B7 01.15.2026 星期四 香港財經 內地水泥建材業逐步從長達3年 低潮復蘇，高盛認為是自2021 年以來首次水泥需求重新恢復穩定 增長。中建材業績亦按季改善， 2025年6月底止中期，成功虧轉盈 賺13.6億元（人民幣，下同），對上 年同期蝕20.18億元；每股盈利17.2 分，不派息。中期營業額832.8億 元，按年微跌0.2%，但毛利大幅改 善，大升20.6%至15.98億元。 中建材去年首3季扭虧 及至第三季盈利仍能保持佳 態，截至9月底止首三季度，扭虧 為盈獲利29.6億元，相較對上年同 期虧損6 . 84億元，單計第三季盈 利達16億元。期內實現營業收入 134.43億元，按年微降0.6%。集團 日前再為深圳上市附屬中材科技發 盈喜，指出因玻璃纖維產品結構優 化、價格上升，風電葉片產品銷量 增長，中材科技預計2025年度淨利 潤介乎15.5億至19.5億元，按年增 長74%至1.18倍之間。 集團去年底提出現金要約，計 劃回購最多8.417億股H股，佔總股 本9.98%，最終成功註銷8.417億股 H股，涉總代價為33.91億港元。在 發行股份數目大幅減少一成後，未 來每股盈利以至每股派息均可望提 升。 中建材2024年度經營利潤率 跌至7.2%，股東權益回報率跌至 2.3%，總資產回報率更跌至0.5%， 總債項對股東權益達188%負債偏 高，不過預期今年業績有顯著改 觀，上述數據有望逐步改善。中建 材昨日收報5港元，升0.2%。 至於海螺水泥上年首三季盈利 改善幅度雖沒中建材般明顯，但仍 是表現不俗。2024年度純利80.52 億元，倒退24.7%，但2025年已成 功達到盈利增長，截至2025年9月 底止第三季，純利為19.37億元， 按年升3.41%，每股收益0.37元。 季度營業收入200.06億元，按年跌 11.42%。累計首三季，純利63.05億 元，按年升21.28%，每股收益1.19 元。首三季營業收入612.98億元， 按年跌10.06%。 海螺財務數據佳 海螺是內地水泥業內市值一 哥，在港股市值高達300億元，較 中建材的185億元更高，而且在內 地水泥市場佔有率達16%。集團 2024年度經營利潤約11.9%，股東 回報率降至4.3%，總債項對股東權 益15%負債健康，多項財務數據較 中建材更優勝。集團現價預測市盈 率僅約12倍，股息率亦達4厘仍算 吸引。 美銀指海螺水泥首三季凈利潤 符合該行預期，把今明兩年的盈利 預測下調，但看好盈利較長線可復 蘇，重申「買入」評級，目標價26 港元。海螺昨日收報23.1港元，跌 0.4%。 長江基建（1038）表示，去年牽 頭系內財團出售英國鐵路車輛租賃 公司UK Rails的交易，已獲英國競 爭及市場管理局審批，預期本月內 完成後，將帶來理想的入帳收益。 早前消息指出，該項目累計回報約 為原本投資的2倍。 大行估計投資回報達2倍 匯豐及摩根大通於去年均提及 出售UK Rails的累計回報約為原本 投資的2倍，並相信此舉會重新配 置資本，至風險回報較佳，以及與 現有業務具協同效應的投資機會。 長江集團主席李澤鉅去年7月回應 交易時，亦曾表示：「有買有賣， 生意才能做得更大。我們一向不喜 歡借貸，遂不時儲備資金進行更大 的交易。」 據接近長江集團的人士表示， 李澤鉅就交易的回應，以及匯豐與 摩通分析員報告的評論，「不止適 用於長江基建，亦為整個長江集團 之策略。」 UK Ra i l s現時由長和系各集 團共同持有，包括長建、長實集 團（1113）、電能實業（006）及長 和（001），分別持股65%、20%、 10%、5%。在最初入主時，長建 及長和是在2015年，按企業價值25 億英鎊（時值293億港元）收購UK Rails，各佔50%股權。 去年長和系的中期業績確認有 關資產已簽售，長實料可釋放潛在 價值，長建相信收益將大幅降低負 債淨額對總資本淨額比率。 藥明康德（2359）是在中國醫藥 行業首選股之一，其2025年首3季 定單積壓按年增長41%，高於全球 平均的14%。 公司總定單積壓達598.8億元 人民幣，單是去年第3季新簽定 單按年增加32%，至153億元人民 幣，凸顯其在製藥外包市場擁有長 期強勁競爭力。預期藥明康德將受 惠外包需求回暖及政策不確定性減 弱，今年盈利將有明顯增長。建 議可於114.6元買入，中長線目標 價147元。藥明康德昨日收報118.7 元，跌1.3元，跌幅1.08%。 藥明康德日前發盈喜，預期截 至2025年12月底止年度，營業收入 及純利將按年上升。集團預計， 期內營業收入約454.56億元（人民 幣，下同），按年增長約15.84%， 其中持續經營業務收入按年增長約 21.4%；料純利約191.51億元，按 年增長約102.65%，其中包含出售 聯營公司部分股權以及剝離部分業 務所獲得的投資收益，每股盈利約 6.7元，按年增長約104.27%。 去年純利料倍增 中美關係見紓緩，兩國之間的 地緣政治緊張局勢得以緩和，將有 利於中國醫藥外包（CXO）行業的 發展。 藥明康德為一體化合約研究、 開發和生產（CRDMO）龍頭，全球 服務高效交付藥明康德為全球醫藥 及生命科學行業提供一體化、端到 端的新藥研發和生產服務，通過內 生+外延不斷發展。 高管團隊在醫藥行業經驗豐 富，具有全球視野，公司持續推出 H股獎勵信託計劃，吸引激勵骨幹 人才。 藥明康德早前公布，已收到高 瓴投資按康德弘翼及津石醫藥各 100%股權轉讓協議約定足額支付 的第一期轉讓對價人15.4億元人民 幣，本次交易已完成交割。至今， 預計交易產生稅後利潤約9.6億元 人民幣，佔公司2024年度歸屬股東 淨利潤比例超過10%。 藥明康德截至2025年9月底， 首3季營業收入328.57億（人民幣， 下同），按年增加18.6%；淨利潤 120.76億元，增長84.8%，主要是 公司聚焦及加強CRDMO業務模 式，營收持續增長、臨床後期和商 業化大項目增長帶來的產能效率不 斷提升以及出售聯營的收益，每股 盈利4.25元。 藍思科技（6613）以「定義AI的 物理邊界」為主題，首次系統呈現 覆蓋全面AI硬件生態布局。公司首 先在消費電子傳統業務領域持續工 藝創新，其次在機械人和伺服器液 冷等新興領域加大產能投放，同時 公司在前沿的商業航天領域，亦設 下領先的技術布局，致力打造全球 AI硬件創新平台。 集團積極打造高度垂直整合的 具身智能硬件核心製造平台，展示 人形機械人的高自由度仿生靈巧手 與頭部總成；同時集成自研的行星 滾珠絲槓、諧波減速器等核心傳動 部件，採用鎂鋁合金輕量化骨架與 液態金屬精密結構件，在力控精度 及工業級耐久性方面取得關鍵突 破。集團的永安園區具備50萬部具 身智能機械人年產能，去年人形機 械人出貨量已達3000個，機械狗逾 10000部。 集團立足於自身在材料加工和 精密製造領域多年，並向消費電 子，機械人，伺服器零件和商業航 天領域的業務推進，值得享有更高 估值。 長建料月內完成出售UK Rails 長期競爭力強勁藥明康德看147元 藍思科技估值看升 內地樓市未能擺脫弱勢， 早前傳中國政府正考慮推新房 地產刺激措施。市場相信樓市 倘能改善，是水泥市場重大驅 動因素。中國建材（3323）扭 虧為盈，倘若樓市好轉估值有 望提升，現價預測市盈率僅9 倍，股息率逾5厘，是撈底的 佳選。至於海螺水泥（914）股 息率亦逾4厘，而且估值亦合 理，同樣值得留意。 ▍本報訊 ▍ �������������������������� ■中建材首3季業績已大幅改善，若樓市好轉估值有望提升，圖為旗下廠房。 中建材海螺值留意 大摩早前因應內地計 劃再推提振樓市措施，認 為利好建材水泥股前景， 給予中建材「增持」評級， 目標價為6.51港元。 憧憬國策利好吼水泥建材股 中建材後市樂觀 海螺短期宜觀望 公司動向：集團日前剛為附屬深圳 上市的中材科技發盈喜，預計其 2025年度淨利潤介乎15.5億至19.5 億元，按年增長74%至1.18倍之 間。 最近業績：集團營運狀況續改善， 截至2025年9月底止首三季度，扭 虧為盈獲利29.6億元。 股價走勢：股價經過10月及11月 調整後，近期走勢略有起色，目前 在250天線附近徘徊，倘能守穩其 中，後市趨樂觀。 公司動向：集團早前斥資16.5億元 向關聯公司西部水泥，收購伊犁堯 柏水泥、南崗西鑫礦業及新疆柏航 環保科技全部股權連非流動資產。 最近業績：截至2025年9月底止 第三季，純利為19.37億元，按年 升3.41%。每股收益0.37元。季 度營業收入200.06億元，按年跌 11.42%。累計首三季，純利63.05 億元。 股價走勢：股價在10天及20天線 爭持，短期仍要觀望。 52 周高低位：3.3 至 6.16 港元 大行目標價：7.8港元，買入（中信）； 7.48 港元，買入（華泰） 52 周高低位：18.7 至 25.9 港元 大行目標價：29.8港元，優於大市（大 摩）；29 港元，買入（中信） 公司 昨日收市價 （元） 變動 （%） 一個月變動 （%） 預測市盈率 （倍） 股息率 （%） 亞洲水泥（743） 2.42 ─ -5.47 ─ ─ 海螺水泥（914） 23.10 -0.43 -0.17 12.09 4.38 華潤建材（1313） 1.61 +0.63 +2.55 15.31 3.27 中國聯塑（2128） 4.72 +1.29 +1.51 6.26 4.87 西部水泥（2233） 3.24 -0.61 +7.64 11.78 2.73 中國建材（3323） 5.00 +0.20 +2.67 9.07 5.64 華新水泥（6655） 17.87 -1.38 +4.38 11.05 2.53 海螺水泥 (914) 元 26 24 22 昨日收報 23.1 元，跌 0.1 元 月 / 年 8/25 1/26 9 10 11 12 中國建材 (3323) 元 6.2 5.4 4.6 月 / 年 8/25 1/26 9 10 11 12 昨日收報 5 元，升 0.01 元 港大：全球「美國+1」戰略為港帶來機遇 香港大學協理副校長、經管學 院副院長鄧希煒昨天在《2026年香 港經濟政策綠皮書》發布會指出， 香港有傳統優勢流失的困境，包括 貿易融資額由2013年5000億元跌至 現今約3800億元，數碼化建設及跨 境數據互通滯後，窒礙貿易融資生 態。不過，他指全球「美國+1」戰略 為港帶來新機遇，企業開拓中東、 東盟等市場，香港作為轉口港可發 揮獨特作用。 港大經管學院院長蔡洪濱則 強調，香港須從被動的「超級聯絡 人」，轉為主動「走出去」。既要對 接國家戰略，助力內地企業出海； 亦需布局國際市場，搭建深度網 絡。他同時呼籲社會全力支持高等 教育，認為這是吸引全球人才、驅 動創科與長遠發展的核心動力。 可透過發債支持北都發展 展望香港經濟，鄧希煒預計去 年增長可達政府預測的3.2%，今年 在高基數下仍能穩步上升，股市續 旺，但能否惠及其他行業仍然需要 觀察。 對於政府財赤問題，他表示在 股市暢旺帶動印花稅收入、樓市回 穩利好賣地收益下，政府恒常開支 料可於兩至三年內達至收支平衡。 至於公務員開支，他預期在政府 「不裁員但減人手」政策下將趨穩 定，中長期有助改善財政。 對於北部都會區等非恒常發展開 支，鄧希煒認為可透過發債支持。他 指政府未償還債務佔本地生產總值僅 約12%，仍有發債空間，即使比例升 至20%至30%亦非大問題。 ■蔡洪濱（中）強調，香港須從被動的「超級聯絡人」，轉為主動「走出去」。 何君健攝 ■UK Rails現時由長和系各集團共同 持有。
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