中國經濟 C8 2023年5月29日 星期一 廣告。爆料。查詢 212-699-3800 重慶市第五中級人民法院近日在中國企業破 產重整案件信息網發布民事裁定書，宣告 新華信託和天津新華創富資產管理有限公司破 產。至此，新華信託成為中國自2001年《信託 法》頒布以來首家破產的信託公司，信託業持牌 信託機構也將隨之縮減至67家。 對於新華信託的破產，國務院發展研究中 心金融研究所副所長張麗平表示，「破產歷來是 市場經濟中風險管理的手段。新華信託破產也 是如此。一個企業或機構破產的根本原因是經 營出了問題，或表現在資產端，或表現在負債 短，或兼而有之。」張麗平還指出，新華信託破 產意味著經營不善機構退出市場，本身就是市 場優勝劣汰的過程，並為其他機構提供警示借 鑒，促使其更規範經營，更注重風險防控，從 長遠看對行業健康發展是有好處的。 根據中國企業破產重整案件信息網統計結 果，近年來企業破產案件逐年上升。截至2023 年5月16日，中國在審破產案件企業數2599個， 其中清算案件企業2017個，重整案件企業255 個，和解案件企業兩個。 「當前市場化破產重整和強制清算的案件越 來越多。企業有生也有死，這是很正常的市場 現象。新華信託的破產主要是公司展業過程中 出現了各種各樣的問題和風險。」上海律師協會 信託專業委員會副主任馮加慶律師指出，新華 信託的破產給了信託公司很大的警示。 從信託行業層面看，清華大學法學院金融 與法律研究中心研究員邢成認為，這給信託同 業提出了警醒：信託公司市場化退市的序幕已 經正式拉開，而退幕的形式既可以是和緩的， 也可以是像新華信託這樣慘烈的，不存在托底 的問題。同時也再一次說明，所謂的「信託牌照 具有稀缺性，一張都不能少」的說法，只是一廂 情願而已。 信託業內人士認為，從金融監管角度來 看，對高風險金融機構，監管採取了一個更市 場化、更法制化的手段來處置風險。 一位信託公司財富管理業務負責人也指 出，對信託投資者而言，今後對金融機構、金 融產品的選擇將會更加謹慎，這也符合監管導 向的「賣方有責、買者自負」的理念。新華信託 破產是個例、個案。不可否認的是，「破產事 件」對整個行業的經營發展產生了負面影響，但 這種負面影響是短期的、可控的。 新華信託破產會否影響到客戶的資金、消 費者權益保護，這些問題也備受市場關注。 「加強投資者保護是行業健康發展的關鍵環 節和重要內容。」張麗平強調，破產處置過程中 要保護好投資者的合法權益，為行業未來健康 發展提供有力支撐。近年來信託業管理資產規 模超過20萬億，2021年個人投資者數量超過120 萬人，2022年超過了130萬人。 在新華信託被接管之時，原銀保監會也明 確表示將依法保護保險活動當事人、信託當事 人等各利益相關方的合法權益。 馮加慶認為，從嚴格執行《信託法》、《信託 公司管理辦法》等相關法律法規的角度看，理 論上即使信託公司破產，信託產品應該是安全 的。但是從目前披露的情況來看，新華信託展 業過程可能存在一些亂象和損害委託人利益、 破壞信託財產獨立性的情況。「要對每一個產 品進行界定，如果新華信託作為受託人是盡職 的，那麼損失就由投資者承擔。如果受託人沒 有做到盡責履職的，存在違反相關法律法規和 信託合同的情況，那麼信託公司就要以固有財 產承擔相應的賠償責任。在破產程式中，這一 賠償責任會產生相應的債權，並按比例清償。」 馮加慶表示。 諾德股份近日發布定增預案，公司擬通過 非公開發行股份募資不超過25億用於擴產。 值得注意的是，過去三年時間諾德股份已 進行過兩次募資，均用於擴充產能。 從業績表現來看，2021-2022年是諾德股 份上市二十餘年最高光時刻，分別實現淨利潤 4.05億、3.52億。不過到了今年一季度，諾德 股份淨利潤大幅下滑60.43%至5020.99萬。 諾德股份利潤下滑的主要原因為，鋰電銅 箔行業產能已過剩。根據高工產研鋰電研究所 （GGII）調研統計，2022年中國鋰電銅箔新增 產能達26.4萬噸，使得整體產能規模迅速提升 至67萬噸，2022年中國鋰電銅箔出貨量為42萬 噸，產能利用率由2021年的69%下降至2022年 的63%。諾德股份也在2022年年報中表示，當 前行業已出現供過於求的趨勢，部分企業新建 項目建設進度減慢，投產放慢，甚至有些企業 取消了規劃的擴產項目。 不過諾德股份也稱，受下游市場需求帶 動，以及企業欲通過擴大產能形成規模優勢 進而提升市場佔有率，GGII預計2023年中國 鋰電銅箔產能規模將達到120萬噸，同比增長 57.9%。諾德股份仍有多項在建產能。 自2月份泓德基金失去「老將」鄔傳雁後， 近日董事長也離職了。 泓德基金管理有限公司（下稱「泓德基金」） 近日發布公告，董事長胡康寧離職，副總經理 溫永鵬接棒董事長職位。 這並非泓德基金今年首次高管變更。2023 年2月21日，原泓德基金的規模「頂樑柱」鄔傳 雁離任副總經理，旗下管理的6只基金也由他 人接管。2022年6月初，泓德基金一口氣提拔 了3位高級管理人員，包括王克玉、秦毅、李 嬌均被提拔為公司的副總經理。 「在正常範圍內的高管人員更迭，引入專 業能力更強、年輕化的人才，對基金公司長 遠發展是有利的。但凡事有度，高管變動過於 頻繁，對於基金業務的穩定性將產生不利影 響。」。厚雪研究首席研究員於百程對此分析。 論起千億規模的基金公司，泓德基金曾佔 有一席之位。2020年四季度末，泓德基金以 1168億的規模站上歷史高點，雖然2021年一、 二、三季度規模有所下滑，但仍在千億級別的 梯隊上。2021年4 季度末，泓德基金資產規模 開始跌破千億。2022年，在資本市場震盪行情 下，多數基金產品淨值回撤。截至2023年一季 度末，泓德基金規模僅剩下628億，較歷史最 高點下降46%。 鋰電銅箔產能過剩 諾德股份卻再擴產 掉隊千億陣營 泓德基金高層動盪 來伊份「萬店計劃」進展緩慢 ■新華信託成為自《信託法》頒布以來首家破產的信託公司。 網上圖片 進入破產程序近一年後， 新華信託股份有限公司（下稱 「新華信託」）正式宣布破 產。業內人士認為，新華信託 的破產意味著經營不善的機構 退出市場，是一種更市場化的 方案，對其他機構提供警示借 鑒，長遠來看有利於行業健康 發展。 消費回暖期已至，與日益增長的 「舌尖上」多元化需求不謀而合，為休 閒零食品類孵化發展提供了肥沃土 壤。「零食第一股」來伊份近日召開業 績說明會。從財報數據看，來伊份業 績可圈可點。 過去一年，來伊份實現營業收入 43.82億，同比增加5.03%；歸屬於上 市公司股東的淨利潤1.02億，同比增 長229.12%。 自2016年喊出「萬店計劃」後，來 伊份便開始加速擴店。但截至2022年 底，來伊份的線下門店中國門店數僅 3622家，進度條尚未過半。 近年來，來勢洶洶的零食量販店 正在搶佔線下市場，成為來伊份等傳 統休閒零食品牌一大挑戰。當熱錢開 始湧向新領域，「零食第一股」的熱度 不再。今年1月3日至5月26日，來伊 份收市價從21.20元/股跌至15.05元/ 股，跌幅近三成。 業績會上，對於如何看待量販零 食的衝擊的問題，來伊份董事長施永 雷表示，量販零食特徵在於直接與品 牌商對接，繞開了經銷渠道，所以影 響最大的就是經銷環節，而不是品牌 商。另外，從產品結構看，量販零食 選品標準是好看好吃且低價，主打中 低端的下沉市場，與公司消費群體有 區別。 從業務結構看，線下門店已撐起 來伊份營收的半壁江山。據財報， 來伊份來自門店零售的營收為27.46 億，同比下降3 . 54%，佔總營收的 62.66%。相比之下，公司來自線上電 商平台渠道營收僅為5.02億，同比減 少7.54%，佔總營收的11.46%。 線下門店撐起業績半邊天的同 時，也帶來成本壓力。租金成本、人 員開支、服務管理成本等，使得來伊 份利潤空間進一步被壓縮。 2022年，來伊份的銷售費用為 12.03億，佔總營收27.44%。其中，用 於工資及社保費、租賃及物業費上的 佔比在60%以上，而用在商品促銷、 廣告宣傳費用上的佔比合計僅有10% 左右。 值得注意的是，從A股上的5家 休閒零食品牌來看，來伊份的銷售費 用率明顯高企。Wind顯示，洽洽食 品、鹽津鋪子、良品鋪子、三隻松鼠 的同期銷售費用率分別為10.18%、 15.79%、18.6%、21.02%。 對於來伊份銷售費用高企，施永 雷解釋，部分友商與公司銷售渠道總 體差異較大，因而銷售費用結構不 同，與部分友商相比，公司線下直營 門店佔比的不同、銷售區域的不同等 因素，並不具備可比性。「公司銷售 費用在合理區間內。」 休閒零食行業以渠道為王，零食 量販店的興起，無疑搶佔了零食品牌 來自線下門店的客流量。 2022年，中國休閒零食市場規 模達到了1.5萬億，同比增長11.6%。 其中，零食集合店佔據了約10%的市 場份額，達到了1500億。預計到2023 年，零食集合店的市場規模將超過 2000億。以紅杉資本和高榕資本投資 的零食量販店品牌零食很忙為例。據 共研網數據，2022年，零食很忙中國 門店數突破2000家，3年內翻了近7 倍，接待消費者超1.8億人次。 值得一提的是，零食很忙在2022 年的中國門店營業總額達64.45億， 同比增長139.7%，已超過來伊份同 期營收。與後來者相比，來伊份營收 的先發優勢日漸式微。然而，與同行 者相比，來伊份的淨利率水平頗顯遜 色。2022年，來伊份的淨利率僅為 2.33%，作為對比，恰恰食品的同期 淨利率為14.21%，遠高於前者。 溫氏股份早在2020年時便提出要 分拆溫氏乳業上市的計劃，而近日， 溫氏股份發布公告稱擬將控股子公司 廣東溫氏乳業股份有限公司（下稱溫 氏乳業）35%的股權以4.38億轉讓給 公司關聯方廣東筠誠投資控股股份有 限公司（下稱筠誠控股）。這讓外界懷 疑，溫氏股份最終目的或是籌劃乳業 板塊資產上市。 溫氏股份近日發布公告稱，為了 聚焦核心業務，集中優勢資源提升核 心業務實力，優化整體業務結構，公 司擬將控股子公司溫氏乳業35%的股 權以4.38億轉讓給公司關聯方筠誠控 股。 此次股權轉讓一事無需提交股東 大會審議。交易完成後，公司持有溫 氏乳業的股權比例由64.57%減少至 29.57%，而筠誠控股成為第一大股 東，持股比例達42.45%。溫氏乳業不 再納入上市公司合併報表。 筠誠控股辦公地點就在溫氏集團 總部大樓，其董事會與溫氏股份董事 會有許多重合：溫氏股份董事溫鵬程 任筠誠控股董事長，董事溫志芬、梁 志雄、嚴居然、溫小瓊任筠誠控股董 事等。「溫氏家族」合計持有筠誠控股 19.83%股權。 對於此次剝離溫氏乳業資產，溫 氏股份稱「優化業務結構、聚焦核心 主業」，但外界紛紛呢猜測溫氏股份 最終目的或是籌劃乳業板塊資產上 市。 一方面，溫氏乳業營業收入、淨 利潤在上市公司合併報表中佔比極 少，對上市公司財務數據影響不大。 2022年溫氏乳業實現營業收入9.47 億，約佔溫氏股份當期總營收的1%。 另一方面，早在2020年溫氏股份 便提出要分拆溫氏乳業上市的計劃。 2020年11月，溫氏股份公告稱： 根據公司總體戰略布局，結合公司控 股子公司溫氏乳業業務發展現狀，為 了更好地發展公司乳業業務，公司董 事會授權公司及子公司溫氏乳業經營 層啟動分拆溫氏乳業至境內證券交易 所上市的前期籌備工作。 從財務數據來看，溫氏乳業仍處 於虧蝕狀態，且今年一季度虧蝕幅度 大幅增加。溫氏乳業2022年實現營業 收入9.47億，實現淨利潤-653.6萬；今 年一季度實現營業收入2.04億，實現 淨利潤-2234.17萬。 溫氏乳業創立於2000年，目前在 廣東、廣西、湖南、江西建有6個規 模牧場，飼養2.5萬多頭奶牛，年產原 奶可達13萬噸。同時溫氏乳業還擁有 兩個現代化的乳製品加工廠，利用自 家牧場的新鮮優質奶源生產乳製品。 溫氏乳業以「溫氏牧場」、「鮮之外」作 為乳品品牌。 溫氏乳業也曾引入戰略投資。天 眼查顯示，2021年2月，溫氏乳業通 過股權融資引入了銘耀資本、百果園 投資、與君資本及廣東省農業供給側 結構性改革基金等。同年7月，廣東 溫氏乳業股份有限公司創立，同時選 取第一屆董事會、監事會成員。 對比同類型公司，溫氏乳業盈利 能力偏弱。以廣東本土乳業上市公司 燕塘乳業為例，2022年其營收為18.75 億，淨利潤為9936.15萬。 或想分拆上市 溫氏股份轉讓乳業35%股權 ■來伊份線下門店撐起營收的半壁江山。 網上圖片 提供警示借鑒 利於行業發展 負面影響有限 《信託法》頒後首家 新華信託宣告破產 行業觀察 雲南證監局日前 發布的一則罰單顯 示，某股份制商業銀 行昆明分行因多項 基金代銷業務「踩紅 線」，被採取責令改 正措施。事實上，今 年以來銀行機構因基 金代銷違規已領到超 10張罰單。 業內表示，近幾 年銀行機構加碼基 金代銷，代銷基金收 入也成為銀行中間業 務收入的重要支撐。 但是伴隨著銀行基金 業務同業競爭壓力的 上升，疊加市場波動 下基金銷售遇冷，銀 行在激進展業過程中 違規問題頻頻出現， 面臨著嚴峻的合規考 驗。 據不完全統計， 2023年以來已有超10 家銀行機構因代理銷 售產品違規受到監管 問責，其中風控不到 位、業務人員資質、 頂層制度缺失問題等 都是違規重災區。多 家銀行存在基金銷售 相關業務人員「無證 上崗」的問題。 此外，內部制度 建立和執行不到位也是銀行基 金代銷存在的重要問題。 例如，昆侖銀行基金銷售 業務內部制度建立和執行不到 位。包括未建立基金銷售業務 負責人離任審計或離任審查機 制；年度監察稽核報告有效性 不足；尚未將基金銷售保有規 模、投資者長期投資收益等等 納入考核評價指標體系等問 題。 在投資者適當性管理方 面，銀行銷售人員同樣經常 「踩雷」，例如向普通投資者主 動推介風險等級高於其風險承 受能力的產品或服務、向個別 投資者就不確定事項提供確定 性的判斷、部分客戶在購買基 金產品時未對其進行風險測評 級等。 銀行代銷合規風險暴露
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