A7 01.03.2025 星期五 港聞 2024回顧與前瞻 222000222444 回回回顧顧顧 與與與與前前前前瞻瞻瞻瞻之金融透視篇 港股 去 年 表 現「 先 跌 後 升」，走勢與內地政策息 息相關。年初隨著美國3月減 息預期落空和中國經濟復蘇乏 力雙重打擊下，恒指於1月22日跌至年來 低位14794點，創近15個月新低。唯隨著 內地陸續出招救市，2月初更突然宣布下 調存準率0.5個百分點，向市場放水一萬億 元人民幣，好消息更陸續有來，首批內房 「白名單」出爐，中證監叫停內地股市的限 售股借貨沽空和中證監「五招」惠港措施及 更傳出減免港股通股息稅等利好消息，恒 指去年上半年最高見19706點，從去年1月 最低位14794點計，累計反彈4911點。 內地出組合拳 恒指重上2萬點 隨著內地救市政策暫緩和人民幣回軟 下，恒指去年下半年進入整固期，在16000 點至18000點徘徊。不過，港股好快就迎來 轉折點，美國於9月中旬美國聯儲局以大手 減息0.5厘，拉開減息周期序幕，同時9月24 日起，內地接連發布一系列救市組合拳， 恒指短短十多個交易日便重上2萬點關，高 見23241點，累升逾3成，每日成交由千億 元水平，增至最多6204億元，其後恒指自 高位回落，反覆於2萬關整固，最終全年收 報20059點，企穩2萬關收市。 港股自去年9月後漸趨穩定，各大行 對今年港股表現的展望較去年樂觀。花旗 預期在一系列救市措施下，內地經濟放緩 風險有望改善，再者預期將有高達3萬億 元人民幣的消費支援措施推出，而美國 踏入減息周期，為內地貨幣政策寬鬆提供 更大彈性，料恒指今年年中目標為26000 點，年底目標定為28000點。摩根士丹利 早前的報告中指出，隨著通貨緊縮環境以 及地緣政治緊張局勢加劇。估計中國股市 今年會更波動，但預計恒指在「牛市」情境 下目標為25000點。匯豐私銀則指出，內 地或會推出更多刺激經濟的財政政策，以 應對今年環球市場不明朗因素下出現的經 濟下行風險，對內地及香港股市持中性看 法，估計恒指今年底目標價為23420點。 或現地緣政治美國通脹變數 另外，富途證券首席策略師陸秉鈞還 補充指，港股去年底的走勢，即自全年最 高位回落至2萬點水平情況，或已部分反 映了特朗普上台後對美國以致全球政策的 不確定性的負面影響，同時以過去五年港 股平均有11倍估值計，若隨著市場氣氛繼 續回暖，恒指今年上半年上試24200點的 目標價位機會不少。不過，需留意的是， 2025年可能還將面臨多項風險，包括地緣 政治懸念與美國通脹變數，若這些壓力同 時爆發，對恒指估值和企業盈利均會帶來 一定程度的下行風險，恒指今年下半年表 現將有機會出現回調。 美國在2024年終於開始減息，市場對 息口變動的押注牽引匯債大幅震盪，日圓 兌美元匯價曾跌破38年低位，但日本央行 7月底加息又使日圓大幅升值，引致日圓 拆倉潮，並引發全球小股災，黃金大牛市 持續，不斷刷新紀錄，現貨金價曾見每盎 司2758.45美元新高，而「特朗普交易」效 應，帶旺比特幣價格突破10萬美元創歷史 新高。展望2025年，市場料美國減息幅度 縮窄，隨著年初特朗普上任並對華採取關 稅，市場人士料人民幣將持續貶值，最弱 年尾離岸價恐見1美元兌8元人民幣，日央 行如上半年加息，日圓年尾有望回升至1 美元兌145日圓。 政治局明確促進「止跌回穩」 內房今年成交跌幅有望收窄 審慎 樂觀 ■摩根士丹利、花旗等大行仍看好港股今年表現，預測恒指目標價仍遠高於去年的最高位。 2024年港股數據摘要 項目 具體 記錄 恒指全年最高位 23241點 逾兩年半高 位 單日最高成交 6204億元創歷史新高 港股通單日最高成交 2803億元創歷史新高 滬深股通單日 最高成交 5101億元 人民幣 創歷史新高 交易所買賣基金 （ETF）最高成交 768 億元 創歷史新高 2024年港股表現 時間 恒指表現（點） 重大影響事件 1月 最低見 14794 美國3月減息預期 落空和中國經濟復 蘇乏力 2月 至5月 最高見 19706 內地接連出台降 准、中證監「五 招」惠港措施等 利好政策 6月 至8月 16000點至 18000點上落 內地救市政策暫 緩和人民幣回軟 9月至 10月 最高見 23241點 美國啟動減息周 期和中國出台「連 環組合拳救市」 11月 最高見 21355 點 憧憬11月人大常 委會議再有救市 政策出台 12月 最高見 21070點 中央政治局會議 指出，將會實行更 積極的財政政策 和貨幣政策 打風首次照開市經得起考驗 首批虛幣ETF掛牌「食正」升浪 為鞏固國際金融中心地 位，香港金融市場連番改 革，2024年開創多項先河， 在八號波「桃芝」來襲下，港 股市場首次實施「打風照開市」，交易運 作未受影響。首批香港比特幣和以太幣 現貨交易所買賣基金（ETF）在4月成功掛 牌，「食正」是次比特幣價格升浪；另首 宗併購交易（de-SPAC）及特專科企（18C 章）齊開齋，匯德收購的併購目標獅騰控 股（2562）首日掛牌勁升7成，為特殊目的 收購公司（SPAC）上市機制落地逾兩年半 以來，首宗完成併購交易；而首隻18C 晶泰科技（2228）首掛亦升近1成。 投資管理公司進行首項投資 在2021年啟動的「粵港澳大灣區跨境 理財通」迎來優化，「跨境理財通2.0」在 2月實施，當中包括將產品範圍擴闊至 中高風險品種，同時個人投資額度亦由 100萬元人民幣，增至最高300萬元人民 幣等。另外，有便利市民的平台推出， 「信資通」在4月啟用，市民每12個月可免 費向參與信資通的個人信貸資料服務機 構，索取信貸報告。至於「積金易」平台 在6月正式上線，強積金成員及僱主可透 過該平台，管理強積金的行政工作。 香港近年積極招商引資，有「港版淡 馬錫」之稱的香港投資管理有限公司進行 首項投資，在6月與科創企業思謀集團簽 署戰略合作協議，為港投公司項目落地 打響頭炮。不過，在推動家族辦公室行 業發展時，則發生「杜拜王子」之亂，「杜 拜王子」阿里被媒體質疑其背景後，便押 後在港開設家族辦公室，最後事件不了 了之。另外，為了響應政府銳意成為國 際黃金交易中心，並構建國際級黃金倉 儲設施，有過百年歷史的金銀業貿易場 在12月正式易名為香港黃金交易所。 2024年為金融機構人事變動年，余 偉文獲續任金管局總裁五年；陳翊庭提 前在3月接掌港交所（388）行政總裁；唐 家成4月上任港交所主席；黃天祐10月 起擔任證監會主席。此外，港交所「企 硬」決心將「長年冧莊」的獨董畫上句號， 2028年起獨董不得同時兼任多於6間香港 上市公司董事，同年分階段實施董事會 不得有在任逾9年的獨董。展望2025年， 大量建議及諮詢正在進行，包括優化首 次公開招股市場定價及公開市場，以及 建議進一步擴大無紙化上市機制及其他 《上市規則》修訂。港府下一步或會研究 優化股票現貨買賣單位；優化結構性產 品的上市要求和安排，以及探索進一步 優化衍生產品的持倉限額及保證金安排。 開創 先河 重大金融改革 日期 措施 2月26日「跨境理財通2.0」落地 4月26日「信資通」啟用 4月30日首批香港比特幣和以太幣現貨 交易所買賣基金（ETF）掛牌 6月12日 香港投資管理有限公司進行首 項投資 6月13日 首隻特專科企（18C章）新股掛 牌 6月26日「積金易」平台上線 9月23日「打風開市」實行 10月30日完成首宗併購交易（de-SPAC） 12月19日 刊發有關優化《企業管治守則》 的諮詢總結，自2028年起長年獨 董將會絕跡 2024年收官，在內地「連環組合拳救市」和美國重啟減息帶動下，港股自9月起開始爆升，一洗頹勢，全年恒指累升 3012點，升幅達17.7%，扭轉連跌四年的局面，帶動港股總市值按年升4.28萬億元，至35.32萬億元，年內更創單日成 交逾6000億元的新紀錄。在美國當選總統特朗普上任後對華政策和內地擬繼續出招救市兩大因素博弈下，港股今年或會 更波動。不過，多間大行仍看好港股今年表現，花旗最為樂觀，估計恒指今年底可見28000點。有分析認為，港股去年 12月的回調或已反映特朗普加關稅的利淡影響，恒指今年上半年仍有望上試24000點水平。 本報財經組香港報道 大行看好港股最樂觀28000點 分析指料今年波動 唯美加關稅利淡影響已過 內房問題2024年迎來政 策大轉向，自9月24日中央 定出組合拳刺激經濟後， 政治局明確表明促進房地產 市場「止跌回穩」。多間機構預期內房在 2025年觸底，並出現轉捩點，全年成交 跌幅有望收窄。 內地房地產政策2024年不斷推出， 上半年力推一輪「消化存量和優化增量」 措施後，制訂多個「項目白名單」、各地 取消限購政策等。下半年更一口氣降 準、降息、降存量房貸利率、統一下調 房貸最低首付比例等政策，刺激內房回 復生氣。10月份全國新建商品房交易網 簽量，在連跌15個月後首現增長，而新 建商品房及二手房成交總量，亦在連續8 個月下降後重拾增長；至11月成交額按 月顯著回升 。 研究機構克而瑞預計，2024年全年 商品房銷售金額為9.6萬億元（人民幣， 下同），面積為9.7億平方米，分別按年 跌17%及13%，而2025年居民購房預期 恢復，料銷售額及面積將止跌持平。 摩根士丹利預計推更多措施 摩根士丹利則預計，2025年全國一 手房銷售額下跌12%，預期當局將推出 更多樓市措施，例如更大規模購買存量 房、城中村改造、增加白名單等。高盛 則相信，2025年底房價可穩定，並在 2027年平均按年增長2%。建銀國際指 出，政策推出後，市場仍要6至12個月才 能改變固有預期，並振興房地產和土地 市場。 內房巨無霸中國恒大負債高達2.39 萬億元，2024年初被香港法庭頒令清 盤，成內房危機標誌性事件，接管人年 內多番出售恒大旗下資產。恒大相關責 任亦逐步清算，中證監對恒大地產債券 欺詐發行及訊息披露違法案，判決責令 改正、給予警告並罰款41.75億元，對創 辦人許家印處以頂格罰款4700萬元，並 採取終身證券市場禁入措施。許家印在 2023年因涉嫌違法犯罪，被當局依法採 取強制措施至今。 恒大被香港法庭頒令清盤 至於協助恒大財務造假的核數師普 華永道（港稱「羅兵咸永道」），被財政 部及中證監施以合共4.41億元的頂格罰 款，並須在內地停業半年，普華永道至 少失去60家上市公司客戶。 多家內房企業積極推動債務重組， 但進展各異，巨頭之一的碧桂園仍就債 務重組方案與債權人商討，另一邊廂， 擁有國資背景的萬科企業，亦面對流動 性危機，多家評級機構年內不斷下調信 貸評級。 政策 轉向 ■政治局明確表明促進房地產市場「止跌 回穩」。
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