D2 11.17.2024星期日 投資術 / 照相簿 副刊 早在奈雪的茶提交招股書時，便 不斷強調「高端定位」。招股書中提 到，「咖啡屋」是由半個世紀前美國人 所提出的概念，在咖啡消費中提供社 區聚會場所，並因此流行，那麼在茶 飲領域也有類似的發展。把「咖啡屋」 的概念帶到茶飲中，便是高端現製茶 飲的機會。 招股書中引用了灼識諮詢的數據， 高端現製茶飲的消費增長遠高於中低端 現製茶飲，2015年至2020年，年複合增 長率高達75.8%，預計2020年至2025年 年複合增長率為32.2%，皆遠高於行業 平均水平。而在最近的業績會上，奈雪 的茶聯合創始人趙林也強調，「奈雪的茶 的定位其實相對來說屬於高品質、高品 質的產品定位」。 招股書中，奈雪的茶是一眾茶飲品 牌中客單價最高的品牌，43.3元，而今 根據窄門餐眼的數據，奈雪的茶依然是 一眾茶飲品牌中客單價唯一超過20元的 品牌。在獨立分析師劉戈看來，高端定 位無所謂對與錯，問題在於它是不是符 合當下的消費趨勢。奈雪的茶誕生的時 代是新消費崛起的時代，產品升級、服 務升級、體驗升級，那時候喝杯奶茶或 咖啡，還是值得拍照發朋友圈的事。 現如今，無論是美國咖啡、英國咖 啡還是意大利咖啡，已經鮮有人覺得喝 一杯是天大的事。劉戈分析，奶茶們越 捲越烈，從捲小眾水果、捲健康、捲聯 名到捲價格，消費者可謂見多識廣，不 會有人覺得喝奶茶是件「高級事」。「奶茶 最終還是高複購的日常消費，它的消費 場景變成了即買即走，路上喝、餐廳裏 喝、辦公室喝或者家裏喝，唯獨少見在 店裏喝。」劉戈說。 截至11月，奈雪的茶門店總數為1926 家，位列所有現製茶飲連鎖品牌的第13位， 不足喜茶的一半，僅有蜜雪冰城的6%。在凌 雁諮詢管理首席諮詢師林岳看來，奈雪的茶 問題的癥結在於放開加盟時機太晚，錯過了 最大的風口。 走高端路線的喜茶、奈雪的茶，此前都 是一步一個腳印的直營模式，但喜茶於2022 年年底率先放開加盟，而奈雪的茶於2023年 7月才開啟加盟，比喜茶足足晚了9個月的時 間。資深餐飲投資者、現製茶飲加盟專家穆 亦晨表示，現製茶飲的發展已由加盟驅動， 加盟帶來規模，規模帶來利潤，利潤反哺品 牌的聲量，然後再吸引更多的加盟商入局， 這是一條已經走通了的成熟路徑。 那些後起之秀們幾乎都是得益於加盟的 驅動，比如現已有超過5000家門店的霸王茶 姬，以及2020年才誕生的奔向千店規模的爺 爺不泡茶、茉莉奶白等。 奈雪的茶則更像是被動加盟，在發現規 模出現問題後不得不放低身段而採取的舉 措。根據財報顯示，截至今年2月有200家加 盟店開業，截至6月有297家加盟店在營，截 至9月加盟店數量漲至353家，僅為門店總數 的兩成左右。 相較而言，喜茶則靠著開放加盟真正實 現了規模化。2022年11月喜茶開放加盟時， 門店數尚不足900家。然而到2023年底的時 候，喜茶門店數已突破3200家，而到了今年7 月1日，喜茶門店數更是達到4000家。 從「虧」到「巨虧」，是奈雪的茶從2018年至 今走過的歷程。據36氪報道，在上市 前提交的招股書中，奈雪的茶披露了財務數 據，顯示2018年虧蝕6973萬元，2019年虧蝕 3968萬元，2020年虧蝕擴大至2.03億元。上 市前就沒能實現盈利，上市後成績單更遜一 籌，2021年虧蝕收窄至1.45億元，但2022年虧 蝕再次擴大至4.61億元。唯獨2023年盈利0.21 億元，這是有記錄以來的首次盈利。 就在止蝕轉盈的喜悅過去沒多久，奈雪 的茶就再次陷入了虧蝕之中，2024年僅上半 年虧蝕就達到了4.38億元，已經接近了2022 全年的虧蝕。在特許經營領域專家李維華 看來，奈雪的茶的虧蝕勢頭並未減弱，所謂 2023年短暫的「止蝕轉盈」，相較52億元的營 收，這點兒「盈利」顯得微不足道，而且其中 也有一些限定的原因。 2023年的變化源於多項調整，比如「降本 增效」中的原材料成本持續降低、人力資源 效率及租約議價能力顯著提升等。但其財報 特意提到了其中最重要的便是開放了加盟業 務。加盟對品牌的業績而言幾乎是「只賺不 賠」的買賣，這也是盈利中的重要組成部分。 從「虧」到「巨虧」是公司業績層面的表 現，但是對於普通消費者而言，門店規模則 是最直觀的感受——奈雪的茶正在閉店。今 年第三季度數據顯示，奈雪的茶新開店大多 集中在二線及以下城市，如廣西、貴州、雲 南的城市，而閉店的門店則集中在一線及新 一線城市。統計顯示，從2020年至2023年， 奈雪的茶年閉店量都穩定在50家以下，但截 至目前，2024年已關停157家門店。 ■奈雪的茶今年上半年虧蝕達到4.38億元。 資料圖片 ■奶茶行業越來越捲，消費場景也變成 即買即走。 資料圖片 「奶茶第一股」奈雪的茶，去年才剛 剛實現止蝕轉盈，今年又陷入了危機， 上半年虧蝕達到4.38億元（人民幣，下 同），自2018年以來累計虧蝕達到了 13.4億元。 「奶茶第一股」 危機重重 半年虧4億 關停逾百門店 產品定位 「高端」 不符合消費趨勢 放開加盟太晚 錯過最大風口 ▍本報訊 ▍ 絕壁天渠上流淌 「生機」 巡護隊守護130公里天渠50年 ■在貴州省畢節市七星關區生機鎮，護渠隊員巡護高流天渠途中。 ■工人在生機鎮修整衞星天渠。 ■生機鎮高流村使用絕壁天渠灌溉的稻田。 ■護渠隊員們巡護高流天渠途中。 ■上圖為近日，護渠隊員在生機鎮高流天渠清理渠道。下圖為 1960年，村民在生機鎮修鑿高流天渠時的情景。 ■左圖為護渠隊員清理天渠滾落的山石 。右圖為水務部門人員查看天渠水流量情況。 身旁是刀削斧劈般的懸崖絕 壁，腳下是雲霧繚繞的萬丈深 淵，生機鎮的絕壁天渠巡護隊員 們忙著清理水渠里淤塞的枯枝、 滾落的山石。貴州省畢節市七星 關區生機鎮所處的赤水河畔是典 型的喀斯特地貌，雨水從天而降 隨即滲漏，「靠著大河缺水喝」一 度困擾著當地人民的生產生活。 20世紀50年代至70年代，當地 村民在生機鎮的崇山峻嶺、懸崖 絕壁間，一錘一釬開鑿出10條 總長130多公里的絕壁天渠，修 建了8座水庫。渠水所到之地， 荒山變良田。如今，絕壁天渠依 然發揮著灌溉作用，秧苗拔節生 長，生機鎮生機勃勃。曾經的修 渠人健在的已經不多，而修渠人 戰天鬥地的精神卻鼓舞著他們的 後代，讓後人變成了巡渠護渠的 接班人。本版圖片皆取自新華社 內幕解畫
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