快擴張門店數目，從 而推高收入和盈 利。二二年只有 一百三十三間門店， 現時多達四百五十一 間，大幅增長二點四 倍，籌備中的新餐廳超過一百間。 然而，快速擴張並未帶動單店 銷售額同步提升。二二年其直營 與特許經營餐廳的單店日均銷售 額均約為一點一萬元人民幣； 二三年雖曾增至逾一點三萬元人 民幣，但去年已回落至一點二萬 元人民幣水平。今年上半年更重 返約一點一萬元人民幣，按年下 跌超過百分之七。林嘉麒指，單 海底撈是遇見小麵的基石投資者之 一，其股價亦因預製菜風波而受壓。 富途證券高級分析師 馮文慧稱，遇見小麵人 均消費下降，翻枱率等 基本面做得不好，建議 有貨應該先沽出。 製菜」，令太二上半年的收入按 年下跌一成三，翻枱率由三點八 次降至三點一次，同店銷售按年 跌近兩成，後來推出「鮮活」策 略，強調「活魚、鮮雞、鮮 牛」，跌勢才稍為喘定。 其實飲食企業若要走連鎖集 團模式，往往只能選擇容易做到 標準化且成本較低的大眾菜式。 在香港科技大學取得機械工程碩 士，並曾在麥當勞、百勝集團打 工的宋奇，便堅信餐飲業也能標 準化 翻。 查遇見小麵的上市文件， 集團披露一九年開始透過一間北 京物流及供應鏈服務集團，向第 三方供應商採購食材。該供應鏈 集團主要從事向餐飲服務品牌提 供「一站式」供應鏈服務，包括 食品採購、加工、倉儲、物流和 銷售。 長揸不宜沾手 元宇證券基金投資總監林嘉 麒曾在香港及內地光顧遇見小 麵，「當你好肚餓又想快食，想 食辣，又不用排隊，就會光顧， 等於去食個魚蛋粉。」其訂單平 均消費額約三十元人民幣，在內 地屬中至中下價位，「如果都是 預製菜，點解唔食杯麵？現在消 費者情緒變化很快，尤其是經濟 不景氣的時候。」 對於遇見小麵會否成為「西貝 翻版」，林嘉麒指集團須謹慎處理 與不滿預製菜相關的消費者溝通， 股民如果是投機性短炒，或可考慮 較上市價跌五成後買入博反彈，否 則不宜沾手。 富途證券高級分 析師馮文慧稱，遇見 小麵集資目標是開新 店，經營模式屬重資 產公司，「不建議股 民買重資產公司，內地餐飲業仍 然競爭激烈，遇見小麵業績雖然 有增長，但人均消費下降，翻枱 率等基本面做得不好，只是『以 價換量』，估計股價可以跌得更 低，有貨建議先走。」 事實上，以遇見小麵上市價 計，市盈率超過六十倍，現時本 港上市餐飲股普遍市盈率介乎 十五至三十倍，例如本地連鎖快 餐大快活（ ）約十八倍，遇 見小麵基石投資者之一海底撈的 市盈率約十五倍，持股百分之五 點六的早期投資者兼股東九毛九 因近期利潤暴跌，市盈率才由原 來十多倍升至現時約四十倍。 相比之下，遇見小麵六十倍 的市盈率明顯脫離本港上市餐飲 股的合理範圍，假設維持現狀， 投資者認購其新股需要逾六十年 才回本。市況暢旺資金追捧新股 時，估值貴未必是大問題，如今 就成為被「質」的一大理由。今 次以高昂估值接貨 者除了輸到一殼眼 淚的散戶外，還有 海底撈、國泰君安證券、君宜香 港基金等大戶。 估值貴股價隨時腰斬 林嘉麒認為，遇見小麵股價急 跌與預製菜風波並非最直接關係， 但事件無疑影響了投資者情緒，令 集團本來的估值偏高、收入增長放 緩、業務增長依賴短時間內大量擴 張分店推動等問題更為凸顯，「股 價跌了三成，以現價計市盈率仍有 四十倍，仍然太高。我認為股價要 較上市價腰斬，至三點五元水平才 較為合理。」 在內地消費降級下，餐飲行業 高度內捲，遇見小麵上市前通過加 店銷售無增長甚至倒退，反映收入 增長純粹靠開新店支撐，這種模式 可持續性成疑。一旦擴張速度放 緩，盈利增長動力就會消失。 遇見小麵雖然首掛失利，但 上市前的投資者仍獲利豐厚，皆 因他們入股成本極低，較上市價 折讓四成三至九成九不等，除了 最早一批天使投資者外，還包括 第二大股東聯想弘毅旗下百福控 股（ ）、碧桂園（ ）、九 毛九、喜家德水餃創辦人高德福 等。當中百福控股更在遇見小麵 上市前率先減持，「其實今年八 月百福減持遇見小麵，已經是不 好的訊號。」馮文慧說。 ▲西貝老 闆賈國龍曾反駁 並沒有用預製菜，並開 放廚房邀請媒體直播，直播中 反被揭有不少預製食品。 ▲ 今年五月來港上市的綠茶集 團，旗下深圳「綠茶餐廳」被 網民指部分門市悄然撤下門外 標示「本店無預製菜，現點現 做」的廣告，引發熱議。 1488 2007 陷誠信 危機 西貝傳 現倒閉 潮 內地飲食業近 期爆發「預製菜之亂」，最矚 目是西貝被網紅揭發用預製菜後，老闆賈 國龍最初強硬否認，稱要採取法律行動，又霸氣開 放廚房讓傳媒參觀，結果成為史上最大翻車現場， 過程中媒體竟發現廚房有衞生問題，兼且使用大量 預製食材。 事件曝光後，西貝暫停開放後廚參觀，新華社 等官媒則強調「消費者知情權」，賈國龍最終發布 公開道歉信，坦承應對不當，承諾盡可能將中央廚 房的加工工藝調回門店現場，又將部分菜品改為現 做，並大幅下調部分菜品的價格。 西貝品牌自此深陷誠信危機，有報道指生意斷 崖式下滑，每日虧損達數百萬元人民幣。有食客發 現曾大排長龍的西貝門店貼出「關店通知」，如南 京開了七年的弘陽廣場分店、汕頭萬象城分店、在 呼和浩特三間分店等。西貝官方回應稱開店與閉店 是餐飲業常態調整，每年都會進行，否認出現倒閉 潮。 其實餐飲業用預製菜並非新鮮事物，日本平價 連鎖餐廳薩莉亞（TYO：7581）便是佼佼者，西 貝事件所以淪為大災難，關鍵在於薩利亞性價 比高兼從未隱瞞使用預製菜，西貝 不單收費高昂，老闆更 公然說謊。 頭條新聞 53 2025.12.14
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