C12 03.03.2026 星期二 香港財經 中東局勢升溫電訊股防守強 中移動中電信估值合理 國家財政部及稅務總局早前更 改電訊業增值稅安排，自今 年1月起，境內利用固網、移動 網、衛星、互聯網，提供手機流量 服務、短訊和彩訊服務、互聯網寬 頻接入服務的業務活動，適用的稅 目由增值電訊服務調整為基礎電 訊服務，對應增值稅率由6%上調 至9%。市場推算，此項調整將導 致中國移動稅前利潤下降約8%、 中國聯通（762）下降約16%，中國 電信則下降約12%。中移動及中電 信股價應聲下挫，累計兩個月跌近 一成。若撇開這項稅務改動影響， 內地電訊業發展大致平穩，截至 去年底5G移動電話用戶已達12.04 億戶，固定互聯網寬頻接入用戶總 數亦達6.91億戶，電訊股前景仍平 穩，在股價下跌後可留意吸納機 會。 中移動業績平穩，截至2025 年9底止首三季，純利1154億元人 民幣（下同），按年增長4%；單計 第三季純利311億元，升1.4%。集 團優勢是坐擁超過1600億元淨現 金。 面對中美就晶片角力之下，中 移動加大設備國產化進程，斥資 2200萬美元向華為購入AI晶片，引 入「昇騰910B訓練卡」及「Atlas800 訓練伺服器」，以建造省級智算中 心與5G-A核心網AI推理節點。 中移動近月連番出現重大人事 變動，繼陳忠岳接替因年齡原因辭 任的楊杰出任董事長後，何飈亦因 工作調動原因辭任執行董事及首席 執行官。不過變動屬正常人事安 排，不影響日常運作。另外，中 國移動集團早前通過國有股份劃 轉方式，向中國石油集團劃轉公司 4198.13萬股中國移動A股，以進一 步加強戰略協同。中國石油集團 持有中移動總股本約0.19%，而中 國移動集團持股由69.05%降至約 68.85%。 中移動2024年度經營利潤率 升至16.4%；股東權益回報率升至 9.9%；總債項對股東權益比率則 降至6%，財政健康。中移動昨收 78.65港元，跌0.8%。 中電信一向較倚重寬頻業務， 受今次內地增值稅變動影響較大， 估計稅前利潤因此下降約12%。不 過集團業績大致保持，截至2025 年9月底止第三季度，純利77.56 億元，增長3.6%，每股收益8分。 首三季營業收入3943億元，微增 0.6%，EBITDA增長4.2%至1156億 元。 中電信派息具吸引力 集團已訂定目標從2024年起， 3年內以現金方式分配的利潤，將 逐步提升至當年股東應佔利潤的 75%以上，因此其股息分派政策具 吸引力。 野村指內地電訊行業2025年表 現較弱，把中電信降級至「中性」， 目標價降至5.5港元。中電信昨收 報4.97港元，跌0.2%。 美伊開戰中東局勢升溫， 港股受拖累急挫570點，26000 關岌岌可危，投資策略可轉較 保守。中資電訊股估值合理股息 率吸引，早前內地調整增值稅， 令中資電信股股價下挫，中移動 （941）及中電信（728），預測市 盈率回調至約11倍，股息率逾6 厘，在「戰亂」局勢下，是較佳防 守股，可留意低吸機會。 投資追擊 ■早前內地調整增 值稅，令中資電信 股股價下挫，現價 回落至更吸引水 平。 中移動暫宜觀望 中電信走勢偏弱 集團動向：集團近月連番出現重大人 事變動。 最近業績：截至2025年9月底止首3 季，純利1154億元，按年增長4%， 利潤率為14.5%；EBITDA2654億 元，增長0.9%。單計第三季純利311 億元，升1.4%，營業收入2509億 元，升2.5%，EBITDA為794億元， 減1.7%，EBITDA率31.7%。 股價走勢：股價自去年12月起持續回 落，短期動力不足，宜觀望。 公司動向：集團粵港澳大灣區數據中 心項目（二期）在廣東省韶關市湞江產 業園正式開工，項目總投資達180億 元。 最近業績：截至2025年9月底止第三 季度，純利77.56億元，增長3.6%， 每股收益8分。季度營業收入1248億 元，下降0.9%。累計首三季度，純 利307.73億元，增長5%。 股價走勢：短期走勢仍弱，暫時要觀 望。 52周高低位：75.85至90.6港元 大行目標價：1 0 6港元，買入（匯 豐）；103.2港元，買入（中銀） 52周高低位：4.86至6.49港元 大行目標價：7.2港元，買入（瑞銀）； 7.1港元，買入（匯豐） 電訊股表現 公司 昨日收市價 （元） 變動 （%） 一個月變動 （%） 預測市盈率 （倍） 股息率 （%） 和記電訊（215） 1.19 +0.85 +4.39 242.86* 6.29* 數碼通（315） 5.25 -0.38 +8.25 11.55* 6.09* 中國電信（728） 4.97 -0.20 +2.74 11.57 6.37 中國聯通（762） 7.51 -0.53 +0.81 9.36 6.70 中國移動（941） 78.65 -0.82 +0.83 10.42 7.14 香港寬頻（1310） 7.33 -0.54 +5.92 48.92* 4.69* 香港電訊（6823） 12.37 +0.23 +6.27 16.27 6.90 * 滾動（TTM）為公告日起計過去 12 個月數據 中國電信（728） 元 5.9 5.6 5.3 5.0 昨日收報 4.97 元，跌 0.01 元 月 / 年 1/26 10/25 11 12 2 3 中國移動（941） 元 88 85 82 79 月 / 年 1/26 10/25 11 12 2 3 昨日收報 78.65 元，跌 0.65 元 高盛把中 移動目標價下 調至88港元， 評級亦下調至 「中性」。 積金局主席劉麥嘉軒在立法會 財經事務委員會上表示，已完成檢 討強積金投資於房託基金（REITs） 的工作，今年會繼續檢視強積金可 投資的範圍，以納入更多不同的 投資產品，目前強積金基金已可 投資於積金局核准的交易所買賣 基金（ETF）。她續指，隨著市場發 展，下一步準備探討強積金投資黃 金ETF的方向。另外，積金局將於 2026年年底前完成俗稱懶人基金的 預設投資策略（DIS）的全面檢討及 制訂改善建議，滿足計劃成員的需 要。 劉麥嘉軒表示，積金局一直檢 討如何優化強積金准許投資的資產 類別，現時正檢討幾個方面，包括 已完成檢討強積金投資房託基金， 並計劃允許強積金投資於深圳及上 海證券交易所上市的房託基金，同 時取消5個海外市場核准交易所上 市房託基金的投資上限。她續指， 工作時間表方面，則待房託基金納 入滬深港通的詳細安排落實後，會 配合迅速推行。 擬年底前完成懶人基金檢討 談及積金易平台，劉麥嘉軒提 到，現時已有12個受託人 及22個計劃完成加入積金 易平台，餘下2個計劃均 屬行業計劃，涉餐飲及建 築行業，並已分別安排於 本月底及下月底加入平 台。 劉麥嘉軒提到，積金 易平台推出前，強積金的 平均行政費約58點子，而 平台營運首兩年收費37點 子，預計下年可進一步降 至29點子，強調未來會繼 續推減費。當初預計平台 運作10年內行政費能減到 20至25點子，現時有信心 5年內達標。 積金局：準備探討強積金投資黃金ETF 恒生重推定按 3年期息率2.73厘 儘管目前處減息周期，唯未見 港元拆息大幅回落，以致H按息率 續處封頂水平3.25厘，故匯豐去年 獨家推出的優化版定息按揭計劃亦 逐漸獲客戶受落，至今逾半年終 有其他銀行跟隨。同系的恒生銀行 最新推出基本上和匯豐一樣的定按 計劃，明顯不同的是恒生只提供3 年期選擇，有別匯豐有3年及5年期 選擇，固定按息則同為2.73厘，低 於H按息逾半厘，以500萬元按揭 貸款、30年還款期為例，每月供款 20359元，較H按少付1401元。 恒生對上一次推出定按已是 2018年的事，該行現時重推的定按 計劃，提供首3年的固定按息為2.73 厘，較現時一般H按封頂息低0.52 厘，其後為P（最優惠利率）減1.75 厘，即實際按息3.25厘，與H按封 頂息看齊，罰息期2年，申請期限 至今年5月31日止，客戶須於12月 底前提取按揭貸款，適用於一手、 二手樓新造按揭及轉按。 至於匯豐去年8月下旬重推定 按計劃，增設現金回贈，又縮短罰 息期，唯不設存款掛鈎戶口，申請 期將於今年4月底完結。 假設按揭貸款500萬 元、還款期30年，以3年 期定按息2.73厘計，每 月供款額20359元，相比 目前一般3.25厘的H按封 頂息及P按息的每月供款 21760，可少付1401元， 減幅為6.4%。 對於恒生重推低息 定按計劃，中原按揭董 事總經理王美鳳表示， H按息自去年10月底至今 維持3.25厘，息率暫處停滯時期， 除非1個月拆息跌至低於1.43厘，否 則定按息仍會低於H按息。雖然1個 月拆息有所回落，但昨報2.36厘， 料H按息仍將維持在3.25厘一段時 間，正因此選用定按的用家漸增， 而1月份市場上新批按揭中選用定 按的比例亦增至5.4%，創逾3年新 高。此前只有一間大行提供定按， 由此推算該行約佔3成客人選用定 按。現再有大行推定按優惠，料選 用定按佔比將逐步升至一成或以 上。 業界料有更多銀行分一杯羮 經絡按揭轉介首席副總裁曹德 明稱，定按不僅可節省利息支出， 亦能鎖定指定年期的息率，避免利 率波動的風險，故吸引部分非固定 收入人士或長線投資（如收租）人士 選用。 星之谷按揭轉介行政總裁莊錦 輝指定按漸受歡迎，料將有更多其 他銀行分一杯羮。他指兩年前申請 按揭的客戶，封頂息為3.25厘，轉 用定按可即時慳息逾半厘。 ■恒生對上一次推出定按已是2018年的事。 ■劉麥嘉軒表示，積金局一直檢討如何優化強 積金准許投資的資產類別。 資料圖片 綜合外電報道，美伊開戰，唯亞 洲IPO（首次公開招股）項目持續 推進。A股廣合科技開始香港上市 預路演，可能集資4.5億美元（約 35.1億港元）；次日招股的兆威機電 （2692）和埃斯頓（2715）的國際配售 認購已足額，兩股均已在內地掛 牌。 《IFR》引述多個銀行家指，投資者 已預期會發生戰爭，故其昨日早上 的反應較為冷靜，並忙於對沖其倉 位，而非恐慌性拋售，另未見投資 者撤回IPO定單，反而有一些新的 定單。如果戰爭持續較預期長， 或戰況加劇，預計交易將會無可避 免地受到影響。不過，有發行人則 可能暫緩原定本周進行的後續發行 或股票相關交易，因為現時市場情 緒轉變快，有風險，亦難以進行定 價。 另一篇文章引述知情人士指，內地 股市整體抵禦表現良好，廣合科技 的股價亦相當有韌性，目前投資者 對其IPO交易的興趣強烈。另一個 消息人士表示，此為後續發行，如 果市況惡化，廣合科技只需要提供 更大的折讓，以吸引投資者。廣合 科技為印刷電路板（PCB）製造商， 昨日A股收報117.81元人民幣，跌 1.6%，年初至今累升44.3%。 MINIMAX（100）公布上市後首 份業績，去年度虧損18.7億美元， 按年大增3倍。不過，經加回年內股 份支付、金融負債公允價值虧損及 上市開支後，去年度經調整淨虧損 2.5億美元，按年輕微擴大2.7%。該 公司昨天發布業績之前，收報752.5 元，跌1.4%，市值2360.1億元。 期內，該公司收入7903.8萬美 元，按年多近1.6倍，當中內地以外 的地區佔73%。截至去年底，該公 司累計服務超過200個國家及地區 的逾2.36億名用戶，以及來自超過 100個國家及地區的21.4萬企業客戶 及開發者。去年銷售成本5895.9萬 美元，按年升1.2倍。 去年度毛利率為25.4%，按年 大增13.2個百分點，主要因為模型 及系統效率提升，以及基礎設施配 置優化。研發開支逾2.5億美元，按 年增加33.8%，主要因為持續開發 及完善基礎模型及多模態能力，模 型迭代及升級增加，令與訓練活動 相關的雲服務開支增加。 現時在美國納斯達克主要上 市、在香港第二上市的網易（9999） 昨天公布，由於大部分股份交易 在香港進行，上周五接獲聯交所通 知，將會被視為有「雙重主要上市」 地位。假若網易轉為「雙重主要上 市」，就有機會納入港股通，即是北 水可以參與買賣。 網易昨晚發出通告，表示上周 五接獲聯交所發出的轉移交易所通 知，告知聯交所釐定的網易股份於 2025財年，以金額計算的全球總成 交量中，有55%或以上是在聯交所 進行。 因此，在轉移寬限期屆滿，即 明年2月27日，或公司自行決定的較 早日期，聯交所將視該公司具有「雙 重主要上市」地位。 廣合科技預路演傳集資35億 MINIMAX去年經調整淨虧損擴大2.7% 網易：獲通知可轉雙重主要上市
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