C7 10.29.2025 星期三 國際財經 高盛表示，隨著貨幣政策逐步正常化， 日圓被「低估」的現象將在未來十年逐漸減 弱。 「未來10年日圓匯率朝100回歸（相對於 115-120的遠期定價），並不像乍看起來那麼 極端，」Kamakshya Trivedi等策略師在一份 報告中寫道。 收益率曲線控制等措施曾使日圓顯著低 於公允價值，隨著政策利率「逐步正常化」， 這種情況在未來十年應該會逐漸消退。 新首相高市早苗領導下，日本重新轉 向「安倍經濟學」的勢頭「可能會溫和得多， 因為通脹在政治層面不受歡迎」，「儘管多 年來美元/日圓匯率大幅偏離公允價值，但 隨著時間的推移，總能回歸GSDEER公允 價值。」美元兌日圓上次位於100還是在2016 年。 未來十年日圓走勢 高盛估將重回100 記憶體龍頭企業三星電子近日宣布，針 對12層高頻寬記憶體（HBM3E）推出30%降 價策略，意圖透過價格優勢爭奪市佔率，此 舉直接暴露三星因良率爬坡緩慢導致的競爭 被動。 三星12層HBM3E直至上月才通過輝達 測試並啟動供貨，今年第四季出貨量料將僅 有數萬片，顯著落後於SK海力士、美光等 同業競爭對手。面對市佔率差距，三星7月 便傳出向部分客戶提出降價提案，並預警 HBM3E供應增速恐超過需求，短期市場供 需及價格可能生變。但產業焦點轉向下一代 產品HBM4，三星打算本月在科技展發布第 六代12層HBM4，年底量產。 隨著英偉達推進AI芯片架構升級，其 Blackwell Ultra芯片將採用HBM4，且近期 要求供應商提升HBM4傳輸速率至10Gbps， SK海力士恐藉此維持量產初期最大供應商 優勢。價格趨勢上，Trend Force預測今年 HBM均價將漲20.8%至1.8美元/Gb，獲利可 觀，12層HBM4單價則可能達500美元，較 約300美元的HBM3E高出60%以上。 不過，此輪HBM價格戰對DRAM等傳 統記憶體芯片傳導有限。根據韓國KB證券 分析，三星今年第三季標準DRAM營運利 潤率約40%，HBM達60%。 舊款降價三成 三星砍價搶市 沙特非油產業 GDP佔比過半 押注AI投資力拚經濟轉型 沙特投資部長哈立德．法利赫表示，目前 沙特經濟中已有50.6%的部分「完全與石 油脫鉤」，並指出政府收入中約40%來自與石 油無關的部門和來源。他強調，雖然成果顯 著，但政府仍不滿足現狀，將加速推進經濟 結構轉型與成長。 AI被視為沙特下一階段的核心戰略領 域。法利赫指出，沙特將成為AI應用與大型 語言模型的「主要投資者」，並將建設「全球規 模最大、成本最具競爭力」的數據中心。他強 調，AI將決定各國未來的經濟地位，「投資者 將引領潮流，落後者則將被淘汰」。根據普華 永道預測，AI有望在2030年前為沙特帶來超 過1350億美元的經濟收益。 AI芯片公司Groq執行長Jonathan Ross也 指出，沙特憑藉能源盈餘具備發展AI基礎設 施的優勢。 沙特財政部最新季報顯示，2025年上半 年政府總收入為5652億沙特里亞爾（約1507億 美元），其中石油收入佔53.4%，低於2019年 的67.97%。 2024年沙特全年度GDP增長1.3%，主因 為非石油產業成長4.3%，而石油活動則年減 4.5%。這顯示經濟動能正逐步轉向非油部門。 沙特的主權財富基金「公共投資基金」 （PIF）則持續利用石油收益布局新產業。法利 赫指出，PIF成立以來資產規模已擴大6倍， 現已接近1萬億美元，資金廣泛分布於多個具 戰略意義的產業。 儘管2025年油價下滑，沙特石油收入上 半年年減24%，但政府並未因此縮減預算或 削減公共開支。法利赫強調，政府將繼續支 持所有需要公共投資的領域，以確保經濟轉 型順利進行。 除了AI與投資，觀光業同樣成為沙特 的重要支柱。旅遊部長艾哈邁德．哈提卜表 示，旅遊業在GDP的佔比已由2019年的3% 提升至2024年的5%。他預期到2030年可達 10%，最終目標是提升至20%。 長期以石油財富聞名的沙特，正快 速推動經濟多元化轉型，積極發展人工 智能（AI）、觀光與體育等新興產業，試 圖擺脫對石油的依賴，為未來經濟增長 開闢新動能。 ▍本報訊 ▍ 由於擔心韓美雙方 的協議將侵蝕韓國資產 價值，韓國散戶投資者正以前所未有的規模 湧入美元計價的股票和黃金，將韓元貶值的 憂慮推向了頂峰。過去3個月，韓元貶值超 3%，成為亞洲表現最差的貨幣之一。 過去3個月，韓元匯率貶值超3%，成為 亞洲表現最差的貨幣之一。韓國央行行長李 昌鏞已公開表示，本國投資者搶購海外資產 的行為正「對韓元構成明顯壓力」，並增加了 央行管理匯率波動的難度。 首爾32歲的上班族金智妍正將所有能動 用的資金轉移到美國股票和黃金中，她直言 不諱地表達了焦慮：「韓元正在變成衛生紙。」 她這種恐慌情緒在韓國散戶投資者中迅速蔓 延。未來資產證券公司私人財富管理部門負 責人金花中透露，他的許多客戶已經轉向了 美元資產。根據韓國證券存管公司的數據， 韓國散戶投資者持有的美國股票和債券規模 本月已達到創紀錄的1840億美元。 但頗具諷刺意味的是，散戶的資本外逃 正值韓國股市經歷一輪驚人的牛市。今年 以來，韓國綜合股價指數（Kospi）已飆升近 70%，成為全球表現最佳的股指之一，其漲 幅遠超投資美股指數的回報。然而這場由大 型機構投資者和外國資金推動的牛市，最終 並未能說服本地散戶。 民眾猛買美股黃金「韓元變成衛生紙」 市場觀察 AI 將決定 各國未來的經 濟地位，投資 者將引領潮流， 落後者則將被 淘汰。 沙特投資部長 哈立德．法利赫 ■沙特大力發展旅遊 等非石油產業。圖為 在沙特古城歐拉中拍 攝的鏡面藝術建築「邁 拉亞」。 新華社資料圖片 消費者信心創半年新低 連3個月下滑 通脹依舊是壓力來源 根據美國經濟評議會28日公布的數據，10 月消費者信心指數降至94.6，為4月以來 低點，低於經濟學家預期的93.4。10月「預期 指數」下滑至71.5，創6月以來最低，反映對未 來6個月經濟、收入及就業情勢的信心轉弱； 相較下，「現況指數」則小幅回升，顯示民眾 對當前商業與就業環境的看法略有改善。 就業市場感受呈現分歧，一方面，認為 「工作難找」的比例微升至18.4%，但認為「工 作充裕」的比例則升至27.8%，兩者差距略為 擴大。展望未來，更多消費者預期就業機會 將減少，對未來收入的樂觀度亦略為降溫。 諮商會資深經濟學家Stephanie Guichard 表示，民眾手寫回覆中，最常提及的仍是物 價與通脹，政治因素也顯著升溫，其中「美國 政府關門」被多次點名為影響經濟前景的不安 因素。她補充，儘管對經濟衰退的擔憂稍有 緩解，但更多受訪者認為「美國經濟衰退已經 開始」。 此外，從分群差異來看，10月信心下滑 主要集中在35歲以下族群與55歲以上民眾； 收入方面，年收入7.5萬美元以下族群信心轉 弱，但7.5萬美元以上族群普遍改善，其中年 收入超過20萬美元者增幅最大。 儘管消費者信心走疲，但消費支出仍展 現韌性，第二季家庭支出維持穩健，零售銷 售數據顯示動能延續至7、8月。不過，諮商 會報告顯示，民眾購買房屋、汽車與家電等 耐用品意願普遍低迷，反倒是「旅遊」計劃有 所增加，顯示消費結構仍偏向體驗型支出。 Guichard認為，消費者心中最大的壓力 依然是「物價」，儘管與關稅相關的擔憂本月 進一步下降，但仍處於相對高檔。由於民眾 對未來收入與工作機會的信心同步走弱，顯 示家庭情緒難以快速回升。 本周市場關注科技巨頭財報、美聯儲利 率決議以及國際貿易局勢的發展。截至28 日收市，道指漲161.78點，漲幅為0.34%， 報47706 . 37點；納指漲190 . 04點，漲幅為 0 . 80%，報23827 . 49點；標普五百指數漲 15.73點，漲幅為0.23%，報6890.89點。當天 盤中，道指最高上漲至47943.16點，標普五 百指數最高上漲至6911.30點，納指上漲至 23901.36點，均創盤中歷史新高。雖然標普五 百指數史上首次突破6900點，但收市時回落 至該里程碑之下。 美聯儲從28日開始召開為期兩天的貨幣 政策會議，市場預計美聯儲將實施今年第二 次減息。部分出於對勞動力市場疲軟的擔 憂，交易商同時期待美聯儲主席鮑威爾在29 日釋放央行釋放「將在12月的年度最後一次會 議上再次減息」的信號。 同時由於美國政府持續停擺，美聯儲正 面臨政府經濟數據空白期。美國自動數據處 理公司（ADP）28日盤前發布的最新初步數據 顯示，在10月，美國私營部門僱主平均每周 增加14250個工作崗位，較九月的負增長實現 逆轉。ADP首席經濟學家Nela Richardson表 示：「ADP每周發布的近即時就業數據，將在 經濟面臨的關鍵時期為勞動力市場提供更清 晰的圖景⋯⋯以前所未有的周度細節水平動 態，呈現就業創造與流失情況。」 ■10月消費者信心指數降至4月以來新低，通脹與生活成本依舊是主要壓力來源。圖為顧客在 紐約一家超市購物。 路透社資料圖片 儘管消費者信心走疲，但消費 支出仍展現韌性，第二季家庭支出 維持穩健，零售銷售數據顯示動能 延續至 7、8 月。 美國消費者信心10月連續第三個月 走弱，創半年來新低，顯示民眾對未來 經濟與就業市場的展望轉趨悲觀，通脹 與生活成本依舊是主要壓力來源。 ▍本報訊 ▍ 黃金28日跌到三周低點，美中貿易談判 取得進展的消息，削弱了黃金的避險魅力。 黃金現貨價下跌 0 . 4 %，報每盎司 3964.35美元，盤中觸及10月6日以來最低。 12月交割黃金期貨下跌0 . 9%，報每盎司 3983.10美元。黃金被視為不確定時期的傳 統避險工具和不孳息資產，在地緣政治和 貿易緊張局勢、以及美國減息預期的支撐 下，今年以來累計上漲超過51%。有分析師 認為，「美中貿易緊張局勢確實有所緩和， 本周稍晚的特習會後，兩國可能達成貿易協 議。這對避險金屬是利淡。」 投資者也在關注美聯儲預定本周三結束 的決策會議，市場普遍預期將減息1碼(25個 基點)。目前對黃金前景的看法有所分歧， 一些分析師看好價格繼續走高，但也有一派 抱持謹慎態度。倫敦金銀市場協會在年度會 議上預測，未來12個月金價將升至每盎司 4980美元，然而花旗和凱投宏觀都下修金價 預期。 原油期貨價格28日下跌約2%，連續 第三個交易日收低，因市場消化美國對俄 羅斯兩大石油公司實施制裁的影響，以及 OPEC+可能增產的預期。 Br en t原油期貨嫁個下跌1 . 22美元或 1.9%，收每桶64.40美元。美國西德州中質 原油(WTI)期貨價格下跌1.16美元或1.9%， 收每桶60.15美元。 上周，Brent與WTI均錄得自6月以來最 大單周漲幅，主因美國總統特朗普在其第二 任期內首次因烏克蘭問題對俄羅斯實施制 裁，目標鎖定俄羅斯兩大能源巨頭Lukoil與 Rosneft。 不過，德國經濟部長表示，美國政府已 書面保證，Rosneft在德國的業務將豁免於 制裁，因該資產已不再受俄方控制。 國際能源署（IEA）執行董事Fatih Birol 則表示，由於全球仍有剩餘產能，美國制 裁對出口國的實際影響有限。與此同時， OPEC+內部消息人士指出，該組織傾向於 在12月進行小幅增產。OPEC+在過去數年 持續減產以支撐油市，今年4月開始逐步放 寬產量限制。 分析指出，這引發外界對OPEC+實際 閒置產能的疑問。 黃金避險魅力減 跌至三周低點 原油下挫約2% 連3個交易日收低
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