B6 03.19.2026 星期四 香港財經 劉熾平指出，去年AI相關的研發 開支達180億元，單計第四季 為70億元，預計今年有關開支至少 翻倍，除了從業務提供現金流外， 騰訊亦可將大量投資組合套現。他 坦言，去年資本開支792億元，按 年僅增加3.2%，是低過預期，主 要由於圖形處理器（GPU）的採購受 阻，而騰訊需透過租用形式填補算 力，亦因此影響對外雲服務。 升級元寶用戶體驗 資金運用方面，劉熾平稱，今 年會採用「機動性預算」，如果今年 繼續受到GPU採購問題影響，現金 或集中投放到回購上，但「能多買 卡的話肯定投到裏面」，屆時回購 力度將減少。他期望今年資本開支 能繼續提升，同時亦會加大出租算 力的投資。 AI開發方面，劉熾平指，目前 正持續升級AI大模型「混元」研發團 隊，以及元寶的用戶體驗，預計未 來將推動收入增長。但他強調，騰 訊不需要造出非常強大的大模型， 而是透過A I 提 升 各 項 核 心業務的發展，目前亦已取得一定 成績，「我們的高增長是來自善用 AI，不是混元大模型。」對於近期 多家AI企業為雲業務加價，劉熾平 稱，隨著供應鏈持續緊張，騰訊的 雲服務亦會相應加價。 他又表示，已在微信加入大量 AI功能來「預演」，包括小程式、內 容、交易、支付等場景，為下一步 建立AI Agen（t AI代理，又稱智能 體）作準備，相信微信生態圈能建 立較好的商業模式。但他提及，目 前仍要解決保障用戶私隱、為大量 用戶提供高效推理服務等問題，目 前未有推出時間表。 增派末期息18% 騰訊指，去年業績得益於AI技 術，提升了廣告定向能力及玩家在 遊戲中的互動，雲業務收入加速增 長並實現了規模化盈利。按業務劃 分，上季騰訊增值服務收入899億 元，按年升14%，其中本土市場遊 戲收入增長15%，國際市場遊戲收 入增長達32%。營銷服務收入411 億元，增長17%，AI驅動的廣告精 準定向能力有所改善。而金融科技 及企業服務業務收入608億元，按 年增加8%，當中企業服務收入增 速提升至22%，得益於雲服務的收 入增加，以及微信小店交易額擴 大。 騰訊截至去年12月底止年度 經調整純利為2595億元，按年增 17%，收入達7518億元，增14%。 末期息按年大增18%，每股派5.3港 元。對於派息增長，劉熾平指，會 確保投資規模同時，亦提供股東回 報。 騰訊（700）去年第四季經調整純利647億元 （人民幣，下同），按年增17%；收入1944億 元，增13%，均符預期。騰訊總裁劉熾平 表示，因應AI較高回報潛力，在回購方面 將較「機動性」，有機會削減回購力度，以 加大AI投資。他預期今年AI投資金額最少 按年倍增，即360億元以上，其持續加碼的 「底氣」來自現有核心業務非常穩固。去年12 月底止年度，按年多賺17%，至2595億元， 增派末期息18%，至每股5.3港元。騰訊美股 ADR早段下滑，較港股低水4%。 騰訊經調整多賺17%核心業務穩固 或削減回購力度 以加大AI投資 開源AI代理OpenClaw掀「龍 蝦」熱潮，騰訊主席兼首席執行官 馬化騰昨日首度公開談論「龍蝦」機 遇。他指出，OpenClaw為正在開 發的微信Agen（t 代理）帶來一定啟 發，相信未來「每個小程序都可以 龍蝦化」，並將中心化與去中心化 的互動模式結合起來。 推動AI大模型團隊升級 馬化騰表示，AI界發展變化 急速，「龍蝦」廣泛應用後已改變 應用場景，並說：「之前2C端用 Chatbot，2B端用Coding，現在 多了2C、2B端都有需求的辦公場 景」，騰訊在新模式之下亦計劃整 合各雲智能產品，相信可發揮其生 態優勢。 他指出，「龍蝦」的使用方法有 很多派別，亦明白用戶有去中心化 的需求，他說：「很多服務商特別 怕被短路化、渠道化」，騰訊為此 將保持開放態度；現在微信小程序 雖然是中心化平台，但實際上是應 用程式（App）的接口，小程序內的 App亦由客戶自行推廣，未來微信 Agent亦會考慮類似模式，將中心 化與去中心化結合。 為了加強AI大模型的表現， 騰訊近月積極推動團隊升級。騰訊 總裁劉熾平表示，重組工作包括調 整架構及工作流程，並加強培訓基 礎設施，旨在未來製作更高水平的 AI代理。他直言，在招攬頂尖的 AI人才方面，提供高薪金是最基 本的事，而該集團的吸引力之一， 是能夠以長期主義支援員工，並提 供豐富的AI應用場景，「好的團隊 遠遠不夠，希望優秀的人吸引到其 他優秀的人加入這個行列」。 馬化騰：微信小程序未來可「龍蝦化」 騰訊控股（700） 2025年業績摘要 項目 金額 （人民幣） 按年 變動 第四季 收入 1943.71億 +12.7% 經調整純利 646.94億 +17% 純利 582.6億 +13.5% 每股盈利 6.433 +15% 2025年度 收入 7517.66億 +13.9% 經調整純利 2596.26億 +16.6% 純利 2248.42億 +15.9% 每股盈利 24.749 +18.2% 末期息 5.3 +17.8% ■騰訊去年第四季經調整 純利647億，按年增17%。 佳兆業健康（876）昨日宣布 收購青海製藥控股權，預計5月 下旬完成所有交割。市場人士 指出，本次交易意味集團正式 切入准入門檻極高的麻醉及精 神類藥品製造領域，產業鏈布 局進一步延伸。 佳兆業健康表示，向母公 司佳兆業集團（1638）收購青海 製藥，作價2160萬元（人民幣， 下同），佳兆業健康將以股份支 付。佳兆業健康先以「50合1」進 行股份合併，以及將每手買賣 單位由1萬股調整至2000股。 合股後佳兆業健康以每股8.75 元，向佳兆業集團發行近279萬 股，佔已擴大股本2.69%。完 成交易後，佳兆業集團在佳兆 業健康的持股，由42.99%增至 44.52%。 2030年市場規模料達2100億 根據智研瞻數據，中國鎮 痛藥行業（包括各類鎮痛產品， 含強效阿片類鎮痛藥）預計在 2024年至2030年期間保持6%至 8%的年均增速，至2030年市 場規模有望達2100億元（人民 幣，下同）。青海製藥作為國家 指定的麻精藥品生產基地，擁 有內地領先的麻醉藥品及一類 精神藥品品種體系，牌照極為 稀缺、准入門檻極高。公司產 品覆蓋原料藥、麻精製劑和化 學製劑3大板塊，現有124款產 品、156種規格，其中21款為獨 家品種，廣泛應用於住院手術 鎮痛、重症急救等核心臨床場 景。 此次收購完成後，佳兆業 健康將形成「醫藥製造+醫療器 械+康復服務」完整業務閉環， 市場普遍認為，佳兆業健康正 從「業務收復期」邁向「價值重塑 期」，其在大健康產業鏈中戰略 地位也將隨之提升。 據公告披露，2025年公司 營收預計約6億元，利潤約8100 萬元。 佳兆業健康購青海製藥 進軍麻醉及精神藥品領域 長建去年多賺2% 連續29年增派息 長江基建（1038）去年純利82.65 億元，按年增長2 %，末期息派 1.88元，全年共派2.61元，均增加 1 . 1%，上市29年以來股息連年增 長。長建主席李澤鉅表示，集團的 世界級基建資產組合蘊藏深厚價 值，配合業務發展策略更添增長動 力。長建指出，自1996年上市以 來，一直維持股息連年增長，凸顯 集團表現堅韌及致力為股東增值， 如股東於招股時購入長建股份，總 回報逾15倍。而長建淨資產由上市 當年約84億元，增長逾15倍至去年 底約1379億元。 李澤鉅在業績報告指，儘管宏 觀經濟形勢充滿考驗，但蘊含增長 與擴張潛力機遇猶在，當前市場流 動資金緊絀及資本成本上漲等狀 況，均有利長建發展。他又稱，該 集團不僅擁有財務實力把握新收購 機遇，並具備善於精簡營運及推動 業務增長的經驗與專長，而長建、 長實集團（1113）及電能實業（006）三 者可共同合資，適時進行符合相同 投資理念的收購。 具財務實力把握收購機遇 他重申，有能力帶來持續盈利 增長及股東價值之餘，同時兼顧理 想負債水平，在穩健與增長間力求 平衡一直是其核心營運模式，該集 團致力秉持審慎財務紀律原則，於 收購過程中絕不會抱有志在必得的 心態。截至去年底，長建持有現金 74億元，負債比率為8.9%，該集團 指，具備有利條件把握與時出現的 增長機會。 業務方面，長建去年營業額 416.79億元，按年增長7%。按各市 場溢利劃分，英國基建業務溢利貢 獻39 . 83億元，按年相若，以當地 貨幣計算則下跌3%，主要由於UK Power Networks在2024年錄得來自上 一規管期的較高追溯調整，推高基 數所致。長建早前宣布出售英國配 電商UK Power Network（s UKPN）， 所佔部分的作價為42億英鎊，相等 於443億港元，有關交易預期於2026 年上半年完成。 出售英配電商料上半年完成 澳洲基建業務溢利貢獻17 . 84 億元，按年相若，以當地貨幣計 算則上升2%。長建指，SA Power Networks在去年開展新規管期，按 最終定案，上調的准許回報及強勁 資產增長乃2025年至2030年期間的 重點。 保誠（2378）去年純利按年增 74 . 1%至39 . 78億美元，派末期息 18.89美仙，增16%；每股盈利154.2 美仙。期內，以傳統內含價值計算 的新業務利潤按年增長12%至27.8 億美元，主要受惠於年化新業務保 費的6%增長及利潤率的提升，且19 個壽險市場中，有13個市場的新業 務利潤在年內有所增長。被問及歐 美接連出現的私募信貸危機時，財 務總監班博文（Ben Bulmer）表示， 對集團私募資產的敞口水平「很安 心」，因整體資產負債和資本皆穩 健，私募股權和信貸資產佔比極 低，且絕大多數資產是按市值計價 的公開交易資產。 該公司預期2026及2027年每 股普通股股息總額均會增加10%以 上，向股東返還額外資本，2026年 回購5億美元股份，2027年計劃為6 億美元股份。AI運用方面，華康堯 指，在新加坡上線的AI工具已幫助 代理人管理者精準掌握團隊表現、 挖掘業務機會，計劃今年將此類AI 工具推廣至香港及其他亞太市場。 私募敞口水平安全 保誠年內香港的新業務利潤按 年增12%，主要來自本地客戶及中 國內地遊客以及代理渠道及銀行保 險渠道的銷售額增長及利潤率提 升，相信本地和中國內地遊客的需 求將持續增長。華康堯指，去年香 港活躍代理人數增長12%，銀行保 險合作非常穩固，相信香港增長動 能將會延續到今年。 內地方面，保誠中國內地合資 企業的新業務利潤增長27%，源自 下半年強勁的年化新業務保費增 長，將持續推動轉型，新代理商招 募人數達到雙位數增長，並與策略 夥伴中信深化合作，專注於其前50 間門市，加快了銷售勢頭，並驅動 更強的執行力和生產力。 展望今年餘下時間，普遍大行 預計聯儲局將於下半年減息一次。 市場關注聯儲局的公開講話，以了 解當局的減息步伐取態，另鮑威 爾5月完結聯儲局主席的任期後， 會否留任理事。芝商所FedWatch 工具顯示，市場對3月利率維持不 變的機率由一日前的99 . 9%，降 至98.9%；加息0.25厘的機率則由 0.1%，增至1.1%。 臻享顧問董事總經理王良享認 為，美國於今年9月才減息，估計 全年只減一次息，因美聯儲要觀望 3月至5月通脹數據，又指如果戰事 緩和或「有得傾」，油價亦只會回落 到75至80美元，仍較今年低位高出 25%。 他預計，鮑威爾留任聯儲局理 事機會較之前高，因美國一名聯邦 法官駁回對他發出的傳票，反映法 院保持聯儲局的獨立性。他又認為 美匯指數已見頂，因為美國長債孳 息率攀升不會持久，另美國或會補 回國防預算，將加深財政赤字。 瑞士百達財富管理美國高級經 濟師崔曉表示，預計部分官員將因 通脹憂慮，而下調預期減息次數； 另一些官員則可能因近期勞動市場 數據疲弱，而上調減息幅度。經濟 預測摘要很可能顯示核心與整體通 脹上漲、經濟增長放緩及失業率攀 升。近期核心個人消費支出（PCE） 物價指數仍處於高位，油價衝擊可 能推遲原本預計在年中開始的通脹 回落進程。 鑑於伊朗衝突帶來的短期通脹 上行風險，加上目前宏觀經濟穩 健，對增長的影響有限，故認為原 先預計於6月和9月的減息時間點可 能面臨推遲。此外，最新的點陣圖 預計利率路徑不會有明顯變化，中 位數仍顯示今明年分別減息一次， 而長期中性利率的中位數仍維持在 3%。 保誠去年多賺七成四新業務利潤增長12% 市場料儲局下半年將減息一次 ■李澤鉅表示，長建的世界級基建資 產組合蘊藏深厚價值，配合業務發展 策略更添增長動力。 長建及電能全年業績摘要 長江基建（1038） 項目 金額（元） 按年變動 收入 416.79億 +6.9% 純利 82.65億 +1.9% 末期息 1.88 +1.1% 電能實業（006） 項目 金額（元） 按年變動 收入 7.71億 -16.1% 純利 62.36億 +1.9% 末期息 2.04 ─ 因應 AI 較高回報潛 力，騰訊在回購方面將較 「機動性」。 騰訊總裁 劉熾平
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