C7 03.31.2025 星期一 國際財經 防禦類股成投資避風港 市場動盪 標普首季跌約5% 標普五百指數先前連續兩年回報率超過 20%，但今年走勢出現轉折。儘管該指 數在2月19日寫下新高紀錄，隨後迅速向下修 正，導致今年以來跌幅將近5%，是2022年以 來首季最糟表現。 《巴隆周刊》報道，但並非所有類股都走 跌，事實上標普五百指數11大類股當中有七 個類股在第一季（截至3月28日）收紅，其中 能源類股季線上漲近8%，醫療保健類股上漲 5%，公用事業類股也上漲3%。以美國兩大能 源巨頭埃克森美孚與雪佛龍為例，前者第一 季上漲9.5%，後者漲幅更達15%。 過去幾年市場聚焦科技股，以致科技 及通訊類股在標普五百指數中合計比重達 40%，相較之下能源、醫療保健及公用事業 類股合計比重不到10%，但分析師多半認為 這些防禦性類股在接下來幾個月將繼續創造 回報，因為雖然近來消費者信心下滑，但經 濟衰退的機率仍低。 研究機構Wolfe Research分析師森耶克 （Chris Senyek）表示：「除了關稅之外，我們 對近期市場最大的擔憂是未來3個月美國非農 就業數據可能減弱，這可能讓投資者質疑美 聯儲減息太慢。」他認為經濟數據疲弱對股市 不利，因此建議投資者短期內維持防禦性策 略，鎖定民生消費、醫療保健、房地產投資 信託和公用事業類股。 美國銀行近日也引導客戶投資防禦性類 股。美銀證券分析師表示，儘管標普五百指 數從高點下跌7%左右，且美國企業紛紛下修 今年獲利預期，但標普五百指數從哪個面向 來看仍價格過高。 ■今年第一季度，標普五百指數下跌約5%，不過防禦性類股持續穩定。 路透社 今年來，美國關稅政策對經濟帶來 的負面影響打擊股市信心，造成標普 五百指數在第一季下跌約5%，但能源及 醫療保健等防禦性類股，卻持續創造穩 定回報。在大環境動盪壓迫企業獲利的 情況下，防禦性類股將成為投資者避風 港。 ▍本報訊 ▍ CoreWeave創AI公司最大規模IPO 英偉達1億美元投出200億 自2016年剛成立時，這家名為At l an t i c Crypto的公司以「挖礦」為主營業務。兩 年後，當加密貨幣價格暴跌時，他們將公司 更名為CoreWeave，籌集資金從陷入困境的 「礦工」那裏購買盡可能多的GPU芯片。他們 向投資者推銷從加密貨幣向高端GPU多元化 發展的計劃，希望通過「像交易商品一樣交易 GPU」來開展業務，並打賭他們可以在加密貨 幣挖礦變得無利可圖時重新利用這些芯片。 2023年4月，英偉達以20億美元的估值 向CoreWeave投資1億美元，並擁有4%的股 份。CoreWeave在債務融資時還使用英偉達的 GPU作為抵押品。GPU是CoreWeave的重要 資產。出售數據中心和英偉達高性能GPU芯 片的訪問許可權是它的主要業務，這些芯片 已成為開發AI應用程序競賽中最搶手的資源。 通過建造大量的數據中心，CoreWeave 向包括微軟和OpenAI在內的科技公司出售 算力。該公司最新宣布了一項與OpenAI達 成的價值120億美元的交易，OpenAI也持有 CoreWeave價值約3.5億美元的股份。 根據CoreWeave的財務文件，2024年該 公司的收入達到19億美元，但仍虧蝕8.63億 美元，並斥資近10億美元建造了新的數據中 心，這些大型設施用於容納人工智能芯片。 目前，這家總部位於美國新澤西州利文 斯頓的公司在美國和歐洲擁有32個數據中心 以及約800名員工。三位創始人共持有該公司 30%的股份以及80%的投票權。 隨著微軟等大客戶開始投資數十億美元 自建數據中心，與CoreWeave的大部分合同也 將於2029年到期，屆時CoreWeave將需要開 拓新客戶出售這些算力。但市場開始懷疑， 尤其是在中國初創公司DeepSeek的大模型問 世後，使用更少算力實現低成本競爭，可能 成為未來人工智能競賽的方式。這可能抑制 投資者對AI基礎設施的熱情。在IPO首日， CoreWeave股價表現低迷，開盤後破發，低於 發行價5%，收市與發行價基本持平。 ■CoreWeave登陸納斯達克，上市首日市值規模達到200億美元。 路透社 美國總統特朗普擬對進口車加徵25%關 稅，意大利豪華跑車廠牌林寶堅尼總裁溫 克曼表示，美國現為該品牌最大銷售市場， 公司正全方位沙盤推演，近期將提出因應方 案；不過林寶堅尼的品牌價值在於稀有獨 特，而非銷量廣大。 中央社報道，特朗普宣布4月2日對進口 車課徵高達25%關稅，意大利豪華車廠法拉 利立刻祭出回應措施，對美銷售價格漲幅最 多可達10%，不過林寶堅尼尚未表態跟進。 針對是否對美漲價，溫克曼解釋，這牽 涉顧客、經銷商、製造商三個角色，不應讓 其中一方承受全部漲價成本，因此需要研 究如何分攤的各種選項。不過一般汽車最擔 憂關稅上漲衝擊「銷量」，豪華車廠考量並不 相同。溫克曼說，林寶堅尼作為德國汽車業 巨擘大眾集團旗下一員，需從更廣闊視野評 估；但集團內部也有不同市場定位，林寶堅 尼的客戶是金字塔頂層，勢將與大眾提出不 同的具體回應策略。 溫克曼解釋，林寶堅尼車輛售價依照車 種、個人選配附件不同，價格約在30萬到60 萬歐元不等，林寶堅尼的價值在於「稀少與獨 特性」，因此「供不應求」是銷售常態。 林寶堅尼堅持品牌將研擬應對美關稅 CoreWeave於28日登陸美股納斯 達克，上市首日市值規模達到200億美 元，成為美股歷史上規模最大的人工智 能IPO公司。 ▍本報訊 ▍ Perplexity首席執行官阿拉文．斯里尼 瓦斯（Aravind Srinivas）最近在Reddit上回應 了用戶對產品的抱怨，並向他們保證公司沒 有面臨嚴重的財務壓力。 斯里尼瓦斯的回應，在一定程度上似乎 是針對一位用戶的觀點，該用戶認為公司 「財務狀況糟糕透頂」，並且「正在進行大量 變革以削減成本」。舉例來說，提出這一觀 點的用戶提到了Perplexity的自動模式，在 這種模式下，人工智能搜索引擎會自動選擇 用於回答用戶提示的模型。 相反，斯里尼瓦斯表示Perplexity創建 自動模式是因為「目前所有人工智能產品都 在不斷推出，添加了大量按鈕、下拉功能表 以及雜亂的內容」。他說：「用戶不應該為了 使用一款產品而學習這麼多東西。」 至於Perplexity是否面臨削減成本或進 行首次公開募股的壓力，斯里尼瓦斯表示： 「我們已經籌集到了所需的所有資金，而且 我們的收入還在不斷增長。」實際上，他稱 公司「在2028年前沒有進行首次公開募股的 計劃」。 PerplexityCEO否認 公司存在財務問題 遊戲及行動廣告公司AppLovin在27日 股價遭遇有史以來最大跌幅，係因渾水研 究公司發布不利報告，為第三家看空該股 的賣空機構，激怒AppLovin執行長Adam Foroughi立即發表文章強力反駁，要求投資 者「深入挖掘」這些指控。 繼去年Ap pLo v i n股價飆升逾7 0 0% 後，渾水研究公司日前發布報告，指控 AppLovin的廣告策略「系統性地」違反了應 用程序商店的服務條款。此外，該報告還 批評AppLovin所用的技術不深，如果不取 消平台化，競爭對手將群起抄襲其技術。 上述報告引起投資者對AppLovin技術產生 重大懷疑，令其當日股價應聲下挫20%。 渾水公司發布報告前，FuzzyPandaResearch 和CulperResearch上個月發表了做空者研究 報告，對AppLovin在進軍電子商務領域的 AXON技術提出了批評。在做空報告發布 當天(2月26日)，AppLovin股價大跌12%。 AppLovin表示，已聘請QuinnEmanuel 律師事務所的AlexSpiro對「近期針對該公司 的做空報告活動進行獨立審查和調查」。 賣空機構三度狙擊 AppLovin聘律師調查 分析師多半認為這些防禦性類 股在接下來幾個月將繼續創造回 報，因為雖然近來消費者信心下滑， 但經濟衰退的機率仍低。 GPU 是 CoreWeave 的重要資 產，這也是人工智能時代科技行業 的基礎設施。 經濟觀察 特朗普政策衝擊全球市 場，而長期以來被視為避險天 堂的美元如今卻一反常態， 持續下跌，引發市場擔憂。 Federated Hermes基金經理 John Sidawi注意到：作為市場 拋售期間的避風港，美元這次 並未像往常一樣上漲。相反美 元也在下跌，且速度很快，熱 錢湧入黃金、日圓、歐洲股 票——幾乎所有地方，除了美 國，這很不尋常。 這種動盪背後的唯一解釋 是——特朗普。在其第二任期 的短短兩個月內，他不斷升級 的關稅措施和旨在逆轉全球化 的舉措，正動搖人們對美元的 信心。美元過去80年裏一直處 於世界金融體系的核心地位。 過去3個月中，美元兌除 了少數31種主要貨幣之外的所 有貨幣都下跌了。彭博美元指 數下跌了近3%，這是自2017 年以來最糟糕的開局。而作為 替代避險資產的黃金價格已飆 升至每盎司3000美元以上的新高。到3 月中旬，由於擔心特朗普的政策轉變可 能導致美國陷入衰退，投機交易者自特 朗普當選以來首次開始做空美元。 雖然最近的下跌並未顯著侵蝕美元 實力，考慮到此前由於美國經濟強勁和 利率上升，美元已上漲很多，如果對全 球經濟放緩的擔憂導致海外投資者湧入 美國國債，美元可能會反彈。而且，由 於沒有出現重要的替代方案，美元仍然 是世界主要貨幣，被用於大部分央行的 儲備以及購買石油等大宗商品。 哈佛大學教授、前世界銀行首席經 濟學家Carmen Reinhart表示：貨幣的興 衰並不會因為出現一位竭盡全力扼殺全 球化的總統而發生變化。美元取代英鎊 成為儲備貨幣也不是一夜之間的事情。 但特朗普的行動重新引發長期以來 關於海外政府是否會加速努力減少對美 元依賴的討論。在歐洲，領導人已將其 視為機會，通過創建更一體化、更具流 動性的市場來加強歐元的作用，將使共 同貨幣能夠更好地與美元競爭。在發展 中國家，少數國家也曾斷續地提出聯合 起來挑戰美元霸權的設想。 高盛集團經濟學家現在預計，美聯儲今 年將減息三次，因為美國總統特朗普的關稅 政策令經濟增長承壓並將推高失業率。 Jan Hatzius等經濟學家目前預計，美聯 儲將在7月、9月和11月減息，而早先的預期 是今年兩次減息、2026年減息一次。高盛在 不到一個月的時間裏第二次提高了關稅預期 假設，經濟學家在3月30日的一份報告中寫 道，目前預計2025年美國平均關稅稅率將提 高15個百分點。 更高的關稅將推高消費者價格。高盛 目前預計，2025年底核心PCE價格指數同 比增幅為3.5%。基於第四季度與上年同期 相比，經濟學家還將對2025年國內生產總 值（GDP）增長率的預測下調0.5個百分點至 1%。2025年底失業率預測上調0.3個百分點 至4.5%。 經濟學家寫道，「雖然美聯儲領導層迄 今淡化了通脹預期的上升，但我們認為它確 實提高了減息的門檻，尤其是更加強調失業 率的潛在上升是減息的理由。」 高盛：預計美聯儲今年將減息三次 美元沒了﹁避險屬性﹂
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