C12 03.14.2026 星期六 中國財經雜誌 華潤醫療版圖進入陣痛期 人事換防 淨利下滑 資產瘦身 歷經兩年的持續調整，華潤系醫療 健康版圖的人事布防，逐漸清晰。日 前，華潤醫療、博雅生物、迪瑞醫療、 潤醫藥四家華潤系醫療健康上市平台 接連宣布多項高層人事變動——資深老 將郭霆在升任華潤醫藥商業公司董事長 的同時，將迪瑞醫療董事長的職位交棒 給了郎濤；博雅生物剛履職 10個月的總裁任輝離任； 華潤醫療執行董事兼財務 官楊敏辭任⋯⋯ 廣州報道 本報記者黃冬艷 與此同時，華潤醫療也披露了2025年全年 業績預告，受相關業務規模縮減等影 響，儘管下半年業績有所增長，但預計全年 歸母淨利潤仍將下滑17.5%—8.9%。 受並購整合、醫療健康行業周期下行等 影響，家大業大的華潤也進入陣痛期。《星島》 統計，目前華潤系醫療健康上市企業共有10 家，其中7家已發布業績預告，4家2025年歸 母淨利潤呈下滑態勢，其中一家更出現上市 11年來首次虧蝕，整體業績表現為承壓。 而上述業績下滑的名單，恰與今年以來 華潤系人事變動較大的企業重疊。 其中，僅華潤三九一家實現營收、淨利 潤雙增長，同比增幅分別為14.53%、1.6%。 但與2024年全年營收及歸母淨利潤分別增長 11.63%、18.05%的數據對比，華潤三九過去 一年的利潤增速明顯放緩。 2025年上半年，華潤三九營收同比僅增 長4.99%，歸母淨利潤同比亦減少24.31%， 業績形勢已然變臉。其中，華潤三九並表的 天士力、昆藥集團兩家中藥企業，成為「拖後 腿」的存在。 2025年，昆藥集團營收同比下滑21.72% 至65.77億元，歸母淨利潤幾近腰斬，較2024 年下滑46%至3.5億元，扣非淨利潤更是僅有 1.07億元，降幅達74.45%。對此，昆藥集團方 面表示，中成藥集采進度不及預期、醫保控 費深化、院內存量業務承壓，同時零售端客 流波動、競爭加劇等，均成為其業績壓力來 源。 或是因業績不理想，疊加2023年華潤入 主後處於整合期，近一年來昆藥集團高層亦 是變動頻繁。2026年開年，該公司董事長、 總裁、副總裁再被全部替換，目前昆藥集團 董事長由擁有豐富品牌建設及醫藥營銷的華 潤三九副總裁喻翔擔任，新總裁則為財務背 景深厚的鐘江。 剛被收至麾下的天士力，因「門診統籌」 等政策影響導致醫藥商業收入減少，使得總 營收下滑3.08%，但歸母淨利潤卻同比增長 了15.68%，同期扣非淨利潤則表現為減少 24.06%。 而2025年12月開始經歷董事會大換血， 並在今年1月份正式更名的華潤江中，是唯一 營收下滑4.87%、歸母淨利潤卻增長14.96%的 一家公司。 從上述四家中藥企業業績來看，華潤系 中藥板塊企業過去一年承壓明顯，即便是尚 未披露全年業績情況的「現金奶牛」東阿阿 膠，前三季度亦處於增速放緩態勢中，顯示 出醫藥行業政策及市場變革之下，華潤系尋 求增長邏輯重構的迫切性。 在血製品、醫療器械、醫院綜合服務方 面，華潤系的壓力則更為明顯。博雅生物、 迪瑞醫療、華潤醫療三家企業，無論是歸母 淨利潤還是扣非淨利潤，均大幅下滑，前兩 者扣非淨利潤不僅虧蝕，同比降幅最低達 102.48%，最高達368.66%。 對此，華潤醫療方面稱，主要是醫保次 均費用下降導致成員醫療機構經營利潤下 降，導致其IOT業務規模縮減。 作為華潤系旗下唯一的醫療器械平台， 迪瑞醫療也交出了自2014年上市以來的首次 虧蝕業績。在華潤系以業績說話的風格下， 這家虧蝕的企業過去一年人事變動亦尤為頻 繁，去年下半年，來自華潤醫藥商業集團的 郭霆、郎濤開始接管迪瑞醫療並分別出任董 事長、總經理。 但就在剛過去的2月底，郭霆已辭任迪瑞 醫療董事長，並由郎濤接任。 同時，博雅生物剛上任不足10個月的總 裁任輝也宣告離任，成為該公司近一年內第 二位離任的總裁。華潤醫療執行董事兼首席 財務官楊敏，也因工作安排辭任。 老將郭霆上位救場 近幾年，華潤系內部的高層輪崗、人事 調整一直在持續，也備受行業關注。在華潤 三九、東阿阿膠、華潤醫藥的人事換防暫告 一段落後，近一年以來，調整已集中於華潤 江中、昆藥集團、天士力、博雅生物、迪瑞 醫療等公司，不少均涉及董事長、總裁等一 二把手的更替。 2026年開年至今短短兩個月，就有6家華 潤醫藥系上市公司繼續披露高層變動信息， 涉及董事長、總裁、總經理、財務官等數個 關鍵職位。 曾在多家子公司「輪崗」的華潤系老將郭 霆逐漸走向華潤醫藥權力中心，被外界視為 華潤在本輪人事更替中的關鍵落子。 郭霆此次有兩項職位變化，一是卸任迪 瑞醫療董事長，二是從2025年8月開始代行 華潤醫藥商業集團董事長職責轉為正式董事 長，同時代理總經理一職，加上此前已擔任 該公司黨委書記，意味著郭霆將牢牢把握這 一華潤醫藥核心子公司的權力。 同時，郭霆還繼續擔任昆藥集團董事， 以及華潤湖南醫藥董事長等多個子公司的職 位。 作為華潤體系內歷練多年的老將，郭霆 在財務管控、營銷方面擁有豐富的經驗，但 關於其公開報道並不多，華潤方面對郭霆的 簡介也僅寥寥數語：1973年出生，持有中歐 國際商學院工商管理碩士學位，曾任北京雙 鶴藥業股份有限公司財務總監、副總裁，北 京華潤北貿經營有限公司總經理，華潤三九 醫藥股份有限公司營銷中心副總經理、助理 總裁、副總裁等。 而華潤醫藥商業集團是華潤醫藥旗下的 核心子公司，是全國性醫藥流通龍頭，主要 涉及藥品及醫療器械營銷、物流配送等，有 著覆蓋全國的營銷網絡，且該公司還是華潤 集團的一級利潤中心，被視為打通全產業鏈 的重要一環，在營收貢獻及發展戰略上，亦 具有重要地位。 此次郭霆掌舵華潤醫藥商業，包括昆藥 集團、博雅生物、迪瑞醫療等多家公司在 內，具備營銷、財務管控經驗的華潤系高管 走馬上任，也被認為是華潤應對醫藥行業周 期下行，毛利率承壓而重新布陣，推動內部 醫藥、醫療器械、醫藥流通業務協同發展， 尋求新增長空間的重要一步。 資產瘦身做「減法」 除了在人事安排上尋求新的突破口，近 一年來華潤系也不斷在以資產瘦身的方式回 籠資金，在降低負債的同時聚焦核心主業， 助力整體提質增效的戰略轉型。 據《星島》不完全統計，2025年華潤三 九、華潤江中、昆藥集團、東阿阿膠、博雅 生物、華潤醫藥6家華潤系企業均有資產拋售 的情況。 包括三九（安國）現代中藥100%股權、 江西南昌桑海製藥100%股權、國藥控股濟 南15%股權、江西博雅欣和80%股權、天 麥生物科技17.87%股權，及湖北九州通醫 藥科技、昆藥集團海外子公司Coordination Pharmaceuticals等7家華潤系持股子公司的股 權，均被擺上了拍賣桌。 值得注意的是，上述資產剝離過程中， 不少資產均遭遇多次流標後降價再出售的情 況，如2025年4月博雅生物旗下江西博雅欣和 80%股權以2.13億元的價格掛牌，前後三次降 價，才在當年7月份由撫州高新區財投集團摘 牌，最終成交價格為1.58億元，較最初報價已 減少25.82%。 最近的一次做「減法」，則是2月9日。華 潤醫藥宣布將出售手中所持有的天麥生物科 技17.87%股權，並已通過上海聯合產權交易 所公開掛牌，底價為14.2億元。 據悉，天麥生物科技是一家致力於糖尿 病藥物及技術引進與開發的企業，主要擁有 胰島素相關產品。此次被華潤醫藥拋售，導 火索在於該公司的核心產品胰島素腸溶膠於 2025年12月接到了國家藥監局未能獲批上市 的通知。 有分析指出，華潤的外延式並購雖令其 規模快速擴大，但隨著行業走至下行階段， 政策衝擊及市場競爭加劇，卻也凸顯了其在 並購後資源整合及業務轉型的難度，此番牽 一髮而動全身的人事變陣疊加密集的非核心 資產梳理，便折射出華潤在整體盈利壓力下 的變革急切性。 獲騰訊LVMH押注Tenways拚上市 一家創業僅五年的深圳企業，將電助力 自行車打入歐洲市場並成為爆款，如今也正 式邁向資本市場。日前，Radvance Cayman Limited（下稱「Tenways」）正式向港交所遞交招 股申請，衝刺香港「E-Bike第一股」。 招股書顯示，Tenways創始人、控股股東 梁霄凌年僅41歲，本科畢業於華南理工大學 電子科學與技術專業，2014年6月獲得中山大 學工程碩士學位。創業前，他曾在自行車製 造廠商廣州千里達實業有限公司（下稱「千里 達」）擔任營銷中心總監，後在廣州市銀三環 機械有限公司（下稱「銀三環」）擔任總經理， 擁有深厚的行業資源與運營經驗。 據《星島》瞭解，千里達及銀三環的實際 控制人均為梁建雄，後者正是梁霄凌的叔 父。其中，千里達早在2006年便推出自主品 牌「TRINX千里達」，產品覆蓋山地車、公路 車、電動自行車等，被業內稱為「山地車國貨 之光」。依托家族產業背景與行業經驗，梁霄 凌於2021年自立門戶，創立Tenways品牌。 2021年5月，梁霄凌成立深圳十方運動科 技有限公司（下稱「深圳十方」），作為Tenways 的產品研發中心。同年，公司研發出首款城 市電助力自行車CGO 600。值得一提的是， 梁建雄旗下銀三環曾受托持有深圳十方80% 股權，在公司早期搭建中發揮了重要作用。 進入2022年，Tenways在荷蘭註冊成立 Tenways Technovation Europe B.V.作為集團 全球總部。此後Tenways陸續推出混合電助力 自行車、貨運電助力自行車等，成為歐洲少 數具備全系列產品線的品牌之一，並在葡萄 牙成立歐洲合資工廠。 定價方面，Tenways定位中高端市場。 2025年前九個月，其城市電助力自行車平均 售價為1144歐元，混合電助力自行車平均售 價1414歐元，貨運電助力自行車則為2255歐 元，相當於其產品售價在9241-18216元人民幣 之間。 儘管定價偏高，Tenways仍在歐洲快速起 量。據弗若斯特沙利文數據，自成立以來， Tenways是歐洲電助力自行車產業中發展規模 最快的企業。此外，在2022—2024年期間， 該公司成為比荷盧地區電助力自行車銷量增 長最迅速的品牌。按銷量計，Tenways在比荷 盧地區城市通勤分部名列電助力自行車品牌 第五，市佔率5.9%。 得益於銷量的穩步增長，Tenways於2024 年實現收入0.61億歐元，同比增長26.2%； 2025年前九個月為0 . 54億歐元，同比增長 3.1%，增速出現大幅放緩。而2023年、2024 年及2025年前九個月，公司毛利率分別為 25.8%、30.4%及31.8%，總體呈現攀升的趨 勢。 利潤端則呈現賬面巨虧的特徵，2023 年、2024年及2025年前九個月，Tenways分別 錄得虧蝕465.3萬歐元、0.34億歐元及0.30億歐 元。 《星島》梳理發現，Tenways虧蝕主要來自 以股份支付的薪酬，以及可轉換可贖回優先 股的公允價值虧蝕兩個會計處理科目。其中 根據國際會計準則，企業在融資階段向投資 者發行的可轉換可贖回優先股，被分類為「金 融負債」，在公司估值上升時，該類優先股的 公允價值相應增加，在報表中需確認為「公允 價值變動損失」，會直接影響淨利潤。 剔除優先股公允價值變動等非經營性因 素後，Tenways的主營業務經營狀況實際上 有所改善，2025年前九個月經調整淨利潤為 124.4萬歐元，首度實現盈利。 資本運作方面，Tenway s在2021年至 2024年累計已進行5輪境內融資，投資方陣 容豪華，包括高瓴、騰訊、路威凱騰、中鼎 資本、華映資本、阿裏、立訊精密、高鵠資 本。其中，路威凱騰是全球最大奢侈品集團 路威酩軒集團（LVMH）的旗下機構，管理資 金規模高達390億元人民幣。 至2024年最後一輪融資完成後，Tenways 投後估值達17.4億元人民幣。如今啟動港股上 市，未來其估值將呈現何種變化，仍有待觀 察。 本報記者鐘凱廣州報道 ■定價方面，Tenways定位中高端市場。 官網圖片 ■華潤醫藥商業集團有限公司北京物流中心內，工作人員在分揀打包藥品。 中新社資料圖片 ■華潤醫療預計2025年歸母淨利潤下滑17.5% 至8.9%。 網上圖片 ■華潤醫療旗下醫院——北京市健宮醫院。 資料圖片 華潤醫藥商業公司 董事長郭霆 ..........
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