收緊移民政策方面，在廉價 外勞減少下，美國企業的勞工成 本會增加，導致產品加價，同樣 帶動通脹回升。至於特朗普揚言 要令美元貶值，先不論有否超出 美國總統的權力，若然成事，將 會進一步刺激美國的入口通脹。 聯儲局原本預計明年的聯邦 基金利率中位數降至三點四厘， 如今因侵侵回朝而產生重大變 數，華爾街投行紛紛調低未來減 息幅度的預測。摩根大通原本估 聯儲局每次會議後都會減息，最 新估計是明年三月起按季減息， 最終利率 他認為侵侵的關稅計劃或導致聯 儲局要調頭額外加息五次！ 無論聯儲局放慢減息步伐、 暫停減息甚或調頭加息，都意味 美國會更長時間維持相對高利 率，即 「 」 ，對全球 資產走勢有巨大潛在影響。其中 最受害的資產是債券，尤其是長 期債券。近日債券市場最擠逼的 交易就是 「 」 ，即買 入短債同時沽出長債賺取差價， 因為聯儲局短期內減息有利短 債，但市場預期通脹將回升，卻 不利長債價格。 臻享顧問董事總經理王良享 說，早在特朗普勝算高於民主黨 候選人賀錦麗時，市場已開始拋 售美債，尤其是長期國債， 「十年 國債孳息率從九月份聯儲局減息 在人民幣匯率走弱上，市場估計未來 將有更多港人北上消費。 時的三厘七，回升至特朗普當選 後的四厘四，幅度達百分之 點 七，甚為驚人，明顯反映市場對 通脹預期升溫的擔憂。相反，現 時債市仍未反映股市或會調整， 或者特朗普的競選承諾落空，所 以我傾向相信長債已經超賣。」 由於美國十年國債利息是定 期存款、債券、股票以至黃金等 資產的 「定價之錨」 ，投資者宜重 新部署投資組合。王良享建議可 考慮多元化配置， 「短期港元定存 利息介乎三厘五至三厘八，美國 二至十年國債孳息率介乎四點 二五至四點三厘，二至三年短期 投資評級企業債券利息約四點 七五厘，都比定存高一厘，是可 以考慮的投資，或者做齊短期定 存同債券，組成一個投資組合。」 資金回流美股或獨大 除了債市，股市走勢跟美息 關係同樣密不可分。聯儲局於九 月大手減息半厘並暗示年內再減 息半厘後，美元匯價應聲回落， 更多資金於是由美股和日股流 出，重投亞洲和新興市場。當時 由於中央突然推出刺激經濟的 「組 合拳」 ，外資紛紛轉軚起動恐慌性 追貨，帶挈港股創出逾五千億元 單日成交紀錄。 不過隨着特朗普上場，黃國 英資產管理創辦人黃國英指出， 市場明顯相當憂慮通脹重臨， 「但 今次有點不同，通脹只會在美國 出現。當美國大加關稅，歐洲、 日本這些與美國貿易關係密切、 同時沒有很大本土市場的地區就 會民不聊生，他們沒有通脹壓 力，反而更怕通縮，有更大空間 下降至三厘半；瑞銀認為明年只 會減息一厘；野村原本預計明年 減息四次，現改為僅減一次。 短期定存債券可取 美銀更警告如果特朗普大 幅加收關稅，聯儲局可能 會暫停減息。不過最 悲觀要數高盛證券 的首席經濟學家 ， 特斯拉創辦人馬斯克全力 支持特朗普，成為特朗普交 易的其中一隻受惠股。 由於本港有聯繫匯率，美 元走強不利本港零售業。 減息，資金就會湧返去美國，導 致美匯抽升、美股獨漲。」 光大證券國際環球市場及外 匯策略師湯麗鴻引用歷史數據， 指由一九四五年起，十九次美國 總統選舉後半年美股回報約百分 之六，選舉後兩年三大指數平均 回報有兩成二。 「現在美股仍不是 高位，睇準板塊捉緊時機，至明 年三至四月三大指數料約有百分 之六回報。」 據黃國英分析，在資金由全 球回流美國這個大前提下，投資 者宜變陣主力投資美股，例如可 博美國證券交易平台 （ ） 。由於特朗普透過放鬆 能源業監管增產，企圖壓低石油 等資源格價以抵銷其他政策對刺 激通脹的影響，所以要避開資源 higher for longer Steepener trade ▲ 人民幣匯 率在特朗普 勝選當天大 跌。 ▲ 上周五收市價 近半年升/跌幅 市盈率（倍） 58.81美元 -9.05% 54.66 46.55美元 29.09% 17.69 36.69美元 68.46% N/A 147.2美元 95.28% 407.45 589.34美元 23.96% 27.8 321.95美元 17% 56.02 147.63美元 66.34% 69.34 201.2美元 40.91% 32.28 30.54 美元 76.53% 52.35 58.39美元 176.21% 295.42 321.22美元 86.79% 88.07 19.25美元 -2.04% 11.08 270.74美元 28.65% 47.68 420.8港元 13.79% 24.13 339.4港元 27.79% 36.27 191.8港元 62.68% 49.97 17.4港元 57.89% 9.31 股 及 港 股（截至上周五） ○ Jan Hatzius 焦點故事 46 2024.11.17
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