C12 04.24.2026 星期五 中國財經雜誌 「六小龍」外賣大戰 茶飲「短期洗牌」 作為即時零售賽道的高頻品類， 新式茶飲成為此次外賣補貼 的主要陣地之一。9.9元單品、0元 購、大額滿減等極端補貼政策，不 僅快速重塑了消費者的購買習慣， 推動茶飲消費加速向線上轉移，更 直接改寫了新式茶飲「六小龍」的業 績走向與競爭格局。 截至目前，新式茶飲六家頭部 企業均已披露2025年完整財報。數 據顯示，蜜雪集團、古茗、茶百 道、滬上阿姨依托外賣渠道，實現 了營收與利潤的雙高增長；奈雪的 茶則通過外賣業務有效對沖了門店 閉店與堂食客流萎縮的壓力；唯獨 霸王茶姬因堅守高端調性、拒絕深 度參戰，而陷入增收不增利的困 境，成為「六小龍」中最突出的掉隊 者。 對於2025年的新式茶飲行業而 言，外賣補貼大戰的策略選擇，直 接成為各家企業業績的分水嶺。《星 島》就外賣渠道布局、業績影響等問 題向上述多家頭部企業致函，截至 發稿未獲回應。 響應派化身流量收割機 在新式茶飲賽道，線上渠道已 成為驅動品牌增長的重要抓手。艾 媒諮詢相關調研數據顯示，中國 新式茶飲消費渠道中，63%的消費 者會選擇第三方外賣平台下單， 50.9%偏好線上下單、到店自取， 僅約三分之一消費者選擇到店消費。 線上消費習慣深度固化之下， 2025年二季度末至三季度，外賣平 台加碼即時零售市場爭奪戰，茶 飲、咖啡作為高頻剛需品類，成為 外賣補貼的重點。隨著大範圍低價 促銷鋪開，9.9元爆款茶飲、1分錢 奶茶、3元咖啡成為市場主流。面對 補貼紅利，蜜雪冰城、古茗、茶百 道等頭部茶飲品牌主動參與，大幅 承接線上流量，多地門店出現爆單 等現象。 財報數據印證了補貼紅利的拉 動作用。2025年，主打極致性價比 的蜜雪集團以營收335.6億元、歸母 淨利潤58.87億元領跑行業，同比分 別增長35.16%、32.69%。古茗、茶 百道、滬上阿姨也實現業績增長， 歸母淨利潤分別達到31.09億元、 8.05億元、5.01億元，同比增幅分別 為110.29%、70.46%、52.41%。 在後續召開的2025年業績會 上，不同新式茶飲企業的管理層也 對外賣補貼一事做出回應。其中， 古茗CEO王雲安透露，外賣補貼高 峰集中在去年7至8月，公司對外賣 訂單態度比較謹慎，對全年業績提 升有限，約在5%至10%。 2025年，古茗錄得GMV總額 同比增長46.15%至327.32億元，單 店GMV增長21.25%至286.24萬元， 單店日均GMV增長20.0%至0.78萬 元；期內公司單店售出杯數同比增 長19.0%至1.67萬杯，單店日均售出 杯數則增長18.75%至456杯。 茶百道管理層則坦言，公司在 一線、新一線和二線城市布局較 多，這類區域消費者對外賣需求更 高；在行業整體外賣需求提升的情 況下，公司把握住了這部分增量。 2025年，茶百道GMV達到161.8億 元，同比增長約11%，單店日均 GMV同比增長10%。 作為「響應派」中唯一的直營品 牌，奈雪的茶同樣影響顯著。2025 年，公司總收入43.31億元，同比下 降12.0%；其中直營門店收入38.24 億元，同比下降8.03%，主要受門 店訂單、自提訂單收入下降拖累。 相比之下，直營門店外賣訂單收 入約20.09億元，同比增長11.2%， 佔直營門店收入比例從41.4%升至 52.6%，成為對沖線下壓力的關鍵 力量。 不戰派付出昂貴代價 與上述五家企業的響應形成鮮 明反差，2025年4月剛登陸美國納斯 達克交易所的霸王茶姬，在外賣大 戰中顯得特立獨行。 作為中高端新式茶飲的代表， 霸王茶姬創始人、董事長兼CEO張 俊杰在2025年中期業績會上明確反 對價格戰，直言巨額補貼驅動的競 爭不具備持續性，會損害加盟商利 潤和品牌調性。儘管社交平台上有 網友分享過低價購買霸王茶姬產品 的經歷，但這顯然難以改變該品牌 「不深度參戰」的核心策略。 反映到業績上， 2 0 2 5 年一 季度，霸王茶姬GMV同比增長 3 8 . 0%，仍維持高位；而二季度 GMV增速大幅收窄至15.1%，僅錄 得81.03億元；三、四季度更是逐季 下滑，分別降至79.30億元、73.23億 元。受此影響，公司全年GMV約達 315.8億元，同比增長7.2%，較2024 年173.15%的增幅大幅縮水。 核心市場的疲軟更為突出，期 內大中華區單店月均GMV從2024 年四季度的45.60萬元逐季回落，至 2025年四季度僅有33.74萬元，為周 期內最低值。 單店產出下滑最終拖累了公司 的收入與盈利。2025年一至四季 度，霸王茶姬淨收入分別為33.93億 元、33.32億元、32.08億元及29.75 億元，同比增幅分別為35.35%、 10.21%、-9.40%、-10.79%，下半年 同比增速轉負；全年累計淨收入僅 有129億元出頭，同比微漲4.05%。 利潤方面，霸王茶姬2025年實 現歸母淨利潤11.35億元，同比大 幅下降52.4%，是「六小龍」當中唯 一一家盈利負增長的企業；同期奈 雪的茶雖仍處虧蝕，但淨虧蝕已由 9.17億元收窄至2.39億元，減虧幅度 超七成。 在2025年業績會上，張俊杰反 思稱，2025年下半年霸王茶姬進行 了一系列內部調整，並低估了調整 的複雜性和時滯性，因此基本耽誤 了半年時間。加上2025年的市場內 卷超出預期，公司也低估了外賣平 台價格大戰對線下的衝擊，「很多短 期的應對策略是不夠完善的」。 張俊杰進一步提及，雖然霸王 茶姬選擇不盲目參與低價競爭，但 仍然可以採取諸多措施應對，卻基 於組織的調整而錯過了很多機會。 補貼退潮後回歸理性 需要指出的是，在這場外賣大 戰中，蜜雪集團等五家新式茶飲上 市公司雖然實現了增長，但補貼紅 利背後的長期隱患已逐步顯現，行 業並無絕對贏家。 補貼退潮後的增長壓力首當其 衝。2025年四季度起，外賣平台補 貼力度大幅收縮，新式茶飲門店訂 單量出現下滑跡象，而消費者線上 化的消費習慣似乎已不可逆。蜜雪 集團CEO張淵坦言，四季度公司旗 下門店營業額增長較二三季度有所 放緩，同時訂單加速向線上渠道遷 移，訂單線上化遷移衝擊了其過往 最擅長的線下到店運營模式。 行業整體盈利淡間的壓縮也不 容小覷。中國飯店協會指出，平台 間大額補貼行為導致的價格下行， 成為2025年6月以來制約餐飲行業增 速的重要因素。同時據美團觀察， 這場大戰直接將餐飲堂食客單價打 回了10年前。 而外賣依賴度加劇，容易導致 平台傭金、配送成本持續上升，門 店盈利被攤薄。以奈雪的茶為例， 2025年，在外賣訂單收入增加的 同時，公司的配送服務費同比增長 33.59%至4.62億元，佔總收益比例 從7.0%升至10.7%。 艾媒諮詢CEO張毅對《星島》表 示，從外賣規模增長與企業盈利表 現來看，新式茶飲行業已呈現明顯 錯配的特徵，平台配送成本等多項 費用持續壓縮品牌毛利淡間，外賣 訂單規模越高，利潤被攤薄的現象 越突出。 展望2026年，張毅預判，隨著 外賣補貼全面退潮，茶飲品牌或將 集體調整線上運營策略，大幅縮減 平台大額促銷活動，合理管控外賣 渠道佔比，外賣定價逐步回歸合理 成本區間。 具體來看，行業預計將進一步 走向集中、分層錯位發展。其中， 蜜雪、古茗等平價茶飲品牌，可以 依托成熟供應鏈與加盟模式，穩固 大眾消費基本盤；霸王茶姬等中高 端品牌則依靠產品力與品牌壁壘， 降低低價補貼依賴，以用戶複購構 築增長「基本盤」。 這場外賣大戰，本質上是新式 茶飲行業的一次「短期洗牌」。當補 貼退潮、喧囂散去，只有讓外賣價 格回歸合理區間，讓市場競爭回歸 拚產品、服務及效率，才能實現行 業的健康、成熟發展。 圍繞對家空調產品是否屬於「真 銅實料」，格力電器、海信家電兩 大家電巨頭高管開啟了一場隔空「互 撕」。 格力電器市場總監朱磊日前在 微博發文，抨擊海信空調在傳播中 使用「真銅實料」四個字，是在產品 未滿足全銅配置的前提下，對格力 原創主張的公然剽竊。 海信空氣事業部品牌總監楊祥 璽對此亦發布短視頻回擊。在他看 來，「『真銅實料』這四個字，不姓格 也不姓朱，而是屬於所有消費者」。 爭論隨後進一步升級。朱磊再 次於微博發文回應。他表示，「真銅 實料」意味著空調蒸發器用銅管、冷 凝器用銅管，同時風機電機繞組、 壓縮機電機繞組也用銅。朱磊質 疑，楊祥璽是否保證海信全部家用 空調產品均採用了兩器銅管和兩機 銅線電機。 對朱磊的質疑，楊祥璽並未正 面回答。他在當天晚間發布了探訪 海信平度空調工廠的視頻，並在視 頻中直言，海信空調室內機室外機 的冷凝器和蒸發器，以及內外機連 接管均為銅管。此外，楊祥璽還在 另一條視頻曬出某空調達人的拆機 片段，該片段顯示格力空調也有鋁 線電機。 對楊祥璽的視頻內容，《星島》 致函格力電器，截至發稿未獲回復。 事實上，空調行業使用「鋁代 銅」的討論由來已久。而格力認為， 儘管鋁的材料成本更低，但性能卻 比不過銅，因此是目前行業中少 數聲明沒有鋁代銅計劃的公司。在 格力電器、海信家電去年均面臨營 收和利潤下滑壓力的存量競爭背景 下，前者更需要捍衛其「真銅實料」 的獨特產品價值。 「鋁代銅」之爭 2025年12月，海爾、美的、海 信、TCL、奧克斯、小米等多家空 調企業共同簽署了《空調鋁強化應用 研究工作組自律公約》，但格力電器 並未參與。 中國家用電器協會曾發文解 釋，在銅性能更優的情況下，行 業仍不得不考慮「鋁代銅」的核心原 因：一方面是中國銅價震蕩上漲， 給企業成本控制帶來較大壓力，若 不能有效應對，整機成本將大幅上 升，最終將轉嫁至消費者；另一方 面，雖然鋁材料本身的性能與銅相 比有一定劣勢，但是中國家電企業 始終沒有停下技術研發的腳步，在 若干關鍵技術上取得了重要突破， 明顯提升了使用鋁換熱器空調的性 能。 該協會也強調，「鋁代銅」是技 術路徑的多元化探索，而非行業整 體的「一刀切」轉型。建議企業根據 產品定位、使用環境和目標人群， 科學劃分鋁代銅產品的推廣區域與 價格區間。 而據《星島》瞭解，格力電器董 事長董明珠對「鋁代銅」持謹慎態 度，她稱，鋁的技術格力研究了多 年，但沒有達到銅的同等保障，堅 決不用。 今年2月，格力電器在投資者 互動平台再次對投資者表示，銅是 空調的核心原材料，佔空調成本 的20%左右，儘管同等情況下，鋁 材成本約為銅材的1/12（價格約為 1/4，密度約為1/3），但其在熔點、 熱傳導係數、電阻率、耐腐蝕等參 數以及長期可靠性等方面與銅存在 較大差距。 此外，針對銅價上漲是否會導 致公司產品漲價的疑問，格力也稱 將積極響應2026年家電國家補貼政 策，切實讓利消費者，承諾格力家 用空調不漲價。格力依托全產業鏈 優勢及精細化管理，將持續通過技 術創新、工藝優化、效率提升和減 少損耗等進一步降本增效。 家用空調市場承壓 空調「真銅實料」論爭的背後， 格力電器、海信家電兩家公司去年 賺的錢都變少了。這種情形下，爭 奪市場話語權的重要性進一步凸顯。 財報顯示，2025年海信家電 營業收入為879.28億元，同比下降 5.19%；歸母淨利潤為31.87億元， 同比下降4.82%；扣非歸母淨利潤 為24.45億元，同比下降6.18%。 其 中 ， 海 信 家 電 的 暖 通 空 調產品收入 3 8 8 . 2 9 億元，同比 減少3 . 6 1%，佔營業收入比重為 44.16%，該板塊是公司的最主要業 務。 格力電器目前尚未披露2025年 全年業績，但其已披露報告期業績 營收與利潤同樣有所下滑。截至 2025年前三季度，格力電器營業收 入為1371.8億元，同比下降6.5%； 歸母淨利潤為214.61億元，同比下 降2.27%；扣非歸母淨利潤為205.85 億元，同比下降2.73%。 中金公司研報指出，格力電器 業績低於預期，主要是空調板塊壓 力較大。2025年第三季度國補開始 退坡，中國空調零售、出貨增速環 比均走弱。 海信家電同樣在年報中提到， 2025年家用空調市場整體呈現「先熱 後冷」趨勢。存量市場之內，家用 空調企業深陷價格戰，市場競爭激 烈。雖受全年國補政策利多維持規 模橫盤，但行業均價仍觸及近五年 歷史低點。 根據奧維雲網（AVC）全渠道推 總數據，2025年前三季度空調市場 銷售額同比增長8.7%；第四季度市 場銷售額同比下滑33.9%，使得年 度市場規模出現小幅下降。全年中 國空調市場零售量同比增長4.7%， 零售額同比下滑0.4%。 本報記者陳奇杰深圳報道 「真銅實料」爭議之下 格力海信錢包癟了 ■2025年，主打極致性價比的蜜雪集團以營收335.6億元、歸母淨利潤58.87億元領跑行業。 新華社資料圖片 ■霸王茶姬因堅守高端調性、拒絕深度參與外賣大戰，陷入增收不增利的 困境。 中新社資料圖片 過去的2025年，外賣平台掀起的「百億補貼」大戰，成為攪動餐 飲行業格局的核心外部變量。據《經濟日報》援引財報數據，外賣大 戰期間，阿里、美團、京東累計補貼高達800億元至1000億元。 ▍本報記者鐘凱廣州報道 ▍ ������������������������������������������������������ ■海信空調宣傳「真銅實料」引發格 力電器、海信家電兩大巨頭高管隔 空「互撕」。 網上圖片 「蜜雪們」 分紅利 霸王茶姬吞苦果
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