C12 02.11.2026 星期三 中國財經雜誌 京基黯然離場 「陽光」 蒙陰影 留下8.52億元賬面虧蝕 商業資產注入從未兌現 這場跨度6年的資本運作，京基 集團最終以大約8.52億元的賬 面虧蝕落幕，且當初承諾的商業資 產注入從未兌現，給陽光股份留下 的只有持續虧蝕並已被實施退市風 險警示的困局。 對於京基集團實控人陳華而 言，這不是一個成功的資本故事。 陽光股份整合困局 2020年前後，房地產行業尚未 迎來深度調整，「京基系」正處於資 本市場擴張高峰期。 彼時，京基集團已手握2019年 由康達爾更名而來的現代農業平台 京基智農，又以14.41億元高調入主 陽光股份，將其明確定位為商業管 理核心平台之一，並承諾5年內注入 商業地產、物業管理等核心資產， 徹底解決同業競爭問題。 與此同時，實控人陳華的「二 代」亦在香港資本市場發力，先後入 主酷派集團，推動英裘控股更名為 京基金融國際（現已更名為「嘉高達 資本」），並接手京基智慧文化（現已 更名為「律齊文化」）等，將觸角延伸 至手機、金融、文化等多個領域。 陳氏家族也由此構建起了一個橫跨 A股、H股的多元上市版圖。 作為「京基系」商管業務的上市 平台，陽光股份曾迎來一系列的整 合動作。公開資料顯示，該公司早 期專注於商業地產專案的持有、開 發、招商和運營，同時涉足高端住 宅、寫字樓、城市綜合體的開發與 運營等。 為提前兌現部分協同預期， 2021年9月起，陽光股份開始受託管 理京基集團旗下優質項目，包括位 於深圳的KK MALL、KK ONE、 沙井京基百納廣場、南山京基百納 廣場等商業項目，以及昔日「深圳 第一高樓」京基100寫字樓。根據合 作協定，陽光股份按託管期間經審 計審定的京基百納淨利潤的5%收取 託管費。至2024年初，該公司還披 露，京基累計提供了4.7億元的借款 支援。 但這場看似美好的整合，並未 給陽光股份帶來業績提振，反而令 其陷入營收收縮與持續虧蝕的雙重 困境。 數據顯示，2020—2024年，陽 光股份營業收入從5.7億元縮減至 3.68億元，核心拖累便來自房地產 銷售。2024年，陽光股份房地產銷 售業務營收僅0.73億元，不足2020 年同期的五分之一；儘管2025年前 三季度營收反彈至2.52億元，同比 增長5.11%，但長期的頹勢卻並未 扭轉。 在利潤端，受房地產行業周期 及投資性房地產公允價值下降等因 素影響，陽光股份在2022—2024 年分別錄得歸母淨利潤-3.84億元、- 2.27億元、-1.29億元；2025年前三 季度仍未止損，歸母淨利潤為-0.72 億元。 更為關鍵的是，京基集團當初 的資產注入承諾並未如期兌現。 2025年上半年，京基集團以資產體 量較大、解決同業競爭遇到一定困 難等為由，將承諾事項延長3年。 而隨著如今轉讓陽光股份控股 權，上述注資承諾也面臨著重大不 確定性。 神秘80後逾12億接盤 陽光股份的命運轉折出現在 2025年11月。此前，該公司在10月 底至11月初連續三個交易日漲停， 隨後於11月14日披露股份轉讓提示 性公告。據披露，京基集團擬以每 股單價2.42元、交易對價1.81億元， 向自然人劉丹轉讓10%股份，轉讓 理由為「基於自身資金需求」。 這場轉讓並未結束，進入2026 年1月，相似的一幕再度上演。1月5 日至7日，陽光股份連續三個交易日 漲停，隨後公司宣布籌畫控制權變 更並停牌。1月14日，京基集團正式 披露後續轉讓計劃，將以每股單價 2.9元、交易對價4.34億元向劉丹出 售剩餘19.97%股份。 經過兩次股份轉讓，陽光股份 的控股股東不再是京基集團，實控 人也不再是陳華。轉讓的代價合計 6.15億元，相較於京基當初原始收 購加上增持資金，賬面虧蝕達到了 8.52億元。 值得注意的是，京基與劉丹的 交易並不局限於此。 2025年12月30日，京基智農公 告披露，公司擬以6.5億元向廣東承 希科匯投資控股有限公司（下稱「承 希科匯」）轉讓深圳市京基智農酒店 管理有限公司100%股權，承希科匯 正是劉丹全資持股的公司。該標的 公司核心資產是深圳寶安京基華邑 酒店產權，建築面積約3.05萬平方 米。2024年及2025年前九個月，標 的公司淨利潤為-0.13億元、-0.20億 元，尚未實現盈利。 也就是說，在短短三個月內， 劉丹累計斥資約12.65億元，既接盤 了持續虧蝕的陽光股份，也包攬了 京基智農旗下的虧蝕酒店。 《星島》瞭解到，劉丹出生於 1984年，住所在廣州天河區，除了 承希科匯，她還控股了廣東守仁供 應鏈管理有限公司、廣東伯安供應 鏈管理有限公司，業務涉足投資管 理、石化產品貿易等領域。 京基資金情況管窺 實際上，在頻繁剝離資產的背 後，京基集團自身經營狀況也面臨 挑戰。 數據顯示，2025年上半年，京 基集團實現營業收入40.20億元， 不及2024年全年（136 . 09億元）的 30%；期內公司淨利潤為-0 . 46億 元，雖較2024年全年虧蝕6.32億元 有所收窄，但仍未擺脫虧蝕困境。 現金流層面，2025年上半年經營活 動產生的現金流量淨額僅13.32億 元，不及2024年全年（56.46億元）的 24%。 償債的角度觀察，截至2025年 6月底，京基集團有息借款餘額約 為87.41億元，未來半年和未來半 年至一年內需要償還的債務分別為 8.73億元、8.53億元，短債比例約 19.75%。由於未披露在手現金狀 況，外界難以判斷其債務覆蓋能力。 作為核心業務的房地產銷售， 也明顯受到了行業調整衝擊。 克而瑞數據顯示，2025年， 京基集團全口徑銷售約85.4億元， 相較於2 0 2 4年1 0 4 . 1億元下跌了 17.96%。在此情況下，銷售回款不 可避免會減少，並進一步加劇企業 的現金流壓力。 從這點來看，京基集團在出售 陽光股份時給出的「基於自身資金需 求」解釋，並不讓市場意外。為了回 流資金，該公司在2025年9—12月密 集處置上市公司的股份。 其中在2025年9月，京基集團宣 布向深圳市中恒通私募證券基金管 理有限公司轉讓京基智農5%股份， 交易對價4.26億元；10月，該公司 披露減持京基智農不超過3%股份 的計劃，最終在12月5日累計減持 2.79%並提前終止計劃，回籠資金 約1.78億元。 除此之外，在2025年11月首次 轉讓陽光股份前，京基集團就已將 所持29.97%股份悉數質押。11月11 日，京基智農也披露，京基集團及 一致行動人京基時代累計已質押公 司49.06%股份，相當於其所持股份 的94.37%。 剝離資產回籠資金的同時，京 基也在尋求新的增長路徑。2025年 12月底，京基智農宣布計劃收購江 蘇匯博機器人技術股份有限公司的 控制權，正式切入「機械人+人工智 能」賽道。數據顯示，截至2025年9 月，匯博機器人總資產10.04億元， 淨資產3.17億元；2024年全年營收 3.81億元。 或許對於陳華而言，高負債、 高杠桿的房地產早已成為困局的癥 結所在，「Old Money」主導的傳統 地產時代已然落幕，他也需要跟上 家族年輕一代的步伐，描繪一些屬 於「New Money」的故事。 ■京基集團最終以大約8.52億元的賬面虧蝕落幕，且當初承諾的商業資產注入從未兌現，給陽光股份留下的只有持續虧蝕並已被實施退市風險警示的困 局。 網上圖片 嵐圖打通赴港上市「合規關」 在吹響赴港上市號角半年後， 嵐圖汽車日前獲證監會備案，公司 將以介紹方式在香港聯合交易所上 市，意味著其打通了赴港上市的「境 內合規關」，正式站在港交所大門 前。 據瞭解，介紹上市不涉及新股 發行或募集資金，因此流程與傳統 IPO略有不同，但監管和合規要求 同樣嚴格。 接下來，嵐圖汽車將推進港交 所審核流程，包括通過上市聆訊並 獲原則上批准；同時，因其採用「介 紹上市」方式，「股權分派+吸收合 併」兩大環節互為前提，需同步推 進，才能實現「母退子進」，到最終 正式掛牌，全程須在備案後12個月 內完成。 有熟悉上市流程的人士表示， 介紹上市雖不募資，卻對資本運作 的精密性、多方監管的支持力度提 出極高要求。 這一高難度資本操作的背後， 是東風集團在國資審批、財務重 組、組織架構等多個維度的全力統 籌與高效協同，以及集團對嵐圖上 市的厚望，將其視為戰略轉型的關 鍵落子。 在東風集團2025半年業績說明 會上，東風集團副總裁馮長軍表 示，嵐圖汽車是東風汽車未來藍圖 的典型代表；財務控制部總經理廖 顯志則進一步闡釋，此次上市對嵐 圖汽車有拓寬融資管道、拓展海外 事業、完善公司治理，提升市場競 爭力、推動東風國際化躍遷等四大 核心意義。 與此同時，東風對嵐圖持續深 化「放權+賦能」。去年末，嵐圖完 成治理結構升級，形成權責清晰、 協同高效的領導體制——嵐圖掌 門人盧放出任董事長兼黨委書記， 全面掌舵戰略方向；蔣燾擔任總經 理，專注日常經營管理。 作為央企新能源轉型樣本，嵐 圖也不負所望。 在新車車市壓力下，嵐圖未能 完成全年20萬輛的挑戰，但全年 累計交付達150169輛，同比增長 87%。2025年11月，嵐圖第30萬輛 整車在雲峰工廠下線，嵐圖成為首 個達成30萬輛下線的央國企高端新 能源品牌，用時7個月就完成從20萬 輛到30萬輛的產能跨越。 招股書顯示，嵐圖已經進入盈 利階段，2025年前7個月，嵐圖實現 淨利潤4.34億元，成為近五年來首 個未上市便盈利的新能源車企，毛 利率從2022年的8.3%一路升至2025 年前七個月的21.3%。 在技術層面，有聲音擔憂嵐圖 的「重行銷輕研發」傾向，是否會影 響其長期產品競爭力與資本市場估 值邏輯。 招股書顯示，2025年1月至7 月，研發投入為11.96億元，佔營收 的7.6%，而同期銷售費用達26.46億 元，佔營收的16.77%。 對此，嵐圖近年來一方面大力 與華為合作，巧用華為的軟件技術 加持，在全品類車型搭載華為乾崑 智駕和鴻蒙座艙後，今年初，嵐圖 與華為引望深化戰略合作，將聯合 開發智能駕駛/智能座艙；另一方 面，加快全棧自研的「嵐海智混」、 ESSA原生智能電動架構等技術與產 品的升級更新，深耕電動化、智能 化核心技術能力。 2026年將是嵐圖規劃中的「產 品大年」。嵐圖CBO、銷售公司總 經理邵明峰近期揭曉了2026 年產品 規劃，將推出覆蓋SUV、FUV 及 MPV三大主流品類的四款全新車 型，邵明峰將其形容為「三王一炸」 王牌組合。 其中，嵐圖泰山U l t r a是「智 駕王牌」，嵐圖泰山X8是「空間王 牌」，預計3月交付，嵐圖FE（代號） 是「顏值王牌」，嵐圖珠峰（代號）是 「科技王炸」。相關產品將在今年陸 續上市。 此外，全新車型嵐圖FE將是嵐 圖與華為聯手打造的「叛逆之作」， 一輛「超越預期」的純電智能FUV， 目前其上線時間定為2026年中旬。 發布會上嵐圖工作人員直接放 話「帥過法拉利」。有汽車愛好者表 示，FUV車型不由得讓人聯想到法 拉利那台Purosangue，這一下把好 奇心勾起來了，「我倒要看看它有多 帥」。不少車圈人士將其戲稱為「法 拉嵐」。 本報記者曹安潯廣州報道 ■嵐圖近年來大力與華為合作。 ■全新車型嵐圖FE上線時間定為2026年中 旬。 官網圖片 在頻繁剝離資產的背 後，京基集團自身經營狀 況也面臨挑戰。 2020年5月，京基集團豪 擲14.41億元，收購陽光股份 共計29.12%股份。一年後，京 基再斥資0.26億元增持，持股 量達到29.97%。而在上月，京 基集團對陽光股份的離場終成 定局——其宣布以4.34億元向 神秘自然人劉丹出售所持剩餘 19.97%股份。加上2025年11月 已向劉丹出售的10%股份，這 家深圳房企徹底告別了六年前 高調入主的A股上市公司陽光股 份。 ▍本報記者鐘凱深圳報道 ▍ �������� 陽光股份近年來營收變化(億元) 分產品 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年H 房地產 銷售 3.831 3.641 2.045 1.504 0.731 0.004 商業 租賃 1.278 1.510 1.191 2.028 1.980 0.882 寫字樓 租賃 0.387 0.438 0.305 0.305 0.286 0.123 商業 運營 0.009 0.079 0.262 0.582 0.652 0.329 其他 0.197 0.008 0.009 0.022 0.027 0.010 合計 5.702 5.676 3.812 4. 441 3.677 1.348 資料來源:企業公告﹐星島新聞整理
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