出版：星島日報美西版 地址：395 Oyster Point Blvd, Ste 215, South San Francisco, CA 94080 2023年6月11日 第 期 151 香港基金管理公司惠理集團 （0806），最近公布大股東「亞 洲股神」謝清海和前新昌建築太子 爺葉維義，向廣發證券（1776）出售百分之二十點二股權。完成交易 後，廣發將取代二人成為惠理最大股東。 今年剛好創立三十周年的惠理，○七年乘著亞太區股市大旺之際 上市，亦令謝清海逾兩億年薪曝光，被捧為新一代打工皇帝。一五年 惠理股價創下歷史新高，謝清海卻在高位大手掟貨，市場已揣測他部 署淡出。其後中資海航以整間惠理估值約一百五十六億洽購謝葉手上 股權，最終告吹。今次廣發出價，相等於惠理估值約五十五億元，換 言之「亞洲股神」或較高峰期「賣平」超 過六成。 隨著惠理易主，有賣盤概念的本地金 融股已買少見少，市場不時炒作的對象包 括大新系、東亞銀行（0023）及時富金融 （0510）等。 新聞 頭條 ▲ 關百豪旗下的時富金融曾經 被傳是中資洽購的對象。 ▲ 王守業 旗下的大 新金融及 大新銀行 一直都有 傳賣盤。 ▲ 謝清海有「亞洲股神」之稱，旗下惠理基 金○七年趁股市大旺上市，一五年惠理股 價創下歷史新高時，已開始大手沽貨。 ▲謝清海的拍檔葉維義（右）是前新 昌建築太子爺，兩人於九三年創立 惠理集團。 ▲ 今次廣發證券購 入股惠理基金，市 場估計有助惠理打 入內地市場。 六月一日，惠理集團發公告，公布大股東謝清海及葉維義以 每股三元，向廣發證券出售三億六千九百萬股，佔已發行 總股數百分之二十點二，意味廣發的意向作價約十一億元。交 易完成後，惠理擬派特別息每股〇點五元，刺激股價於六月二 日抽升百分之六點四。 今次廣發的出價，相等於整間惠理估值約五十五億元，雖 然比消息曝光前惠理的收市價溢價三成半，但遠較一七年獲中 資海航洽購時市傳約一百五十六億元估值嚴重縮水，反映港股 近年表現相對差勁，基金行業艱苦經營，就算惠理有「亞洲股 神」打骰，亦無法扭轉大趨勢。 翻查惠理去年年報，一八年及一九年管理資產仍達 一百五十億美元，二〇年跌至一百四十二億美元，一年後更縮 至一百億美元，及至去年只餘下六十一點四五億美元，五年內 大跌六成，拍得住同期惠理估值的跌幅。 基金縮水業績見紅 由於基金通過收取管理費及表現費等賺取利潤，收入與所 管理資產的規模有直接關係，惠理去年的收入跌至五點八五億 美元，比二一年勁縮五成四，公司近五年來更首次錄得虧損， 蝕近五點四四億元。 另一方面，近年交易所買賣基金（ETF）的興起搶去傳統基 金不少生意，一些主動型ETF的操作更與惠理等主動型基金相 若，唯ETF投資者可以在市場隨時沽貨套現，交易成本更 遠低過大部分基金，結果連惠理都被迫要推出追蹤新興市 場網絡與電商的ETF VPEMQQ，變相自己搶自己生意。 金利豐證券執行董事黃德几估計，惠理引入廣發證券是希 望吸引更多內地資金，「現在都是要加入中資，做多些內地客， 才會有多些錢進來。二來傳統基金已經好難做，我做資產管理 的朋友都話好難搞，好少新資金！」 被捧為「亞洲巴菲特」的謝清海，一直看好大中華市場，惠 理的旗艦惠理價值基金早年的戰績無疑好勁，自成立以來回報 超過三十一倍，即投資十萬元變成三百一十萬，主要是九十年 代港股少基金經理吼生意做得好的細價股，惠理的價值投資猶 如沙裏淘金。 及至惠理規模愈來愈大，單靠發掘細價股難以取得高回 報，惠理價值基金的表現開始差強人意，現時重倉的台積 電（TSM）、騰訊（0700）、美團（3690）、平保（2318）、茅台 （600519.SS）及拼多多（PDD）等都是其他基金重倉的大價股，基 金年初至今錄得約百分之五點六負回報，未計管理費等前勉強 跑贏同期恒指百分之七點四跌幅。 事實上，港股近年受到新冠疫情、中央「反壟斷」嚴打科技 股，以及中美關係緊張等負面因素夾擊，恒指由二一年約三萬 點狂瀉至上周一萬九千點，市值蒸發近三成七。單計今年上半 年，港股回報在全球主要市場幾乎墊底，例如正在打仗的俄羅 斯MOEX指數大升兩成半、納指升兩成四、日股升一成 八，已步入衰退的歐元區最大經濟體德國DAX都有一成四 進帳。 老牌金融股不時炒賣盤 資深投資者林一鳴分析，過去兩、三年港股的確跑輸 全世界。「絕大部分港股基金都錄得虧損，加上客戶輸得太 多就不再投入新資金，導致基金規模縮減，基金公司收入 及盈利自然下跌，甚至虧損！惠理的情況也是一樣， 收入持續下跌，去年虧損高達五億四千萬元，估計 今年也會一樣差，所以謝清海在這個時候賣股是非 常正確的決定，遲些賣價錢可能更低，甚至賣唔 出！」 內地金融機構券商近年紛紛到港插旗，不少 瞄準傳統港資吞併買殼。一四年，港股因中港推 出滬港通而股癲人狂，香港多隻老牌金融股炒作北 水收購潮而禾雀亂飛，例如西南證券當年便購入敦沛 金融控股權。而尚未賣盤的身價亦暴漲，如李明治的新鴻基公 司（0086）、關百豪的時富金融、蔡冠深的新華匯富金融（0188） 等，都曾經被傳是中資洽購對象。本地老牌銀行股如東亞、大 新系、後來成功賣盤的創興銀行等，亦曾經因炒作賣盤而股價 飆升。 最終老牌華證券行新鴻基公司被光大證券（6178）收購其七 成證券業務；康宏環球（1019）獲台資富邦金控入股；現稱中國 通海金融（0952）的華富國際則由泛海控股收歸旗下。其時多宗 收購的估值都高於今次惠理作價的估值，例如西南國際收購敦 沛的市帳率便高達二點一五倍。 雖然當年惠理股價同樣如坐火箭，但最終迎來的並非賣 盤，而是謝清海在股價攀上歷史高位之際大手配股套現近 十五億元，市場因此測他部署淡出惠理。及至一七年，惠理獲 中資海航洽購，市傳出價相當於惠理總市值達一百五十六億 元，可惜最後因海航財困，交易無疾而終。 隨著惠理易主，有賣盤概念的本地金融股買少見少，市場 不時炒作的對象包括大新系、東亞及時富金融等。前年大新金 融及大新銀行因更換財務總監，即惹來市場憧憬賣盤，刺激股 價單日一度急升超過三成半。 獨立股評人鄒家華說：「大新一定想賣，價靚就賣，不過近 期人民幣處於跌勢，加上高息環境，不論央企或地方背景銀行 都好難去收購香港銀行，短期好難賣走。」 早過巴菲特掃比亞迪 作為惠理靈魂人物的謝清海，一九五四年在馬來西亞檳城 出世，自幼家貧，每天放學後都要到小攤檔幫忙，十多歲時跟 隨叔叔在街邊賣菠蘿。謝清海喜愛看書，常到圖書館，因此建 立良好的語文基礎。 十七歲中學畢業後，謝清海於檳城《星報》獲得人生第一份 全職工作，負責在凌晨「疊報紙」，機緣巧合下獲上司賞識轉做 記者，二十歲到港做英文記者，曾任職於《亞洲華爾街日報》及 《遠東經評論》，專責東亞及東南亞財經及商業新聞。 八九年謝清海離開傳媒，加盟摩根建富創辦香港及中國股 票研究部門，並成為主管。當年摩根建富有一位伯樂撥了一筆 資金給他打理建立起股票組合，不斷測試自己的投資策略。 至九三年謝清海夥拍前新昌建築太子爺葉維義成立惠理集 團。惠理成立首年，正值「紅籌股」及國企股到港上市的狂潮， 港股進入大牛市，然而惠理開業早期不算一帆風順，基金規模 只有數千萬美元。九八年惠理向兩家美國私募基金出售部分股 權，有傳成為日後惠理上市的遠因。 據基金業人士憶述，謝清海成為「亞洲股神」，主要是食正 兩個大時代，一是九八年市場唾棄中國B股之時，惠理逆市狂掃 優質B股，後來B股開放給內地人參與，刺激深滬B股狂升，惠 理伺機獲利套現勁賺數倍。 其後中國加入世貿，亞洲股市又大旺，專注亞太區股市的 惠理受惠而賺大錢，尤其是當時亞太區上市的基金管理公司不 多，香港更只得惠理一家。謝清海甚至比股神巴菲特更早看中 比亞迪（1211），○六年他與創辦人王傳福傾談後，開始增持比 亞迪。 當時比亞迪股價只是○點四一元左右，惠理一度成為單一 最大股東。直到○八年九月，巴菲特旗下巴郡開始以每股約八 元買入比亞迪，謝清海則分段沽貨，估計惠理投資比亞迪的回 報高達十多倍。 ▲大新系屬香港少有的港資金融機構。 ▲李國寶作為股東的東亞銀行 近年積極出售業務，銀行業務 亦多次被傳賣盤。 ▲ 林一鳴稱，謝 清海在這個時候 賣股是非常正確 的決定，遲些賣 價錢可能更低， 甚至賣不出。 ▲「港股通」於一四年正式推出，內地資金開始加大對港股投資，一 年後更迎到港股「大時代」，謝清海亦在一五年高位配股套現。 ▲基金行業近年競爭激烈，被不少ETF搶去生 意，連惠理都要推出ETF。 ▲ 港股近年 表現疲弱，不如 環球主要股市， 如美國、日本 及歐洲等。 股份 主要股東 持股 市帳率 （倍） 年初至今 升/跌幅 大新金融（0440） 王守業 43.01% 0.2 +12.3 大新銀行（2356） 大新金融 74.37% 0.3 +5.7% 時富投資（0510） 關百豪 74.21% 0.3 -32% 東亞銀行（0023）三井住友銀行 西班牙Criteria Caixa 國浩（0053） 21.37% 19.01% 16.21% 0.3 +6.98% 新華匯富金融（0188） 蔡冠深 57.02 0.2 -15.6% 部 分 憧 憬 被 收 購 金 融 股 首航矚目打破歐美壟斷 國產客機C919任重道遠 F3 F2 生產商連環倒閉300藥物短缺 美國爆發藥荒
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