投資術 / 照相簿 D2 2023年1月22日 星期日 廣告。爆料。查詢 212-699-3800 從一名醫生到準上市公司董事 長，李興東把小小的脫髮生意做大用 了18年。李興東2004年開始進入植髮 行業，2009年創立科發源，也就是現 在的大麥植髮。兼具醫療剛性需求與 醫美消費升級屬性，李興東所處的植 髮行業正處在爆發前夜。 去年底，大麥植髮再次向港交所 提交上市申請書，若本次大麥植髮成 功IPO，將成為繼雍禾醫療之後的「植 髮第二股」。 根據灼識諮詢報告，按收入計， 大麥植髮是中國一線城市最大的提供 毛髮診療服務的醫療集團，2021年的 市場份額為5.2%。在更新後的招股書 中 ，大麥植髮披露，2019年、2020 年、2021年及截至2022年7月31日止七 個月，大麥植髮的總收入分別為7.47 億元、7.64億元、10.21億元及人民幣 4.69億元。公司的總收入的大部分來 自植髮服務，分別佔各期間總收入的 95.7%、93.1%、79.0%及76.6%。 值得注意的是，作為一家頭部的 植髮品牌，大麥植髮手術植髮在業務 中的佔比不斷降低，非手術業務卻逐 漸實現了增長。2019年、2020年、 2021年及截至2022年7月31日止七個 月，公司非手術服務的收入分別為 3190千萬、5270千萬、2.14億元及1.09 億元，佔各期間總收入的比例不斷 增長，分別為4.3%、6.9%、21.0%及 23.4%。 大麥植髮的大部分非手術服務收 入來自養固服務，包括固髮服務，如 藥物治療、低能量鐳射治療、LED光 波治療及物理治療，以及養髮服務， 如頭皮健康管理及術後毛髮滋養服 務。2019至2021年，大麥植髮的付費 患者就植髮服務的平均交易額分別約 為30000元、25800元及24700元。截至 2022年7月31日止七個月，付費患者植 髮服務的平均交易額約為23100元。 不過雖然營收數據以及客單價亮 眼，但大麥植髮報告期淨利率並不 高，原因是近一半的收入用於營銷。 根據招股書，報告期內大麥植髮的營 銷開支分別為5億元、3.99億元、5.21 億元以及2.12億元，三年多合計16.3億 元，佔營收的比例分別為67%、52%、 50%以及45%。 植髮經濟未來可期，但大 麥植髮固有的問題也不容小 覷。《招股書》顯示，公司的成 功很大程度上取決於其作為行 業領先可靠的服務供應商的品 牌及聲譽，重營銷輕研發，同 時在市場上口碑頻頻翻車。 據不完全數據統計，三年 多來大麥植髮在各地的服務機構 已經收到超過20起行政處罰，其 中有多次是因為發布不當廣告。 如2020年底，大麥微針植髮因使 用未授權的專利申請和已經終 止、無效的專利作廣告的行為涉 嫌違反《廣告法》；2021年8月，寧 波大麥美容美髮因微針植髮案例 存虛假宣傳等違法行為遭到市場 監管處罰等。 黑貓投訴上，也有消費者控 訴大麥植髮「虛假誇大宣傳誤導欺 騙消費者」。有消費者表示：「在 大麥植髮花費27945元植髮3200個 毛囊單位，術後成活率很低，效 果很差。該機構虛假誇大宣傳植 髮成活率96%以上，要求按照手 術簽約書承諾，未達到96%成活 率退賠相應手術費。」 也有消費者提到類似的問 題，表示在大麥做了植髮手術， 「因為該機構宣稱植髮成活率可達 95%。但術後植髮效果相當差， 預測50%都不到。這中間找當時 的諮詢醫生微信溝通過，也去面 診過，都以各種理由敷衍，比如 換季的時候頭髮掉得多正常等。」 「植髮行業營銷獲客的成本 太高了，最終這些又是由患者來 承擔。基本上患者所付治療費的 一半給了推廣機構。」連鎖產業 專家、和弘諮詢總經理文志宏認 為，植髮行業的醫生從業人員總 體來講不是太多，導致行業在治 療服務的品質上不太容易把控。 負面評價 成攔路虎 衛健委數據顯示，受脫髮困擾的 人群基數已經很大。另據「灼識諮詢」 報告顯示，這一數字還有擴大的趨 勢，中國脫髮的患病率越來越高，預 計到2026年底升至約3.43億人，約佔 中國總人口的24.2%。 植髮市場也相應地在過去數年快 速增長，市場規模由2016年的62億元 增長至2021年的173億元，複合年增 長率為22.8%，預計將按複合年增長 率22.1%增長，到2026年將達至470億 元。 此外，近年來社交媒體平台的興 起，也一定程度提高植髮服務在脫髮 人群中的滲透率。 看懂研究院研究員龍小鳳認為： 「在新媒體社交未出現前，植髮需要 依靠街邊、廁所、電梯裏的小廣告曝 光，對年輕群體的觸達效果較差。小 紅書、知乎、新氧等新媒體崛起，打 通消費者與品牌的閉環，對植髮的接 受程度提升，渠道變革帶來消費者的 教育逐漸加強並兌現。」 偌大的需求下，截至2021年末， 中國已有超過100家毛髮診療服務供 應商。而在這分散的格局中，大麥植 髮佔據了5.2%的市場份額，早一步上 市的雍禾醫療為10.5%。 「植髮這個賽道方興未艾，行業 消費快速增長，行業市場處於增量市 場，行業門檻初步建立，行業競爭不 是非常激烈，市場處於賣方市場，擁 有定價權，行業毛利很高。植髮行業 在競爭格局尚不激烈的情況下，整體 處於藍海市場。」獨立經濟學家、財經 評論員王赤坤表示。 百億市場仍在擴大 行業毛利高 頭部品牌 申請上市 脫 髮 是 困 擾 現 代 人 顏面的大問題，中國國家衛 健委數據顯示，中國當前有 2.5億人有脫髮的困擾，也 就是說平均每6人當中就有1 人飽受脫髮困擾。席捲年輕 人的脫髮焦慮，正帶動植髮 市場迅速增長，也將植髮機 構紛紛送上IPO。 本報訊 ■大麥植髮若成功IPO，將成為繼雍禾醫療之後的「植髮第二股」。 資料圖片 禿頭患者2.5億 催熱植髮市場 ■有消費者投訴大麥微針植髮 擅自剃掉其後腦勺大面積頭 髮。 視頻截圖 為參加「校 園春晚」，天津 大學國際教育學院的留學生 們加緊排練文藝節目。他們 身穿漢服演唱中文歌曲，排 練傳統古典舞蹈等節目，感 受中國傳統文化的魅力。天 津大學是中國首批接收來華 留學生的高等院校之一，從 1954年開始先後接受了來自 全球近150個國家和地區的 約20000餘名留學生來校學 習。天津大學國際教育學院 成立於2000年1月，負責統 籌全校留學生的招生、教學 管理、生活管理及社會管理 工作並承擔留學生的漢語教 學任務。 本版圖片皆取自新華社 本報訊 留學生的漢服秀 綵排節目 喜迎春節 ■在天津大學國際教育學院，男女留學生一起進行中文合唱的綵排。 ■留學生在綵排間隙，互相整理頭髮。 ■留學生在舞台上綵排中文合唱。 ■留學生綵排舞蹈節目。 ■馬來西亞留學生進行舞蹈節目的綵排。 ■留學生用傳統紙傘為道具，進行舞蹈節目的綵排。 內幕解 畫
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