C8 02.18.2026 星期三 中國財經雜誌 北方稀土和比亞迪入股 金龍稀土劍指北交所 雙平台上市 東鵬力爭破局 卡塔爾資本首投中國消費類IPO 最終東鵬飲料香港公開發售獲57.46倍認 購，國際發售獲15.6倍認購，每股發售 價248港元，全球發售淨額約99.943億港元， 創下2020年以來亞洲消費飲料行業最大IPO紀 錄。其基石投資者陣容也堪稱豪華，吸引了 卡塔爾投資局、淡馬錫、騰訊、李澤楷等機 構及個人入股。 不過，東鵬飲料的H股發行價，相較 於A股2月2日收市價每股人民幣257元折價 14.1%，遠低於消費行業平均15%-25%的折 價水平。這並未給二級市場留出太多安全邊 際，使得公司上市前呈現輝立暗盤最高漲 5.2%、富途暗盤則一度跌超3%的明顯分化。 掛牌當日，林木勤還邀請了「東鵬大咖」 首位代言人、歌手韓紅共同敲鑼。該公司H股 開盤價與發行價持平，但盤中一度跌破發行 價，截至早盤收市跌0.16%，每股報247.6港 元，總市值1389億港元；A股則跌1.23%，每 股報253.83元。 認購踴躍但首日破發 據《星島》瞭解，東鵬飲料此次H股IPO共 計引入15家基石投資者，累計認購規模49.9億 港元，佔此次募資規模近半。包括卡塔爾投 資局、淡馬錫、貝萊德、瑞銀環球資管、摩 根大通資管、富達、保銀、紅杉中國、泰康 人壽、騰訊，以及李澤楷旗下Pacific Century Pines Investments 1 Limited等知名投資主體， 均參與了認購。 其中卡塔爾投資局認購接近11.7億港元， 是基石投資者的領投方，這也是其首次參與 A到H股IPO基石投資、首次布局中國消費 IPO，同時單筆基石投資額創新高；其次是 貝萊德認購4.68億港元，淡馬錫認購4.36億港 元，騰訊、瑞銀分別認購3.9億港元。李澤楷 則認購2.34億港元。 而即便擁有如此豪華的基石投資者陣 容，東鵬飲料登陸港股後仍出現小幅破發的 情況。究其原因，首先是定價並未體現顯著 折價。Wind數據顯示，在消費行業之中，青 島啤酒AH折價率約28%，海天味業約21%， 相較之下東鵬飲料的折價較小，導致部分投 資者在上市首日選擇獲利了結。 其次是流動性結構失衡。由於香港公開 發售僅佔10%，且每手100股、入場費約2.5萬 港元，大幅抬高了散戶參與門檻。因此上市 首日國際配售部分佔主導，流動性集中於機 構，散戶參與度低，市場博弈力量薄弱，缺 乏足夠買盤承接。 除此以外，境外資本市場對東鵬飲料「高 增長預期」也面臨著階段性修正的挑戰。根 據東鵬此前的業績預告，其預計2025年營收 增速為31.07%—33.34%，歸母淨利潤增速 30.46%—37.97%，但相較於2024年超過40% 的營收增速已明顯放緩。市場還對其「大單品 依賴」和新品放量節奏存在疑惑，部分資金選 擇在上市後觀望。 招股書顯示，東鵬飲料是中國第一的功 能飲料企業，收入增速在全球前20大上市軟 飲企業中位列第一。根據弗若斯特沙利文報 告，按銷量計，公司在中國功能飲料市場自 2021年起連續4年排名第一，市場份額從2021 年的15.0%增長到2024年的26.3%。按零售額 計，公司是2024年第二大功能飲料公司，市 場份額為23.0%。 業績增長層面，東鵬飲料近年來保持高 速擴張，2022—2024年營收從85億元攀升至 158.3億元，年複合增長率36.5%；預計2025年 實現營收207.6億—211.2億元，同比繼續增長 31.07%—33.34%。 亮眼的數據背後，其產品結構單一的風 險依然未得到緩解。2025年前三季度，儘管 新品「東鵬補水啦」電解質飲料營收佔比已提 升至16.91%，但以東鵬特飲為核心的能量飲 料仍貢獻接近75%營收。 與此同時，作為發家地的廣東及海南 區域（財報統稱「廣東區域」），東鵬飲料 2022—2024年及2025年前三季度，該區域的 營收增速分別為4.84%、12.14%、15.93%及 13.50%，均大幅低於同期公司整體增速，市 場飽和趨勢明顯。 面對這些挑戰，熟悉東鵬飲料的市場人 士此前曾向《星島》提及，東鵬目前正全力推 進全國化戰略，包括進一步拓展北方市場。 另一項重要的戰略調整是瞄準能量飲料消費 額較高的東南亞市場，自2023年起，該公司 開始將產品出口至越南、馬來西亞、印尼等 國家，明確將東南亞列為「重點海外市場」。 1月30日，東鵬飲料還與印尼三林集團簽 署戰略合作協議，東鵬計劃投資不超過2億美 元，合資共同在印尼市場展開合作。當天， 林木勤親自出席並與三林集團代表簽約，足 見其對拓展東南亞市場的重視。 據瞭解，印尼三林集團是亞洲最具影響 力的跨國企業之一，業務遍及中國、印尼、 東南亞、澳洲、北美和歐洲。東鵬將與三林 共同投資印尼東鵬維生素飲料公司，負責在 印尼建設生產基地及開展產品銷售業務，項 目總投資預計3億美元。市場分析指出，此次 合作有望幫助東鵬飲料降低印尼市場的物流 成本，同時借助三林集團的本地渠道快速打 開市場，為海外擴張奠定基礎。 需要注意的是，據華安證券統計，在東 南亞11個國家的能量飲料市場之中，印尼的 規模實際上要低於越南、柬埔寨、泰國、緬 甸及菲律賓。同時，越南、柬埔寨、泰國等 大部分市場份額，目前已被天絲（紅牛）、百 事、Osotspa、卡拉寶等飲料企業佔有。東鵬 未來如何從印尼起步，逐步擴大至其他東南 亞國家並突破競爭格局，仍有待觀察。 ■業績增長層面，東鵬飲料近年來保持高速擴張。 ■東鵬飲料以101億元的募資額，成為2026年港股首個「百億IPO」。 中新社資料圖片 在稀土價格持續走強、行業景氣度高企 的背景下，廈門鎢業股份有限公司加速推進 旗下稀土資產證券化進程。 日前，廈門鎢業收到控股子公司福建省 金龍稀土股份有限公司（以下簡稱「金龍稀 土」）的通知，其向中國證券監督管理委員會 福建監管局（以下簡稱「福建證監局」）報送向 不特定合格投資者公開發行股票並在北交所 上市的輔導備案申請材料已獲受理。 此前，金龍稀土向福建證監局報送了向 不特定合格投資者公開發行股票並在北交所 上市的輔導備案申請材料。1月29日，福建證 監局受理其上市輔導備案申請，金龍稀土進 入輔導階段，輔導機構為華泰聯合。 金龍稀土是福建省稀土產業的龍頭企 業，於2000年掛牌成立。公司主要從事稀土 精深加工以及稀土功能材料的研發與應用， 現已建成 2000噸高純稀土氧化物、3000噸稀 土金屬及合金、1300噸三基色熒光粉、20000 噸釹鐵硼磁性材料生產線，並已布局稀土資 源回收業務，形成較為完整的稀土精深加工 產業鏈。 《星島》查詢龍岩市人民政府官網信息顯 示，2025年10月，金龍稀土第三代高性能磁 性材料數字化智造工廠（5000噸級）即將完成 樁基施工。項目達產達效後，預計可實現年 產磁性材料2萬噸，產值14億元。 公司2025年中報顯示，截至2025年6月30 日，營業收入為27.2億元，同比增長3.97%； 淨利潤為1 . 2億元，同比增長7 . 01%；歸屬 母公司股東的淨利潤為1.2億元，同比增長 7.01%；扣非歸母淨利潤1.14億元，同比增長 110.74%；總負債金額為15.1億元，2023、 2024年年報數據顯示負債金額分別為12.21億 元和5.94億元。 進入北交所IPO輔導期 華泰聯合對此次輔導工作安排詳盡，共 分為三個階段： 第一階段，全面摸底調查和輔導準備。 輔導重點在於對公司進行全方位的摸底調 查，重點瞭解公司的財務會計管理體系、內 控制度建設、企業發展規劃等情況。 第二階段，輔導、整改和集中授課。輔 導內容包括對公司及其接受輔導的人員進行 加強系統的法規知識、證券市場知識培訓； 督促公司建立和完善規範的內部決策和控制 制度、形成明確的業務發展目標和未來發展 計劃。 第三階段，輔導和考核評估。輔導內容 包括對公司是否達到發行上市條件進行綜合 評估、協助公司開展上市準備工作。 據廈門鎢業《關於控股子公司金龍稀土申 請公開發行股票並在北京證券交易所上市輔 導備案的進展公告》顯示，金龍稀土存在兩層 風險。 第一，金龍稀土目前為基礎層掛牌公 司，須進入創新層後方可申報公開發行股票 並在北交所上市，存在因未能進入創新層而 無法申報的風險；第二，若金龍稀土後續進 入創新層，提交向不特定合格投資者公開發 行股票並在北交所上市的申請，存在無法通 過北交所發行上市審核或中國證監會註冊的 風險，存在因公開發行失敗而無法在北交所 上市的風險。公司後續將根據有關規定及事 項進展情況及時履行信息披露義務。 稀土板塊成長性高 儘管存在風險，但金龍稀土的上市計劃 並非遙不可及，其背後是母公司廈門鎢業 2025年亮眼的業績表現。 2026年1月28日，廈門鎢業發布《2025年 度業績快報公告》顯示，公司全年實現營業總 收入 464.69億元，同比增長31.37%；歸屬於 上市公司股東的淨利潤達 23.11億元，同比增 長35.08%；扣除非經常性損益後的淨利潤為 21.62億元，同比增長42.36%；基本每股收益 為1.46元，同比增長21.56%；加權平均淨資 產收益率為14%，同比減少0.31個百分點。 公開資料顯示，廈門鎢業股份有限公司 是在上海證券交易所上市的集團型股份公 司，前身為1958年成立的廈門氧化鋁廠， 1982年轉產鎢製品，1997年整體改制為廈門 鎢業股份有限公司，2002年在上海證券交易 所上市。公司專注於鎢鉬、稀土、能源新材 料三大核心領域，建立了包括稀土開采，稀 土分離冶煉，稀土永磁材料、發光材料、光 電晶體等應用和研發的完整體系。截至2025 年底，公司總資產數額達559.19億元。 公告指出，公司圍繞製造業主業穩健經 營，推動產品盈利能力提升，鎢鉬、稀土、 能源新材料三大核心業務收入、利潤均實現 不同幅度的增長。主要原因來自公司主營業 務鎢鉬、稀土、電池材料受鎢、鈷、氧化鐠 釹等主要原材料價格上漲影響，主要產品價 格相應增長，加上大部分主要產品銷量同比 增長，公司營業收入、利潤相應增長。 作為廈門鎢業稀土業務的核心載體，金 龍稀土對上述業績增量也有所貢獻。數據顯 示，廈門鎢業對金龍稀土的持股數量為16.14 億股，比例高達65.20%，擁有絕對控股權。 前十大股東還包含比亞迪股份有限公司、中 國北方稀土（集團）高科技股份有限公司等。 公司法定代表人、董事長鐘可祥現為福 建省人大代表，擔任福建省人大環境與城鄉 建設工作委員會委員、廈門鎢業黨委副書 記、常務副總裁。 截至2026年2月3日收市，廈門鎢業收報 56.18元，漲4.52%，換手率4.6%，成交額 39.54億元，總市值891.91億元，動態市盈率 42.32倍。 對標行業龍頭 當前，稀土行業正處高景氣周期。中信 證券研報稱，全球稀土資源戰略地位持續提 升，預計2026年起全球稀土供需缺口或持續 擴大，到2030年全球稀土供需缺口將達14萬 噸。 截至2月3日，Wind稀土永磁指數2025年 以來累計上漲81.25%，大幅跑贏同期上證指 數漲幅。 從個股來看，2025年以來漲幅超過100% 的有廈門鎢業、中稀有色、北方稀土等7隻； 廈門鎢業股價2025年以來漲幅接近200%。 分析人士指出，若金龍稀土登陸北交 所，不僅將打通獨立融資渠道，加速其在長 汀、包頭等地的新建產能項目落地，更有望 在資本市場上獲得與行業龍頭相匹配的估值 重估。 本報記者洪雨欣深圳報道 汕尾商人林木勤，帶著功能飲料巨 頭正式完成了「A+H」雙平台上市目標。 日前，東鵬飲料在港交所掛牌上市。按 照開盤前披露的配發結果，該公司全球 發售4088.99萬股，未行使超額配售權， 其中香港公開發售佔10%、國際發售佔 90%。 ▍本報記者鐘凱廣州報道 ▍ �������������������� ■金龍稀土是福建省稀土產業的龍頭企業，於 2000年掛牌成立。 網上圖片 2025 年前三季度，儘管新品 「東鵬補水啦」電解質飲料營收佔 比已提升至 16.91%，但以東鵬特飲 為核心的能量飲料仍貢獻接近 75% 營收。 東南亞能飲增速快於中國 24年銷售額(億美元﹐左軸) 近5年CAGR(右軸) 100 80 60 40 20 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 86.1 41.9 14.7 8.3 7.5 3.7 3.6 2.5 0.7 0.5 0.5 0.03 4.7% 6.2% 11% 10.4% 14.2% 3.8% -1.6% 來源：華安證券 中國東南亞越南柬埔寨泰國緬甸菲律賓印尼馬來老撾新加坡文萊
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