元 老 會 長 副 會 長 代 表 財 政 中文書 記 西文書 記 核 數 幹 事 議 長 樓業部委員長 英豪俱樂 顧 問 部 長 副 部 長 財 政 鄧 文 國 黃黃龔蔓莉 祖 莊 黃 耀 偉 梁 遠 黃 卓 棠 陳 佩 芳 黃 沃 歡 蔣 信 景 朱 健 衡 梁 愛 雯 馬 巧 文 陳 仲 庭 馮 應 章 黃 偉 民 黃 榮 治 朱鄧李彩秋 森 晃 李 曼 儀 李 惠 銘 張 錦 英 李 娜 英姿煥 發迎春 到 端氣呈 祥納福 來 暨全體同仁敬賀 恭祝灣區僑胞新年快樂! 馬到功成 馬躍新程 馬展宏圖 B11 02.17.2026 星期二 中國財經雜誌 雙平台上市 東鵬力爭破局 卡塔爾資本首投中國消費類IPO 最終東鵬飲料香港公開發售獲 57.46倍認購，國際發售獲15.6 倍認購，每股發售價248港元，全 球發售淨額約99.943億港元，創下 2020年以來亞洲消費飲料行業最大 IPO紀錄。其基石投資者陣容也堪 稱豪華，吸引了卡塔爾投資局、淡 馬錫、騰訊、李澤楷等機構及個人 入股。 不過，東鵬飲料的H股發行 價，相較於A股2月2日收市價每股 人民幣257元折價14.1%，遠低於消 費行業平均15%-25%的折價水平。 這並未給二級市場留出太多安全邊 際，使得公司上市前呈現輝立暗盤 最高漲5.2%、富途暗盤則一度跌超 3%的明顯分化。 掛牌當日，林木勤還邀請了「東 鵬大咖」首位代言人、歌手韓紅共同 敲鑼。該公司H股開盤價與發行價 持平，但盤中一度跌破發行價，截 至早盤收市跌0.16%，每股報247.6 港元，總市值1389億港元；A股則 跌1.23%，每股報253.83元。 認購踴躍但首日破發 據《星島》瞭解，東鵬飲料此次 H股IPO共計引入15家基石投資者， 累計認購規模49.9億港元，佔此次 募資規模近半。包括卡塔爾投資 局、淡馬錫、貝萊德、瑞銀環球資 管、摩根大通資管、富達、保銀、 紅杉中國、泰康人壽、騰訊，以 及李澤楷旗下Pacific Century Pines Investments 1 Limited等知名投資主 體，均參與了認購。 其中卡塔爾投資局認購接近 11 . 7億港元，是基石投資者的領 投方，這也是其首次參與A到H股 IPO基石投資、首次布局中國消費 I PO，同時單筆基石投資額創新 高；其次是貝萊德認購4 . 68億港 元，淡馬錫認購4 . 36億港元，騰 訊、瑞銀分別認購3.9億港元。李澤 楷則認購2.34億港元。 而即便擁有如此豪華的基石投 資者陣容，東鵬飲料登陸港股後仍 出現小幅破發的情況。究其原因， 首先是定價並未體現顯著折價。 Wind數據顯示，在消費行業之中， 青島啤酒AH折價率約28%，海天味 業約21%，相較之下東鵬飲料的折 價較小，導致部分投資者在上市首 日選擇獲利了結。 其次是流動性結構失衡。由於 香港公開發售僅佔10%，且每手100 股、入場費約2.5萬港元，大幅抬高 了散戶參與門檻。因此上市首日國 際配售部分佔主導，流動性集中於 機構，散戶參與度低，市場博弈力 量薄弱，缺乏足夠買盤承接。 除此以外，境外資本市場對東 鵬飲料「高增長預期」也面臨著階段 性修正的挑戰。根據東鵬此前的業 績預告，其預計2025年營收增速為 31.07%—33.34%，歸母淨利潤增速 30.46%—37.97%，但相較於2024年 超過40%的營收增速已明顯放緩。 市場還對其「大單品依賴」和新品放 量節奏存在疑惑，部分資金選擇在 上市後觀望。 招股書顯示，東鵬飲料是中國 第一的功能飲料企業，收入增速在 全球前20大上市軟飲企業中位列第 一。根據弗若斯特沙利文報告，按 銷量計，公司在中國功能飲料市場 自2021年起連續4年排名第一，市場 份額從2021年的15.0%增長到2024 年的26.3%。按零售額計，公司是 2024年第二大功能飲料公司，市場 份額為23.0%。 業績增長層面，東鵬飲料近年 來保持高速擴張，2022—2024年營 收從85億元攀升至158.3億元，年複 合增長率36.5%；預計2025年實現 營收207.6億—211.2億元，同比繼續 增長31.07%—33.34%。 亮眼的數據背後，其產品結構 單一的風險依然未得到緩解。2025 年前三季度，儘管新品「東鵬補水 啦」電解質飲料營收佔比已提升至 16.91%，但以東鵬特飲為核心的能 量飲料仍貢獻接近75%營收。 與此同時，作為發家地的廣 東及海南區域（財報統稱「廣東區 域」），東鵬飲料2022—2024年及 2025年前三季度，該區域的營收增 速分別為4.84%、12.14%、15.93% 及13.50%，均大幅低於同期公司整 體增速，市場飽和趨勢明顯。 面對這些挑戰，熟悉東鵬飲料 的市場人士此前曾向《星島》提及， 東鵬目前正全力推進全國化戰略， 包括進一步拓展北方市場。另一項 重要的戰略調整是瞄準能量飲料消 費額較高的東南亞市場，自2023年 起，該公司開始將產品出口至越 南、馬來西亞、印尼等國家，明確 將東南亞列為「重點海外市場」。 1月30日，東鵬飲料還與印尼三 林集團簽署戰略合作協議，東鵬計 劃投資不超過2億美元，合資共同在 印尼市場展開合作。當天，林木勤 親自出席並與三林集團代表簽約， 足見其對拓展東南亞市場的重視。 據瞭解，印尼三林集團是亞洲 最具影響力的跨國企業之一，業務遍 及中國、印尼、東南亞、澳洲、北美 和歐洲。東鵬將與三林共同投資印尼 東鵬維生素飲料公司，負責在印尼建 設生產基地及開展產品銷售業務，項 目總投資預計3億美元。市場分析指 出，此次合作有望幫助東鵬飲料降低 印尼市場的物流成本，同時借助三林 集團的本地渠道快速打開市場，為海 外擴張奠定基礎。 需要注意的是，據華安證券統 計，在東南亞11個國家的能量飲料 市場之中，印尼的規模實際上要低 於越南、柬埔寨、泰國、緬甸及菲 律賓。同時，越南、柬埔寨、泰國 等大部分市場份額，目前已被天絲 （紅牛）、百事、Osotspa、卡拉寶等 飲料企業佔有。東鵬未來如何從印 尼起步，逐步擴大至其他東南亞國 家並突破競爭格局，仍有待觀察。 ■業績增長層面，東鵬飲料近年來保持高速擴 張。 ■東鵬飲料以101億元的募資額，成為2026年港股首個「百億 IPO」。 中新社資料圖片 汕尾商人林木勤，帶著功能飲料巨頭正式完成了「A+H」雙平台 上市目標。日前，東鵬飲料在港交所掛牌上市。按照開盤前披露的 配發結果，該公司全球發售4088.99萬股，未行使超額配售權，其 中香港公開發售佔10%、國際發售佔90%。 ▍本報記者鐘凱廣州報道 ▍ ������������������������������������������������������ 2025 年前三季度，儘 管新品「東鵬補水啦」電解 質飲料營收佔比已提升至 16.91%，但以東鵬特飲為 核心的能量飲料仍貢獻接近 75% 營收。
RkJQdWJsaXNoZXIy ODc1MTYz