B4 03.03.2026 星期二 中國財經雜誌 海爾集團孵化的工業互聯網平台卡奧斯 （COSMOPlat）擬「棄A赴港」繼續謀求上市。 近日，卡奧斯物聯科技股份有限公司（下稱 「卡奧斯」）向港交所遞交招股書，若上市成 功，將成為「海爾系」第九個上市平台。 卡奧斯前身為海爾工業控股有限公司， 成立於2017年，脫胎於海爾集團內部工業互 聯網轉型項目，由在海爾供職超30年的「老 將」陳錄城一手帶領打造。據《星島》瞭解，陳 錄城現年57歲，現任卡奧斯執行董事及董事 長，負責整體策略規劃、營運及發展。 1992年7月，陳錄城取得中國山東建築 材料工業學院（現稱濟南大學）機械設計及製 造學士學位。從職業履歷而言，他早在2000 年便出任合肥海爾洗衣機有限公司總經理， 後調任青島海爾洗衣機有限公司，2008年至 2017年4月擔任海爾智家副總裁及供應鏈與採 購總經理，2017年4月，他受命組建海爾工業 互聯網平台，開啟了這場內部創業。 卡奧斯自主研發的COSMOPlat工業互聯 網平台，通過搭建工業智能軟件與智能體應 用、工業操作系統與工業大腦、物聯繫統與 邊緣計算深度融合的技術架構，向企業提供 端雲一體的數據智能和物聯網產品及解決方 案。 歷經八年發展，卡奧斯的商業成果已 頗具規模：截至2025年9月，COSMOPlat累 計付費企業客戶超9500家，連續7年居工信 部「雙跨平台」榜首，還打造了17座「燈塔工 廠」，其對外商業化客戶主要分布在家電、機 械裝備、電子、汽車及能源化工等垂直行業。 根據弗若斯特沙利文資料，以2024年收 入計，在中國基於平台的工業資料智慧解決 方案市場，卡奧斯排名第一，市場份額為 1.2%。 估值164億 八年終扭虧 卡奧斯從2020年起正式開啟外部融資之 路：2020年3月A輪融資對價5.42元/股，投後 估值為72.50億元；時隔一年半，投後估值翻 倍至161.75億元，融資對價達10.90元/股；至 2022年2月B++輪融資，投後估值達164.05億 元。 在此過程中，卡奧斯引入了國調基金、 深投控、上海城投、國信招商、國壽科創基 金、山東新動能基金等30余家機構投資者。 值得注意的是，就在遞交招股書前夕（1 月27日），海爾集團向投資者國開製造業轉型 升級基金回購了1847萬股股份，對價1.33億 元，折算回購價為7.19元/股，較B輪融資對 價下降34%。 在上市平台方面，卡奧斯曾於2024年9 月啟動科創板輔導，但5期輔導後選擇「棄A 赴港」。卡奧斯稱，此舉主要考慮到A股上 市的不確定性及全球擴張需求。截至目前， 海爾集團仍為卡奧斯控股股東，持股比例達 78.04%。 據《星島》瞭解，2017年前後，在利多政 策的催化下，國內一批傳統家電科技巨頭紛 紛加碼工業互聯網賽道，美的、格力、TCL 科技、長虹、康佳等企業均孵化了獨立的工 業互聯網平台。八年競賽中，海爾和美的工 業互聯網平台跑到了前沿，積累了一定數量 的對外應用實例。但縱觀整個行業，工業互 聯網平台長期面臨場景碎片化、技術整合困 難、生態封閉等問題，極度依靠母公司輸血 和政府補貼。 財務資料顯示，卡奧斯已實現年營收突 破50億元，但盈利能力仍然薄弱。2024年， 卡奧斯實現淨利潤6514萬元，止蝕轉盈， 但若剔除政府補助影響，仍虧蝕上千萬元。 2025年前三季度，卡奧斯的盈利情況迎來明 顯好轉，淨利潤增至1.76億元，即便扣除政 府補助，公司仍實現上億元盈利，這一改善 主要得益于公司毛利水準和營運效率的雙重 提升。不過卡奧斯目前仍存在明顯的母公司 依賴問題。2025年前三季度，海爾集團為卡 奧斯貢獻的收入占比達57.7%，儘管該比例較 2024年下降了9.8個百分點，但依賴程度仍然 較高。 《星島》記者 屈慧 廣州報道 ■卡奧斯憑藉在大規模個性化定制模式上的創新，持續推動「AI+工業互聯網」融合實踐。 網上圖片 海爾將迎來旗下第九間上市公司 炒股拖累 「包子第一股」 投資東鵬 遭遇明顯「反噬效應」 從曾經依靠投資「錦上添花」，到如今被這 筆投資拖累業績，巴比食品的投資抉 擇，不僅引發了市場對其盈利結構合理性的 討論，更折射出連鎖餐飲企業「主業+投資」雙 輪驅動模式背後的潛在風險。 投資東鵬 先甜後苦 巴比食品成立於2003年，主打包子、饅 頭、粥品等中式早餐產品，憑藉「中央工廠+ 特許加盟」的模式快速擴張。2020年該公司登 陸上交所，成為國內「包子第一股」。相較於 多數專注於主營業務的餐飲企業，巴比食品 自上市以來便有著鮮明的「投資屬性」，而對 東鵬飲料的間接投資，更是其投資布局中最 受關注的一筆。 回溯雙方的投資淵源，巴比食品曾作為 天津君正投資管理合夥企業（有限合夥）（下 稱「君正投資」）的有限合夥人（LP），出資份額 約為5.71%，此後君正投資在東鵬飲料2021年 A股IPO前持有其10%股權。這也是巴比投資 的唯一一家上市公司，粗略測算，其間接持 有東鵬飲料約0.5%的股權。 2021年5月27日，東鵬飲料在上交所正式 上市，發行價為66.63元/股，至同年底收市價 達到181.84元/股，年內漲幅接近173%。巴比 食品對東鵬的投資，也因公允價值大幅上升 確認了巨額非經常性損益。資料顯示，2021 年巴比食品的歸母淨利潤同比增長79.15%至 3.14億元，其中非經常性損益中因東鵬飲料產 生的公允價值變動收益就有1.47億元，佔淨利 潤總額接近47%。此後這一投資繼續成為巴比 食品的「盈利利器」。2022-2024年，公允價值 變動收益分別為3511.52萬元、1416.11萬元及 9116.32萬元，主要是通過君正投資間接持有 東鵬飲料股權而產生的財務性投資收益。 但進入2025年，巴比食品開始受到明顯 的「反噬」效應。巴比在最新業績公告中表 示，年內東鵬飲料股票受二級市場價格波動 影響，產生的公允價值變動收益和投資收益 較去年合計減少9382萬元，導致公司營業利 潤、利潤總額、淨利潤同比均有所下降。 更為關鍵的是，君正投資自2022年起多 次減持東鵬飲料，截至2024年9月持股比例已 降至3.91%；至2025年9月則退出東鵬飲料的 前十大股東行列，持股比例降至約1%，標誌 著其階段性退出基本完成。短短一年間，東 鵬飲料之於巴比食品，完成了從「盈利功臣」 到「業績包袱」的徹底反轉，這也讓巴比食品 的投資布局再度站到輿論風口。 剝離投資依賴 回歸核心主業 巴比食品業績波動，主要是投資業務拖 累，剔除這部分因素，其核心主營業務並未 出現實質性疲軟。公告顯示，2025年該公 司實現扣非歸母淨利潤2.45億元，同比增長 16.49%，對應全年扣非利潤率13.2%，同比提 升0.6個百分點。 對此，巴比食品表示，2025年公司積極 進行業務拓展與整合，深化全國化布局， 加盟門店數量穩步增長，順利完成南京「青 露」、浙江「饅鄉人」等專案並購，進一步完善 區域市場布局，有效帶動加盟門店業務規模 提升。同時，公司持續強化精益改善、新品 研發及供應鏈管理優化，有效控制原材料成 本，全面提升整體運營效率，保障經營發展 穩健向好，實現營業收入穩步增長，成本費 用合理下降。 從巴比食品的投資布局來看，Wind資 料顯示，除間接投資東鵬飲料外，巴比食品 還直接投資了多家企業，主要聚焦於餐飲管 理、供應鏈及新興消費領域，包括上海鯊蟻 網絡科技有限公司、貝雅福（上海）寵物食品 有限責任公司等。但這些被投資企業均為非 上市公司，所產生的投資收益也遠不及東 鵬，無法彌補東鵬相關收益縮水帶來的缺口。 財務基本面來看，截至2025年三季度 末，巴比食品資產合計28.38億元，負債合 計5.49億元，資產負債率僅為19.34%，遠低 於餐飲行業平均水平。相比之下，2025年上 半年，上海小南國（03666.HK）負債率超過 250%，陷入嚴重資不抵債的困境。 負債結構方面，公司流動負債合計4.76億 元，佔總負債的86.7%；非流動負債僅0.73億 元，並以遞延收益和租賃負債為主，無長期 借款或應付債券，整體債務以經營性負債為 主，無重大償債壓力。 或許對於巴比而言，失去對東鵬的短期 投資收益未必是壞事，反而能讓其徹底剝離 對單一投資標的的依賴，重新聚焦主業。 相較於資本市場的「看天吃飯」，深耕主業賽 道、做好核心產品，才是企業的長久底氣 。 ■巴比饅頭推出全新門店，強調現場製作，提供小籠包、餛飩、拌麵等，計劃今年內拓展500 家。 網上圖片 ■小豬造型的奶黃包很受年輕顧客的喜愛。 網上圖片 ■除了饅頭包子，連熱狗卷也有。 網上圖片 作為A股「包子第一股」，巴比食品（605338.SH）的每一份業績披露都備受市 場關注。巴比發布的業績快報顯示，2025年公司實現營收18.59億元，同比增長 11.22%；歸母淨利潤2.73億元，同比下降1.30%；扣非淨利潤2.45億元，同比增長 16.49%。《星島》瞭解到，這一業績波動的核心原因，並非主營業務疲軟，而是源於 一筆跨界投資：間接持有的東鵬飲料（605499.SH、09980.HK）股權，所產生的公允 價值變動收益與投資收益大幅縮水超過9000萬元。 《星島》記者鐘凱 廣州報道 �������������������������������������������������������������������������� ■巴比饅頭的速凍類商品種類很多，因價錢便 宜受顧客青睞。 網上圖片
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