C10 06.17.2024 星期一 香港財經 雙櫃台模式及人民幣櫃台莊家 機制於去年推出時，納入騰 訊（700）、阿里巴巴（9988）、京東 （9618）等24隻熱門股份，所有人民 幣櫃台證券自開通以來的日均成交 額約1億元，唯其成交額較雙櫃台 模式開通首日和首月日均成交回落 43.5%和42.5%。人民幣櫃台股份 方面，以14日數據而言，只有聯想 （992）一隻股份成功破千萬，錄得 1211萬元人民幣成交，但該股的港 幣櫃台成交則錄得5.64億港元；長 城汽車（82333）則「捧蛋」，其人民 幣櫃台錄得零成交，其港幣櫃台錄 得1.4億港元成交。亦有股份成交 懸殊，如「股王」騰訊港幣櫃台錄得 79.47億元成交，人民幣櫃台的成交 只有376.8萬元人民幣。 日均成交額趨跌 增3莊家 此外，現有1 2家莊家參與提 供服務，較初期增加3間，包括華 泰金融控股（香港）、匯豐證券經 紀亞洲、以及Jump Trading Hong Kong，每個人民幣櫃台證券最少亦 有5家莊家負責提供流動性。 香港證券商協會永遠名譽會長 陳柏楠表示，人民幣櫃台成交萎 縮，亦不似初期時氣勢如虹，認為 這個情況可理解，因期間地緣政治 緊張、香港和內地經濟正處於重新 定位階段，港股氣氛差，均影響成 交，預期隨著整體港股市場轉好和 人民幣櫃台納入港股通，料投資者 對人民幣櫃台需求或自然增加。他 續指，現有的24隻股份已屬市場最 活躍的股份，但成交均未算熾熱， 料現市況下增加產品都未必有助刺 激成交。 耀才（1428）執行董事兼行政總 裁許繹彬補充稱，人民幣近一年來 有所貶值，本地散戶對相關產品需 求少，人民幣櫃台近一年來成交少 或預期之內。他續指，目前港幣和 人民幣櫃台的實時差價過大，波動 大，希望莊家機制或有所檢討，以 穩定匯價。 港交所：不少公司有意參與 港交所回覆本報時表示，港幣人民幣雙櫃台模式及雙櫃台莊家機 制推行一年以來運作暢順，增加了 香港市場上人民幣產品的選擇。並 透露港交所已收到不少上市公司表 示有意發行雙櫃台人民幣證券及市 場參與者申請成為雙櫃台莊家。而 雙櫃台模式運作暢順，將為落實人 民幣櫃台納入港股通及進一步擴展 奠下重要基礎。財經事務及 庫務局發言人亦回覆 稱，對雙櫃台模式主 要目標是為同一股票以 港幣和人民幣 發行、交易、 結算等累積更 多經驗，讓參 與者進一步在 港發展人民幣 證券市場做好 準 備 。 又 續 指，內地與港 交所和結算公 司目前已就人 民幣櫃台納入 「港股通」方案 初 步 達 成 共 識，即 將進入 技 術 方 案落實階段。 「港幣-人民幣雙櫃台模式」及人民幣櫃台莊家機制將於19日迎 來1周年，期間設立人民幣櫃台的股份未見增加，現時人民幣櫃台 日均成交約1億人民幣，較推出首日成交額1.77億元和首月日均成 交額約1.74億元均有所回落。但莊家已較初期的9間增加了三家。 有證券界人士認為，由於地緣政治緊張、人民幣貶值、港股氣氛 差等因素，影響人民幣櫃台交易，市場反應冷清可以理解。港交 所和財庫局回覆本報查詢時均稱，相關運作暢順，並為納入「港股 通」奠定基礎。港交所透露，已有不少上市公司和市場參與者有意 申請參與機制。 本地家族外聘CEO多設看管及治理機制 啟明創投：市場回歸理性「硬科技」開發空間大 겼䋲夎⺬긖┿1䌑ꅘ幝䉗䧯☆斬 地緣政治緊張人幣貶值 損交易需求 人工智能（AI）浪潮持續， 逆市獲一輪又一輪的風投基金投 資。連續6次入選福布斯全球最佳 創投人榜的啟明創投主管合夥人 梁頴宇表示，現時初創投資市場 已回歸理性，看好「硬科技」的增 長及開發空間仍很大，預計相關 領域的投資，未來會繼續有較大 的增加。 新冠疫情前大批資金湧入創 投界，令估值過高的獨角獸如雨 後春筍。梁頴宇指，過去數年， 全球創投基金的投資每年減少 30%至40%，促使初創企業估值 變得合理，形容市場現在回歸理 性，亦是投資的好時機。 專注醫療和「硬科技」早期投資 她表示，啟明創投一年半前 完成第八期美元基金及第七期人 民幣基金的募資，兩個基金總規 模達34億美元（約265億港元），去 年投資了超過80個項目，並專注 於醫療健康和「硬科技」兩個領域 的早期投資，「啟明創投成立第一 個基金時，90%的投資是消費級 科技，10%是醫療健康，但現在 已變為醫療健康佔65%，其餘的 35%為硬科技，包括AI、晶片、 機械人學等。」 她估計，大模型能引起社會 翻天覆地的變化，人類的社交、 社區、搜索、出行，及應用企業 軟件等都會完全被重塑。啟明創 投在生成式人工智能（GenAI）已 做了大量投資，其中在中國已投 資了12個大型語言模型（LLM）公 司，包括由清華大學計算機系技 術成果轉化而來的「智譜AI」。 她又指，中國在機械人方面有 很多優勢，包括有製造業的工程 能力、製造鏈供應零部件的供應 能力，及有豐富的應用場景，其 投資團隊近12個月，已與30多間 人型機械人的初創公司會面，認 為這是下一個投資浪潮。 大量投資生成式AI 近年中國及香港的IPO市場疲 弱，但梁頴宇指，旗下項目投資 平均退出時間，維持在約4年至8 年，主要因為不少公司選擇到美 國上市，以及越來越多海外大藥 廠收購中國的生物科技公司。 去年有本地家族揚言若無適 合接班人，可向外招聘，引起市 場關注。專注於家事法與私人客 戶事務、古明慧律師行顧問律師 黃楚儀表示，發現一些新一代、 現齡約20至40歲的家庭成員，未 必想參與家族業務，故已有一些 家族開始考慮沒有下一代人接手 時，在外聘請行政總裁，打理家 族業務，而這些家族會設立看管 及治理的機制，包括投資策略、 評估專業團隊的辦事能力等機制。 她提及，雖然有一些家庭成 員「鍾意做生意，但就係唔想加 入」，因為始終是背上整個家族生 意的重擔，若做錯一件事或投資 失利，便成千古罪人。 此外，並非每個家庭成員想 踏入家族事務的範疇，如有家庭 成員有意從行藝術及慈善相關行 業。問及內地人會否較難接受讓 外人管治財產，她表示反而近來 有一名年約80歲的內地客戶較為 前衛，願放手讓下一代或信託管 理，認為此與個人想法相關，而 非文化及年齡；另普遍來說，內 地及香港人都有「情意結」。 黃楚儀表示，該公司近年內 地客戶數量增長特別多，可能與 本地專才計劃或世代相關，很多 內地子女海歸回來接手生意，而 香港客戶數量則穩健上升。她指 出，內地客戶通常想向外發展， 相較香港仍處於起步階段，包括 讓小朋友赴海外讀書；另內地的 法律及稅制等方面與香港有較大 區別，故可能需要使用多個方 法，以達致客戶要求。 目前家族財富傳承工具包括 家族信託、保險、遺囑、持續授 權書等。她稱，不同的傳承工具 都有優點及壞點。她解釋，遺囑 的缺點為當事人過世後才生效， 如當事人昏迷、患有老人癡呆便 有空窗期，故現時較多人詢問持 續授權書。在當事人喪失精神行 為能力後，持續授權書亦可生 效，但缺點是範疇較窄，及只可 處理香港境內資產。至於信託為 複雜的方案，可以做到一定程度 的資產保護效果，亦可避開做遺 產承辦的過程，但費用較為昂貴。 港股未有起色，上周恒指四 日市中，兩日收低於萬八水平， 14日收17941點，跌170點；全周 累跌425點，成交介乎1073億至 1 3 9 8億元。中金發表研究報告 指，港股較A股仍有優勢，若美國 聯儲局年內重啟減息，在聯繫匯 率機制下港股將較A股更受惠。 有分析指，若恒指突破18200點水 平，才有動力向上，否則會維持 區間上落，恒指本周料於17700至 18300點波動。 港股夜期繼續跌，15日收報 17794點，跌122點，較港股收市 低水148點；港股美國預託證券 （ADR）港股比例指數收報17797 點，較港收市低145點。至於美國 三大指數個別發展，納指連續5個 交易日挑戰新高成功，收報17688 點，升21點。不過，杜指收38589 點，跌57點；標指收報5431點， 跌2點。 中金報告指出，港股比A股仍 具有比較優勢，包括估值偏低、港 股對流動性更敏感，且海外資金配 置比例處於低點，以及盈利較好的 周期和互聯網等板塊在港股中佔比 更多，若聯儲局今年內重啟減息， 港股將較A股更受益。 香港股票分析師協會副 主席郭思治認為，港股大市 「不太悶」，僅早前升太多，現徘 徊18000點水平整固，另阿里巴巴 （9988）、騰訊（700）及美團（3690） 等恒指權重股整固不前。若恒指 突破10天線18200，方可喘定或有 大幅度上升，否則會持續區間上 落。恒指本周將於17700至18300 波動，近來沒有明顯資金流出及 流入，故沒有足夠動力向上，又 坦言外資沒有以往般積極投資港 股，加上多人炒美股。 永康申港主板上市 再有外國公司申請在港主板 上市，新加坡集裝箱堆場營運商 永康控股遞表，保薦人為同人融 資。截至本月7日止，永康於10個 地點營運20個集裝箱堆場，提供 集裝箱及物流相關服務；另從事 集裝箱及集裝箱零部件的銷售及 貿易，以及其他物流相關支援服 務。該公司以品牌名稱「永康」於 新加坡、泰國、馬來西亞及越南 經營；於香港則以「PCL」及「明豐」 經營；於內地以品牌名稱「克運」 及「毅發」經營。該公司去年盈轉 虧，蝕769.7萬新加坡元，2022年 度賺948.3萬新加坡元。 展望本周，中國將於17日公 布5月份固定資產投資、工業生產 及零售銷售等三頭馬車數據，另 美國製造業採購經理人指數（PMI） 將於19日會出爐。 項目 數量 設立雙櫃台股份 24隻 人民幣櫃台莊家 12家 人民幣櫃台首日成交 1.77億元人民幣 人民幣櫃台首月日均成交 1.74億人民幣 近一年來人民幣櫃台日均成交 1億元人民幣 上周五最高成交人民幣櫃台股份 聯想錄得1121萬元 人民幣成交 雙櫃台模式及人民幣櫃台莊家機制 中金：港股較A股仍佔優美若減息受益更大 ■「港幣-人 民幣雙櫃台 模式」及人 民幣櫃台莊 家機制將於 19日迎來1 周年。 ■梁頴宇表示，看好「硬科技」的 增長及開發空間仍很大。 ■黃楚儀表示，一些家族考慮沒 有下一代人接手時，會在外聘請 行政總裁。 預期隨著整體港股市場 轉好和人民幣櫃台納入港股 通，料投資者對人民幣櫃台 需求或自然增加。 香港證券商協會 永遠名譽會長 陳柏楠 早前「股神」巴菲特旗下投資旗艦巴郡 A股因紐交所交易系統故障，股價一度大 跌98%至185.1美元，部分香港散戶設置 市盤價以為可掃平貨，結果「中伏」，須以 正價買入。有熟悉市場操作的證券行人士 解構事件時稱，造成事件的原因可能包 括，最後落盤證券商不了解散戶持有的現 金水平，以及散戶不熟悉美股和港股熔斷 機制的區別，建議證券商可在系統中設 立根據客戶KYC情況而定的孖展金額限 制，以及設立風險提示，以減少同類事件 再發生。 有熟悉市場操作的人士透露，香港有 部分證券商需透過與持美股牌照的證券商 合作，才能為其客戶進行美股交易，因此 持牌券商的系統只會執行市盤價的指令， 並不會知悉其他券商的客戶是否有足夠的 現金水平可承受到高額市盤價。 該人士續指，投資者不熟悉港股和美 股之間熔斷機制的區別，從而作出錯誤判 斷，具體而言，港股的市調機制下，股份 交易將限於制定價格範圍內繼續進行，熔 而不斷，而美股的機制直接一熔即斷，暫 停交易，且恢復交易後不會有任何價格的 限制。被問及可如何減少同類事件發生， 業界人士建議，證券商可在系統中增加客 戶孖展金額限制，超出該客戶KYC驗證 時所承受的水平，就拒絕為客戶落盤。 有消息人士透露，有市盤價的證券商 在事件中均有機會中招，本次涉事券商的 數量可能超過已公布處理問題的數目。消 息人士說：「唔係每次都咁好彩，有券商 可以墊付損失」，但實際上證券商難以阻 止客戶用市價盤落單美股，現只能期待券 商在客戶落盤時，彈出現價和上日收市價 偏離大的風險提示，警惕客戶，從而阻止 同類事件發生。 證券業促 按客戶情況定孖展額
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