C6 12.10.2025 星期三 美國經濟 摩根大通明年成本料超千億 大摩下調特斯拉評級 嚇壞投資者 股價創八個月最大跌幅 兩年來首次 因估值過高 萊克在高盛集團的一次會議上表 示，預期成本增長的最大驅動 因素是「與業務量和增長相關的支 出」。她還指出了戰略投資以及「通 脹的結構性影響」。摩根大通股價 9日在紐約下跌4.7%，至300.51美 元，創下八個月來的最大跌幅。這 使得該行成為KBW銀行指數中表現 最差的成分股。 這一指引甚至高於分析師得出 的最高預期，並超過1011億美元的 平均預期。約1050億美元的成本也 將比分析師對2025年費用的預期高 出約9%。該行今年前九個月的非利 息支出較2024年同期增長了4%。萊 克表示，她所執掌的消費者與社區 銀行業務是支出增長的「主要驅動 力」。她列舉理財顧問激勵性薪酬、 產品營銷、網點建設以及對人工智 能的投資作為導致支出增加的例子。 此次股價下跌給投資者帶來的 震動與2022年的一幕如出一轍，當 時該公司的成本指引曾導致股價下 跌。隨後的強烈反應促使首席執行 官戴蒙及其團隊舉行了一次投資者 日活動，就其支出計劃提供更多說 明，最終安撫了股東。富國銀行分 析師梅奧在報告中表示，更高的支 出可能有助於這家美國最大的銀行 加深其競爭優勢，但他警告稱，這 對整個行業是負面消息，因為其他 銀行可能需要花費更多來爭奪市場 份額，形成多米諾骨牌效應。 萊克表示，對於2025年第四季 度，投資銀行費用可能較上年同期 增長「較低的個位數百分比」。分析 師此前預計將增長6.3%。與此同 時，萊克表示，交易收入可能增長 較低的雙位數百分比——這超過了 分析師的預期。今年前九個月，該 行的投資銀行費用增長了11%，交 易收入躍升了20%。 去年特朗普當選後激發的「動物 精神」初始衝動因關稅公告而逐漸消 退，但交易意願在第三季度恢復， 並持續到了今年最後三個月。高盛 首席財務官科爾曼早些時候表示， 這很可能是已宣布併購交易的「有史 以來第二大年份」。他補充說，期待 已久的私募股權交易熱潮終於到來。 與此同時，競爭對手花旗集團 預計將在第四季度迎來超出預期的 投資銀行費用增長，該行正尋求利 用交易活動的逐漸回暖。該行財務 總監梅森表示，他的銀行預計本季 度投資銀行費用將增長25%左右， 顯著高於分析師平均預期。 大摩表示，馬斯克渴望將特斯拉 公司轉變為一家機械人及人工 智能企業，但這家電動汽車製造商 的股價已經反映了這些業務內容， 且其市值已達到全估值水平。大摩 分析師Andrew Percoco在給客戶的 一份報告中寫道：「雖然大家普遍 認為特斯拉不僅僅是一家汽車製造 商，但我們預計未來一年的股價表 現會較為波動。我們認為這些預測 存在不足之處，而其非汽車業務的 利多因素似乎在當前的定價水平上 已經得到了充分體現。」 這是Percoco擔任大摩特斯拉評 級負責人後首次發表報告，他對該 公司股票的新目標價格為425美元。 他接替了摩根士丹利長期擔任特斯 拉分析師的Adam Jonas的職位。據 收集的數據，自2023年9月以來， Jonas一直給予特斯拉股票「增持」評 級。Percoco目前的評級為「持股觀 望」。目前特斯拉有28個「買入」評 級、19個「持有」評級和16個「賣出」 評級，平均目標價格為388美元。 Percoco寫道，該公司有望成 為仿人機械人領域的領軍企業，並 認為其Optimus項目每股價值60美 元。但他預計，由於整個行業陷 入低迷，該公司在北美地區的電動 汽車銷量明年將下降12%。特斯拉 的股價今年雖遭遇了利潤下滑的局 面，但首席執行官馬斯克卻著重強 調了諸如自動駕駛汽車和仿人機械 人等人工智能方面的努力。不過， 該股票的整體表現仍較為波動，今 年以來累計上漲了約10%，此前在 2024年上漲了63%，2023年上漲了 102%。而標普五百指數今年也上漲 了超過16%。 此前，知名做空者M i c h a e l Burry也抨擊特斯拉的高估值，他稱 估值被「荒謬地高估」。他抨擊了基 於股票薪酬的「可悲的計算方式」， 並以特斯拉為例。他說，特斯拉每 年通過發行新股稀釋其股份3.6%， 並且不進行股票回購。 知情人士透露，馬斯克旗下 SpaceX正在推進首次公開募股(IPO) 計劃，擬融資規模將遠超300億美 元。這可能成為史上最大規模的 IPO。 部分知情人士表示，SpaceX管 理層及顧問團隊正致力於在2026年 中後期盡快完成上市。IPO時間可 能根據市場狀況和其他因素調整， 其中一位知情人士稱可能推遲至 2027年。 有關SpaceX IPO計劃的消息在 9日提振了其他航天類公司的股價。 已同意向SpaceX出售頻譜牌照的回 聲星通訊盤中一度上漲12%，並創 98.90美元的盤中新高，最終收漲近 6%;航天運輸公司Rocket Lab盤中一 度上漲4.3%，最終收漲3.6%。 早前有報道稱，SpaceX正探討 最早明年底進行IPO的可能性。一 位知情人士表示，隨著SpaceX敲定 最新一輪內部員工持股出售，公司 創始人馬斯克及董事會日前已推進 了上市與融資的相關計劃，包括為 關鍵崗位招聘人員以及規劃募集資 金的用途。 SpaceX加快進入公開市場的步 伐，部分得益於其高速增長的星鏈 衛星互聯網服務的強勁表現，其中 包括直聯手機業務的潛在前景、以 及其星艦登月和火星火箭項目的持 續研發。 一位知情人士稱，SpaceX預計 2025年的營收約150億美元，並將 在2026年增至220億至240億美元之 間，其中大部分的收入來自Starlink 業務。 兩位知情人士表示，SpaceX預 計將把IPO募集的部分資金用於開 發天基數據中心，包括採購運行這 些數據中心所需的芯片。馬斯克此 前在與Baron Capital舉行的一次活 動中曾表達過對這一構想的興趣。 多位知情人士表示，在當前的 二級市場股份出售中，SpaceX將每 股定價在約420美元，使公司估值高 於此前報道的8000億美元。SpaceX 允許員工出售約20億美元的股票， 同時該公司也將參與回購部分股 份。一位知情人士補充稱，這一估 值策略旨在為IPO前「校準」公司的 公允市場估值。 SpaceX擬上市 料創史上最大規模IPO 摩根士丹利（大摩）將特斯拉評級下調至「持有」級別，這是自 2023年6月以來的首次降級，原因是該公司估值過高。特斯拉股票 的當前市盈率約為未來12個月預期收益的210倍，這使其成為標普 五百指數中市值第二高的公司。 微軟9日公布230億美元的人 工智能新投資計劃，其中大部分 資金將投向印度，加大對這個全 球增長最快的數字市場之一的押 注。 微軟CEO納德拉表示，該公 司將在印度投資175億美元，這是 微軟在亞洲最大的一筆投資。今 年早些時候，微軟曾承諾在印度 投資30億美元。這項為期四年的 支出計劃將從2026年開始，屆時 微軟將在印度擁有最大的雲計算 業務。 印度擁有約10億互聯網用戶 和深厚的科技人才，已成為美國 科技巨頭的主要目的地，這些該 公司正在那裏投入巨資建設人工 智能基礎設施。鑒於這個南亞國 家的芯片製造能力有限，數據中 心被視為打入這一繁榮的最佳途 徑。 微軟230億新投資 大部分押注印度 ▍本報訊 ▍ ....................................................................... ▍本報訊 ▍ ....................................................................... ■摩根大通明年支出展望超出分析師預期，導致股價9日下跌。 資料圖片 ■摩根士丹利兩年多來首次下調對特斯拉評級，認為其估值過高。資料圖片 原本因欠缺人工智能(AI )策 略而遭市場詬病的蘋果，近期卻 因未大舉投入AI資本支出而迎來 股價逆轉。隨著投資者開始質疑 大型科技企業是否過度砸錢布局 AI，蘋果的「保守策略」反而成為 今年下半年股市中的突出優勢。 今年上半年，蘋果股價曾下 跌18%，在「美股七雄」中表現倒 數第二。然而自7月起，該股卻迅 速上漲35%，相較之下，Meta與 微軟股價轉跌，就連英偉達也不 敵蘋果的漲幅。同期，標普五百 指數僅上漲10%，納斯達克100指 數上漲13%。 投資經理John Barr指出：「令 人驚訝的是，其他科技巨頭正加 速投入資本支出，但蘋果依然保 持節制，掌控花費。」目前蘋果市 值已達4.1萬億美元，並在標普五 百權重中超越微軟、逼近英偉達。 蘋果AI慢半拍 股價卻逆轉 AI基礎設施提供商CoreWeave 宣布將發行20億美元可轉換債券， 截至9月底債務總額已達140億美 元，疊加企業債高達9%的利率和持 續的再融資需求，令部分投資者擔 心公司可能陷入「借新還舊」的惡性 循環。 作 為「 英 偉 達 親 兒 子 」， CoreWeave計劃通過私募方式發行 2031年到期的可轉換優先票據，規 模為20億美元，初始購買者有權額 外認購最多3億美元。這筆新發債將 進一步推高該公司已然沉重的債務 負擔。公司五年期CDS利差已從10 月6日的368.395個基點飆升至上周 五收市時的642.965個基點，儘管分 析認為可能是因交易清淡而波動較 大，但這一趨勢仍顯示出市場信心 的明顯下滑。市場擔憂CoreWeave 的財務狀況，公司股價8日收跌 2.3%，收於86.24美元，盤中一度跌 至80美元附近。過去一個月，該公 司股價累計下跌17%。 CoreWeave此次發債正值市場 對其償債能力擔憂加劇之際，其現 有的2030年和2031年到期債券，票 面利率分別為9.25%和9%，在10月 初至11月底期間遭遇了顯著的拋售 壓力。而目前公司140億美元的債務 規模，疊加9%的高利率和持續的再 融資需求，令部分投資者擔心公司 可能陷入「借新還舊」的惡性循環。 繼續發債 CoreWeave恐陷惡性循環 預期成本增長的最大 驅動因素是與業務量和增 長相關的支出。 摩根大通高管 萊克 由於整個行業陷入低 迷，特斯拉在北美地區的 電動汽車銷量明年將下降 12%。 大摩分析師 Andrew Percoco 行業觀察 對人工智能所需 的數據中心基礎設施 的飆升投資，已造成 存儲器短缺，推高了 價格，並為美光科技 即將發布的季度財報 提供了支撐。 包括戴爾在內的 供應高端AI服務器廠 商指出，存儲器瓶頸 正成為日益嚴重的問 題，更高的存儲器價 格正在增加其成本， 而存儲器短缺也帶來 了挑戰。改造數據中 心以適配AI服務器的 熱潮暴露出一系列供 應瓶頸，其中包括由 三星、SK海力士和 美光主導的存儲器市 場的短缺。 這些公司生產 DRAM（動態隨機訪 問存儲器）、NAND快閃存儲 器，以及專為AI應用設計、 需求量極大的高頻寬存儲器 （HBM）。供應不足導致現貨存 儲器價格飆升，並開始傳導到 合約供貨價格。因此關於存儲 器超級周期萌芽的討論再次升 溫，部分動力也來自包括美光 在內的主力廠商宣布的大規模 擴產計劃。美光最近退出消費 級存儲器市場，以釋放更多產 能供給AI市場。 「數據中心的AI驅動增長 導致對存儲器和存儲的需求激 增。美光做出了退出Crucial消 費業務的艱難決定，以改善快 速增長領域主要戰略客戶的供 應與支持。」美光科技執行副總 裁兼首席商務官Sumit Sadana 表示。需求激增、供應緊張以 及存儲器價格上漲，促使包括 高盛在內的華爾街機構上調了 對美光的前景預期。美光預計 將在本月中旬公布季度業績， 高盛預料美光第三財季營收將 達132億美元，高於華爾街一 致預期的127億美元。其預期 每股收益（EPS）為4.15美元， 高於普遍預期的3.84美元。 摩根大通高管萊克表示，該行預計明年支出將達到1050億美 元，原因包括業務量增長以及通脹性結構影響。由於這一展望超出 分析師預期，導致股價9日大跌。 高盛唱多美光科技
RkJQdWJsaXNoZXIy ODc1MTYz