中美關稅戰如 火如荼之際，以收 入計排名中國第 二的茶飲品牌霸王茶姬（CHA）出乎意料捨港赴美 上市，上周四掛牌表現虎頭蛇尾，全日收市僅升一 成六，遠遜於勁敵蜜雪集團（2097）在港首日飆 升四成三的佳積。 霸王茶姬今次殺入美股，背負著中 美關稅戰正在升級，關稅成為公司 招股的重大風險因素之一，皆因其所 有產品都在中國生產，然後在海外銷 售，估計因此影響股價表現。 不過創辦人張俊傑靠包裝霸王茶姬成 「中國星巴克」，以及大力推廣「現 代東方茶」概念兩大策略，成功在廝 殺激烈、做不大就會被「捲」死的內地 茶飲市場中突圍而出，上市目標是推動 品牌國際化，為海外擴張鋪路， 情況就如決意到英國上市的內 地快時尚網購平台SHEIN如出 一轍。 QR Code F1 新聞 頭條 04.27.2025 星期日 紐約作為美國最繁盛都市，環球 旅客慕名而至，早已推動「低空經濟」 旅遊，每年三萬架次的觀光直升機在 摩天大廈林立的紐約市上空穿梭。 一條街 捨 港 闖 美 打硬仗 霸王茶姬 內地生育率下降其中一個主因， 是夫婦每日上班，擔心兒女無人照顧 而不敢生育，結果令人口老化更嚴重。 老有所為 幼有所託 浙江興起「共享奶奶」 F3 F2 ▼ 中美關稅戰如火如荼之際，以收入計排名中國第二的茶飲品 牌霸王茶姬出乎意料捨港赴美上市 ，首日掛牌僅升一成六 。 ▲ 霸王茶姬去年 全年的商品交易總 額（GMV）大幅增 長逾一點七倍，達 二百九十五億元人民 幣。 ▲霸王茶姬的創辦人張 俊傑早已看好國際市 場，希望將公布國際化。 ▲早前霸王茶姬到港開店，邀 得佘詩曼到場宣傳。 17日晚，霸王茶姬在美國納斯達克交易 所掛牌，開市即炒上三十三點七五美 元，比上市價二十八美元高逾兩成，其後一 度爆升近五成，高見四十一點八美元，然而 後勁不繼，加上大市整體表現不佳，最終收 報三十二點四四美元，僅比招股價高近一成 六，遠遜於勁敵蜜雪集團在港首日飆升四成 三的佳績。 今次霸王茶姬走到美國上市，出乎市場 意料之外，第一是因為主要競爭對手蜜雪集 團及古茗（1364）今年先後在港掛牌，前者不 但成為港股史上「凍資王」，掛牌後更不斷創 出上市新高，後者雖然曾經潛水，後來受惠 於密雪的凌厲走勢亦落鑊。 其次目前正值中美關稅戰打得火熱，市 傳美國總統特朗普正考慮推進踢走中概股， 引發一眾股份急挫。特朗普第一個任期內已 有意要求中概股在美國退市，二○年底他曾 簽署《外國公司問責法案》，規定境外企業必 須向美國監管部門提交審計底稿，如未能遵 守將被下令除牌，當時已有過百間中概股被 列入「預期除牌」名單。 集資料為海外擴張 第三，根據霸王茶姬的上市文件，公司 持有現金及等價物餘額約四十七點五四億元 人民幣，流動負債只有約二十三億元，現金 充裕，牌面上沒有上市逼切性。 霸王茶姬在上市文件中亦將地緣政治緊 張局勢及關稅列入風險因素，直言公司所有 產品都在中國生產再發往海外，如果貿易衝 突進一步升級，可能會打擊投資者對中國公 司所發行證券的投資意願。面對眾多不明朗 因素，霸王茶姬仍要到美國上市，主因之一 是內地茶飲市場競爭激烈「內捲」嚴重，要維 持增長只有到海外擴張，在美國上市猶如宣 傳品牌，策略上有助拓展海外市場。 事實上，霸王茶姬的創辦人張俊傑十年 前到馬來西亞與韓國考察時，發現茶飲品牌 在當地相當火熱，認為中國茶飲極具國際化 的潛力，一七年他毅然創辦霸王茶姬。為強 化中國傳統定位，他以京劇名角虞姬的寫意 畫像作為品牌標識。公司的上市文件直言一 七年創立時，靈感源自一個國際咖啡連鎖品 牌，從七十年代開始他們成功將咖啡飲用塑 造成全球生活方式與社交概念，無疑是對標 美國的「星巴克」。 一九年張俊傑首次在中國以外開店，選 址馬來西亞吉隆坡，截至去年底在海外有一 百五十六間分店，包括馬來西亞、新加坡及 泰國等市場，單是馬來西亞就有一百四十八 家，海外市場的同店GMV增速由二三年約百 分之二十四點五，急升至去年近四成七。市 傳今年四月霸王茶姬有可能在洛杉磯開設首 家美國門店。 狂招加盟商谷業績 不過獨立股評鄒家華說：「內地茶飲打海 外市場其實好難，近年不少中國餐飲集團都 想打海外市場，但成功的不多，始終對非華人 市場來說只是一種新噱頭，初時可以吸引好多 人，但本身飲食文化不同，長遠難看好。」 要打國際市場便需要資金，今次霸王茶 姬到美國上市，由於對手蜜雪集團上市後大 幅炒高，因此可以用更高估值招股，籌集到 更多資金。「除了要為海外擴張打響名堂，就 是估值，霸王茶姬是美股首隻中國茶飲股， 蜜雪在香港只是以十六倍市盈率左右上市， 霸王茶姬做到約二十六倍，上市首日近乎全 日低位收市，投資者明顯不太喜歡。」 靠「9蚊1杯冰鮮檸檬水」平價噱頭攻港的 蜜雪集團，早前在港招股時氣勢逼人，還帶 挈已上市的三隻內地茶飲股炒上，除了古茗 外，連長期潛水的茶百道（2555）和長蝕長有 的奈雪的茶（2150）都一度喪炒。其後內地官 媒《證券時報》罕有發表評論文章，指內地茶 飲市場競爭激烈，連蜜雪都未知能否維持高 增長，同類茶飲股更已跌破招股價，呼籲投 資者冷靜思考。 為谷上市，霸王茶姬去年一口氣開了近 三千家門店，在內地茶飲市場相當罕見，截 至去年底總門店達六千四百四十家，當中加 盟店佔超過九成七，加盟店佔集團近九成四 整體收入，帶挈霸王茶姬去年全年的商品交 易總額（GMV）大幅增長逾一點七倍，達二百 九十五億元人民幣，營收達約一百二十四億 元人民幣，按年增長近一點七倍，淨利潤比 二三年增加超過兩倍，至二十五點一五億元 人民幣。 不過正如《證券時報》分析，內地茶飲市 場已出現鬥燒錢、做不大就會被「捲」死的狀 況。就算行業巨頭如蜜雪冰城日子也不算好 過，去年頭九個月的平均單店日均終端零售 額開始按年下跌，同期平均單店日均飲品出 杯量及平均單店日均訂單量亦有所減少。鄒 家華分析道：「茶飲股無論線上線下都難再有 爆炸式增長，幾隻茶飲股可留意蜜雪，回到 四百元左右可吼；進取就炒茶百道，在七點 五至十元之間炒波幅。」 或與海底撈合作 霸王茶姬去年盈利雖然增長超過兩倍， 但去年第三季起的單店銷售增速已明顯下 滑，到第四季更按年下跌超過一成八，只有 四十五點六萬元人民幣，公司明言今年開店 計劃調整至一千至二千家，遠少於去年，成 為未來業績增長的一大隱憂。 有別於蜜雪冰城及古茗，霸王茶姬主攻 中高端市場，以「原葉鮮奶茶」為核心產品突 出品牌的差異化，再運用「大單品策略」，即 「極致單品、殺手級應用、爆炸級口碑」，明 星產品如「伯牙絕弦」去年銷量超過三億杯。 張俊傑試圖通過聚焦中國飲茶文化本源，來 主打純茶與牛奶的簡單組合，摒棄了珍珠、 奶蓋和鮮果等幾乎所有其他連鎖品牌都使用 的配料。 鄒家華說：「霸王茶姬一直走自己條路， 不似其他茶飲公司做水果茶，堅持做原葉鮮奶 茶，但這類產品沒有專利配方，好容易複製， 所以越來越多人做，市場亦越來越內捲。」 去年內地火鍋一哥海底撈（6862）老闆張 勇邀請張俊傑成為公司的獨立非執行董事， 市場估計正在部署全球化的張俊傑，可借鑑 這方面屬佼佼者的海底撈。另一方面，海底 撈或仿效呷哺呷哺（0520）曾推出過的「火鍋+ 茶憩」，利用內地和海外的龐大店舖網絡和 人流推廣奶茶。隨著霸王茶姬上市，年僅三 十歲的張俊傑從目不識丁到晉身百億富豪行 列，市場估計他的野心絕對不只做中國市場 的「星巴克」。 ▲霸王茶姬創辦人張俊傑一直將霸王茶姬包 裝成「中國星巴克」。 ▲蜜雪集團早前靠「9 蚊 1 杯冰鮮檸檬水」平 價噱頭攻港，吸引不少人排隊購買。 ▲奈雪的茶近年積極開擴國際市場，包括在 泰國開店。 西門子總裁全家罹難 紐約觀光直升機 惹封殺厄運 更多新聞資訊可掃 描 詳盡 消息為你報道
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