A8 01.20.2026 星期二 中國財經雜誌 遇反內捲調查 遭當頭棒喝 這一次，外賣行業，已經是「山 雨欲來風滿樓」了。 在回答記者提問時候，雙反辦 疑似將問題指向包括淘寶閃購等平 台，「近段時間，外賣平台服務行業 拚補貼、拚價格、控流量等問題突 出」。而此次國家層面動真格，一 旦查實反壟斷行為，相關外賣平台 恐將難逃天價罰款的制裁。公告發 布後，三大平台火速響應反壟斷號 召，就這樣，一場本已箭在弦上的 外賣大戰，被扼殺於萌芽之中。 受此利多，公告後首個交易 日，港股市場三大平台集體大漲， 其中，美團漲約6.6%，阿里巴巴漲 5.32%，京東漲2%。 只是，相比美團、京東高調表態 「堅決支持」、「堅決擁護」，淘寶閃購 的回應則強調「公平、公正、公開」。 對此坊間有一種解讀是，淘寶閃購 話沒說破，但意思很明顯：在合規 框架下，老大位置，我還是要爭。 據介紹，本次調查將通過現場 核實、當面訪談、問卷調查等方式 展開，廣泛聽取平台內經營者、外 賣員、消費者等各方意見，全面調 查市場競爭狀況，傳導監管壓力， 提出處置措施。 值得注意的是，相比去年對三 家外賣平台的兩次約談，這次國家 層面的行動性質已發生根本轉變： 真刀真槍的調查啟動後，一旦查實 壟斷行為，相關企業甚至可能面臨 反壟斷處罰。 北京市盈科律師事務所高級合 夥人、盈科全球知識產權法律服務 中心主任王俊林向《星島》表示，此 次調查、評估釋放了監管層面對外 賣行業競爭態勢高度關注，並採取 更為嚴謹、法治化監管路徑的信 號。國家層面已經關注到外賣行業 激烈的競爭態勢可能引發的壟斷風 險，但並未直接下定論，而是先啟 動專業的調查、評估程式。雙反辦 的職責是調查、評估，如果最終得 出構成壟斷行為的結論，那麼後續 將由國務院反壟斷執法機構依法實 施行政執法。 那麼，如果一經查實壟斷行 為，相關平台會面臨甚麼處罰措 施？王俊林表示，對於外賣平台而 言，一旦查實壟斷，後果將是極其 慘痛的，主要體現在巨額罰款和拆 解壁壘兩個維度。 「根據法律規定，反壟斷執法機 構可對相關平台處以上一年度銷售 額百分之一以上百分之十以下的罰 款，並沒收違法所得。考慮到外賣 平台的年交易額和營收體量巨大， 即使是按照銷售額百分之一罰款， 其金額也可能是數十億甚至百億級 別的。這將直接吞噬掉平台多年的 淨利潤，對公司的市值和投資者信 心造成毀滅性打擊，這也是對平台 壟斷行為最直接的經濟制裁。」王俊 林說道。 此外，王俊林表示，除了罰 款，反壟斷執法機構還會要求平台 停止違法行為以恢復公平競爭的市 場秩序。包括，停止對非獨家商戶 的流量降權或演算法歧視，必須開 放平台介面等。這將直接動搖平台 過去賴以維持高利潤率的商業手 段，迫使其回到通過服務和創新來 爭奪使用者的良性競爭軌道上。 燒錢換份額 前腳放出「2026年砸重金奪第 一」的風聲，後腳迎來監管調查—— 這場擴張與規制的碰撞，早有預兆。 1月8日，阿裏面向投資者的交 流資訊流傳開來，最引人注目的是 淘寶閃購業務。截圖資訊顯示， 2026年，淘寶閃購首要目標是份額 增長，會堅定加大投入以達到市場 絕對第一。 儘管阿里方面強調，所有關於 業績的內容，都以每季度正式發布 的財報為准，但其對淘寶閃購的高 調表態仍引發市場廣泛熱議。 多數投資者和分析師擔憂，「燒 錢換份額」的策略可能持續侵蝕利 潤。也有部分使用者樂見其成，期 待繼續享受補貼紅利。 淘寶閃購高調衝擊即時零售頭 把交椅，其志在必得之勢，早有伏 筆。在外賣領域，無論是昔日的餓 了麼，還是如今的淘寶閃購，長期 被市場戲稱為「千年老二」，始終難 撼美團的領先地位。 然而，外賣早已不只是送餐生 意——作為大消費生態中至關重要 的「近場觸點」，它直接關係到高頻 流量入口的掌控權。對阿里而言， 這不僅是一場市場份額之爭，更是 保衛淘寶、天貓等核心電商業務護 城河的關鍵一役。 「淘天閃購是淘天平台升級的核 心戰略之一。我們的目標是三年後 其為平台帶來萬億級的成交額，繼 而帶動相關品類整體市場份額的上 漲。」阿里電商事業群CEO蔣凡在阿 里2026財年第二季度（自然年2025年 第三季度）業績會上說道。 對於爭奪外賣份額，坐擁5856 億元現金儲備、堪稱業內「最富玩 家」之一的阿里巴巴子彈滿倉。 2024年5月，淘寶閃購聯合餓了 麼推出「1億杯免單」活動；同年7月， 又高調宣布將在未來12個月內投入 500億元，用於補貼消費者與商家。 真金白銀砸下去，效果立竿見 影。據摩根大通（JPMorgan）報告， 2025年8月至11月，美團在外賣市場 的份額從57%下滑至50%，而阿里系 則從33%躍升至42%，日訂單量已達 美團的83%，雙方差距顯著收窄。 業績前瞻顯示，12月淘寶閃購 GMV份額持續增長、AOV（平均訂 單價值）保持增長，訂單份額保持穩 定；中高筆單訂單佔比穩步提升。 淘寶閃購四季度虧蝕200億，在市場 預期之內；訂單結構持續改善，非 茶飲訂單佔比已超過75%，非餐即 時零售日均訂單量突破千萬級。 這意味著，淘寶閃購已經完成 了從「高頻低價餐飲外賣」向「全品類 即時零售平台」的轉型。財報顯示， 淘寶閃購以229億元的收入、暴漲 60%的同比增速，成為阿里增長最 快的明星業務之一。 只是，這場靠巨額補貼「燒」出 來的淘寶閃購問鼎之路，代價是否 過高？摩根大通測算顯示，2025年11 月，美團每單虧蝕約1.2元，阿里巴巴 高達3.0元，京東更是達到4.8元。阿 里財報亦印證了激進投入：第三季度 銷售及市場費用達665億元，同比暴 增104.8%（上年同期為324.71億元）。 平台自身損益之外，這場「流血 換增長」的外賣大戰，已引發廣泛 質疑——過度補貼不僅擠壓商家利 潤，還導致騎手收入承壓，市場呼 籲平台回歸理性競爭。 去年夏天開始，史上最激烈的 外賣大戰伴著高溫席捲而來，燒得 熱鬧，也燒得心慌。 6個月，800億灰飛煙滅，三巨 頭皆有損傷，沒有贏家。 這場由資本驅動的「燒錢戰」， 終究要回歸商業本質。監管出手劃 出紅線，正是為了讓競爭回歸正 道——最後的贏家，不該靠燒錢堆 砌，而應靠效率、體驗與可持續的 價值創造。 中信銀行股份有限公司日前發 布2025年度業績快報。報告顯示， 儘管面臨複雜的內外部環境，該行 仍實現盈利穩健增長，年末總資產 規模首次突破10萬億元。 首先，營收與盈利方面：2025 年，中信銀行實現營業總收入 2124.75億元，同比微降0.55%；實 現歸屬于本行股東的淨利潤706.18 億元，同比增長2 . 98%；扣非後 淨利潤為698 . 19億元，同比增長 2.58%。營業利潤和利潤總額分別 增長3.39%和3.93%。 其次，資產規模方面：截至 2025年末，該行資產總額達101﹐ 316.58億元，較上年末增長6.28%， 正式邁入「十萬億俱樂部」。歸屬于 本行普通股股東的所有者權益為 7238.61億元，增長5.78%。 再次，資產品質方面：報告 期末，中信銀行不良貸款率為 1 . 15%，較上年末微降0 . 01個百 分點，保持穩定。撥備覆蓋率為 203.61%，較上年末下降5.82個百分 點，風險抵補能力依然充足。 從業績快報看，中信銀行2025 年呈現「以量補價、盈利微增」的特 徵。在營業總收入略有下滑的背景 下，淨利潤增長近3%，顯示其成本 控制與運營效率有所成效，最終實 現利潤總額的擴大。資產規模穩步 擴張，成為支撐其盈利增長和資本 實力增強的重要基礎。 資產品質方面，不良率維持在 1.15%的較低水平，與上年基本持 平，表明該行在複雜經濟環境下， 資產品質總體保持穩定。撥備覆蓋 率雖有下降，但仍保持在200%以 上的穩健水平，風險緩衝墊依然厚 實。公告同時披露相關資本工具的 影響。2025年，中信銀行支付優 先股股息14.28億元及永續債利息 24.06億元。此外，該行于2019年發 行的400億元A股可轉債已於2025年 3月4日到期摘牌，累計近399.43億 元完成轉股，轉股股數約67.10億 股，此舉有助於夯實該行的核心一 級資本。 中信銀行在公告中表示，2025 年面對複雜多變的內外部環境，堅 決貫徹黨中央、國務院決策部署和 監管要求，堅持金融本源，服務國 家戰略，支援實體經濟，防範金融 風險，全力以赴推動銀行高品質發 展，戰略轉型取得積極進展，發展 態勢拾級而上。 中信銀行資產規模突破10萬 億，標誌著其綜合實力邁上新台 階，在行業內的系統重要性進一步 提升。其後續的戰略轉型成效與在 服務實體經濟中的表現，將持續受 到市場關注。 湖北鼎龍控股股份有限公司 （下稱「鼎龍股份」）日前公告稱，為 深化在創新材料領域的全球化戰略 布局，提升品牌國際影響力與綜合 競爭力，並搭建國際化資本運作平 台，公司正在籌畫境外發行股份 （H股）並在香港聯合交易所有限公 司主機板上市。 公告顯示，鼎龍股份定位為國 內領先的關鍵大賽道領域中各類核 心創新材料的平台型公司。目前， 其多系列創新材料產品已深度滲透 國內市場並實現規模銷售。具體而 言，公司是國內積體電路製造用 CMP（化學機械拋光）拋光墊產品的 供應龍頭，並已布局CMP拋光液、 清洗液等積體電路關鍵材料且實現 市場銷售。 在柔性顯示材料領域，公司的 黃色聚醯亞胺（YPI）和光敏聚醯亞 胺（PSPI）產品佔據國內供應領先地 位。此外，公司還深度布局半導體 KrF/ArF晶圓光刻膠和先進封裝材 料業務。 公告指出，隨著公司創新材料 業務實力不斷增強及在國內市場的 成功拓展，已將「創新材料業務向 海外拓展作為下一階段的重點發力 方向」，目標是提升客群規模及經 營業績，並通過加大加速海外投資 布局，努力打造成具有全球競爭力 的創新材料公司。 基於上述戰略考量，鼎龍股份 此次籌畫發行H股並赴港上市，旨 在加速海外業務拓展進程，提升公 司品牌國際影響力，同時搭建國際 化資本運作平台，增強境外融資能 力，以支持公司高品質可持續發 展，不斷深化和拓展在半導體材 料、面板顯示材料等領域的競爭實 力。 公告強調，本次H股發行上市 不會導致公司控股股東和實際控制 人發生變化。 公告同時提示，公司正與相關 仲介機構就具體推進工作進行商 討，相關細節尚未確定。根據相 關法律法規，本次發行H股並上市 尚需履行一系列內部決策程式（提 交公司董事會和股東大會審議）和 外部監管審批程式（需經中國證監 會、香港聯交所、香港證監會等批 准、核准或備案），最終能否成功 實施具有一定不確定性。 鼎龍股份表示，將根據後續進 展情況及時履行資訊披露義務。作 為國內半導體材料與顯示材料領域 的重要企業，其若成功登陸港股， 將為其全球化戰略提供新的資本助 力，其進展值得市場持續關注。 2025年前三季度，鼎龍股份 實現營業收入26.98億元、淨利潤 5.19億元，同比分別增長11.23%和 38.02%。 中信銀行加入「十萬億俱樂部」 鼎龍股份加速全球化布局 ▍本報記者曹安潯廣州報道 ▍ �������������������������������������������������� 淘寶閃購的回應則強 調「公平、公正、公開」。 對此坊間有一種解讀是， 淘寶閃購話沒說破，但 意思很明顯：在合規框架 下，老大位置，我還是要 爭。 誰也沒想到，在立下「市場絕對第一」flag的次日，淘寶閃購被 迎頭潑了一盆冷水。1月9日，一個平日極少露面的監管機構出手 了——國務院反壟斷反不正當競爭委員會辦公室（簡稱「雙反辦」）對 外賣平台服務行業啟動調查。 ■圖為昆明街頭的淘寶閃 購騎手。 中新社資料圖片 ■淘寶閃購此前的廣告宣傳寫 著「新人大額紅包、百萬奶茶免 單」。 中央社資料圖片 項目 本報告期 上年同期 增減變動 幅度(%) 營業總收入 2,124.75 2,136.46 (0.55) 營業利潤 836.74 809.29 3.39 利潤總額 840.43 808.63 3.93 專案 本報告期末 本報告期初 增減變動 幅度(%) 總資產 101,316.58 95,327.22 6.28 歸屬於本行股東的 所有者權益 8,288.09 7,892.64 5.01 歸屬於本行普通股股 東的所有者權益 7,238.61 6,843.16 5.78 （單位：億元） 「千年老二」 淘寶閃購翻身不易
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