B9 10.26.2025 星期日 財經雜誌 穩定幣巨頭Tether正憑藉其驚 人的盈利能力和市場主導地位，吸 引著全球資本的目光。這家全球最 大穩定幣USDT的發行商預計今年 的利潤將接近150億美元，同時正 就一輪可能使其估值高達5000億美 元的融資進行談判，這有望使其躋 身全球最有價值未上市公司之列。 公司首席執行官Paolo Ardoino 在瑞士盧加諾舉行的Plan B論壇期 間接受採訪時，披露了這一接近 150億美元的年度利潤預期。這一 數字的背後，是其高達99%的驚人 利潤率，以及由高利率環境帶來的 豐厚儲備資產收益。 華爾街見聞消息，與此同時， Tether正處在一場可能重塑其市場 地位的融資談判中。該公司正洽談 以約3%的股份籌集高達200億美元 的資金，若交易達成，其估值將達 到約5000億美元，這一體量不僅超 過了字節跳動，也追平了OpenAI， 將Tether推向全球頂級獨角獸公司 的行列。這一系列動態凸顯了在高 利率時代，穩定幣發行商作為事實 上的「影子銀行」所蘊含的巨大商業 價值。 Tether驚人的盈利能力主要源 於其獨特的商業模式。作為穩定 幣，USDT旨在與美元保持1：1的 錨定，其背後由一個龐大的儲備資 產組合支援，該組合主要由現金和 短期美國國債構成。在高利率環境 下，這些儲備資產產生了巨額利 息收入。Paolo Ardoino在採訪中表 示：「今年我們的利潤將再次接近 150億美元。這非常罕見。」 去年，得益於高利率，Tether 已實現約 1 3 0 億美元的利潤。 Ardoino補充道：「我們有99%的利 潤率，世界上沒有其他公司能做到 這一點。」根據DefiLlama的數據， 目前市場上流通的USDT價值約 1830億美元，佔據了整個穩定幣市 場約60%的份額。然而，值得注意 的是，Tether並未披露其引用的財 務資料是否遵循上市公司必須遵守 的報告標準。 儘管盈利豐厚，Te t he r並不 缺乏外部投資者的興趣。P a o l o Ardoino坦言，公司收到了大量公司 的投資意向，以至於「我們必須在 我們認為非常便宜的估值上劃定一 條界線。」 除了財務數據亮眼，Tether的 用戶基礎和業務版圖也在迅速擴 張。該公司近期表示，其「真實用 戶」數量已超過5億，這一數字相當 於全球約6.25%的人口，彰顯了其 廣泛的全球影響力。 在業務擴張方面，Tether已制 定計劃，準備在今年晚些時候通過 一項名為USAT的新穩定幣專案重 返美國市場，意圖把握特朗普對加 密貨幣的友好政策帶來的機遇。 此外，該公司的投資組合也在 迅速多元化，其中包括對意大利足 球俱樂部尤文圖斯的一筆投資。 OpenAI進軍音樂模型 綜合 C N B C 及路透社報道， OpenAI工程師正與茱莉亞音 樂學院學生合作，為音樂樂譜進行 標注，作為訓練數據基礎。團隊在 內部討論中已探討透過文本或音頻 提示生成音樂的場景，例如輸入描 述為現有聲樂曲目添加吉他伴奏， 此功能也許能協助用戶為短影音 自動配樂，搭配Sora生成的舞蹈影 片，再分享至ChatGPT團隊開發的 AI社交平台，大幅降低內容創作門 檻。 目前OpenAI擁有超過8億活躍 用戶，音樂模型將助其構建更完整 的AI生態系，提升用戶黏著度。 但AI音樂模型是否會跟ChatGPT 或Sora無縫整合，或獨立成應用， OpenAI發言人仍不願置評。 除個人娛樂外，音樂模型也瞄 準商用市場，廣告業者未來或可借 此生成廣告歌詞與旋律，拓展商業 變現路徑。 事實上，OpenAI早於2019年推 出音樂生成模型MuseNet，能結合 10種樂器生成4分鐘古典、搖滾等風 格樂曲，卻無法歌唱，隔年再發布 會「唱歌」的Jukebox，但因技術與算 力限制，生成效果與人類創作仍有 差距，且均未整合至現有產品。 全球AI音樂賽道已呈現百花齊 放。今年5月，谷歌推出第二代音樂 模型Lyria，強調可用於廣告配樂， 與OpenAI商用方向重疊。 成立三年的新創公司Suno的每 年經常性收入已達1.5億美元，較一 年前成長近400%，顯示市場潛力。 從OpenAI的技術迭代到全球廠 商的爭相投入，AI音樂正從實驗走 向應用，預計將掀起新一輪技術與 商業的深度競逐。 就在OpenAI擴展AI應用版圖之 際，有知情人士稱，軟銀董事會已 批准一筆分期投資。目前暫未核實 該報道的真實性。軟銀與OpenAI也 尚未立即回應置評請求。這筆資金 將用於完成今年4月宣布的一輪410 億美元融資。此前，軟銀曾於4月中 旬同意向OpenAI注資100億美元， 並計劃在12月追加300億美元投資， 但該追加投資的前提是，這家公司 需在今年年底前轉型為營利性機構。 ■軟銀集團已批准向OpenAI追加225億美元投資，圖為軟銀創辦人孫正義 與OpenAI CEO奧爾特曼之前一起出席活動。 路透社資料圖片 ■日產汽車為了提高美國廠房的 使用率，正考慮從美國進口汽車 至日本市場。 路透社資料圖片 ■Tether驚人的盈利能力主要源於 其獨特的商業模式。路透社資料圖片 摩根大通計劃在年底前允許 機構客戶將其持有的比特幣和乙 太坊作為貸款抵押品，此舉標誌 著華爾街對加密貨幣的深度整合。 環球市場播報報道，知情人 士透露，這項全球性計劃將依託 協力廠商託管機構保管抵押代 幣。此前，摩根大通已接受加密 貨幣相關ETF作為抵押品，此次 舉措在此基礎上進一步拓展。 摩根大通發言人拒絕置評。 此次擴展凸顯加密貨幣正迅速融 入金融體系核心架構。隨著比特 幣今年上漲以及特朗普政府逐步 放寬監管限制，各大銀行正開始 將數字資產更深入地納入其貸款 體系。 對摩根大通而言，這既是象 徵性轉變也是功能性突破：首席 執行官傑米．戴蒙曾稱比特幣是 「炒作騙局」或「寵物石」，如今該 行不再將加密貨幣視為邊緣性的 投機資產。加密資產將與股票、 債券、黃金等傳統資產一樣，成 為貸款的抵押品。 最近，戴蒙的立場有所緩 和，儘管仍持懷疑態度。「我不認 為我們應該吸煙，但我捍衛你吸 煙的權利，」戴蒙在5月摩根大通的 投資者會議上表示，「我也捍衛你 購買比特幣的權利，去吧。」 Cipher Mining擬發行垃圾債 券，募資數十億美元以擴大其數 據中心容量。該公司此舉效仿了 TeraWulf做法，後者近期剛募資 32億美元。24日，Cipher Mining 的股價一度飆升超20%，最終收 漲19.73%。 智通財經網報道，知情人 士稱，與TeraWulf的交易類似， Cipher Mining的垃圾債券也將由 Alphabet旗下谷歌提供支援。 上周，TeraWulf發行了32億 美元垃圾債券，用於擴建一座數 據中心。它是首家不依賴可轉換 債券等股權類證券融資，轉而採 用垃圾債券(即投資級以下債券)募 集資金的加密貨幣礦企。 此次債券發行也標誌著，自 1989年著名的RJR納貝斯克杠桿 收購案以來，由單一華爾街銀行 牽頭的規模最大垃圾債券發行。 TeraWulf此次債券發行由摩根士 丹利牽頭，而摩根士丹利目前也 在協助Cipher推進類似的債券發 行工作。TeraWulf的債券發行獲 得了超過110億美元的認購訂單。 投資者被谷歌提供的「擔保」所吸 引，這家科技巨頭已同意在相關 設施投入運營後，為該筆債務提 供擔保。 當前，數據中心行業正急於 擴大產能，以滿足人工智能熱潮 催生的激增需求，垃圾債券因此 被用於數據中心融資。隨著比特 幣「減半」事件接連發生，比特幣 挖礦難度不斷增加，挖礦利潤持 續下滑，許多加密貨幣礦企已轉 向數據中心運營業務。 摩根大通將比特幣 納入貸款抵押品 加密礦企效仿同行 擬發垃圾債券募資 日產為提高使用率 擬從美國進口車 日本日產汽車為了提高美國 廠房的使用率，正考慮從美國進 口汽車至日本市場。 日本經濟新聞報道，日產目 前正考慮從美國進口Murano及 Pathf inder兩款SUV車款，當中 Murano在美國市場推出近十年 後，近期重新推出新款。 此外，因應美國加徵墨西哥 關稅，日產將結束與德國平治車 廠在墨西哥的合資廠房，已確定 分階段至明年五月底結束。廠房 目前有約800名員工，產品主要供 應美國及加拿大市場。 超微( AMD)股價24日大漲逾 7%，收市市值正式跨越4 0 0 0億 美元，今年來股價累積上漲超過 100%，其中大部分集中在過去一個 月，顯示超微與OpenAI宣布結盟之 後，華爾街日益看好未來的商機。 鉅亨網報道，點燃超微漲勢的 另一個因素是：IBM宣布成功在超 微芯片上執行關鍵的量子運算糾錯 演算法，為量子電腦商業化跨出重 要一步，激勵雙方股價雙雙勁揚。 超微24日終場上漲7 . 6%，以 每股252.92美元作收，市值攀升到 4100億，在標普成分股當中名列第 21位。依據目前的成分股，超微今 年初的市值排名為44，明顯上升。 此外，瑞穗分析師Jordan Klein 表示，英特爾的最新財報對超微是 利多。英特爾23日盤後表示，個人 電腦(PC)和一般用途服務器需求強 勁，而這兩個也是超微產品所涵蓋 的市場。 Klein指出，「在雲端運算和AI 相關的服務器需求不斷成長」之際， 超微「仍處在最佳地位」。 Suseuehanna分析師Christopher Rolland表示，英特爾的財報顯示其 競爭壓力仍在，預測英特爾的服務 器市場的市佔率將持續輸給超微。 在投資者關注超微的強勁漲勢 之際，Bernstein分析師Stacy Rasgon 提醒兩件事需要留意：超微股價能 否在11月公布財報後維持漲勢，以 及是否能長期推動市場對AI商機的 熱度。 超微本月初宣布與OpenAI結 盟，釋出股權換取OpenAI百億美元 大單，預定明年下半年展開數據中 心用GPU的部署。 在超微與OpenAI宣布合作後， 匯豐分析師Frank Lee預期，超微在 AIGPU領域的營收機會，將超過今 年預估AIGPU營收73億美元的10倍 以上。OpenAI計劃導入超微新一代 的MI450 GPU，而在Frank Lee看 來，加上最新的MI350系列，「超微 終於在效能上逐步縮小與英偉達之 間的差距」。 零食生產商億滋集團（Mondelez） 的一位高管透露，該公司正採用一款 新型生成式人工智能（AI）工具，將營 銷內容製作成本降低30%至50%。 路透社報道，億滋集團全球消 費者體驗高級副總裁喬恩．哈爾沃 森表示，這家包裝食品企業去年已 與資訊技術公司埃森哲合作開發該 工具；預計到明年假日季，該工具 將能製作出可直接投放的電視短片 廣告，甚至有望用於2027年美國職 業橄欖球大聯盟超級碗賽事期間的 廣告製作。 哈爾沃森稱，作為吉百利朱古 力的母公司，億滋集團已為這款工 具投入超4000萬美元；他補充道， 若該工具未來能製作更複雜的視頻 內容，成本節省幅度還將進一步擴 大。 面對關稅壓力與消費者預算縮 水的雙重挑戰，億滋集團正與其他 消費品企業一樣，尋求通過AI技術 削減支付給廣告公司的費用，並加 快新產品的研發與上市速度。 其競爭對手如卡夫亨氏與可口 可樂也已嘗試將AI用於廣告製作。 2024年，可口可樂曾投放AI生成的 假日廣告，但廣告中由電腦生成的 人物因缺乏真實情感，遭到部分消 費者調侃。目前，億滋集團尚未在 AI生成的內容中使用人類形象。 該公司已開始將這款新工具生 成的內容用於社交媒體營銷：在美 國市場推廣趣多多餅乾，在德國市 場推廣妙卡朱古力。一段8秒的妙 卡朱古力廣告視頻中，朱古力醬如 波浪般覆蓋在威化餅乾上，且會根 據目標消費者群體的不同搭配不同 背景畫面。 哈爾沃森表示，傳統動畫製作 成本「高達數十萬美元」，而「這種 （AI工具的）製作模式，成本要低 好幾個數量級」。哈爾沃森透露， 今年11月，奧利奧將在美國市場的 亞馬遜與沃爾瑪電商平台產品頁面 中使用該工具生成的內容；未來數 月，億滋還計劃在巴西市場的Lacta 朱古力與奧利奧、英國市場的吉百 利產品行銷中應用該工具。 億滋集團數字賦能與資料副總 裁蒂娜．瓦斯瓦尼指出，人類將始 終對AI工具生成的內容進行審核， 以避免出現任何意外問題。據這家 總部位於芝加哥的企業分享的一份 文件顯示，億滋集團已制定規則， 禁止在營銷內容中宣揚不健康飲食 習慣等。 超微股價大漲市值首度突破4000億美元 Tether今年利潤預計近150億美元 Mondelez將採用AI削減成本 從 OpenAI 的技術迭代 到全球廠商的爭相投入，AI 音樂正從實驗走向應用，預 計將掀起新一輪技術與商業 的深度競逐。 繼聊天機械人ChatGPT、AI影片模型Sora後，OpenAI又將擴 展AI應用版圖，最新傳出該公司正積極開發AI音樂模型。與此同 時，軟銀集團已批准向OpenAI追加225億美元投資，以完成其對 該公司總額300億美元的投資計劃。 ▍本報訊 ▍ 軟銀已批准剩餘225億美元投資 特別觀察 根 據 A l p i n e Macro最新投資調查 顯示，投資者對全球 市場的情緒在10月明 顯轉向風險偏好模 式，受訪者普遍看好 股票與大宗商品，同 時拋售債券。 鉅亨網報道，該 公司首席量化策略師 Henry Wu表示，受 訪投資者「進一步加 碼原本已偏高的股 票部位」，淨部位比 例從上月的30%升至 34%。 相較之下，「投 資者如今對固定收 益資產持有史上最輕 的部位」，債券持倉 比例下滑6個百分點 至–34%，Wu形容 這是「對債券的極度 看空」。 他指出，「超過 4 0%的客戶持有債 券低配部位」，為 Alpine Macro開始追 蹤該項調查以來最悲 觀的固定收益立場。 另一方面，現金配置「大 致維持不變，淨部位仍處於中 性」。 Alpine Macro表示，這股 樂觀情緒反映出「經濟增長回 升」以及通脹與經濟擴張間的 平衡改善。 該公司指出，「雖然投資 者預期通脹在明年第一季前仍 將維持偏高，但經濟成長預期 已顯著增強。若這些預測成 真，聯儲局可能難以如市場預 期那樣減息。」 此外，大宗商品依然是熱 門投資標的。Alpine Macro表 示，「受訪者持續超配大宗商 品，特別是在貴金屬多頭市場 的帶動下。」近半數客戶報告持 有超配部位，創下「史上最看 多淨部位紀錄」。 投資 者看 多股 票看 空債 券
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