C12 02.27.2026 星期五 中國財經雜誌 華發股份一年虧完四年利潤 新領導層「刮骨療毒」拿地大幅下降 從管理層換屆、審計機構更換，到上市以 來首虧、組織架構推倒重來，再到控股 股東30億元定增馳援，華發股份正以密集動 作完成一輪風險集中出清與治理全面重構。 上月底華發股份發布年度業績預告，正 式確認2004年上市以來首次年度虧蝕。根據 公告，該公司預計2025年歸母淨利潤-70億 元至-90億元，扣非歸母淨利潤-50億元至-70 億元。按虧蝕上限測算，單年虧蝕額已超過 2021-2024年歸母淨利潤總和（約85.94億元）， 意味著公司「十四五」期間整體未實現盈利。 此舉被市場解讀為新經營班子集中出清歷史 風險、為後續發展輕裝上陣做準備的信號。 華發股份接連推出重磅舉措，一方面推 翻三個月前的組織架構方案、重啟調整，另 一方面擬向控股股東華發集團定向增發募資 不超過30億元，補充資金與改善資本結構。 對履新僅一個月的管理團隊而言，當前既要 消化巨額虧蝕包袱，又要同步推進業務轉型 與財務修復，多重挑戰疊加，考驗十分嚴峻。 從盈利到巨虧 斷崖式切換 華發此次業績「跳水」，終結了其自2004 年上市以來連續盈利的紀錄，背後是房地產 行業下行壓力與過往擴張風險的集中釋放。 從盈利軌跡來看，即便在行業下行周 期，華發股份2021-2024年歸母淨利潤仍分別 錄得31.95億元、26.10億元、18.38億元、9.51 億元，雖逐年下滑但始終保持盈利。 而2025年的業績走勢呈現斷崖式轉折， 其中一季度歸母淨利潤1.9億元，上半年降至 1.72億元，單季度已出現虧蝕苗頭；三季度 末歸母淨利潤進一步收窄至1.02億元，仍維 持整體正收益。直至四季度，其業績徹底「變 臉」，最終導致全年巨虧。 這種「主動暴露風險」的舉動，讓市場重 新審視其過去幾年規模擴張背後的盈利品質 與風險積累。據公告披露，華發股份的虧蝕 主要源於幾大因素，一是符合利息資本化條 件的房地產項目減少，報告期內利息資本化 減少，對應費用化利息支出增加；二是公司 積極盤活存量資產，回籠資金，部分土地收 儲業務產生虧蝕。 其中，華發曾於2025年7月28日披露，深 圳土地儲備中心擬以44.05億元收回子公司融 華置地持有的前海冰雪世界7宗商業用地，並 預計交易所產生虧蝕超過公司2024年經審計 淨利潤的50%。 除此以外，虧蝕的原因還包括投資性房 地產的公允價值預期下降，以及對可能發生 減值損失的存貨、聯合營公司的投資與應收 款項等計提資產減值與信用減值準備。這也 與華發股份過往的快速擴張直接相關。 作為連續5年穩居千億陣營的房企，華發 股份2024年全口徑銷售額達到1054.44億元。 但擴張期布局的部分專案，受行業下行影響 出現去化放緩、售價不及預期的風險，成為 計提減值的主要來源。2022-2024年及2025 年前三季度，其分別計提資產減值準備8.4億 元、16.43億元、19.67億元及15.24億元，而 2025年四季度計提規模或進一步放大。針對 計提資產減值的具體佔比，華發相關人士對 《星島》表示，需以正式年報披露為准。 此次巨虧並非孤立事件，而是與華發股 份管理層換屆、審計機構更換、組織架構調 整高度同步的系統性治理動作。2025年12月 15日，華發股份率先公布新一屆董事會候選 人名單，同步啟動審計機構更換，將中審眾 環會計師事務所更換為立信會計師事務所。 據悉，新審計機構任期將覆蓋2025-2027年 度。此舉被外界解讀為，華發在為風險出清 和財務資料校準做準備。至12月底，該公司 完成董事會及高管換屆，形成以郭淩勇為董 事會主席、劉穎喆為董事會副主席、向宇為 總裁的全新經營班子，任職多年的前總裁陳 茵、前董秘侯貴明卸任。公開資料顯示，向 宇曾在武漢中央商務區城開公司、華夏幸福 （600340.SH）任職，劉穎喆則曾在龍湖集團 （00960.HK）、泰禾集團（000732.SZ）任職，是 核心管理層中一線業務出身的代表人物。 更具顛覆性的是組織架構的「推倒重 來」。2025年11月，華發股份剛推行從「3+1」 業務布局整合為「華東+華南」兩大區域，分 別由向宇直管華南大區、劉穎喆直管華東大 區。但僅3個月後，新管理層便撤銷大區建 制，回歸總部直管模式，推動管理扁平化、 決策高效化、成本集約化。在市場看來，更 換審計機構、集中計提減值、重構管理體 系，本質上是新班子對歷史遺留風險的一次 性出清，通過充分釋放壓力，為後續經營甩 掉包袱、掃清制度障礙。 定向增資托底 轉型仍面臨考驗 風險出清的同時，華發股份新管理層也 在資金端尋求構建安全墊，應對去化與負債 雙重壓力。自2024年起，華發股份拿地強度 已大幅下降，拿地重心從一線城市轉向新一 線城市，土儲以存量項目為主，但去化壓力 依然不容小覷。截至2025年9月底，公司存 貨周轉天數約1441.54天，較2024年底大幅優 化，但仍高於2025年一季度及上半年水平。 在2025年12月15日舉行的三季度業績說 明會上，部分投資者接連表達了對存貨風險 的擔憂。彼時華發管理層坦承，下半年銷售 壓力尤為明顯，導致公司存量項目去化受到 影響。2025年全年，公司銷售額僅785.6億 元，同比下降25.5%，銷售承壓直接影響現金 流回籠。 負債高企則是另一大難題。投資者直 言，截至2025年9月底華發股份有息負債高達 1455億元，2025年上半年融資成本4.76%， 顯著高於行業前15名房企的平均水準（3.5% 左右），導致每年利息支出數十億元。針對這 一問題，管理層曾回應稱，已制定「消化存 量、優化增量」的去庫存計劃，同時通過多元 化融資降成本、加速回款與盤活存量「開源節 流」，緩解財務壓力。 進入2026年，控股股東的定向增發成為 重要馳援舉措。2月3日，即在業績預虧公告 發布3天後，華發股份披露定增預案，擬向 控股股東華發集團定向增發募資不超過30億 元，資金主要投向珠海、紹興、成都、杭州 等核心在建住宅專案，同時補充流動資金、 優化資產負債結構。 此次定增發行價格確定為4.21元/股，較2 月3日華發股份收市價4.02元/股溢價4.73%。 華發相關人士對《星島》坦言，定增通常參照 20日均價的8折定價，而本次定增未設置折 價，也是在業績預虧後向市場傳遞經營信 心。此外，募集資金將直接增厚公司淨資產 與現金規模，優化資產負債表結構。 從二級市場來看，定增消息也帶動了股 價回暖。但短期市場提振難以掩蓋長期挑 戰。對新管理層而言，如何加快存量項目去 化、重塑資產經營體系、降低融資成本、培 育新的盈利增長點，仍是亟待破解的難題， 轉型攻堅之路任重道遠。 深圳市深視智能科技股份有限公司（以下 簡稱「深視智能」）向深圳證監局提交了上市輔 導備案報告，輔導機構為中金公司。輔導內 容一共三個階段。前期進行全面盡職調查，並 形成輔導方案；中期協助進行組織機構與內 部管理、財務與內控、行業及市場分析、相 關法規知識培訓等環節；驗收期將對輔導對 象進行評估驗收階和測試，並向中國證監會 深圳監管局提出輔導驗收申請。報告備註， 不存在近3年內提交首次公開發行股票/存托 憑證並上市申請被終止審查、不予核准、不 予註冊的情況。 深視智能2014年成立於深圳，系專業從 事嵌入式機器視覺產品研發生產的高新技術 企業。公司專注於工業感測器研發生產，推 出了包括線鐳射、點鐳射、點光譜在內的多 條產品線，已有共計數十個產品系列進入批 量銷售階段。產品廣泛應用于機器人引導定 位、電子部品檢測、機械加工工序檢測、食 品包裝檢測、醫藥行業、電工電氣檢測等領 域。官方表示，目前公司已量產產品均已成 功打破國外壟斷。 深視智能曾獲政府「高新技術企業」、國 家級專精特新「小巨人」企業認定。全棧自 研、國產替代、高端製造賦能的技術標籤與 當下中國力推的「新質生產力」戰略高度契 合。自2018年首輪A輪融資起，至2025年最後 一次股權轉讓，深視智能累計融資7次，其中 高瓴創投連投4輪，經緯創投連投3輪。 IPO前夕突現股權確權訴訟 2025年2月19日，在IPO正式啟動的前一 年，深視智能捲入一起股東資格確認糾紛。 原告李某、林某要求深視智能註冊資本人民 幣216，000元歸原告所有；向原告簽發出資 證明並記載於股東名冊，同時辦理工商變更 登記手續。這表明深視智能的股權管理機制 可能存在漏洞。 輔導報告中亦提及，中金公司將面向董 監高人員、持股5%以上股東及實控人(或其法 人代表)，開展上市法規、規範治理、資訊披 露與承諾履約等專題培訓，確保全面理解責任 義務。深視智能現已完成股權結構的調整， 為衝刺IPO做治理優化。 深視智能的控股股東為傑華視創業投 資（深圳）合夥企業（有限合夥），持股比例 為41.89%。實際控制人王剛奎持股比例為 36.9%。此外，深圳市華視共贏創業投資合 夥企業（有限合夥）直接持股8.78%，南京經 緯創壹號投資合夥企業（有限合夥）直接持股 6.74%。 輔導報告指出，中金公司將對深視智能 的財務狀況，深入分析近年財務資料、盈利 能力，評估會計核算合規性、內控體系有效 性及財務資訊的真實性、準確性和完整性。 《星島》查閱資料發現，公司未披露相關財務 資料。 此外，中金公司還將對深視智能的募投 項目進行調查。對比科創板同行，奧普特 2023年IPO募資15億元用於機器視覺核心部件 研發。深視智能關於募投資訊的缺失，使得 其技術護城河的真實寬度仍存疑慮。 工業視覺領域正迎來前所未有的成長機 遇。機器視覺產業聯盟（CMVU）發布的《2025 年中國機器視覺市場研究報告》顯示，得益於 電子資訊、鋰電等下遊行業增速提升的有力 帶動，2024年中國機器視覺市場銷售額實現 9.2%的穩健增長，增速較2023年提升0.6個百 分點。預計2025-2027年中國機器視覺行業將 迎來更快增長，從2025年的395.4億元增長至 2027年的580.8億元，年均增長21.2%，增速整 體高於近三年。據華金證券研究報告顯示， 機器視覺作為工業智能製造發展的關鍵支撐 技術之一，市場規模有望進一步擴大，預計 2029年達到630.1億元。 《星島》見習記者 洪雨欣深圳報道 工業視覺「小巨人」深視智能啟動IPO輔導 ■華發在深圳的明星項目——前海華發冰雪世界號稱全球最大室內滑雪場，開幕後吸引大批冰 雪愛好者到場遊玩。 本報圖片 ▍《星島》記者鐘凱廣州報道 ▍ �������������� 芯片企業上市潮即將再添重磅標 的。愛芯元智完成公開招股，發行價為 28.2港元/股，募資27.90億港元，在香 港正式上市，拿下「中國邊緣AI第一股」 的名號，也成為2026年開年以到港股市 場最受矚目的硬科技IPO之一。 ■深視智能的高速相機SH2精靈系列、SD-C系列精密激光位移感測器和SCI系列光譜共焦位移感測器等產品。 網上圖片 ■在武漢，華發打造的咸安坊商圈頗受好評。 網上圖片 ■在珠海，華發的香山湖壹號開盤現場人流 湧動。 網上圖片
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