C6 05.06.2025 星期二 美國經濟 斯凱奇將私有化 股價勁揚 私募巨頭面臨嚴峻狙擊 3GCapital斥資94億收購 對沖基金瘋狂做空 獲利17億 根據協議內容，3G Capital將以 每股63美元的現金價格收購 Skechers股票，較上周五收市價溢 價約28%至30%，視不同計算基礎 而定。這項私有化交易預計將於 2025年第三季完成，資金來源包括 3G Capital的現金注資，以及摩根 大通銀行承諾提供的債務融資。 這項交易發生之際，Skechers 正面臨來自全球貿易局勢的重大 壓力。由於特朗普近來大幅提高 對華進口商品的關稅至145%，而 Skechers在華製造佔比相當高，導 致其成本上升、利潤受壓。該公司 已於4月撤回全年財測，並表示正調 整價格與供應商條件，以應對不穩 定的貿易環境與消費市場疲軟。 此外，Skechers股價年初至今 下跌約28%，投資氣氛低迷，正值 此時，3G Capital出手併購，被市場 視為Skechers潛在轉機。3G Capital 由巴西億萬富豪雷曼掌控，過去以 併購卡夫亨氏、百威英博等知名品 牌聞名，在消費品領域具有豐富經 驗。 Skechers執行長葛林柏格將在 交易完成後續任，持續推動品牌策 略。他表示：「Skechers即將邁入下 一個階段，與3G Capital的合作將 有助公司長期成長。我們相信，在 他們協助許多全球消費品牌成功的 經驗支持下，Skechers將更能專注 於服務全球消費者與零售通路。」 3G Capital則在聲明中指出： 「Skechers是一個具有創造力與創 新精神的代表性品牌，我們高度敬 佩這支團隊所建立的事業，也期待 支持Skechers展開嶄新篇章。」根據 Skechers公告，該公司2024年營收 達90億美元，市值約為74億美元， 而此次交易的股權價值達82億美 元，整體企業估值則達94億美元。 儘管面對產業挑戰與全球不確定 性，Skechers仍被視為擁有品牌價 值與重整潛力的目標。 ■斯凱奇同意接受私募基金收購，將從上市公司轉為私有企業。 資料圖片 福特汽車5日公布的第一季度業 績超出了華爾街的預期，但暫停了 2025年的財務指引，原因是預計關 稅今年將會造成25億美元的影響。 該公司表示，預計將通過補救 措施以及對銷量和定價的預期，抵 消其中10億美元的成本，因此關稅 對2025年業績的總影響將達到15億 美元。福特表示，「近期風險，特別 是整個行業供應鏈中斷影響生產的 可能性」，以及美國未來或增加關稅 的可能性，以及報復性關稅等其他 潛在影響，是其取消2025年業績指 引的原因。 福特預計的關稅影響明顯小於 通用汽車預計的40億至50億美元， 因為福特進口的汽車少於其同城競 爭對手。通用汽車上周下調了2025 年業績預期，並表示預計將至少抵 消這些費用的30%。汽車行業正在 努力應對4月初生效的25%的進口汽 車關稅，以及3日生效的對不符合美 國-墨西哥-加拿大協議的汽車零部 件徵收25%的關稅。 在沒有關稅的情況下，福特表 示正在「跟蹤」其最初的指導，其中 包括調整後息稅前利潤（EBIT）70億 至85億美元；調整後的自由現金流 為35億至45億美元；資本支出在80 億到90億美元之間。福特首席財務 官豪斯在電話會議上對媒體表示： 「我們第一季度的業績顯示，福特 +（止蝕轉盈）計劃正在發揮作用。 我們正在將這家公司轉型為一家增 長更快、利潤率更高、資本效率更 高、更持久的企業。」 受雞肉產品需求增加和成本下 降的推動，泰森食品第二季獲利超 華爾街預期，並重申全年營收財測。 該公司上季營收略低於預期，5 日盤前交易股價下跌1.5%。隨著消 費者越來越喜歡在家吃飯，其冷凍 肉和即食食品的需求持續成長。泰 森餐廳和雞肉業務的強勁增長，幫 助該公司抵消了因牛肉供應不足而 導致的牛肉價格居高不下的影響。 然而，由於預期關稅政策將導 致產品價格飆升，消費者信心4月 連續第四個月低迷，使得該公司也 面臨挑戰。泰森食品公司在財報聲 明中披露，雖然出口業務佔比不到 10%，近期貿易政策和關稅的變化 可能會導致一些銷售中斷。 該公司還警告，關稅和貿易爭 端會影響商品和原材料的定價，進 而導致公司及其供應商的額外成 本。美國最大的豬肉加工企業、泰 森的競爭對手史密斯菲爾德食品公 司早前表示，由於報復性關稅，中 國不再是適合銷售的市場。產業數 據顯示，中方加徵關稅使中國對美 國豬肉的實際關稅稅率升至172%。 根據LSEG彙編的數據，經調 整後，泰森截至3月29日當季每股獲 利為92美仙，而分析師預計為82美 仙。當季淨銷售額為130.7億美元， 低於分析師預期的131.4億美元。 根據監管文件，泰森因涉嫌其 豬肉業務參與價格操縱而將緊急準 備金增加了2.5億美元。該公司最 大的牛肉業務部門銷售額本季增長 4.9%。價格上漲8.2%，但銷量下降 1.4%。雞肉業務調整後營業獲利率 從去年同期的3.9%上升至7.5%；豬 肉業務調整後營業獲利率從去年同 期的2.2%上升至3.7%。 今年以來，阿波羅全球管理公 司、Ares資管公司和Blue Owl 資本等七家最大直接貸款機構，正 面臨空頭投資者的強力衝擊。根據 S3 Partners LLC的數據，空頭投資 者從這些機構的押注中已經獲得了 17億美元的賬面收益。受到做空影 響，近幾個月以來，私募巨頭的股 價不斷下跌。 而對沖基金不斷狙擊私募基 金，將會導致借款人信用品質惡 化。國際貨幣基金組織（IMF）上個 月警告稱，借款人信用品質變差的 情況，還沒有在這些機構的貸款市 值裏體現出來，這為市場帶來了不 小的隱憂。而且市場上的私募信貸 基金競爭加劇，導致貸款回報率的 壓縮，很多基金給那些較弱的、較 小的公司貸款，這些公司在經濟衰 退期間最容易出問題。還有很多直 接貸款機構沒經歷過長期經濟低迷 的情況，所以很難知道他們的貸款 帳本在這種情況下會如何表現。 對此，Belvedere直接貸款顧問 公司高階管理合夥人Scott Roberts表 示，如果真的陷入經濟衰退，另類 資產管理公司的風險將非常大。如 果公司收入下降，現金流下降，這 意味著槓桿率上升，自由現金流就 會消失。除此之外，還有一個不容 忽視的潛在風險，那就是直接貸款 的市值，國際清算銀行去年指出， 向美國證管會報告數據的私募信貸 基金中，只有40%使用第三方評估。 管理620億美元資產的Adams Street投資主管Jeffrey Diehl和Bill Sacher上周在一份報告中寫道，有 大量證據表明，直接貸款機構出於 樂觀或自身利益，正在掩蓋問題貸 款，推遲違約和破產，導致貸款市 值、投資組合收益率和基金回報 可能被高估。他們特別擔心PIK貸 款，目前越來越多的借款人選擇透 過PIK貸款來應對現金流壓力。在 傳統貸款中，借款人通常需要定期 以現金支付貸款利息。但在PIK貸 款中，借款人用其他方式（如股權或 債務工具）來支付利息，這導致這些 貸款的估值常常被高估。 彭博產業研究追蹤的BDC樣本 數據顯示，去年第四季末，超過四 分之一的淨投資收入來自PIK。安 永會計師事務所在上個月的報告中 寫道，PIK貸款的市值出乎意料地 高，到9月底約75%的市值超過了面 值的95美仙，這種差異引發了對市 值一致性的質疑，特別是與公開市 場上類似貸款的市值相比，後者通 常市值較低。 關稅影響業績福特暫停2025年財務指引 雞肉業務強勁泰森食品盈利超預期 受到做空影響，近幾個 月以來，私募巨頭的股價不 斷下跌。 Skechers即將邁入下一 個階段，與 3G Capital 的 合作將有助公司長期成長。 Skechers 執行長 葛林柏格 運動鞋品牌斯凱奇（Skechers）5日宣布，已同意接受私募基 金3G Capital的收購提案，交易金額約94億美元。此案完成後， Skechers將從上市公司轉為私有企業，市場隨即出現強烈反應，該 公司股價盤前一度勁揚超過25%。 私募巨頭面臨嚴峻對沖基金狙擊。有報道指，對沖基金瘋狂做 空七大私募巨頭，今年來已獲利17億美元。由於私募貸款機構通 常是向中小企業提供貸款，考量在經濟放緩和貿易戰加劇下，將會 導致借款人信用品質惡化。另一個潛在風險就是直接貸款的市值被 高估，對沖基金已聞到血腥味，正持續做空私募巨頭。 ▍本報訊 ▍ ▍本報訊 ▍ ■包括阿波羅全球管理公司、Ares資管公司在內的七家私募巨頭面臨空頭 狙擊。圖為阿波羅全球管理公司聯合創始人（右三）參加經濟討論會。 資料圖片 谷歌已正式啟動一項全新影 視製作計劃「100Zeros」，目標是 發掘值得投資或合作製作的影視 項目，藉此搶佔在製作成本高漲 與潛在關稅威脅下的市場機會。 《商業內幕》報道，這項計劃 是谷歌與荷里活經紀與製作公司 Range展開的多年合作關係。谷歌 透過「100Zeros」不只是跨足娛樂 產業，更希望借重荷里活的文化 影響力，推廣自家AI與空間運算 工具，擴大Gemini等新技術的能 見度與使用者觸及率。 谷歌與Range上月也曾宣布， 雙方未來18個月將共同策劃與AI 相關主題的電影項目，其中首兩 部作品預計今年稍晚問世。知情 人士指，「100Zeros」製作的內容 並非以YouTube為主要平台，反 而將透過傳統電影公司與串流平 台如Netflix進行內容銷售與發行。 芯片製造商安森美半導體5日 美股盤前公布第一季財報，營收 與調整後每股盈餘均優於市場預 期，並上調第二季財測。 安森美上季營收達14.5億美 元，雖年減22%，但優於華爾街 預估的1 4億美元；經調整後每 股盈餘為0.55美元，也高於市場 預期的0.50美元。不過該公司因 一筆會計損失轉為淨虧4.86億美 元，為每股虧蝕1.15美元，相較 去年同期盈利4.53億美元。 安森美執行長Ha s s a n e E l - Khoury指出，在景氣循環低潮期 間，公司仍維持財務紀律與長期 策略推進，「這份財報反映了我們 穩健的執行能力」。展望第二季， 安森美預期營收將介於14億至15 億美元之間，調整後每股盈餘區 間為0.48至0.58美元，均高於市場 中值預估。 谷歌聯手荷里活 擴大影視布局 安森美半導體 上調Q2財測 行業觀察 為因應特朗普政 府的加稅政策，企 業加速從中國進口商 品，導致第一季貨櫃 進口暴增。路透報道 指，企業囤貨行為帶 來的貨運熱潮是假 象，一旦庫存消化完 畢，物流需求將急轉 直下，無論貿易政策 如何變化，預期回檔 不可避免。 報道指出，2025 年前3個月波羅的海 乾散貨指數今年迄今 上漲40%以上。而鐵 路協會稱，截至4月 26日當周，鐵路運輸 量年增5%，而採用 鐵路、輪船和卡車混 合運輸的路線，貨運 量增加了8%。 但專家指，目前 的「貨運榮景」可能是 風暴來臨前的寧靜， 而非真正的繁榮。其 實是企業為規避關稅 而提前囤貨，可能引發下半年 需求斷崖。儘管馬士基等大型 航運公司今年尚未取消任何一 次跨太平洋航線，但德國航商 赫伯羅特的中國至美國航線取 消率已達三成，洛杉磯港預期 中國貨量下周將大減35%。分 析師指出，中國的到貨量大減 將影響美國陸上業務。 卡車運輸協會表示，約有 350萬人是卡車司機，比消防 員、警察和懲教人員的總和 還多，倘若經濟放緩，不僅 會衝擊運輸業，還將威脅整 體經濟。根據產業研究機構 Truckstop和FTR的數據，截 至4月18日當周，擁有101年歷 史的運輸公司Saia的第一季業 績嚴重不如市場預期，導致股 價暴跌31%。財務長馬修巴特 表示，繼3月出貨量成長3%之 後，4月出貨量增幅與去年同 期相比已轉為負值，任何減稅 措施可能都為時已晚，無法避 免一些痛苦。 貨運需求下半年恐斷崖
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