C6 08.23.2025 星期六 國際財經 日本製造業連月萎縮 關稅戰拖累海外需求 出口訂單銳減 據《工商時報》報道，標普全球市 場情報經濟部門副主任費德斯 （Annabel Fiddes）表示：「除非短期 內製造業銷售改善，否則製造業的 復甦恐怕難以維持。」 儘管如此，由於7月日美雙方 達成貿易協定，將關稅定在15％且 不另外疊加，仍然有部分日本企業 對整體環境抱有信心，謹慎樂觀以 對。然而，製造業的復甦仍面臨挑 戰，特別是在新訂單持續下降的情 況下。 官方貿易數據顯示，日本7月出 口出現自2021年2月以來的最大跌 幅，進一步證實了美國關稅政策對 海外需求的影響。 在服務業方面，活動雖持續擴 張，但成長趨緩，8月服務業PMI降 至52.7，低於7月的53.6。綜合PMI （涵蓋製造業與服務業）則上升至 51.9，為六個月來最快的擴張速度。 與日本的情況相反，印度8月的 經濟活動創下歷史榮景。印度8月 綜合PMI飆升至65.2，遠高於7月的 61.1，也超越路透社預期的60.5，不 只創下自2005年12月以來的最高水 平，更連續49個月超越50.0的榮枯 線。 這一增長主要受到服務業需求 激增的推動，服務業PMI達到65.6 的歷史新高。製造業也同樣表現強 勁，PMI上升至59.8，為2008年1月 以來的最高水平。 總體而言，8月的數據顯示，日 本和印度在製造業和服務業方面的 表現呈現出鮮明對比。日本面臨外 部需求疲軟和貿易政策不確定性的 挑戰，而印度則受益於強勁的內需 和出口增長，顯示出兩國在全球經 濟環境中的不同應對策略和發展前 景。 ■日本製造業員工在企業生產線上工作。 資料圖片 除非短期內製造業銷售 改善，否則製造業的復甦恐 怕難以維持。 標普高管 費德斯 根據標普全球21日公布的初步數據，日本8月製造業採購經理人 指數（PMI）從7月的48.9小幅上升至49.9，但仍低於50.0的榮枯線， 顯示製造業活動連續第二個月萎縮。分析指出，主要原因為美國關 稅政策拖累海外需求，特別是日本商品的出口訂單以17個月來最快 速度下滑，突顯出仰賴出口的製造業極易受國際需求波動衝擊。 ▍本報訊 ▍ 研究機構Counterpoint Research 最新研究指出，印度智能型手機出 口上半年年增30％，達到4000萬 支，主要是因為iPhone對美國出貨 的大幅成長。在2025年第一季美國 政府宣布加徵關稅之後，蘋果為避 免潛在成本上升，加快自印度出 貨；蘋果上半年印度出口首次突破 2000萬支大關，年增率達53％。 印度電子製造生態系在全球 供應鏈中的重要性日益提升，如 今印度國內銷售的智能型手機中， 約99％都是在地製造，顯示該國建 立強大本土生產基地的努力已見成 效，並逐步成為全球智能型手機製 造與出口的重要樞紐。 Counterpoint說明，今年上半年 美國持續成為印度智能型手機出口 最大目的地，佔總出貨量的54％， 較去年同期的30％大幅提升，且超 過75％的蘋果手機出口至美國，主 要原因即是第一季美國政府宣布加 徵關稅，使得包括蘋果在內的主要 品牌積極擴大自印度的出口規模。 三星今年上半年印度出口僅小 幅成長1％，且超過6成流向西歐市 場，值得注意的是，三星對美國的 出口同期年增高達268％；另外， Motorola是上半年印度智慧型手機 出口成長最快的品牌，出口量年增7 倍、突破100萬支，其中95％出口至 美國。 Counterpoint表示，未來在原廠 積極擴張與政府政策支持下，印度 智能型手機出口預料將持續成長。 不過，近期美國關稅大幅上調，部 分印度商品稅率可能攀升至50％， 為之後供應鏈動態增添不確定性， 但該豁免為暫時性措施，未來情勢 仍充滿變數。 印度智能手機上半年出口年增三成 印尼經濟近年總體增長迅 速，但表現起伏。印尼央行21日 表示，第二季經常賬赤字達3 0 億美元，相當於國內生產總值 （GDP）的0.8％，此為連續第九季 呈現赤字，金額也為2024年第二 季以來最大。第二季赤字較前一 季的2億美元有所擴大，原因是企 業需支付的配息與債券票息增加。 三星電子最新一代高頻寬記 憶體（HBM4）傳出重大進展。據 業界消息指出，三星於上月送樣 給輝達的HBM4，已通過初步品 質與可靠度測試，並在本月底進 入「Pre-Production（PP）」階段，若 最終測試順利，最快將於2025年 11月至12月正式量產。 HBM4是三星第六代高頻寬 記憶體產品，具備高速傳輸與低 功耗特性，為AI服務器與高效能 運算（HPC）不可或缺的關鍵零組 件。輝達身為全球AI晶片龍頭， 對HBM產品的認證具有高度指 標性，意味著三星有望藉此進一 步打入AI供應鏈核心。業內人士 透露，三星此次送交的樣品，不 僅在品質與良率方面獲得正面評 價，也順利進入量產前的測試流 程。產業分析認為若通過PP階 段，量產將在年底前展開，對市 場供給格局影響深遠。 目前H BM市場由S K海力 士、美光與三星三強鼎立。由於 AI需求爆發，先前HBM3E產品已 出現供不應求，下一代HBM4的 市場期待度更高。市場分析師指 出，三星若能搶先量產HBM4， 將有助於提升與輝達合作深度， 縮小與競爭對手的差距。同時， 市場亦注意到三星電子會長李在 鎔近期與輝達執行長黃仁勳的會 面。 三星HBM4通過驗證 有望年底量產 印尼次季經常賬 赤字達30億美元 油價三周來首次周度上漲 俄烏和平進程停滯 減息前景抵消悲觀預期 WTI原油小幅走高，收於每 桶63 . 66美元，漲幅為 0.22%；布倫特原油收於接近每桶 68美元。本周WTI漲幅超1%。 鮑威爾備受關注的講話內容比 部分投資者預期更加鴿派。原油期 貨有望受益於借貸成本下降，因為 投資者預計減息會刺激經濟活動， 並提升燃料需求。較低的利率還將 降低融資和庫存成本。 不過，由於市場預期在夏季需 求高峰結束後，全球市場將面臨供 應過剩，油價漲幅受到限制。今年 以來，由於市場擔憂美國加征關稅 將打擊經濟增長，恰逢OPEC+成員 國恢復部分閒置產能，原油價格已 累計下跌超過10%。 在地緣政治方面，在結束俄烏 衝突的和平協議方面幾乎沒有進展 的跡象。「所有人都在等待特朗普總 統的下一步行動，」瑞銀大宗商品分 析師斯塔諾沃表示，「未來幾天似乎 不會有任何進展。」持續三年半的戰 事本周毫無減弱跡象——俄羅斯21 日對烏克蘭與歐盟邊境發動空襲， 烏克蘭稱其擊中俄羅斯一家煉油廠 和烏涅恰輸油泵站，該站是俄羅斯 向歐洲輸送原油的德魯日巴管道關 鍵節點。匈牙利表示該管道輸送已 中斷。特朗普正試圖安排俄羅斯總 統普京與烏克蘭總統澤連斯基舉行 峰會，作為促成烏克蘭和平協議努 力的一部分。但安排此類會議似乎 充滿挑戰，關於潛在安全保障的討 論也面臨障礙，ING分析師在22日 的客戶報告中表示。停火可能性越 低，美國對俄羅斯實施更嚴厲制裁 的風險就越大。 與此同時，自俄烏戰爭爆發以 來美俄領導人首次面對面會晤後， 歐美策劃人員已向各國國家安全顧 問提交軍事方案。普京要求烏克蘭 放棄整個東部頓巴斯地區，放棄加 入北約的野心，並禁止西方軍隊在 烏駐軍。特朗普承諾在任何結束戰 爭的協定下都會保護烏克蘭，澤連 斯基則駁斥了從國際承認的烏克蘭 領土撤軍的想法。 油價亦受到上周原油庫存降幅 超預期的支撐，表明需求強勁。截 至8月15日當周庫存減少600萬桶， 分析師原預期減少180萬桶。 ■原油22日小幅上揚，實現三周來首次周度上漲，圖為德克薩斯州帕薩迪 納的煉油廠。 美聯社資料圖片 所有人都在等待特朗普 的下一步行動。 瑞銀大宗商品分析師 斯塔諾沃 原油22日小幅上揚。俄羅斯與烏克蘭即將達成和平協定的希 望轉淡，使油價實現三周來首次周度上漲。美聯儲主席鮑威爾暗示 對9月減息持開放態度，也抵消了供應前景日益偏空的影響。 ▍本報訊 ▍ 截至22日上午11時，以太幣每 枚交易價4642美元，期貨和期權數 據顯示未平倉合約和整體持倉出現 顯著增長。 根據Coinglass數據，以太幣期 貨在各交易所的未平倉合約總額現 為658.7億美元，相當於超過1426萬 ETH。Binance持有最大份額，為 133.3億美元，佔市場的20.24%，其 次是CME集團，8.84億美元，以及 OKX，4.11億美元。Bybit和Kucoin 也顯示顯著增長，未平倉合約在每 小時和每日的基礎上呈兩位數增長。 以太幣的期權市場也顯示出類 似擴展。ETH期權總未平倉合約已 超過210億美元，其中看漲合約佔 65.65%，而看跌合約佔34.35%。交 易者似乎在2025年12月到期期限周 圍高度集中，4000、5000和6000美 元的執行價吸引了最高水平的活動。 最大的單個合約為D e r i b i t ETH-26DEC25-6000-C，未平倉合 約超過82000ETH。成交量數據強 化趨勢。過去24小時內，看漲合約 佔交易量52.73%，為297074ETH， 看跌合約47.27%，為266267ETH。 Deribit合約在未平倉合約和成交量 方面佔主導地位，其次是集中式加 密交易所OKX。同時，加密貨幣 市場的清算加速。ETH在過去一天 記錄了2.464億美元的清算，領銜整 體市場清算。當天的加密貨幣清算 總額為5.4512億美元，134928筆交 易被清算。空頭頭寸的佔比較大， 清算2.848億美元，而多頭清算為 2.6032億美元。 比特幣緊隨其後，清算1.0015 億美元，而索拉納、XRP和狗狗 幣各自清算在1200萬至2900萬美元 之間。最大的一筆清算訂單發生 在OKX的ETH-USDT交換上，價 值1000萬美元。空頭頭寸在22日遭 受的損失最為慘重，表明交易者被 ETH突破4600美元的行情所抓住。 以太幣交易價破4600期權市場擴展 黃金22日反彈，主因是美聯 儲主席鮑威爾在傑克森霍爾全球 央行年會上的談話，強化了市場 對9月減息的希望。 黃金現貨價上漲1.1%，報每 盎司3373.89美元。紐約12月黃金 期貨上漲1.1%，報每盎司3418.50 美元。美元指數下跌1%，意味著 以美元計價的黃金對持有其他貨 幣的買家來說變得相對便宜。 鮑威爾表示，風險情勢的變 化，可能讓Fed需要調整政策方 向，儘管他並未承諾減息。這番 話試圖取得微妙的平衡，一方面 承認就業市場的風險增加，另一 方面也警告通脹壓力依然存在。 獨立金屬交易員Ta i Wong 說：「鮑威爾在傑克森霍爾的第八 次也是最後一次的演說中，出乎 意料的打開了通往9月減息的快速 通道，並提振各種資產類別，包 括黃金。」他補充說：「未來幾天 黃金能否突破並維持在3400美元 以上，將非常重要。」 芝商所FedWatch工具顯示， 交易員目前預估9月將有85%機率 減息，從鮑威爾演說前的75%上 揚。鮑爾的談話也代表，在Fed9 月16-17日決策會議之前公布的就 業和通脹數據，重要性不言而喻。 另一方面，亞洲主要重鎮的 實體黃金需求，本周依然低迷， 顯示價格的波動讓買家選擇靜觀 其變。印度重要節日旺季即將來 臨之際，印度之寶商恢復買入。 其他貴金屬交易，現貨白 銀上漲2.2%，報每盎司39.01美 元。現貨白金上漲 0.7%，報每 盎司1362.90美元。現貨鈀金上漲 1.4%，報每盎司1125.53美元。 金價小幅反彈 有望突破3400 ■圖為金店擺放的黃金產品。 中新社資料圖片
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