美國經濟 報料熱線： 626-956-8200 B11 2022年10月20日 星期四 長期以來，消費一直是拉動美國經濟最為 關鍵的一輛馬車，因而在觀察美國經濟是否會 陷入衰退的泥潭時，貨運量往往能被視作一個 關鍵的晴雨錶。在歷史上，貨運資料較先於經 濟，貨運衰退也往往會比經濟衰退來得更為提 前。 而如今，美國貨運市場無疑已經在經濟「寒 冬」到來前，拉響了最為刺耳的警報。 不少行業人士表示，由於庫存過剩的零售 商紛紛取消了海外訂單，貨運公司也降低了對 年末西方傳統假期前貨運量的預期，傳統的貨 運旺季正蕩然無存。 通常情況下，在每年的最後一個季度，從 貨櫃公司到包裹運營商，都會因需求強勁而導 致利潤激增。然而，眼下一系列衡量美國各地 貨物需求的指標均正經歷大幅滑坡，運費也因 此大幅跳水，導致承運人在擔心更深層次的衰 退即將到來的情況下，紛紛縮減運力。 貿易諮詢公司Hackett Associates的創始人 Ben Hackett表示，「美國進口的增長已經失去動 力，尤其是來自亞洲的貨物。」 Hackett也是美國零售聯合會（NRF）發布的 《全球港口追蹤報告》的作者。他表示，「最近承 運人運力的削減反映出，庫存充足的零售商對 商品的需求正在下降。」 NRF的報告是顯示8-9月美國貨運量大幅放 緩的眾多指標之一。根據該機構發布的《全球港 口追蹤報告》預計，美國主要海港的進口量在 2022年上半年同比增長5.5%後，今年下半年料 將下降4%。 供應鏈軟件公司笛卡爾系統集團（Descartes Sy s t ems group Inc．）旗下的資料分析公司 Descartes Datamyne根據對入境貿易額的追蹤則 認為，降幅甚至可能更大。 Descartes Datamyne在本月早些時候的報告 中表示，9月份美國貨櫃進口量（以20英尺當量 單位計算）同比下降了11%，環比下降12.4%， 在這個被認為是航運旺季高峰期的月份出現了 罕見的大幅滑坡。從中國進口的貨櫃進口量環 比更是下降了18.3%。 今年年初，許多美國零售商就早早取消了 旺季訂單，以避免2021年的情況重演，當時供 應鏈擁堵導致節日期間的延誤和產品短缺。而 隨著今年夏秋兩季，消費者的支出從家用產 品、電子產品和傢具轉向旅遊和外出就餐，許 多商家也紛紛面臨著庫存爆滿的困擾。 進口放緩已經影響到了鐵路貨運。美國鐵 路協會（Association of American railways）的資料 顯示，頗受零售商青睞的卡車-鐵路聯運服務9 月份的平均周載量同比下降4.8%，貿易量也比8 月份低5.4%。 卡車運輸業務也顯示出放緩的跡象。美國 知名的運輸行業分析公司「FTR運輸情報」在本 周一發布的一份報告中表示，美國西海岸的現 貨市場業務最近降至2020年5月以來的最低水 準，而東南部的需求「在最近的強勁之後大幅下 降」。需求的下降也使得運費出現了反季節性 的下跌。美國貨運供應商DAT Solutions LLC表 示，卡車貨車的平均即期運價從8月到9月出現 下跌，這是2015年以來的首次。 去年曾持續創下歷史高位的貨櫃運費也已 大幅回落，儘管目前仍高於2019年時的水準。 波羅的海航運交易所與Freightos推出的全球貨 櫃貨運指數顯示，中國/東亞到美國西海岸的 運費價格目前已跌至了2720美元/40英尺貨櫃 （FEU），較年初水準暴跌逾八成。 顯然，上述貨運指標回饋出的種種資訊， 對於美國經濟而言是一個關鍵的警示信號。隨 著通脹持續高企、美聯儲不斷加息，越來越多 的美國民眾已經對經濟現狀表示不滿。 特斯拉指出，美元走強使公司獲利匯損達2.5 億美元，原物料成本上升影響公司獲利能 力，同時干擾德州和柏林新廠、新4680電池生 產效率。即使物流和供應鏈瓶頸已有所改善， 但仍存在交付問題。 談到庫藏股計劃，特斯拉執行長馬斯克 (Elon Musk)表示，特斯拉可能會在明年實施庫 藏股，規模預估落在50-100億美元間，將待董 事會批准。 Q3財報關鍵數據v.s.Refinitiv訪調分析師預 期：營收：214.5億美元(年增56%)v.s.219.6億美 元；(Non-GAAP)淨利：36.5億美元(年增75%)； (Non-GAAP)EPS：1.05美元(年增69%)v.s.0.99美 元；調整後EBITDA：49.7億美元(年增55%)； 汽車毛利率：27.9%；自由現金流：33億美元 (年增148%)。財報顯示，Q3汽車業務收入為 186.9億美元，年增55%，汽車毛利率自去年同 期的30.5%下滑至27.9%，低於分析師預期。 向其他汽車製造商販售的監管信貸，上季 為特斯拉貢獻2.86億美元收入，是一年來最低。 特斯拉曾經表示，隨著競爭對手推出越來越多 電動車，監管信貸收入可能日漸縮減。 特斯拉月初公布Q3產量達36.6萬輛，年增 54%，交車量為34.4萬輛，年增42%，但低於分 析師預期。特斯拉財務長Zach Kirkhorn在財報 電話會議上坦承，因汽車生產和分銷過程出現 變化，導致交付時間延長，預期年底交車增長 率將低於50%。 艾司摩爾（ASML）19日公布的2022會計年度 第三季財報表現優於市場預期，新訂單也創下 新高。此外，該公司預估美國對中國設下的芯 片設備和技術管制措施對明年出貨影響有限。 艾司摩爾執行長Peter Wennink在聲明中表 示：「根據最初評估，新的管制令並未修改原本 對微影設備自荷蘭出貨的規定，預料對公司明 年出貨的直接影響有限」。 Wennink也提到，客戶關心的是擴大長期 產能的計劃，而不是當前經濟放緩、智慧型手 機、個人電腦或儲存芯片等終端市場的疲軟。 他指出，市場需求依然強勁，而這是在第三季 寫下創紀錄的89億歐元訂單量原因。 艾司摩爾財務長Roger Dassen也對芯片禁令 發表看法，他認為美國的限制可能會對自家設 備需求產生間接影響，但市況方面仍是供應低 於需求。他進一步解釋：「在某種程度上、某個 時間點，我們將無法再向中國客戶提供某些工 具，但中國以外的市場需求仍然旺盛，在當前 環境下能從其他客戶方面得到補償。」 根據艾司摩爾財報，第三季營收報58億歐 元、淨利17億歐元（16.7億美元），兩者皆優於市 場預估的53.2億與13.7億歐元，此外毛利率也高 達51.8%，高於市場預期的49.5%。 展望未來，艾司摩爾預估第四季營收介在 61億至66億歐元，高於市場平均預估的61.3億 歐元，而第四季毛利率估49%，略低於市場預 估的50.3%。另外以第四季財務預測的中間值估 計，預估全年營收為211億歐元。 值得注意的是，艾司摩爾將於11月11日舉 行股東日（Investor Day），屆時將發表長期業務 規畫，包括新的股票回購計劃，另外在11月14 日配發期中股息，每股普通股配發1.37歐元。 電動車大廠特斯拉(Tesla) 19日公布創紀錄的第3季營收， 但遜於市場預期，受生產效率 低落和交付瓶頸等因素持續干 擾，特斯拉預估全年交車增長 率恐將低於50%的長期目標， 消息拖累盤後股價挫逾5%。 IBM19日發布第三季獲利和營收高於預 期，並上調全年成長預測。 第二季財報關鍵數據：EPS：不含特定項 目1.81美元vs1.77美元(Refinitiv調查的共識預 期)；營收：年增6.5%至141.1億美元vs.135.1億 美元(Refinitiv調查的共識預期)。 IBM執行長Arvind Krishna說：「憑藉我們 今年迄今的表現，我們現在預期全年營收成長 將高於我們偏中個位數的模型。」IBM於7月便 已預期營收增長率會落在該模型的高點。 該公司表示，外匯匯率導致全年營收較本 應有的表現減少7%。IBM自7月開始重申其約 莫100億美元的自由現金流指引。 Krishna在財報電話會議上表示：「我當然 希望看到美元走強結束。」 Krishna提道，由於歐洲面臨能源危機和 通脹，令人更謹慎評論，但這些擔憂迄今尚未 反映在數據上。 IBM第三季持續營運虧蝕為32.1億美元， 去年同期則為收入10.4億美元。IBM去年11 月完成拆分其基礎架構委外服務部門並以 Kyndryl為名獨立上市，向Kyndryl的銷售增加 IBM的營收。 IBM第三季支付一筆一次性非現金養老金 結算費用，該費用與將一些養老金義務和資產 轉讓給第三方保險公司有關。 I B M公布，調整後的稅前利潤率為 13.9%，低於Street Account調查的分析師預期 15.1%。 各部門財報細況：軟件：營收年增近7.5% 至58.1億美元，高於StreetAccount調查的共識 預期55.4億美元。 財務長J im Kavanaugh在電話會議上表 示，約莫8%軟件營收來自與Kyndryl的商業 關係，而來自交易處理軟件相關的營收增長 23%。 諮商部門：營收年增5.5%至47億美元，高 於StreetAccount調查的共識預期45.1億美元。 諮詢部門的稅前獲利率從10.5%收窄至9.8%。 IBM表示，勞動力成本持續上漲已計入該部門 的獲利。「但從第三季開始，已經看到進展的 跡象。」Kavanaugh指出利用率有提升的跡象。 基礎設施單位(含大型電腦)：營收年增 14.8%至33.5億美元，遠高於StreetAccount調查 的共識預期30.6億美元。IBMzSystems系列大 型電腦營收大增88%，z16大型電腦自第二季 開始銷售。Krishna說：「大型硬體開端強勁。」 IBM第三季宣布收購諮詢公司Dialexa以及 數據可觀測性軟件初創公司Databand.ai，以及 Power10晶片的新服務器。 即使盤後大漲，IBM今年迄今仍跌8%左 右，但已優於大盤，標普五百指數同期跌幅近 23%。 IBMQ3營利佳 上修全年成長預估 生產效率低 交付遇瓶頸 股價聞訊挫 特斯拉營收遜預期 全年交車率難達標 ASML營收超預期 初估管制令影響有限 市場研究機構CCS Insight預測，SpaceX執 行長馬斯克最快2025年前就會把星鏈(Starlink)分 拆出去，進行首次公開募股(IPO)。 CCS Ins ight發布其對科技產業的年度預 測報告。該機構認為，隨著星鏈的收入越來越 具可預測性，且用戶數持續成長，馬斯克可能 將星鏈分拆上市，籌集更多資金，並擴大衛星 群，以滿足需求。 CCS Insight研究主管Ben Wood說：「我們 認為這完全是合理的，星鏈需要大量投資挹 注。」他並稱，IPO將有助於推動對SpaceX的投 資，助其海外擴張，並使星鏈成為衛星寬頻市 場要角。 事實上，近年SpaceX內部對星鏈IPO的討 論聲浪日益高漲，馬斯克曾經表示，等到星鏈 業務具有良好可預測性時，才會分拆上市，推 測可能要2025年或是更久。 星鏈最近因為俄烏戰爭的關係備受全球關 注，SpaceX持續向烏克蘭贊助星鏈終端機，以 便烏國在通訊基礎設施遭到破壞時，能夠繼續 維持國家通訊。 馬斯克早前表示，考量到成本問題， SpaceX不能無限期為烏克蘭的星鏈終端機提供 資金，隔日又改口，稱SpaceX可繼續向烏克蘭 贊助星鏈網絡服務。 馬斯克推文表示，向烏克蘭提供星鏈使 SpaceX每月損失約達2000萬美元。 SpaceX 2025年前或將星鏈分拆上市 美貨運市場拉警報 經濟寒冬 旺季消失 ■受生產效率低落和交付瓶頸等因素持續干擾，特斯拉預估全年交車增長率恐將低於50%的 長期目標。 法新社 ■傳統的貨運旺季正蕩然無存。圖為卡車在洛杉磯港排隊等候。 法新社資料圖片 經濟觀察 蘋果下周將公布第四財季 財報，其中關鍵點在於該公司 是否感受到消費經濟疲軟帶來 的壓力。隨著疫情期的需求逐 漸消退，個人電腦(PC)銷售近 幾季急遽下降，諸如美光、英 特爾、AMD等芯片廠均已下修 預期以回應PC的低迷。 市場研究公司 I DC最新 數據顯示，隨著中國放寬對 供應鏈的防疫限制，當季Mac 出貨量激增。另外，第四季 關鍵點還包括9月甫推出的新 款iPhone14系列的初期需求。 Bernstein分析師ToniSacconaghi 研究報告指出，蘋果第四財季 向來對股價不那麼重要，但該 公司對第一財季(12月季度)的評 論可能產生影響。 Sacconaghi預期第四財季營 收903億美元，每股獲利1.31美 元，高於華爾街共識預期的營 收886億美元和每股獲利1.26美 元。他認為，其結果將取決於 蘋果公司可從供應鏈放寬後獲 益多少，以及經銷商和零售商 是否重建庫存。 Sacconaghi認為，蘋果將再 次提供財報方針，而非具體指 引(蘋果在疫情大流行開始停止 提供詳細的財測指引，迄今尚 未恢復舊日作法。) 他認為，任何暗示12月季 度能實現偏高個位數增長率的 評論，均可被視為樂觀評論， 因為他預期增長率3 . 5%。但 他補充，「蘋果對需求環境的 定性評論可能最終更激化投資 者情緒。」但Sacconaghi寫道， 他仍持續擔心iPhone的銷量增 長狀況，因為經歷2年銷售強勁成長後， iPhone汰換升級周期拉長，中國市場尤其 明顯。更廣泛來說，他更擔心蘋果屬於疫 情受惠股，得益於居家工作(WFH)趨勢， 但現在這種趨勢可能會逆轉。「因為消費 者支出的優先順序改變，且加息可能會對 需求造成壓力。蘋果以消費者為中心且高 度仰賴交易，其經常性收入的營收佔比不 到10%。」 Sacconaghi維持蘋果股票「符合市場 表現」的評級，目標價170美元，在未來三 到六個月內的風險/回報為中立到適度負 面。針對2023財年，他估計營收3993億美 元，每股獲利6.26美元，低於共識預期的 營收4，119億美元和每股獲利6.44美元。 Q1 ﹁蘋果財測是重中之重﹂
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