四，中海油及中石油股價 卻大漲七成二及五成三， 目前市 盈率只有七點八四倍及八 點一九 倍，相比美 股同業如西 方石油 （ ）的十五倍及雪佛龍（ ） 約十四倍市 盈率，估值 仍然偏 低；至於股息率，中海油 大升後 仍有五點五 八厘，中石 油六點 一一厘，中石化七點四七 厘，同 樣高於美股同業。 傳統狗股 策略屬懶 人揀股 法，近年有投資者選擇按 個人風 險取態和習慣，探取「變種狗股」 策略，例如每季或半年檢 討一次 組合表現將期內錄得負 回報的 狗股剔走，換入同股息 率最高 和有正回報的恒指成分股。 換馬吼滙控電訊股 以今年上半年為例， 投資者 可在下半年開始時換走新 世界、 周大福和龍湖，換入恒指 中股息 率最高，以及上半年股價 有升幅 的三隻藍籌股平保（ ）、工行 （ ）和滙控（ ），三隻股份 之十七點八，跑贏同期盈 富基金 的百分之七九兩者相 差接近 一成。 其中表現最好的繼續是「三桶 油」中海油 （ ）、中石油（ ） 、中石化（ ），以及煤炭股神 華（ ）。當中中海油連股息的 總回報高達七成半，表現 冠絕一 眾藍籌股。排次席的中石 油有超 過五成七總報，中石化 表現雖 較落後，總回報仍接近兩 成四； 神華受惠電力需求上升， 期內錄 得逾三成九總回報。 新世界周大福跑輸 升得勁的還有內銀龍 頭建行 （ ），單計股價上半年已升了 超過兩成二，加上派息總回報達 兩成七；即使表現較遜 色的 航運股東方海外（ ）， 次季受惠於地緣局勢 緊張帶挈運費飆 升，股價成 功收復首季失地，加上派息慷慨， 上半年總回報有一成六。 今年初入選的十隻 狗股中， 上半年有三隻錄得負回 報，包括 新世界（ ）、周大福（ ）及 龍湖（ ）。其中新世界受到美 國利率持續高企，加上 公司負債 較高拖累，上半年錄得 逾三成六 的負總回報。 同系周大福的業績 本受惠於 去年中金價回升刺激營 業額，其 後卻受到本地零售市道 復甦不似 預期衝擊，上半年錄得 負兩成六 總回報。至於內房股龍 湖，雖然 去年盈利大跌近五成， 但仍派末 期息二角三仙，加上與 國有銀行 合作確保融資額度上 半年僅錄 得百分之七點七五負總回報。 事實上，上半年表 現最佳的 五隻狗股 ，全部都 屬於「中特 估」，食正中央推行央企 市值管 理，催谷股東回報原 則上與近 年表現標青的日股相似。「中特估 肯定會持續 受北水及投 資者關 注，無採用狗股策略的 投資者不 宜高追但可趁每次回調儲貨。」 溫傑說。 光大證券國際證券 策略師伍 禮賢直言，提升央企回 報將是中 央主要政策，「高息中特估下半年 依然會受市場關注在 中推高 回報下，相關股份的投 資價值會 進一步體現。」 以中海油及中石油 為例，就 算國際油價上半年僅升 了約一成 的股息率均超過七厘。 伍禮賢說：「『 狗股策略』主要 看一年，不一定要在年 初開始， 只要高息率就可以揀， 但投資者 可按個人喜好剔除一些 行業，例 如認為內房不好就不揀 內房，特 別喜歡內銀就可以增加內銀。」 他亦建議股民可考 慮換入平 保和滙控，前者核心業 務正在復 甦，股息收益率高；滙 控則表現 相對平穩，「就算撇除特別息，滙 控股息率都有七厘幾， 業務亦受 惠高息環境。」 溫傑則推薦中資電信股：「如 果狗股策略要換入一些 高息股， 可以考慮中資電訊股， 例如中移 動（ ）、中國聯通（ ）及中 國電信 ），三間公司的股息 率分別為六點二七厘、 五點一五 厘及五點五二厘，近年 都有增加 派息。另外中國銀行（ ）都可 考慮，股息率有六點七三厘。」 新世界上半年總回報為負三成 六，跑輸內房龍湖。 OXY CVX 2318 1398 0005 假如港股下半年回勇，高息防守的 狗股策略股就有機會跑輸大市。恒指五月 時一度逼近兩萬點，溫傑認為下半年可見兩萬 ○九百點，伍禮賢更認為可升至兩萬一千點。 伍禮賢分析，內地上半年減息降準向市場釋放流 動性，為下半年經濟復甦提供支持，實體經濟亦逐步回 升，投資者可重點留意受惠實體經濟復甦的行業，包括大型 科技、本地金融、民生消費及傳統汽車四大板塊，他偏好騰訊 （0700）、百度（9888）、港交所（0388）、滙控、安踏體育 （2020）、申洲國際（2313）、吉利汽車（0175）及長汽（2333）。 溫傑建議必須留意七月舉行的「三中全會」，或提出專注培育未來產 業，而且中央一連串刺激經濟政策落地，效果陸續浮現，如房地產市場已見 回穩，內需有望觸底反彈。 他建議投資者留意五大主題，包括經營上行利營運、樓市政策已鬆綁、國企 改革增回報、電力需求續增長及積極出海擴業務，看好騰訊、港交所、平保、海 爾智家（6690）、聯通、建行、華潤電力（0836）、東方電氣（1072）、安踏體育、 攜程（9961）及泡泡瑪特（9992）。他又稱投資者要留意地緣政治風險，由於下半 年美國總統大選，華府有機會宣布更多對華制裁措施，為相關股份帶來壓力。 0941 0762 0728 3988 專家估 恒指破兩萬點 ▲人民幣持續貶值，加上內地減 存款息，令內地投資者更積極投 資在本港上市的高息國企股。 頭條新聞 ▲溫傑認為投資 者下半年可留意 經 營 上 行 利 營 運、樓市政策已 鬆綁、國企改革 增回報、電力需 求續增長及積極 出海擴業務五大 主題。 ▲ 伍禮賢稱，中特估在下半 年仍會是市場焦點之一。 51 2024.07.07
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