B7 09.21.2025 星期日 財經雜誌 社交平台X營收暴跌 彭博社報道，最新向私募投資者 披露的數據顯示，X 2025年第 二季度（截至6月30日）營收約為7.07 億美元，同比增長了超過20%，環 比微降2.2%，但較2022年同期暴跌 40%。 對於X平台而言，廣告曾是其 命脈所在，而現在，這一傳統增長 引擎在X的戰略版圖中的地位已然 讓位於訂閱和數據授權。 今年7月，深諳廣告業務的資 深高管、CEO琳達．亞卡里諾離 職，被外界視為X平台加速向人工 智能（AI）訓練數據來源轉型的明確 信號，其戰略重心已轉向為馬斯克 旗下另一家公司xAI的聊天機械人 Grok提供支援。 營收數據波動也印證了這一轉 型期的陣痛。二季度營收雖受益於 選舉及競選後活動，同比2024年同 期增長了超過20%，但分析認為， 這股熱潮的根基並不穩固。數據顯 示，今年第二季度，其毛利潤環比 下降24%，但同比仍增長超30%。 同時，公司調整前的EBITDA（息 稅折舊及攤銷前利潤）約為3.6億美 元，同樣略低於年初水準，但較去 年同期實現了33%的增長。 此外，有知情人士稱，由於去 年的財務指標包含複雜的調整，公 司向投資者披露的信息有限，這為 準確評估其財務健康狀況蒙上了一 層陰影。 儘管營收承壓，但X的整體業 務在經歷收購後的動盪後已開始出 現企穩跡象。一個積極的信號是其 現金儲備顯著增強，資產負債表上 的現金從2024年底的約2.44億美元 增至近10億美元。這主要得益於近 期完成的一輪股權融資，馬斯克和 其他投資者共注資9億美元，使X的 估值穩定在440億美元左右，與2022 年的收購價基本持平。 然而，天平的另一端，是沉重 的債務壓力。當年馬斯克收購推特 所產生的約120億美元債務至今仍是 公司的巨大負擔。儘管X在今年早 些時候對一筆12.3億美元的貸款進 行了再融資以降低成本，但高昂的 償債支出依然存在。 在傳統業務承壓之際，馬斯克 正為X尋找一個新的、更具想像力 的資本故事，而xAI成為了其中的關 鍵。今年早些時候，X與xAI完成合 併，X公司持有xAI 11%的股份。隨 著xAI近期以高達2000億美元的估值 完成新一輪融資，X所持有的這部 分股權價值可能已經翻倍，成為其 資產負債表外一筆極具想像力的資 產。但高回報預期背後是同等巨大 的風險。有消息稱，xAI正以每月虧 蝕10億美元的速度在數據中心和芯 片等基礎設施上進行激進投入。 ■最新數據顯示，馬斯克旗下社交平台X二季度營收較2022年同期暴跌 40%。 路透社資料圖片 在旗下房地產巨型基金前首 席執行官衛斯理．勒派特納遭槍 擊身亡後，黑石集團（Blackstone） 已選定另一位資深女性高管接管 該基金。 《華爾街日報》報道，凱蒂． 基南將出任Bre i t基金的CEO， 該基金是黑石集團面向個人投 資者推出的規模最大的基金之 一。同時，她還將擔任核心增利 型（Core+）房地產業務全球負責 人，負責監管黑石集團3250億美 元房地產業務中所有風險較低、 回報水平相對不高的投資項目。 勒派特納現年43歲，是兩個 孩子的母親。7月28日，一名槍手 在黑石集團紐約派克大道總部大 廳開槍，勒派特納不幸遇難。目 前，基南擔任黑石集團旗下上市 商業抵押貸款房地產投資信託基 金BXMT的CEO，同時也是黑石 770億美元房地產債務業務的聯合 首席投資官。黑石集團全球房地 產債務業務負責人蒂姆．詹森將 接任BXMT的CEO一職。 41歲的基南自2012年起就在 黑石集團任職，與勒派特納關係 密切。她表示，接任這一職位讓 她再次意識到失去勒派特納的悲 痛，但即便處境艱難，勒派特納 也一定會鼓勵她繼續前行。 日本三井住友金融集團旗下 的三井住友銀行19日在一份聯合 聲明中表示，將向美國投資銀行 傑富瑞（Jefferies）追加投資1350億 日元（約9.1284億美元）。 聲明指出，此次追加投資 後，三井住友銀行所持傑富瑞的 股份將從14.5%提升至20%；同 時，兩家公司還將在日本成立一 家合資企業，整合雙方在日本市 場的批發股票業務。聲明還補充 稱，三井住友銀行將為傑富瑞提 供約25億美元的新增信貸額度， 用於在歐洲和美國的結構性融資 等領域開展合作。 作為日本第二大銀行集團， 三井住友金融集團自2021年起便 與傑富瑞在跨境並購及杠杆融資 領域展開合作，並於2023年首次 購入傑富瑞股份，此後又多次增 持。 黑石集團人事調整 女高管接任新CEO 日本三井住友銀行 將增持傑富瑞股份 萊納集團財報不佳 寄望減息提振需求 住房建築商萊納集團公布的 季度財報不及分析師預期，凸顯 房地產市場疲軟，受此影響，該 公司股價於19日下跌。這家住房 建築巨頭表示，因高利率導致購 房者持觀望態度，公司已加大激 勵措施以吸引買家。 這家住房巨頭的股價在19日 早盤交易中一度下跌近6%，成為 標普500指數中當日表現最差的股 票之一，不過在盤中晚些時候收 復了部分失地。 財報顯示，萊納集團在2025 財年第三季度的調整後每股收益 為2美元，營收同比下降逾6%， 至88.1億美元。這兩項數據均低 於分析師預期。 首席執行官斯圖爾特．米勒 表示，這樣的業績「既反映了當前 房地產市場持續面臨的壓力，也 體現了萊納集團運營策略的穩定 性」。該策略包括推出激勵措施， 以吸引因高利率而持觀望態度的 購房者。米勒補充稱，儘管本 季度抵押貸款利率仍處於高位， 但在季末已出現下降趨勢。他認 為，這一趨勢疊加美聯儲近期的 減息舉措，「讓我們對進入第四季 度充滿信心」。他表示，「目前是 時候適當調整成交量，讓市場逐 步回暖」。 Meta本周向美國監管機構申請 進入批發電力交易業務，以更好管 理數據中心龐大電力需求。 彭博社報道，Me t a表示，在 尋求以綠能為營運提供動力的過程 中，參與能源市場是自然的下一步。 隨著科技巨頭競相開發AI系 統，電力採購成為急迫挑戰，亞馬 遜、Googlet和微軟已是活躍電力交 易商。 雖然大型科技公司消耗大量電 力，但也有長期購電合約，可在電 價高漲時將剩餘電力轉售獲利。 此外，在數據中心擁有電池或 現場發電機的科技公司，也可在 電價飆升時將電力回售給電網。 Credit Sights公用事業與電力分析師 Andy DeVries指出，這為科技公司 提供了額外的營收來源。 根據彭博新能源財經預測，用 於建置和運行AI模型的數據中心電 力需求，將在10年內增加3倍。隨著 用電需求激增，電價也持續攀升。 今年美國最大電網舉行的拍賣中， 電力拍賣價也創下歷史新高。 在電力供需如此緊張的情況 下，部分原本標榜氣候目標的科技 公司，現在也開始考慮將天然氣作 為數據中心的主要電力來源。例如 上月，路易斯安那州監管機構就批 准公用事業公司Entergy興建三座天 然氣電廠，專門為Meta當地數據中 心供電。 Meta向聯邦能源監管委員會提 交的申請，要求在11月16日前獲得 核准，尋求「銷售電力、容量和特定 輔助服務」的授權。不過該公司未說 明將在美國何處尋求電力交易。該 公司必須先申請成為會員，才能在 美國七個電力交易市場進行買賣。 StubHub在紐交所的首次公開 募股（IPO）後遭遇了困難的開局， 股價在上市第三天再次下跌10%。 自17日上市以來，StubHub的股價 已連續三天下滑，目前報價為18.46 美元，較IPO價格23.50美元下跌 21%。 鉅亨網報道，StubHub上市後 的股價表現不如其他新上市公司， 如在線貸款平台Klarna、設計軟件 公司Figma和穩定幣發行商Circle， 這些公司在最近的IPO後為投資者 帶來了早期回報。18日上市的網絡 安全公司Netskope股價在其第二個 交易日大漲約10%，而在首日交易 中也有收漲18%以上。 StubHub曾試圖在過去幾年內 公開上市，但其上市計劃延遲了兩 次。最近一次的延遲發生在4月， 當時特朗普宣布的廣泛關稅政策使 市場動盪。該公司在8月提交了更 新的招股說明書，實質上重新啟動 了公開上市的進程，但其市值已從 IPO時的86億美元滑落至約68億美 元。 StubHub成立於2000年，主要 通過將買家與票務轉售商連接來創 造收入。在第一季度，StubHub營 收年增10%，達到3.976億美元。然 而，公司的淨虧損擴大至3590萬美 元，較去年同期的2970萬美元有所 增加。 StubHub執行長Eric Baker近日 表示，近期引入的聯邦透明票價規 範預計將對其財務結果造成「一次 性」影響。監管機構正對在線票務 銷售商的定價機制進行調查，並檢 查這些公司是否在有效防止自動購 票機器人方面做得足夠。 此外，聯邦貿易委員會(FTC) 近日對S t ubHub的競爭對手—— Ticketmaster的母公司Live Nation Entertainment提起訴訟，指控其採 取非法轉售策略。 儘管StubHub在華爾街的表現 不佳，但其困境並未影響其他交 易，科技IPO市場在經歷了一段漫 長的低迷期後，仍顯示出復蘇的跡 象。亞馬遜轉售商Pattern Group19 日上市首日漲逾11%，儘管其股價 最初下滑了6%。 商務旅行和費用管理初創公 司Navan於19日下午向美國證監會 （SEC）提交了首次公開募股（IPO） 的申請，計劃在納斯達克全球選擇 市場上市，股票代碼為「NAVN」。 鉅亨網報道，根據其S-1文件， Navan報告了過去12個月的營收為 6.13億美元，增長32%，擁有超過 10000名客戶，總預訂金額達到76 億美元，增長34%。高盛和花旗將 擔任此次發行的主要承銷商。 N a v a n 在 今 年 的 C N B C Disruptor 50名單中排名第39，並 且也入選了2024年的名單。根據 IPO追蹤機構Renaissance Capital的 數據，今年IPO市場回暖，交易活 動增長了56%，共計156筆交易（約 200份IPO申請），籌集資金達到300 億美元，年增超過23%，創2021年 以來IPO表現最佳的一年，儘管仍 遠低於疫情期間的募資熱潮，當時 2021年和2020年分別籌集了超過 1420億美元和780億美元。 今年的交易流量以熱門人工智 能公司Coreweave為亮點，還包括 過去十年中一些估值最高的初創 公司，如金融科技公司Klarna和設 計公司Figma，以及加密貨幣公司 Circle、Bullish和Gemini，還有一些 期待已久的IPO候選者如本周上市 的Stubhub，儘管其股價自首日以 來有所下滑。其他初創公司也預計 會因投資者需求增加而追求IPO。 Navan由執行長Ariel Cohen和 聯合創始人Ilan Twig於2015年創 立，旨在顛覆仍靠笨重舊系統和分 散工作流程的商務旅行市場。這家 總部位於帕洛阿爾托的公司，前身 為Trip Actions，自稱為企業旅行和 費用的「全能超級App」。其客戶包 括聯合利華、Adobe、佳士得、藍 色起源和吉科等。 Navan在人工智能方面也在不 斷推進，其虛擬助手Ava在截至7月 31日的六個月內處理了約50%的用 戶互動，並且擁有一個名為Navan Cognition的專有人工智能框架，支 持其平台和專有的雲基礎設施。 聯合創始人在I PO申請信中 表示：「我們為路上的戰士、理解 旅行對其戰略至關重要的CEO和 CFO、要求精確和控制的財務團 隊、處理行程的執行助理以及確保 活動順利進行的項目管理人員而建 造了Navan。」 根據S-1文件，Navan的收入 從2024財年的4.02億美元增長33% 至2025財年的5.37億美元。公司報 告的淨虧蝕從2024財年的3.32億美 元減少45%至2025財年的1.81億美 元。毛利率從2024財年的60%提 高到2025財年的68%。商務旅行 和費用管理市場競爭激烈，除了 Ramp和Brex等初創公司外，還有 SAPConcur和美國運通全球商務旅 行等傳統企業。 AI耗電增Meta進軍電力交易業務 股價連跌三天StubHub表現不佳 商務旅行公司Navan提交IPO申請 儘管營收承壓，但 X 的 整體業務在經歷收購後的動 盪後已開始出現企穩跡象。 最新數據顯示，馬斯克旗下社交平台X二季度營收約同比增長 超過20%，環比微降2.2%，較2022年同期暴跌40%。廣告業務的 結構性失勢，正倒逼著這家社交巨頭徹底轉向訂閱服務與資料授 權，為其姊妹公司xAI的AI大模型提供「燃料」。 ▍本報訊 ▍ 廣告業務失勢 訂閱服務轉型 特別觀察 美財政部近日公 布的數據顯示，7月 外國持有的美國國債 規模升至歷史峰值， 連續第三個月創下紀 錄新高，這一增長主 要由日本和英國的持 倉增加推動。 7月外國持有的 美國國債規模從6月 的9.126萬億美元增 至9.159萬億美元。 與去年同期相比，外 國持有的美國國債規 模增長了近9%。 另一方面，中國 持有的美國國債規 模降至7307億美元， 為2008年12月以來的 最低水平。過去十年 間，中國一直在逐步 減持美國國債，這一 過程受到戰略和市場 雙重因素驅動。 日本仍是美國 國債的最大外國持 有國，持倉規模達 1.151萬億美元，為 2024年3月以來的最 高水平。 英國投資者是美 國國債的第二大外 國持有群體，其持倉規模進一 步刷新紀錄，略低於9000億美 元，較6月的8580億美元增長 約5%。 從交易層面來看，美國國 債在6月出現外資流出後，7月 重新吸引外資流入，規模達 582億美元。5月美國國債的外 資流入規模為1474億美元，是 2022年8月以來的最高水平。 7月外國投資者拋售了價 值163億美元的美國股票。數 據還顯示，7月美國的淨資本 流入總額僅為21億美元，低於 6月修正後的920億美元。 ■三井住友金融集團是日本第二 大銀行集團。 路透社資料圖片 ■StubHub自上市以來，股價已連 續三天下滑。 路透社資料圖片 外國 持有 美國 債規 模創 紀錄
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