勢。按克而瑞統計口徑， 去年該公司在房企銷售排行中位列 23名，較2024年下滑9個名次。 銷售規模下滑，也會傳導至現 金流層面，導致公司短期償債壓力 加劇。對於債務償還及經營紓困， 金地集團向《星島》回應稱，公司始 終以財務安全為經營底線，通過多 種方式協同做好管理。 具體而言，一是以現金流為核 心，推動銷售去化、加速現金回 籠、精准管控開支；二是鞏固房地 產開發主業，同時通過持有型資 產、物業、代建等輕資產業務拓展 現金流，增強抗風險能力；三是優 化債務結構，與金融機構穩定合 作，降低融資成本並匹配債務期限 與經營節奏；四是強化精益化管理 提升運營效率，動態平衡資金與債 務償付。 金地集團進一步向《星島》表 示，在股東的大力支持下，公司成 功守住了財務安全底線，整體經營 保持穩健。 據瞭解，1月23日，金地集團召 開臨時股東會，審議通過補選楊宇 球為第十屆董事會董事的議案。據 悉，楊宇球於2025年11月開始擔任 深圳市福田投資控股有限公司董事 長，後者為金地第二大股東。 本報記者鐘凱深圳報道 外賣佔半壁江山 老鄉雞困在平台裏 至多虧135億 金地集團創史上最高紀錄 越秀地產（00123.HK）發布 盈利預警，公司2025年度權益持 有人應佔盈利預計僅約人民幣0.5 億—1億元，同比降幅約為90%— 95%，核心淨利潤約2.5億元至3.5 億元，同比降幅約為80%—85%。 《星島》梳理發現，這已是越 秀地產自2020年以來第四個盈利 下滑的年度，更是自2023年起連 續第三個年度出現盈利收縮，且 下滑幅度呈現顯著加速態勢。 資料顯示，2023年及2024 年，越秀地產權益持有人應佔 盈利分別為31.85億元、10.40億 元，同比降幅分別為19 . 43%、 67.35%；而2025年的預計降幅已 達90%—95%，創下近年來降幅 紀錄。 越秀地產解釋稱，業績承壓 主要由於2025年房地產市場仍處 於深度調整期，市場信心未得到 實質恢復，城市間市場分化明 顯，導致入帳銷售毛利率同比有 所下降；以及項目平均權益佔比 階段性變動，導致權益持有人應 佔盈利隨之減少。 就未來如何扭轉盈利下滑態 勢、提升盈利水平等核心問題， 《星島》聯繫到越秀地產相關人 士，但對方不予回應。 越秀地產於公告中表示，儘 管盈利水平下降，公司財務狀況 仍保持健康穩健。2025年公司經 營性現金流淨流赤字100億元，年 末現金結餘超400億元，「三道紅 線」保持「綠檔」並獲雙投資評級。 銷售方面，2025年越秀地產 實現合同銷售金額約為1062億 元，同比降幅約7.28%；在克而瑞 行業排名中位列第九，較2024年 下降一個身位。 展望2026年，越秀地產稱， 集團將繼續積極應對市場的調 整，堅持長期主義，精准投資， 加快去庫存及盤活存量資產，保 持財務穩健和流動性安全，確保 經營性現金流淨流入，保持「三道 紅線」「綠檔」和投資級評級。 本報記者鐘凱、胡庭瑋深圳報道 越秀地產淨利 連續三年下滑 ■商米科技背靠螞蟻集團、美團、小米等行業巨頭，從POS機業務起家。 官網圖片 商米科技起步於移動 互聯網加速的時代，彼時 線下零售收銀設備正迎來 從台式向移動式設備的「換 機潮」，商米科技順勢崛 起。 上海商米科技集團股份有限公司（下稱「商米科技」）日前更新港 股招股書。這家背靠螞蟻集團、美團、小米等行業巨頭，從POS 機業務起家的企業，如今已成長為業務覆蓋200多個國家與地區的 收銀終端頭部玩家。 ▍本報記者屈慧廣州報道 ▍ ����������������������������������������������������� 老鄉雞外賣銷售額比例高 餐廳銷售額 (人民幣百萬元) 截至12月31日止年度 截至8月31日止八個月 2022年 2023年 2024年 2024年 2025年 直營店 堂食 2,704.5 3,268.8 3,315.4 2,247.8 2,046.9 外賣 1,814.0 2,284.7 2,341.6 1,570.2 1,637.4 小計 4,518.5 5,553.5 5,657.0 3,818.0 3,684.3 加盟店 堂食 206.3 328.6 839.5 442.5 1,038.6 外賣 180.1 289.1 705.2 380.9 1,025.6 小計 386.4 617.7 1,544.7 823.5 2,064.2 總計 4,905.0 6,171.2 7,201.6 4,641.5 5,748.5
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