C6 06.11.2025 星期三 國際財經 曾經在日本央 行負責貨幣政策執 行與操作的執行委 員表示，日本央行很可能將在即將召開的央 行貨幣政策委員會會議上宣布，於下一個財 年顯著放緩其政府債券購買縮減（taper，即 縮債）的執行速度。 統計數據顯示，自去年夏天以來，日本 央行每個季度將月度債券購買規模削減高達 4000億日圓（約28億美元）。然而，隨著日本 通脹自今年以來持續上行且顯著高於2%這一 央行目標值，日本國債持續陷入拋售浪潮。 少了日本央行這一日本債市的最強大購買 力，市場對於日本長期限國債的收益率要求 不斷擴張，日本國債收益率，尤其是10年及 以上的長期限國債收益率持續激增，並且近 期持續對全球金融市場造成負面衝擊波。 因此，在計劃於6月17日結束的兩日貨 幣政策會議上，市場最為關注的焦點問題在 於：日本央行是否會在2026財年（於2026年4 月開啟）繼續保持這一債券購買縮減（taper） 節奏。 若日本央行在會議結束後的聲明中明確 釋放出將於下財年或者其他時間段放緩縮債 規模的信號，近期持續縈繞在金融市場上空 的「日本國債拋售風波」或將迎來平息時期， 使得市場參與者們對於日本國債將引發全球 市場崩盤的悲觀情緒大幅降溫。 「日本央行縮減購債的步伐可能將會放 慢到每季度大約2000億日圓，」日本央行前執 行委員會成員前田榮治在採訪中表示，「大 約是目前步伐的一半，預計他們不會再維持 4000億日圓的速度。」前田在離開日本央行之 前主要負責央行貨幣市場執行與操作部門。 按現行計劃，日本央行正朝著明年初將 月度購債規模縮減至2.9萬億日圓的目標前 進。前田稱，大約一年後，該規模可能會 進一步降至大約2萬億日圓，與日本央行在 2013年啟動大規模寬鬆政策前的國債購買量 相當。 日本國債風波或將平息 當全球資金對美國市場的不確定性感到 焦慮時，歐洲本有機會承接這波資本轉向 潮，卻因法規碎片化、流動性不足，錯失良 機。管理1.9萬億美元資產的全球最大主權基 金——挪威石油基金十年間大砍歐股配置， 從26%降至15%，直言歐洲資本市場因結構 性問題競爭力不足、缺乏投資吸引力。 挪威石油基金平均持有歐洲每家上市公 司約2.5%的股份，為歐洲最大的單一投資 者，其動向被視為市場重要風向球。該基金 披露，其歐洲股票配置佔比在 過去10年間已從26%顯著下降 至15%。 挪威石油基金將矛頭直指 歐洲資本市場的結構性問題。 該基金高管認為，相比政治因 素，結構性問題才是導致歐洲 投資佔比下降的更大推手。 該基金在致歐盟委員會的 信函中明確指出，關鍵障礙包 括各成員國在證券法、公司法 和破產制度方面存在顯著差 異。這種法規的碎片化嚴重 增加了跨境投資成本和複雜 性，抑制了市場活力和流動 性。 該基金籲歐盟緊急行動，減少歐洲各國 在證券法和公司法方面的差異、統一稅收制 度特別是預扣稅、簡化企業債務發行流程。 結構性問題已導致歐洲優質上市資源的 持續流失，進一步削弱其吸引力。挪威石油 基金持有的歐洲公司數量在過去十年間銳減 1/4，目前僅為1546家。 該基金全球股票交易主管Emil Framnes 表示：「我們看到，過去幾年中我們能夠投資 的歐洲公司數量有所下降，我們在歐洲的相 對資產管理規模也大幅下降。」 挪威石油基金是目前全球最大的主權財 富基金，規模超萬億美元，作為北歐最大產 油國和全球第三大石油出口國，挪威通過石 油資源收益實現資產的保值增值造福後代。 挪威石油基金大砍歐股 美股收高 標普三連陽 原油蹲守七周高點 美元升值抑制黃金上漲 截至10日收市，道指漲105.11點，漲幅為 0.25%，報42866.87點；納指漲123.75 點，漲幅為0.63%，報19714.99點；標普五 百指數漲32.93點，漲幅為0.55%，報6038.81 點。 美中官員在倫敦的經貿會談進入第二 天。交易員希望看到兩國達成避免相互徵收 高額關稅協議的跡象。上月雙方同意暫緩加 稅，這被視為貿易談判的重大突破——此前 美國總統特朗普宣布將對進口商品全面大幅 提高關稅並招致反制措施。 Trivariate Research公司創始人Adam Parker表示：「大多數人認為有對話總比僵持 好，我們正在取得進展」，正因如此，「投資 者目前沒有拋售股票的意願。」受強勁企業財 報和科技股復蘇推動，美股在6月延續漲勢。 近期一系列人工智能相關公告進一步提振了 科技板塊。Freedom資本市場公司首席全球策 略師Jay Woods表示，「從技術面看，美股已 突破關鍵阻力位重回上行軌道。 長期來看，本周開盤價恰好站在連接年 度高點的下行趨勢線上方。」他補充道：「此 輪漲勢與許多試圖重返歷史高點的科技股類 似。積極信號在於，鑒於軌跡轉變，即便出 現疲軟，從風險回報比角度看也可能形成軟 著陸點和良好入場時機。」不過部分投資者擔 憂，現行關稅可能在短期內推高通脹，進而 拖累美股。分析稱，世界兩大經濟體之間達 成的貿易協議，可能會支持全球經濟成長和 增加石油需求，從而推高油價。Brent原油期 貨下跌17美仙或0.3%，收每桶66.87美元；美 國西德州中質原油(WTI)期貨下跌31美仙或 0.5%，收每桶64.98美元。9日，Brent原油價 格創4月22日以來最高水平，WTI原油價格創 4月3日以來最高水平。 而黃金10日小跌，紐約黃金期貨下跌 0.3%，報每盎司3343.40美元；黃金現貨價下 跌0.1%，報每盎司3324.55美元。 美元指數(DXY)上漲0.2%，讓以美元計 價的黃金對持有其他貨幣的買家而言變得昂 貴。High Ridge Futures金屬交易主任David Meger說，「過去幾天以來，黃金從近期高點 略為回落，主要是因為市場對中國與美國、 英國與俄羅斯談判抱持樂觀的預期。」 ■隨著美中達成貿易協議的希望升溫，美股10日齊揚。 路透社 美股10日收高，標普五百指數連續 第三個交易日上漲。三大股指均創至少 三個月來的收市新高。投資者等待國際 貿易談判釋放更多信號。 ▍本報訊 ▍ 根據《商業內幕》報道，儘管美國上周五 公布的非農就業報告亮眼，但經濟學家警告 數據可能不如表面樂觀。 Pantheon Macroeconomics首席美國經濟學 家Samuel Tombs認為，就業市場正面臨招聘 放緩和數據持續下修的雙重挑戰。據鉅亨網 消息，5月非農就業人數據新增13.9萬個工作 機會，超出市場預期的12.5萬，但前兩個月的 數據卻大幅下修，令人擔憂。如3月初估新增 22.4萬個職位，已下修至12萬，幾乎腰斬。 Tombs表示，5月數據可能同樣被高估， 「我們預期5月數據將在8月初公布的第三次估 計中下修至約10萬。」自2023年1月以來，初 估與第三次估計間的下修幅度平均達3萬個職 位。 頻繁下修可能源於小企業延遲申報薪資 數據。小企業往往受高利率和關稅成本衝擊 最深。Tombs表示，「小企業真的是這波經濟 下滑的『金絲雀』（指最敏感的預警指標）。」 由於小企業缺乏財務能力應對關稅帶來的各 種前期成本，同時面臨高借貸成本，因此在 招聘和投資決策上都相當謹慎。他預期零 售、批發及運輸物流部門將持續疲弱，年底 前這些領域就業將減少5萬個職位。原因是許 多企業和消費者之前為了避開關稅上漲而提 前大量採購，現在這波搶購潮已經結束，相 關行業需求因此減少。 就業數據頻遭下修「比表面更疲弱」 受強勁企業財報和科技股復蘇 推動，美股在 6 月延續漲勢。 美國5月小型企業信心指 數上揚，主因美中貿易緊張局 勢趨緩。然而，特朗普的減稅 議程未明，令前景不確定性升 高。 全 美 獨 立 企 業 聯 合 會 (NFIB)10日公布，5月小型企 業樂觀指數增加3點至98.8，為 去年12月以來首度回升。此指 數調查數據顯示，特朗普政府 與中國達成貿易休戰協議，將 對中國商品的關稅從145%大 幅下調至30%，有效期至8月 初，可能帶動小企業主對銷售 前景的信心，並成為指數上升 的主要推手。然而，不確定性 指數則上升2點至94，顯示企 業主對未來情勢的疑慮加深。 NF I B首席經濟學家B i l l Dunkelberg指出，「國會還沒通 過那個『大而美』的法案，特朗 普也還在搞關稅，整體不確定 性正在上升。」他補充說，「雖 然國際談判導致關稅起伏不 定，但國會若能盡早通過減稅 法案，就能消除一大塊不確定 性。」據鉅亨網報道，特朗普口 中的「大而美法案」上個月驚險 通過聯邦眾議院，但在參議院 遭到部分保守派共和黨人強烈 反對，因為該法案恐導致美國 債務進一步膨脹。該議案也成 為特朗普與科技億萬富豪馬斯 克之間爭執的核心議題。 在預期銷售部分，5月調 查中，預計通脹調整後銷售 額將成長的企業比例大幅上升11個百分 點，達到10%，成為小型企業樂觀指數 上升的主要動能。 與此同時，預期整體經濟環境好轉 的企業比例也明顯增加，但將稅負視為 首要問題的比例亦有所上升。庫存方 面，認為現有庫存「過低」的比例攀升至 2022年8月以來最高水平，加上工廠生 產投入品交期延長，顯示部分產品可能 面臨短缺與價格上漲風險。Dunkelberg 表示：「整體經濟將繼續在不確定性的 霧中蹣跚前行，直到這些主要不確定性 解決為止。要在濃霧中駕駛船隻，真的 很難。」 ■位於挪威奧斯陸的挪威央行大樓，該銀行內設有挪威石油基 金。 路透社資料圖片 Stellantis宣布，繼在意大利其他工廠推 出自願裁員計劃後，已開始為其位於意大利 都靈Mirafiori工廠的610名員工啟動該計劃。 Stellantis今年通過自願裁員計劃，在意 大利各地總共裁員至多1600人。該公司發言 人表示，Mirafiori工廠的計劃「旨在支持提 前退休或提供不同的職業機會」，並補充說 Mirafiori工廠的員工可在7月底前報名參與。 發言人表示，Mirafiori工廠從8月起將保 持穩定的勞動力，為推出新款混合動力菲亞 特500城市汽車做準備，這款新車型預計11月 開始全面生產。與Stellantis達成自願裁員計 劃的工會之一Uilm的路易吉．帕奧內表示， 該計劃將針對接近退休年齡的員工。帕奧內 說：「隨著我們接近混合動力500車型的生產 啟動，該計劃應為招聘年輕員工鋪平道路。」 今年4月至5月期間，Stellantis在意大利其 他裝配廠達成類似的裁員方案，今年員工總 數減少至多1660人。該公司在意大利的員工 不足4萬人，低於2021年初菲亞特佳士拿與標 緻製造商PSA合併成立該集團時的5.5萬人。 Stellantis都靈工廠 推出自願離職計劃 經濟觀察 市場觀察 小企業信心回升 前景仍不確定
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