B8 01.14.2026 星期三 美國經濟 Cybertruck去年在美銷量減半 華納兄弟收購戰打進法院 銷售持續低迷 僅售2萬餘輛 派拉蒙不服交易硬槓 Netflix考慮全現金收購 這一數字與特斯拉CEO馬斯克在 2023年Cybertruck下線之前設 定的每年25萬輛的銷量目標相差甚 遠。 這款備受關注的電動皮卡獲得 了超過100萬的預訂，但早期車型的 價格超過了7.9萬美元，遠高於馬斯 克在2019年提出的近4萬美元的價 格。 自那以來，Cybertruck的需求 一直低迷，而且因品質問題自2023 年以來已發起過10次召回。雖然其 中一些問題已經通過簡單的軟件更 新得到了解決，但事實證明，其他 問題更加嚴重，包括加速踏板可能 會在全速行駛時卡住，可選的越野 燈桿可能會脫落，以及Cybertruck 滑稽的大擋風玻璃雨刷失靈。 與此同時，Cybertruck非常獨 特的設計給特斯拉帶來了重大的生 產問題，也產生了意想不到的影響。 此 外 ， 去 年 3 月 ， 多 名 Cybertruck車主表示，在馬斯克在 政府效率部（DOGE）削減聯邦成本 的行動引發的輿論反彈中，他們遭 到了故意破壞和言語騷擾。 特斯拉採用了一些創造性的策 略，試圖扭轉Cybertruck的銷售低 迷。去年4月有報道稱，這家電動汽 車巨頭正在悄悄地將這款未來派皮 卡重新定位為工人的卡車。馬斯克 的火箭公司SpaceX已經接收了數量 不詳的Cybertruck。然而，與特斯 拉的其他車型不同，Cybertruck目 前只能在有限的幾個國家使用。 特斯拉在墨西哥和加拿大銷售 這款皮卡，最近開始在韓國銷售， 但Cybertruck笨重的不銹鋼車身和 鋒利的邊緣使其幾乎無法在歐洲和 中國市場銷售。 特斯拉去年還在阿聯酋、沙特 和卡塔爾推出了Cybertruck，這三 個石油資源豐富的國家充電站稀 缺，電動汽車銷量也很低。 Cybertruck的困境意味著，它 不太可能幫助特斯拉扭轉全球銷售 下滑的局面。2025年，特斯拉汽車 的銷量連續第二年下降，中國競爭 對手比亞迪超過它，成為全球最大 的電動汽車製造商。不過在公開場 合，馬斯克似乎並不為Cybertruck 的低銷量而煩惱，他經常在自己的 X平台上稱讚這款不銹鋼卡車是特 斯拉有史以來生產的最酷的汽車。 調整收購條款旨在加快這項可能 需要數月才能完成的交易。該 收購交易目前面臨政界人士的反對 以及競爭對手派拉蒙天舞的阻擾。 機構投資者的意見也存在分歧。 根據原協定，華納兄弟探索的 股東每股將獲得23.25美元現金和4.5 美元的Netflix普通股，如果Netflix 股價跌破97.91美元，則設有特定的 調整條款。自去年10月Netflix啟動 對華納兄弟探索的收購行動以來， Netflix股價已下跌約1/4。 華納兄弟探索在去年12月選擇 Netflix後，派拉蒙天舞多次試圖攪 黃這筆交易。現在，派拉蒙天舞的 這起訴訟使荷里活近年規模最大的 併購角力之一，正式從董事會層級 延伸至司法與股東戰場。 派拉蒙由執行長埃里森（David El l ison）主導，正以全現金方式競 逐華納兄弟探索旗下影視與內容資 產，與Netflix形成正面對決。投資 者正密切觀察，這場法律與代理權 雙線作戰，是否最終迫使其中一方 讓步，或引發更高價碼的競逐。 根據訴狀內容，派拉蒙要求法 院命令華納兄弟探索，揭露其董事 會支持與Netflix交易時所依據的財 務評估細節，包括如何評價有線電 視頻道業務分拆後的殘餘股權、 Ne t f l i x交易中債務調整的計算方 式，以及對派拉蒙每股30美元全現 金收購案進行風險折價的依據。 派拉蒙指出，這些資訊對投資 者判斷是否參與其公開收購至關重 要，尤其是在收購期限即將於1月21 日到期之際，「時間至關重要」。 除法律行動外，派拉蒙也同步 升高敵意併購力道。埃里森在致股 東信中表示，派拉蒙計劃於2026年 股東會提名董事候選人，直接挑戰 現任董事會，將併購決策推向代理 權之爭。市場人士指出，這代表派 拉蒙已準備將戰線拉長，透過股東 投票改變董事會組成，迫使華納兄 弟探索重新評估交易選項。 另一方面，華納兄弟探索也警 告，若終止與Netflix的協議，可能 需支付高達28億美元的解約金，連 同其他成本，整體代價約47億美 元，進一步提高轉向派拉蒙交易的 門檻。 在執掌巴郡的最後一段任期 裏，巴菲特仍在追尋那筆遲遲未出 現的「大象級」巨額交易。 這位95歲的傳奇投資者已於 2026年初將首席執行官的帥印交予 阿貝爾。他明確表示，制約交易落 地的並非規模問題，而是優質投資 機會的匱乏。 2025年5月，巴菲特宣布將於 年底卸任後，在接受貝基奎克的專 訪時表示：「問題出在外部環境。 說真的，如果我們聊完之後，你告 訴我『我有一個價值1000億美元的 好項目』，我肯定會說『那我們接著 談』。」巴菲特的這番表態，凸顯出 當前巴郡面臨的核心矛盾：公司手 握海量現金，截至第三季度末現金 儲備已創下3816億美元的歷史紀 錄，但2025年全年，巴菲特始終未 能找到價格合理、且規模足以對公 司業績產生實質拉動的投資標的。 如今已擔任公司董事長的巴菲 特表示：「這意味著，當我審視股 市，著眼於那些規模足以影響公司 整體業績的標的時，始終一無所 獲。當然，我們也在零星買入一些 資產，但那些都只是『小打小鬧』。 但要知道，我今天下午隨時都能拿 出1000億美元來做一筆大交易。」 巴菲特並不希望公司持有如此 巨額的現金。他長期以來一直提醒 投資者，現金是一種糟糕的長期資 產，不過同時他也堅持，公司必須 持有充足的儲備金，以應對各種不 可預見的衝擊。 他表示：「比起手握1000億美元 現金，我更願意用這筆錢，以合理 的價格收購一項優質的好業務。現 金在特定規模下是必需品，但它絕 非優質資產。」 巴菲特卸任前夕仍在尋覓「大象級」投資標的 英偉達和藥廠禮來將在5年內投 資10億美元，在矽谷建立聯合研究 實驗室，使用英偉達最新世代Vera Rubin AI芯片，加速AI在製藥業的 應用。 去年10月兩家公司聯手打造「製 藥公司擁有的最強大超級電腦」，使 用超過1000顆英偉達AI芯片，設在 禮來印第安納波利斯總部，將在第 一季全面運作。與英偉達合作讓禮 來站上AI藥物發現前線，但這個領 域仍處早期，未出現重大突破。 目前藥廠愈來愈仰賴AI模型 來設計和發現新藥，希望大幅縮短 新藥上市時間。不過禮來和英偉達 都沒說明財務細節，包括英偉達資 金是否會流向禮來再用來購買英偉 達芯片，這種循環安排曾引發外界 對英偉達其他投資的質疑。英偉達 醫療保健副總裁Kimberly Powell表 示，雙方都為新設施投入資源，地 點將在3月公布。英偉達和禮來研究 人員將在實驗室並肩工作，產生新 數據來訓練生技AI模型。 英偉達在生技市場的策略是提 供開源AI模型和軟件，讓藥廠用英 偉達生態系建立自己的藥物開發平 台。該公司最新發布一批新模型， 包括用來確保AI設計的藥物在實際 實驗室中可行。英偉達目前主宰AI 芯片市場，但少數幾家科技巨頭就 佔其營收大宗。 企業已開始用AI電腦發想新 藥點子，但仍得在實驗室做實驗驗 證。英偉達主張AI可以自動化大部 分工作。Powell說：「人類是實驗室 速度的主要限制。」聯合實驗室將協 助AI工程師學習操作實驗室設備， 然後協助藥廠調整電腦和軟件，接 手原本由人類做的部分工作。 英偉達也與賽默飛世爾科技等 公司合作，將實驗室設備連到AI電 腦實現自動化控制，並教機械人研 究程序，為設施全面自動化鋪路。 英偉達禮來砸10億建矽谷AI製藥實驗室 根據Cox Automotive在13日發布的數據，特斯拉去年在美國 售出了20237輛Cybertruck，較2024年銷量下降了近一半，而且去 年第四季度的銷量同比下降了68%。 派拉蒙天舞（Paramount Skydance）與華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）之間的併購攻防戰再度升級。派拉蒙向德拉瓦州 衡平法院提起訴訟，要求華納兄弟探索揭露其與Netflix達成交易的 詳細財務分析。而Netflix據透露正考慮修改對華納兄弟探索的收購 條款，並已討論以全現金方式收購後者的片廠和流媒體業務。 摩根大通（小摩）13日美股盤 前公布2025會計年度第四季（截至 12/31）財報，整體獲利受一次性 提列信用損失影響下滑，但交易 業務表現亮眼，抵銷投資銀行業 務疲弱，整體營運優於預期。 摩根大通去年第四季淨利為 130億美元，每股盈餘4.63美元， 低於去年同期的140億美元、每股 4.81美元，主要因配合接手蘋果 信用卡業務，提列22億美元信用 損失準備。若排除該因素，調整 後每股盈餘5.23美元，優於預期。 去年第四季交易業務成最大 亮點，整體交易營收年增17%， 其中股票交易營收暴增40%，固 收交易也成長7%。按去年全年來 看，交易部門繳出新高的年度營 收表現。投資銀行業務表現不如 預期。去年第四季投資銀行手續 費收入為23.5億美元，年減5%。 小摩2025全年淨利達570億美 元，雖低於2024年的美國銀行業 最高紀錄，仍為歷史次高水準。 達美航空公布的盈利預測低 於華爾街預期，在航空業經歷動 盪之年後，這家美國主要航空公 司對2026年持更謹慎態度。 13日公布季度業績後，這家 總部位於亞特蘭大的航空公司股 價下跌2.38%，報69.33美元。 作為首家發布財報的美國大 型航空公司，投資者正通過達美 航空業績解讀行業復蘇跡象。該 公司相對保守的預測與2025年初 首席執行官Bastian的樂觀預期形 成鮮明對比。 該航空公司表示，預計2026 年全年每股收益將在6.50美元至 7.50美元區間。其預測的中位數 低於接受彭博調查的分析師平均 預期的7.20美元。 小摩Q4獲利下滑 倖交易業務救場 達美航空股價下跌 今年業績預期謹慎 ▍本報訊 ▍ ����������������������������������������������������������������������� ▍本報訊 ▍ ����������������������������������������������������������������������� ■Cybertruck行駛在紐約街頭，引發路人關注。 路透社資料圖片 ■華納兄弟探索的收購至今仍未有定論。 路透社資料圖片 行業觀察 英偉達的算力 決 定 A I 思 考 的 速 度，而高頻寬記憶體 （HBM）則決定AI能 思考多深、多廣、多 久。隨著生成式AI與 大型模型快速擴張， HBM已成為AI服務 器中不可或缺的關鍵 元件，也正式將全球 記憶體產業推入新一 輪結構性競爭。目前 全球HBM市場高度 集中，量產能力牢牢 掌握在三星、SK海 力士與美光三大廠手 中。未來三年，這三 家業者的技術進度與 產能布局，不僅將左 右自身營運表現，也 將深刻影響全球AI產 業的演進節奏。 市場關注焦點之 一在於HBM價格快 速攀升。業界預期， HBM4在英偉達下一 代GPU中的成本佔 比，可能拉升至整體 芯片成本的1/4，進一步推升 AI芯片價格。在量價齊升的帶 動下，HBM市場規模快速放 大。2026年全球HBM市場產值 將逼近600億美元，年增幅接 近60%，2030年前持續擴張。 展望2026年，HBM4量產 將正式展開，SK海力士、三星 與美光站上同一技術世代起跑 線，過去由單一供應商掌握高 溢價局面將被打破，英偉達等 AI芯片客戶的議價能力也可望 提升。三大記憶體廠分別以技 術領先、垂直整合與效率聚焦 作為核心戰略，HBM市場正式 進入「三強競逐」的新階段。 產業人士指出，HBM4並 非終點，後續HBM4E、HBM5 已在規劃中，未來將朝向更高 堆疊、更大容量與更低功耗演 進。這場競爭是一場關乎技術 遠見、製造彈性與長期研發能 力的耐力賽。2026年將是這場 AI記憶體大戰的第一個高潮。 投資者正密切觀察， 這場法律與代理權雙線作 戰，是否最終迫使其中一 方讓步，或引發更高價碼 的競逐。 特斯拉採用了一些創 造性的策略，試圖扭轉 Cybertruck 的銷售低迷。 三大 記憶 體廠 決戰 今年
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