B6 01.26.2026 星期一 香港財經 阮國恒：港P難有再下調空間 美若減息港元拆息料跟 大多企業貸款可受惠 去年12月聯儲局再減息，唯香 港銀行未有跟隨，並維持P不 變，屬預期之內。然而，坊間仍有 不少聲音挑戰為何銀行不減P。 對此，阮國恒主動表示，自 2024年9月起美國踏入減息周期， 香港零售銀行淨息差持續受壓，去 年首3季的淨息差按年再收窄3點子 至1.47%，在國際上屬於一個很低 的水平，以美國為例，當地銀行業 的淨息差是2%以上，其他大市場 一般也有1.8%至2%。若銀行的基 本業務模式「都是靠NIM(淨息差) 、 靠淨利息收入」，繼續減P的話，在 儲蓄存款利率已無法再調低的情況 下，淨息差定會收窄，或影響銀行 的盈利能力，令其防禦性減弱。他 說：「作為一個風險研判 ，我也不 想銀行再夾個NIM落去，因為從監 管角度，我也想銀行安全和穩健」， 否則會對銀行的風險管理帶來挑 戰。 他指在今輪減息周期，香港主 要銀行的P已累減0.875厘，抵銷了 此前加息周期的升幅，並重返2021 年的水平，故再減空間有限。目前 市場預期聯儲局年內仍將減息，他 認為就算P不變，香港仍有相當部 分以Hibor基準計息的貸款可受惠， 因在聯匯下，Hibor理應跟隨美息向 下，繼而有助減輕借款人的還款壓 力，並對經濟活動產生正面作用。 再減P恐損銀行穩健 他續指有近九成未償還銀行按 揭貸款利率是以Hibor定價，當然 H按息已觸及封頂息，變為以P計 息，但「封頂息係銀行筍比客戶， 幫客戶食咗利率風險」。 此外，企業貸款大部分亦以 Hibor基準計息價，用P基準計息 的貸款主要是中小企貸款及私人貸 款。目前H按息一般為Hibor+1.3 厘，封頂息為3.25厘。換言之，當1 個月 Hibor跌穿 1.95厘，按息才有 望低於封頂息。 昨日芝商所FedWatch工具顯 示，聯儲局本周維持利率不變機率 高達95.6%。臻享顧問董事總經理 王良享料，聯儲局5月換主席後於6 月才有機會減息，然後隨著通脹回 落而在9月再減息，合計減息2次共 0.5厘。此前上商預期美國全年減息 3次共0.75厘，最快亦在6月才減息。 儲局本周9成機會按兵不動 香港貸款質素方面，去年第3 季香港銀行業的特定分類貸款比率 (NPL)按季稍回升至1.98%，阮國 恒稱，主要與香港商業地產貸款有 關，現難言商業房地產的信貸質素 是否見底，只可說仍具挑戰性，但 「千祈唔好預測整體NPL個走勢，因 為不確性很大.....至於會否上升，當 然有機會上升」，故不要過早太樂 觀。至於不確性乃來自美息走勢、 地緣政治局勢等。 美國聯儲局將於香港時間本周四（29日）凌晨公布今年首次議 息結果，市場普遍料美息維持不變，全年仍有望減息2至3次。 金管局副總裁阮國恒直指，香港零售銀行的淨息差已降至很低水 平，儲蓄存款利率又低見零息，倘銀行再減最優惠利率(P)，恐令 淨息差進一步受壓，影響其防禦能力。意味港P難有再減空間。 不過，他認為若美國減息，港元拆息(Hibor)亦會跟跌，令大部分 企業借款人可受惠。 作為風險研判，我不 想銀行再夾個NIM落去， 從監管角度，我也想銀行 安全和穩健。 金管局副總裁 阮國恒 ■阮國恒直指，倘銀行再減P，恐令淨息差進一步受壓，影響其防禦能力。 英特爾(Intel)最新業績指引低 於市場預期，加上地緣政治存不確 定性，美國上周五個別發展，恒指 夜期輕微高收54點，貴金屬價格近 日不斷破頂，黃金與每盎司5000美 元大關僅一步之遙；現貨白銀更歷 史性首次突破100美元大關。 分析指，金價有升穿5000美元 大關，只是時間問題，唯高位回調 風險大，對港股走勢持相對樂觀態 度，恒指短期在26500至27200點之 間上落。 現貨金上周五再升0 . 9%收 市，報4982美元，高位見4989美 元，全周累漲逾8%，創近六年來 最大單周漲幅。期金收升1.4%， 報4979美元，最高見4991美元。現 貨白銀收報101美元，升5%，高位 見103美元。 香港股票分析師協會副主席郭 思治表示，相信金價升穿5000美元 只是時間問題，雖然中期看好黃 金，但黃金市場投機性較強，漲幅 過大後必然需要調整，現水平投資 者高追有風險，一旦金價回調或急 跌數百美元，建議投資者高追黃金 或其他貴金屬及相關股份需保持謹 慎。 恒指短期有機會見27200 港股方面，郭思治表示，臨近 期指轉倉和結算，市場具備向好條 件，對港股走勢持相對樂觀態度， 預計短期內恒指會在26500至27200 點之間上落，唯近期出現內地軍委 會主席被調查的事件可能會港股帶 來不確定性。 獨立分析師陸秉鈞則表示，內 地近期增加孖展保證金要求讓股市 降溫，令港股轉弱，加上格陵蘭已 成「過去式」，伊朗的影響被逐步 消化，料對指數產生黑天鵝機會較 微，恒指本周將在26100至27000區 間上落，唯農曆年市場憧憬資金南 下炒作之下，屆時有機會為港股帶 來利好行情。 美國聯儲局本周進行議息，美 國總統特朗普表明已確定新一任聯 儲局主席人選。 陸秉鈞指出，聯儲局目前運作 仍然相當獨立，加上議息會議非常 接近，新主席被公布將不會影響到 是次議息結果，不排除市場借人 選結果炒作，為美股帶來極短線波 動，唯對港股影響甚微。郭思治則 指，由於市場已預期聯邦基金利率 維持不變，市場表現取決於是否有 炒作題材吸引資金流入。 亞洲金融論壇今開鑼 展望本周，除美聯儲局議息 外，美國總統特朗普在本周將有 公開發言，美國1月消費者信心指 數、中國去年全年工業利潤等重要 數據將出爐。香港金融盛事亞洲金 融論壇（AFF)今日開鑼。 上周「赴港上市門檻收緊」的傳 聞引起市場關注，擬在港雙重上市 的中國企業市值門檻傳須達300億 元人民幣。 不過，昨日再有內媒引述投行 消息表示，至今尚未收到「赴港上 市門檻收緊」相關指導或通知，相 信官方收緊企業到港上市門檻概率 較低。 據《財聯社》報道，經向部分證 券商求證後，得到的答覆均為未收 到此類指導或通知。 同時獲悉港交所目前也未接 獲「提高赴港上市門檻」的相關通 知。 該報道還引述某頭部投行高層 指出，若以300億元人民幣的市值 標準，對赴港上市企業的門檻實屬 過高，遠超當前港股市場多數擬上 市主體的規模水平，設置這一門檻 背後必然有可追溯的潛在考量，但 當前落地可能性較低。 投行指尚未收到相關通知 《財聯社》的報道還指出，「赴 港上市門檻收緊」傳聞的由來可能 是由於A股與H股在上市門檻、監 理政策及打新規則等有多重差異， 疊加投資人資訊不對稱問題，催生 了許多產業亂象，而這次傳聞的發 酵，或是市場對這些亂象深層隱憂 集中釋放的體現。 香港電池解決方案供應商天 寶集團（1979）主席洪光椅接受本 報訪問時表示，AI發展推動該 公司智能機械人、數據中心等儲電 業務需求，對未來業務前景十分看 好。又認為隨著AI、機械人等高端 科技應用進一步發展，用電需求將 顯著增加，並說：「手機無電都已經 好『大劑』，如果屋企有機械人，一 定要配儲電系統」，天寶正提供更多 元化的產品，把握新科技升級浪潮 的機遇。 他舉例指，天寶的電源解決方 案業務，已擴展至生產高端智能控 制器（PCBA），該產品透過電路板將 電子元件組裝，形容就如電子硬件 的「心臟」，屬於精密技術，目前正 拓展更多相關訂單。 另一邊廂，洪光椅表示，旗下 惠州的新生產基地已投產，屬於一 所智能廠房，其生產線多個環節已 透過機械手臂工作，實施自動化， 亦能監察生產線的碳排放量。他 稱，實施智能製造可精簡人手及節 省能源，雖計及投資成本後，未必 節省太多營運成本，但相信長遠可 體現效益，而未來亦能按需要快速 擴大產能。 連日增持展示對公司信心 洪光椅相隔兩年，於上月起連 日增持股份，他表示對公司發展有 信心，「都覺得幾開心」，並透露： 「我自己都增持多少少公司股票」， 未來視乎市況考慮繼續增持。對於 地緣政治風險，洪光椅稱，天寶早 已分散產品種類及市場地域，業務 的各項比例較平均，而按目前情況 而言，未來或會側重東南亞及一帶 一路地區發展，相信機遇更多並降 低風險。 AI發展推動儲電需求天寶：產品多元化迎機遇 金價穿5000關有望分析警告回調風險高 中企到港上市門檻短期收緊機會微 天風：港股今年審慎樂觀 料板塊表現優於大市 去年香港股市暢旺，恒指累升 逾17%，新股集資額重奪全球首位 寶座。香港中國金融協會副主席兼 天風國際證券行政總裁鄒傳接受本 報訪問時稱，香港市場尚未進入基 本面重估階段，認為結構性問題依 然存在，對今年香港市場表現持審 慎樂觀態度，並預期市場將更趨分 化，即個股和板塊的表現將會優於 市場整體表現。 提三招吸引資金流入 鄒傳表示，去年香港股票和新 股市場回暖主要是估值修復和政策 預期驅動，實際上尚未進入基本面 重估階段，即企業盈利持續轉好階 段，現存的市場的結構性問題，如 流動性分化、定價權歸屬等依然存 在。 他還說，對今年香港市場（包括 港股和新股）持審慎樂觀態度，預計 市場中普漲的行情依然存在，但個 股和板塊行情（Alpha）將優於整體普 漲行情（Beta）。 被問及內地新股市場重啟，會 否影響香港集資排名。鄒傳認為， 「集資額排名不重要，關鍵是香港的 重新定位」。他指，過去香港的定 位是外資投資中國的主要窗口，而 現時不少內地資金希望走出去作投 資，意味著香港的未來的定位將更 新為雙向門戶，即不僅作為外資進 行內地的窗口，還是內地資金投資 全球的平台，並說：「若香港兩扇 門都開通了，將擁有獨一無二的優 勢，屆時全球企業將有機會為獲得 中國投資而來香港上市」。 談及現時在地緣政治緊張情況 下，香港可如何吸引更多資金流入 香港市場。他說，這取決於香港能 提供甚麼樣的資產，若資產多樣且 制度高度流通，確實可能吸引避險 資金到港，其中的核心是讓國際投 資者、內地投資者感覺在投資一個 「無縫的、規則統一的、風險可對 沖的大中華市場。他建議可從三方 面推進一是標的擴容，將REITs、 期權和國際公司存託憑證納入南向 通，將北交所和科創板股票納入 北向通；二是延長交易時間，將南 向通的交易時段與部分歐美市場重 疊；研究實現T+0交割的可能性， 及解決節假日安排帶來的流動性中 斷問題；三是開發基於互聯互通標 的的股指期貨等風險對沖產品，吸 引長期型資金。 鄒傳認為，香港的未來不在於 重複過去的成功，而在於定下一階 段的遊戲規則，香港不僅是市場的 參與者，更要成為新範式的構建 者、新標準的貢獻者、新橋樑的建 造者。 ■洪光椅表示，天寶正提供更多元 化的產品，把握新科技升級浪潮的 機遇。 ■鄒傳對今 年香港市場 表現持審慎 樂觀態度， 並預期市場 將更趨分化。 (有關年度截至該月止以年率計) 資料來源: 金管局季報 2025 年 9 月 1.47% 2025 年 6 月 1.47% 2025 年 3 月 1.51% 2024 年 12 月 1.52% 2024 年 9 月 1.50% 2024 年 6 月 1.51% 2024 年 3 月 1.53% 2023 年 12 月 1.67% 2023 年 9 月 1.68% 2023 年 6 月 1.62% 2023 年 3 月 1.56%
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