C11 06.25.2024 星期二 美國經濟 蝡⢕ꇘ┩㝙䉗⡽謟溭4300⧲ 嬡杆䋲ꆲꂁ90⧲⩧愖㐃䬘㛇 累計下跌13% 股價進入回調區 需求降溫 加密幣市場損失增加 彭博彙編的數據顯示，該股3個交易日累計 下跌13%，超過10%就代表進入了回調 區段。芯片板塊也受到拖累，費城證交所半 導體指數下跌3%。博通跌4%，高通跌5%， ARM重挫5.8%。台積電ADR跌3.5%。 英偉達市值回到3萬億美元以下，低於微 軟和蘋果市值。 Allspring Global Investments投資組合經理 兼Empiric LT Equity團隊負責人Neville Javeri 說，「在短期內投資者可能會開始對人工智能 產生疲勞或者更擔心指數集中度」。 儘管股價大跌，但英偉達今年漲幅超 過140%，在標普五百指數成份股中排名第 二，僅次於另一家人工智能股Super Micro Computer Inc．。 英偉達今年早些時候曾經下跌約20%， 但很快就回到了歷史高位。 由於對AI芯片需求前景充滿信心，投資 者此前蜂擁購買英偉達，該股股價在2023年 飆升約240%，但這種漲幅也引起市場對其估 值的擔憂。 該股基於未來12個月預估銷售額的動態 市銷率接近23倍，居標普五百指數成份股之 首。 不過英偉達仍然是華爾街的寵兒，彭博 追蹤的分析師有近90%推薦買入該股，給出 的平均目標價比英偉達當前股價高出約10%。 Catalyst Funds的投資組合經理Charlie Ashley表示，英偉達和人工智能股的整體勢頭 令人震驚。「在投資方面，我現在不會逆勢操 作。」 ■英偉達登上市值龍頭寶座後，緊接著跌勢一發不可收拾。 路透社 比特幣24日下跌8.1%，至58528美元，創4 月13日以來最大盤中跌幅。由於持有這 種加密貨幣的交易所交易產品連續兩周遭受 資金外流，比特幣的價格受到了衝擊。 根據追蹤機構Coinglass彙編的數據，在 過去12小時內，價值超過2.1億美元的加密 貨幣看漲押注被清算。彭博社彙編的數據顯 示，在截至23日的7天裏，最大的100種數字 資產下跌了約5%，這是自4月份以來的最大 跌幅。 比特幣突然大跌，此事牽涉早期的加密 貨幣交易所Mt．Gox。2011年起，該平台遭 到黑客攻擊，有超過60萬比特幣被盜，並於 2014年破產。負責管理Mt．Gox剩餘資金的團 隊24日宣布，將於7月開始向十多年前失去資 產的債權人償還加密貨幣，方式為比特幣和 比特幣現金支付。 根 據 阿 卡 姆 情 報 公 司（ A r k h a m Intelligence）的數據，截至24日，該交易所持 有約141687枚比特幣，價值約87億美元。投 資者擔心Mt．Gox的債權人可能會選擇出售他 們收到的比特幣，給加密貨幣帶來壓力，因 為比特幣現在的交易價格比十幾年前高得多。 值得注意的是，Mt.Gox的一些投資者今 年早些時候表示，他們已經收到了一些被盜 資產的現金付款，但比特幣和比特幣現金的 還款將於下個月開始。 賣出比特幣的人正在考慮在不到一個月 的時間裏，超過14萬枚比特幣進入市場所帶 來的影響。Galaxy的研究主管亞曆克斯-索恩 （Alex Thorn）說：「我們認為，這些比特幣 的償還量會比人們想像的要少，它造成的比 特幣拋售壓力也會比市場預期的要小。」索恩 說，他的研究表明，75%的債權人將在7月份 「提前」領取賠款，這意味著將發放約9.5萬枚 比特幣。索恩認為，其中6.5萬枚將歸個人債 權人所有，但他認為這些人可能比大多數人 預期的更「鑽石手」（堅決持有不賣出的投資 者）。 他說，其中一個原因是，他們已經抵制 了多年「來自索賠基金的令人信服的積極報 價」，更不用說鑒於比特幣自破產以來上漲了 140倍而涉及的資本利得稅了。 儘管股價大跌，但英偉達今年 漲幅超過 140%，在標普五百指數成 份股中排名第二。 賣出比特幣的人正在考慮在不 到一個月的時間裏，超過 14 萬枚比 特幣進入市場所帶來的影響。 該股連續第三個交易日下挫，24日 收跌6.7%，創4月以來最大單日跌幅。 數據顯示，英偉達3天來市值累計蒸發約 4300億美元，創下史上單一公司3天市 值跌幅之最。 比特幣交易所交易基金（ETF）的需 求降溫以及貨幣政策的不確定性，導致 加密貨幣市場在創下2024年以來第二大 單周跌幅之後，損失不斷增加。 ▍本報訊 ▍ ▍本報訊 ▍ ■比特幣創下4月13日以來最大盤中跌幅。 路透社 加密貨幣出現裂痕正值人們對美聯儲能 否從20年高位迅速減息產生懷疑之際。在一 些分析師看來，數字資產的回落是對更廣泛 風險偏好的警示信號。 Fa l conX公司研究主管大衛．勞安特 （David Lawant）在一份報告中寫道：「當前 加密貨幣市場動態的特點是波動性低、交易 量疲軟，當價格開始向區間邊緣移動時，訂 單簿就會失去平衡。」 一些角落的跌幅尤為明顯：乙太坊和索 拉納（Solana）的跌勢分別是自去年和2022年 以來最長的。而且，這還是發生在基金公司 準備推出首批直接投資於乙太幣的美國ETF 之時。與此同時，索拉納最近也受到了各種 數字資產對沖基金的青睞。 比特幣在3月份創下了73798美元的記 錄，但本季度卻落後於股票、債券和黃金等 傳統投資。數字資產衍生品流動性提供商 Orbit Markets的聯合創始人Caroline Mauron 說：「看跌情緒似乎正在形成。市場很難消 化任何大額賣單。」 比特幣投資產品連續兩周流出約6億美 元，這是自美國1月份批准ETF持有這種最 大的加密貨幣以來兩周內流出最多的一次。 俪㲼魗氘㎈訓մ魗ꓭ㜾嵥ⲎⱣ 隨著英偉達AI芯片業務的蓬勃發展，其 最大的客戶（如微軟）已承諾在未來幾個季度 將在算力硬件上投入更多資金。而投資者面 臨的主要問題是，對於利潤和銷售額增長遠 高於同類巨型公司的英偉達股票來說，合理 的估值究竟應該是多少？ 根據目前的預計，本季度英偉達的銷售 額將有望達到284億美元，利潤將達到147億 美元，分別比去年同期增長137%和111%。 作為對比，微軟的銷售額預計將僅增長 15%，蘋果更是預計將僅增長3%左右。 雖然英偉達的市盈率和市銷率等估值倍 數很高，但考慮到英偉達的高成長性，尤其 是考慮到之前的業績一直被低估，這些估值 倍數看起來並非是不合理的。 但Jonestrading首席市場策略師Michael O'Rourke認為，更令人擔憂的是，由於公司 規模龐大，英偉達超越華爾街增長預測的程 度很快就會開始減弱。這可能會讓其股價在 未來更難以自圓其說。 O'Rourke表示，「這就是風險所在。你 正在為一家市值龐大的公司支付高價，而這 家公司未來業績的超預期幅度可能會開始滑 落，而且這種情況很可能會持續下去。 勑❔噻緸鱪꽑劻䋀䍳⺪茥怒訓 英 偉 達 目前的遠期 市銷率—— 市值與未來 12個月預期銷售額的比值——約為23倍。然 而這一估值水平究竟合不合理，眼下卻或許 沒有人能知道：在人工智能浪潮蓬勃發展的 當下，沒有人能精確算出這家龍頭AI芯片 製造商的實際收入將能達到多少，無論是聚 焦英偉達的華爾街分析師還是英偉達高管自 己。 事實上，在過去一年多的時間裏，隨著 圍繞人工智能的狂熱引發了對英偉達芯片需 求的激增，華爾街對英偉達的季度財務業績 估算，已屢度淪為了笑柄——即便華爾街分 析師們不斷「撕報告」，但卻仍罕見地完全無 法跟上英偉達的業績增長步伐，這使得他們 的估值預測工作變得愈發困難。 財聯社報道，很顯然的是，華爾街分析 師們並不是在隨意編造數字，而是像對待其 他公司一樣，試圖從管理層那裏獲取資訊。 然而，就連英偉達的領導層自身也很難預 測，這家芯片製造商在未來3個月內能產生 多少收入和利潤。 一組統計顯示，自從英偉達的銷售額 在2023年4月結束的財季開始爆炸式增長以 來，其季度收入平均比公司自身預測的中值 高出了13%，這一數字也是過去十年平均誤 差水平的兩倍多。 其中，英偉達在去年8月發布財報時， 銷售額比預期高出了23%，為自2013年以來 最大的偏離幅度。 晨星公司的分析師Brian Colello表示， 針對英偉達業績的建模之所以如此困難，部 分原因在於當需求旺盛時，供應是最不確定 的變數，這使得這家芯片製造商在當前顯得 尤為與眾不同。 Colello表示，假設英偉達增加供應的能 力繼續穩步提高，他預計英偉達二季度的營 收增量保守將達到40億美元。 根據財報，英偉達在第一財季實現營收 260億美元，較去年同期增長262%；Q1淨 利潤148.1億美元，同比上升628%。「我不 是第一個上調目標價或公允價值的分析師， 也不是第一個對收入遠遠超過我們一年前的 預期感到驚訝的分析師，」Colello說，「這（預 測英偉達）很有趣，也很有意義，但當然也 很有挑戰性。」 估值難預測 華爾街「撕報告」 行業觀察 美國大型科技股的強勁漲 勢可能會暫停，為今年表現不 溫不火的細分市場帶來希望。 儘管標普五百指數今年 以來上漲14 . 6%，但大部分 漲幅都集中在資訊技術和通 訊板塊，分別上漲28 . 2%和 24 . 3%。其他板塊則較為低 迷：表現第二好的公用事業板 塊今年迄今只上漲了9.5%。 許多投資者認為，鑒於科 技股強勁的收益和對人工智能 革命性潛力的興奮，長期前景 是堅實的。但科技股的大幅上 漲，包括英偉達今年迄今創下 155%的漲幅，引發了人們對 科技股漲勢可能過熱的擔憂。 小盤股和所謂的價值股（如金 融和工業股）等漲勢相對落後 股可能更為便宜。 T a l l b a c k e n C a p i t a l Advisors首席執行官邁克爾． 普爾夫斯表示：「英偉達就像 一艘火箭飛船，而當事態如此 迅速發展時，肯定沒有人想成 為最後一個退出的人。人們希 望投資於本輪股市反彈，而如 果他們出售英偉達，這部分退 出的資金最有可能去的地方是 價值股和周期性股票。」 大型科技股輪換可能會緩 解最近幾周出現的對漲勢過 於集中的擔憂。標普道指數 據顯示，標普五百指數今年 以來超過14%的總回報率中， 約有60%是由英偉達、微軟、 Meta、谷歌母公司Alphabet和 亞馬遜5家公司推動。 過去一周，一些大型科技 公司出現疲態。未來一周備受關注的經 濟數據包括28日將公布的美國PCE通脹 指標，也可能影響投資者倉位。普爾夫 斯指出，從幾個指標來看，科技似乎過 度擴張了。他說，衡量股市六大股票價 格變化速度和幅度的美股指數的相對強 弱指標正處於歷史最高水準。藍籌每日 趨勢報告首席技術策略師Larry Tentarelli 表示，VanEck半導體ETF本月迄今的漲 幅為13%，這表明人工智能熱可能已經 走得太遠了。「在短期內，科技股和半導 體股可能會回調，市場其他部分將出現 健康的輪換，這將使牛市繼續下去。」 "* 斬 ꃺ 旷 մ 璇 䪫 艨 焝 劻 䧶 纉 纭 ㎈ 鞬 企業分析
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