B12 11.21.2025 星期五 美國經濟要聞 / 國際財經 澳洲聯儲助理主席S a r a h Hunter表示，該國勞動力市場過 於緊張，導致通脹難以穩定在央 行設定的2%-3%目標區間內。目 前，政策制定者正試圖評估經濟 距離充分就業還有多遠。 上周公布的數據顯示，10月 澳洲失業率降至4.3%，新增就業 崗位數量超預期。與此同時，上 一季度薪資年度增速維持高位， 凸顯勞動力市場緊張態勢——僱 主需抬高薪資以吸引人才。 今年澳洲聯儲已減息三次， 將現金利率下調至3 . 6%，此後 政策立場轉為謹慎且依賴數據指 引。該行上一次減息是在8月， 且已明確表態，鑒於物價壓力回 升，短期內不太可能進一步減息。 澳洲聯儲將於12月8日至9日 舉行今年最後一次政策會議，市 場普遍預期該行將維持利率不變。 在日圓匯率跌至大約10個月 以來最低位之後，日本央行貨幣 政策委員會成員小枝淳子在談到 有必要推動貨幣政策正常化時， 釋放出日本央行最早可能在下個 月重啟加息的重磅信號。這意味 著在日圓匯率（兌美元）持續下跌 之際，日本央行終於坐不住了。 小枝淳子20日在日本北部新 潟向當地企業界領袖發表講話時 表示：「鑒於當前實際利率處於顯 著偏低的水準，我認為日本央行 需要及時推進利率正常化進程。」 從日本央行貨幣政策委員會 的鷹鴿成員陣營對照表來看，小 枝淳子顯然屬於立場較強硬的鷹 派陣營，不過小枝的最新言論看 似意在日圓匯率持續走弱之際傳 遞鷹派資訊來維持日圓穩定。日 本央行觀察人士普遍預計，央行 最遲不晚於明年1月重啟加息。 日圓至十個月低點 央行釋放加息信號 澳洲就業市場緊張 利率或凍結至明年 鉑金市場料明年復蘇 連續三年短缺 投資需求激增 鉑金現貨價今年來累漲77%，較 金價累漲約57%還強勁。 WPIC在最新報告中，預期明 年鉑金供應量，將較需求量高出約 2萬盎司。由於供應過剩量屬於溫 和水準，將使市場轉為更接近供需 平衡程度。WPIC研究部經理史特 克（Edward Sterck）說，他們之前對 鉑金需求聚焦於珠寶等個人需求因 素，但現在觀察到宏觀經濟和地緣 政治等，已成為影響鉑金市場主因。 目前WPIC預測明年鉑金需求 量下跌6%，主要是投資需求腰斬 52%所致，但市場對鉑金幣和鉑金 條等需求可望增加30%。至於在供 應面，其預測明年鉑金產量成長 4%，主要由礦商增產和回收再提煉 數量大增所帶動。 相較之下，今年鉑金全年供應 不足量達69.2萬盎司，但已明顯低 於WPIC原先預估的85萬盎司和去 年的96.8萬盎司，主因是南非礦產 量回升幅度遠超外界預期。 鉑金需求主要來自包括汽車觸 媒轉化器、珠寶、工業應用和醫療 設備。今年來鉑金價格飆漲的主 因，是市場擔心地緣政治緊張情況 惡化、歐美主要經濟體債務不斷攀 升、和美元貶值讓鉑金價格相對變 高等，刺激投資需求激增。 史特克說，若央行與大型資產 基金為降低美元曝險，但受限於吸 納龐大資金的資產有限，將造成資 金不斷湧向包括鉑金和黃金等，進 而推升貴金屬大漲行情。 ■市場對鉑金幣和鉑金條等需求可望增加30%。 路透社資料圖片 鉑金需求主要來自包括 汽車觸媒轉化器、珠寶、工 業應用和醫療設備。 全球鉑金市場在經歷連續3年供應短缺之後，該貴金屬市場正 逐漸顯露復蘇跡象。根據世界鉑金投資協會（WPIC）預測，鑒於明 年供應量小幅增加，將促使明年該市場恢復供需平衡。 ▍本報訊 ▍ 在全球科 技巨頭全力衝 刺AI基礎設施建設之際，原物料市 場正悄然發生結構性變化。巴克萊 最新發布的報告指出，AI資本支出 浪潮正推動特定礦產與稀土元素需 求急速攀升，其中以銅最為關鍵， 將使智利、秘魯、剛果與澳洲等主 要礦產出口國迎來多年投資周期的 新「甜蜜點」。報告並預期，這些國 家主權貨幣在貿易條件改善下，有 望迎來顯著升值。 巴克萊指出，僅超大規模雲端 服務商（hyperscalers）於未來5年的資 本支出就可能超過2.5萬億美元，這 還是保守估算，因為相關數據通常 延後，也未包含私營企業與非雲端 科技公司投入。 在這場AI軍備競賽中，電力 基礎設施、冷卻與散熱系統、半導 體、服務器、建築原材料等都須依 賴大量基本金屬，銅、矽、稀土、 電池金屬（鋰、鈷、鎳）、鋁等原物 料的重要性迅速上升，其中銅更成 為最突出的受益者。 國際能源署的最新預估，未來 15年僅銅、鋰、鎳與鈷就需要5000 至6000億美元的新投資，其中銅的 資本支出需求佔比高達一半。巴克 萊認為，隨著GPU/AI芯片折舊加 快，且電力與散熱設備需要定期汰 換，銅的需求增長將不僅是一次性 的「建設熱潮」，而是長期且具增量 的結構性需求。 報告認為，從銅礦角度來看， 智利、秘魯和剛果處於最有利位 置，特別是智利，不僅是最大的銅 礦開挖國，其礦業投資在過去兩年 已經回升，未來項目承諾也在增 加。阿根廷憑其巨大的未開發儲量 也有望加入這一俱樂部。值得注意 的是，雖然開採遍布全球，但中國 在金屬精煉領域仍具主導地位，處 理全球近50％的精煉礦產。 報告特別強調，這一輪周期最 值得投資者重視的現象是銅價強勢 上揚與油價疲軟同時存在，過去兩 者通常同向波動。 巴克萊認為，目前正處於商品 超級周期的早期階段，這往往是貿 易條件改善最劇烈、貨幣升值最大 的階段，在AI資本支出與銅油脫鉤 的雙重推動下，智利披索（CLP）、 秘魯索爾（PEN）與澳元（AUD）將有 望成為未來數年表現最突出的「AI 受惠貨幣」。 AI狂潮重塑大宗商品超級周期 市場觀察 9月非農就業遠超預期 美股繼續下滑 道指出現超千點震盪 據CNBC報道，勞工統計局數據 顯示，9月份新增就業11.9萬 個，失業率小幅上升至4.4%。這份 因政府停擺而推遲發布的就業報告 是美聯儲官員在下次會議前將看到 的最後一份就業數據。根據聯邦基 金利率合約定價，投資者目前預計 12月減息的概率約為40%。 美聯儲理事巴爾在最新數據公 布後表示，勞動力市場「正在趨於 降溫」，新增就業接近維持失業率穩 定的平衡水準。他說：「總體而言， 勞動力市場處於一種相對平衡的狀 態，但這種平衡是在淨新增就業數 量相當低的基礎上實現的。」 他還稱，在通脹仍比目標高出 一個百分點情況下，央行在考慮進 一步減息時需謹慎。巴爾在華盛頓 的一場活動上表示：「我擔心通脹 率仍在3%左右，而我們的目標是 2%，美聯儲承諾要實現這一目標。 因此，我們現在在制定貨幣政 策時必須小心謹慎，確保實現雙重 使命的平衡。」他可能成為12月9-10 日美聯儲政策會議上的關鍵一票。 多位官員已表態支持或反對連續第 三次減息，這使會議結果充滿不確 定性。 與此同時，根據勞工部公布的 數據，持續申領失業救濟人數（領取 救濟人數的替代指標）經過過去一個 半月的上升之後，在之前一周觸及 四年來新高。20日的報告包括了聯 邦政府停擺43天期間遺漏報告的回 溯資料。而上周首次申領失業救濟 人數降至22萬人，截至11月15日當 周的首次申領失業救濟人數下降了 8000人。之前接受調查的經濟學家 預期中值為22.7萬人。 儘管近幾周越來越多的大型企 業宣布裁員，包括亞馬遜和塔吉特 公司，但首次申領失業救濟人數仍 相對溫和。 若未來幾周有更多人失業，申 請人數可能走高。對於已經失業的 人而言，過去一個半月持續申領失 業金人數逐步攀升表明，找到新工 作的難度在加大。 用於平滑波動的首次申領失業 救濟人數四周移動均值也小幅下 降，上周降至224250人。未經季節 性調整的基礎上，首次申領失業救 濟人數同樣下降。密歇根州、新澤 西州和加利福尼亞州降幅最大。 受此影響，道指收市跌227.31 點，跌幅為0.49%，報45911.46點； 納指跌340.57點，跌幅為1.51%，報 22223.66點；標普指數跌70.37點， 跌幅為1.06%，報6571.79點。早 間，道指最高上漲至46856.75點， 而最低曾下跌至45741.03點，震盪 幅度超過1100點。 ■延遲發布的9月非農數據出爐後，美股20日尾盤繼續下滑，圖為交易員在 關注股市走勢。 路透社 美股20日尾盤繼續下滑，道指出現超1000點震盪，延遲發布 的9月非農數據出爐，非農就業人數增加11.9萬，遠超預期的5萬。 與此同時，上周首次申領失業救濟人數降至22萬人，表明經濟形勢 確實不明朗，僱主們大體上仍在留用現有員工。 ▍本報訊 ▍ 油價20日下跌，因特朗普政 府強迫烏克蘭接受與俄羅斯的和 平協議，以結束三年多的戰爭， 但這份協定遭到歐洲強烈反對。 紐約商品交易所1 2月交割 的西得州中質原油（WTI）合約下 跌0.30美元，跌幅為0.5%，收於 每桶59.14美元。布倫特原油合 約結算價下跌0.13美元，跌幅為 0.2%，收於每桶63.38美元。兩大 基準原油在20日早盤曾反彈，因 能源資訊署之前報告稱美國原油 供應出現大於預期的庫存減少。 而美國對與俄羅斯石油公司 盧克石油進行交易的制裁於21日 生效，而盧克石油需在12月13日 前出售其龐大的國際資產組合。 美國原油庫存降幅大於預 期，反映了因利潤豐厚和出口需 求強勁而增加的煉油活動。 能源資訊署稱，在截至11月 14日的一周內，原油庫存減少340 萬桶，至4.242億桶，而路透社調 查的分析師此前預測為減少60.3 萬桶。 黃金20日下滑，因9月非農就 業人數增幅優於市場預期，淡化 了美聯儲12月降息的可能性。 鉅亨網報道，黃金現貨價下 跌0.6%，報每盎司4058.29美元。 12月交割黃金期貨下跌0.6%，報 每盎司4060美元。 美元兌大多數主要貨幣均走 高，讓以美元計價的黃金對海外 買家而言變得相對昂貴。 對於 9 月非農就業報告， Zaner Metals副總裁兼高級金屬策 略師Peter Grant說：「這些數據基 本上證實了Fed在10月會議上討論 的內容——就業市場放緩，但仍 保持穩定。12月降息的可能性現 在看來愈來愈低。」也因此，黃金 進一步受到打壓。黃金本身不孳 息，在低利率環境下往往表現良 好。 原油庫存減 油價小幅下滑 進一步承壓 金價下跌 總體而言，勞動力市場 處於一種相對平衡的狀態， 但這種平衡是在淨新增就業 數量相當低的基礎上實現 的。 美聯儲理事 巴爾 新增就業優於預期、失業率 卻升至近四年新高，勞動市場同 時釋出憂喜參半訊號，使市場與 美聯儲（Fed）內部對於是否再度減 息的分歧更加凸顯。 Principal Asset Management 全球策略長Seema Shah指出：「今 天的就業報告不太可能左右12月 的利率決策。」她強調，除非勞動 市場出現更明顯惡化，單月數據 不足以撼動FOMC的審慎立場。 市場普遍認為，在缺乏更強烈警 訊下，12月維持利率不變仍是較 大機率。 《華爾街日報》被視為Fed傳 聲筒的記者Nick Timiraos評論指 出，9月報告非但未縮小分歧，反 而「讓謎題更複雜」，讓12月減息 與否的辯論更加難以收斂。他認 為，這份數據同時提供鷹派與鴿 派各自的解讀空間，讓雙方都能 從中找到支持自身立場的理由。 對鷹派而言，新增就業強於 預期代表經濟仍具韌性，不需要 急於減息；在通脹未回到2%目標 前，提前放鬆政策可能削弱抗通 脹進展。但在鴿派眼中，失業率 升至4.4%是更值得警惕的訊號。 Timiraos指出，失業率是最能「乾 淨反映」勞動供需變化的指標，因 此其攀升格外重要。 此外，7月與8月數據遭大幅 下修，顯示實際僱用比初估更疲 弱。他形容，勞動市場在夏季已 「慢到近乎停滯」，7至9月平均每 月就業僅新增約4.7萬人，甚至低 於維持人口成長所需水準，整體 動能比表面更弱。 這些矛盾訊號讓兩派官員能 從同一份報告中讀出截然不同的 結論，也使Fed內部對利率路徑的 辯論更加拉鋸。 下月是否減息分歧大
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