A2 12.05.2025 星期五 要聞 「萬億薪酬」 股市狂熱的危險信號 綜合路透社及Pol itico報道，格里爾4日 在華盛頓舉行的政策會議「美國增長峰 會」上說：「與中國貿易的平衡點在於，我們 需要讓中美貿易更加平衡。貿易規模可能需 要縮小，這樣我們就不會過度依賴彼此，而 且貿易領域應該集中在非敏感商品上。」 格里爾稱，特朗普的政策正在幫助實現 與中國更加平衡的貿易，總體情況比特朗普 第二任期剛開始時要好，「我認為沒有人希 望與中國發生全面的經濟衝突，我們目前也 沒有遇到這種情況。」 格里爾說，美國在對華關係中擁有許多 「杠桿」，涵蓋軟件到半導體等多個領域，而 且美國的許多盟友都希望採取協調一致的行 動。「但目前的決定是，我們希望中美關係 維持穩定。」他也說，美國還需要提升包括 關鍵礦物等戰略物資的工業生產。 他還強調，墨加兩國不應被用作中國、 越南、印尼等國家出口樞紐，而墨西哥在某 些情況下，已經發生此類情況，並補充，美 國對華貿易規模需要平衡，「這樣我們就不 會那麼相互依賴，而且此事需要在非敏感商 品的領域落實」。 格里爾指出，目前美中關係穩定，但華 盛頓仍在密切關注局勢發展。就在格里爾發 表講話的前一天，財政部長貝森特說，中國 已準備好履行它在中美貿易協議下的承諾， 包括在2026年2月底前向美國購買1200萬噸 大豆。 與此同時，格里爾還談及特朗普明年可 能會決定退出《美墨加自由貿易協定》，「總 統的觀點是他只想要好的協議。我們在美墨 加協定中設立審查期的原因，是為了以防萬 一我們需要修改、審查或退出該協定」。 他表示，儘管協議文本鼓勵成員國至少 維持協議直至2036年，特朗普可能在明年決 定退出USMCA。他也提出其他可能性，包 括分別與加拿大、墨西哥談判，並把協議分 成兩部分的想法。不過，目前白宮及加拿 大、墨西哥政府尚未對此回應。 而特朗普日前也公開表示，面對即將到 來的協議審查，要麼讓USMCA自行失效， 要麼「談出一份新的協定」。USMCA是特朗 普在其第一任期內推動、用以取代2020年 生效的北美自由貿易協定(NAFTA)，並要 求三國在協定生效六年後進行共同審查。 USMCA明年將進入首度「六年審查期」，若 任一國拒絕延長協議，將啟動退出程序，等 同讓協議面臨重新談判或失效的風險。美國 國內貿易政策與對外關係可能因此再現重大 變動，並引發北美供應鏈與跨國企業對協議 前景的關注。 格里爾：將縮小對華貿易規模 特朗普明年或決定退出美墨加協定 英偉達創辦人 黃仁勳之前才傳出 成功說服國會，讓 原本嚴格管控AI芯片對中國出口的「GAIN AI 法案」未納入國防法案，但參議院兩黨議員於 4日提出一項法案，旨在將現行對先進半導體 的出口管制措施正式立法，規定未來至少30 個月內，行政部門不得放寬對中國、俄羅斯 等國的相關限制。此舉可能導致英偉達無法向 中國出口其先進AI芯片，包括H200及新一代 Blackwell架構產品，超微（AMD）與Alphabet旗 下Google的相關芯片也將受到規範。 這項被稱為《安全芯片法案》（SAFE Act） 的提案，要求商務部在未來兩年半內，停止 核發高於現有許可性能標準的芯片出口許可。 美聯社報道，共和黨參議員甘迺迪甚至 批評黃仁勳「非可信來源」，諷刺他「錢多到像 聖父、聖子與聖靈」。 SAFE法案提出的時機，恰巧發生在黃仁 勳與參院銀行委員會共和黨議員閉門會談的 一天之後，該委員會負責出口管制政策。黃 仁勳在前一天也和特朗普私下會面，他表示 雙方討論了出口管制議題，但未透露細節。 法案獲得參議院外交委員會跨黨派議員 支持，被視為維持美國在AI領域對中國優勢 的關鍵舉措。然而，這也對英偉達構成新挑 戰，該公司一直在特朗普政府與國會放寬出 口限制，以維持其在中國AI芯片市場的領先 地位。目前，特朗普政府正評估是否允許英 偉達對中國銷售H200芯片。如果同意放行， 將顯著偏離自2022年起實施的對中科技管制 方針。 另外，AMD執行長蘇姿丰4日指出，超 微已取得部分MI 308芯片對中國出貨的許 可，若順利出貨，將準備向政府繳納15%的 稅金。 兩大報告延遲發布 傳貝森特要求修改涉中措辭 美國《國家安全戰略》和《國防戰略報告》 這兩份文件將闡述特朗普政府的全球安全策 略，據悉文件已接近完成，預計今年秋季將 發布。政治新聞網Politico報道，3位知情人士 透露，因財長貝森特堅持對涉及中國的部分 措辭進行修改，目前文件已延遲數周發布。 知情人士稱，鑑於目前與北京的貿易談 判十分敏感，且西半球的重要性高於以往任 何一屆政府，貝森特希望對有關中國的措辭 進行更多潤色，因此這2份戰略文件經歷了多 輪修改。 歷屆政府都曾使用《國家安全戰略》來概 述其整體戰略重點，涵蓋經濟領域、與盟友 和對手的互動，以及軍事態勢等各個方面。 為了充分展現政府的願景，並確保整個政府 在總統的首要議題上朝著同一方向前進，《國 家安全戰略》的起草工作需經內閣官員的多次 審查和意見徵詢。 幾個月來，政府一直在與北京就關稅和 一系列貿易問題進行敏感的貿易談判，但五 角大樓始終堅持認為，中國仍然是美國最大 的軍事競爭對手。 貝森特提出要求後，具體變動幅度尚不 清楚，但有兩位知情人士透露，貝森特希望 「緩和」一些有關中國行為的措辭，但拒絕透 露更多細節。由於2份文件必須保持一致，表 達統一立場，對一份文件的修改也會要求另 一份同步調整。 財長及其他內閣官員在制定新戰略的起 草與辯論過程中，提出意見屬於常態，因為 大多數政府每屆任期內，只會發布一份《國 家安全戰略》。財政部在聲明中表示，貝森特 「在如何最好地管理與中國關係的問題上，與 特朗普總統100％一致，本屆政府的所有人也 都是如此」。白宮則將問題轉交財政部回應。 這2份文件發布後，美方預計將接續公布 《全球態勢評估》，即檢視美國全球軍事資產 部署的狀況。這份報告備受德國、韓國等盟 國關注，因為這些國家目前都駐紮著數萬名 美軍，部隊有可能被調往他處。 參院提法案 英偉達芯片輸華再受阻 馬斯克今年以來大部分時間，都專注 於自動駕駛和機器人的研發，以及爭取股 東批准他提出的1萬億美元薪酬方案。然 而，特斯拉核心業務的前景卻日漸黯淡下 來。根據歐洲汽車製造商協會發布的數 據，特斯拉10月在歐洲的銷量同比下降了 48.5%，預計今年全球汽車交付量將下降 7%，馬斯克能否力挽狂瀾？ 1萬億美元的薪酬方案，本身就具有 極強的象徵意義，不僅是企業治理史上的 里程碑，更是一面鏡子，照出了當下股市 可能陷入的非理性狂熱與對「數學現實」的 集體失焦。這份薪酬方案的驚人數字背 後，是極其嚴苛的績效目標：特斯拉的市 值需要在未來十年內從目前的約1.6萬億美 元飆升至8.5萬億美元，股價需從目前的 446美元左右增長至超過2400美元。達成 這些目標所需的複合年均增長率遠超大多 數成熟企業，甚至連全球目前市值最高的 公司Nvidia也僅為約4.83萬億美元。這些數 字擺在眼前人們不禁要問：這究竟是基於 現實預期的激勵機制，還是市場狂熱下對 數學邏輯的集體棄守？ 泡沫的一個共同特徵是人們停止了對 現實，尤其是對基本數學邏輯的信任。馬 斯克的薪酬方案將這種現象推向了極致。 8.5萬億美元的市值目標意味著特斯拉屆 時可能需要實現數千億美元的年度核心利 潤，這是一個極其艱鉅的任務，需要特斯 拉在電動車、全自動駕駛、人形機器人等 所有新興業務上取得顛覆性的成功。 許多支持者認為，如果馬斯克能實現 這些目標，股東也會獲得豐厚回報，因此 批准該方案是「沒甚麼損失」的選擇。這種 邏輯看似合理，卻忽略了其前提條件的極 端不確定性。市場似乎願意押注一種「魔 法思維」（magical thinking），相信馬斯克 能超越經濟規律和工程學限制，創造一個 前所未有的商業帝國。這種對個人「救世 主」的盲目崇拜和對未來「無限可能」的非 理性預期，正是泡沫滋生的溫床。 特斯拉的股價長期以來都與傳統的市 盈率估值模型脫節，其價值更多地體現為 一種對未來的信仰和「氛圍」（vibes）。股 東對這份薪酬方案的熱烈支持，某種程度 上反映了市場情緒對理性分析的壓倒性勝 利。大型機構投資者如挪威主權財富基金 曾投票反對該方案，理由是其規模過大且 可能導致股權稀釋，但他們的聲音被眾多 散戶股東的熱情所淹沒。 這種現象表明，部分股市已進入一種 「信仰驅動」的模式，而非基於扎實的財務 數據和可持續的商業模式。當投資者願意 接受萬億美元級別的激勵目標作為「合理」 預期時，市場的風險偏好已經達到了危險 的邊緣。 馬斯克這份史無前例的薪酬方案，本 身是一場豪賭。它的獲批在短期內或許鞏 固了馬斯克對公司的掌控，並為其繼續 「畫大餅」提供了動力。 但從宏觀角度看，也敲響了市場的警 鐘。如果數萬億美元的估值目標被視為理 所當然，對「奇跡」的渴望取代了對基本數 學和商業現實的尊重，也許我們正處於一 場危險狂熱的邊緣。沒人能預判泡沫何時 破裂，但歷史經驗告訴我們，市場集體停 止對現實的信任時，距離現實的殘酷回歸 通常就不遠了。 ■貿易代表格里爾指出，希望與中國保持穩定及平衡的貿易關係，兩國的貿易規模可能會縮小。 路透社 電郵：overseas@singtaonewscorp.com ▍本報訊 ▍ ������������������������������������ USMCA明年將進入首度「六 年審查期」，若任一國拒絕延長協 議，將啟動退出程序，等同讓協 議面臨重新談判或失效的風險。 ■由於財長貝森特堅持修改涉及中國的部分 措辭，目前兩份文件已延遲數周發布。 路透社資料圖片 美貿易代表格里爾4日指出，華盛 頓希望與中國保持穩定及平衡的貿易 關係，兩國的貿易規模可能會縮小， 又指美國對華的貿易赤字已經下降了 約25%，形容是進步並朝著正確的方 向前進。他同時稱，總統特朗普明年 可能會決定退出《美墨加自由貿易協 定》（USMCA）。 熱點追蹤
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