投資術 / 照相簿2023年1月8日 星期日 廣告。爆料。查詢 212-699-3800 D2 36氪報道，王峰代理的是貴州一 個醬酒品牌，通過微商來分銷產品。 其透露，雖然微商剛開始拿貨量還可 以，但由於終端需求萎靡，很多貨還 壓在手中，再次進貨的微商比較少。 即將過去的2022年，除茅台酒經銷渠 道利潤依然可觀，其他白酒經銷商都 面臨著一定的壓力。受疫情影響，單 品銷售額下滑、資金周轉壓力大、成 本高企，成為部分經銷商面臨的主要 難題。 乳酪基金投資經理潘俊分析，部 分白酒品牌2022年將較多產品出貨至 渠道，導致經銷商庫存偏高，儘管 公司報表端體現出較為樂觀的業績， 但也將更多的壓力施加給下游。實際 上，渠道焦慮已悄然傳導至上游。 Wind（萬得）數據顯示，2022年前三 季度，部分白酒扣非後淨利潤同比增 速，低於2021年。同期，受經銷商資 金周轉壓力大及企業支持渠道等因素 影響，一些白酒企業的合同負債金額 同比明顯下滑。而合同負債往往被業 內視為白酒公司業績的蓄水池。 市場寒意之下，白酒公司主動調 整策略，有意將資源向高端產品傾 斜。貴州茅台在推出53度500ml貴州茅 台酒（珍品）等高端產品後，近期又宣 布投資155.16億元擴產茅台酒。2022 年上半年，五糧液增加五糧液產品產 量、縮減其他酒產量，以及瀘州老窖 提升中高檔酒類的產量、降低其他酒 類產量，也是酒企資源向高端酒傾斜 的印證。 展望未來，市場對白酒前景仍有 期許。在潘俊看來，展望中長期，在 疫情防控政策不斷優化下，經濟活動 有望逐步恢復至合理節奏，白酒板塊 以及高端龍頭估值存在持續壓制的多 個因素顯著緩解。「對於基本面尚未改 變、渠道與動銷情況相對良好的高端 白酒龍頭，繼續保持樂觀態度。」 「疫情加速中國酒行業分化，中國 酒已經完成了消費升級，2023年還是 名酒的天下，更是中高端與高端消費 為主，以文化品牌和以產區為代表的 品質成為新的競爭核心。」酒業分析師 蔡學飛表示，明年市場競爭會進一步 增加，單一品牌的競爭會向品類競爭 轉變。 酒水行業研究者歐陽千里表示， 2023年的白酒市場，渠道端重在「消化 庫存」，市場端重在「培育氛圍」，整體 來看「穩中向好」。「樂觀判斷，2023會 逐步看好，但這也主要集中在名優酒 範疇。」蔡學飛表示。 經銷商層面的壓力，已回 傳至部分白酒企業。儘管白酒 公司營業收入、淨利潤絕對數 依然較為靚麗，但同比數據已 出現變化。 Wind數據顯示，2022年 前三季度，20家白酒上市公 司中，營業收入同比增速低 於2021年的公司，共計有14家。 同期，共計15家白酒上市企業扣 非後淨利潤同比增速，低於2021 年。被稱為白酒公司業績蓄水池 的合同負債，數據表現也不太理 想。根據酒企在年報中的解釋， 白酒公司的合同負債，是指酒企 在與客戶簽訂合同並收到訂單但 未向客戶交付產品之前，已從客 戶收取的合同對價金額。 Wind數據顯示，2022年前三 季度，有8家酒企合同負債同比出 現下滑。同期，合同負債同比出 現增長的公司中，7家公司該數據 同比增速低於2021年前三季度增 速。2021年歸母淨利潤同比增速 高達114.35%的捨得酒業，面臨業 績增速回調與合同負債金額下滑 的雙重壓力。2022年前三季度， 公司淨利潤同比增速降至23.76%。 管理層增持計劃完成的酒鬼 酒，也面臨類似的壓力。2022年 前三季度，公司合同負債金額為 3.45億元，相對於2021年同期的 5.21億元，同比下滑33.78%。「酒 類結構消費升級是大勢所趨，名 酒擁有品牌、渠道等多重優勢， 強勢搶佔了宴席、禮品等中高端 與高端消費市場，同時不斷實施 渠道下沉，掠奪二三線白酒市場 資源。」蔡學飛表示，未來中國酒 類的競爭是基於品牌、產區為內 容的名優酒競爭。 壓力傳導 酒企調整 「2022年公司業績雖然增長，實 際上減少了，因為區域增加和代理產 品品項在增加。」一位江蘇白酒經銷 商表示，與2021年相比，2022年相同 區域品項業績在減少，資金周轉壓力 相當大。 上述經銷商的感慨並非孤例。受 疫情影響，部分白酒經銷商2022年的 日子不太好過。出貨量減少、資金周 轉壓力大的同時，仍要負擔高額的人 員成本等，是經銷商面臨的難題。部 分縣城經營白酒的私營超市，能明顯 感受到終端市場的冷清。安徽一位個 體超市的老闆李軍表示，2022年生意 比較差，因為疫情影響，農村、縣城 的婚宴很多無法舉辦，進的白酒很多 都賣不出。 為了資金周轉，李軍不得不從民 間籌集資金，包括一部分需要支付較 高利息的借款，以及朋友提供的資 金。李軍表示，最近其所在縣城很多 人都感冒、發燒了，店裏都沒有甚麼 人。與李軍感同身受的，還有身在內 蒙古的王源。王源做白酒經銷商已經 多年，是一名白酒品牌在內蒙古的代 理商，同時還銷售一些品牌酒。 「銷量下降了，經營成本增加， 利潤降低不少！」談及2022年經營情 況時，王源感慨，貨出不去，沒有合 理的利潤周轉，銀行利息只是暫緩， 但仍然要交。餐飲業的冷清，對白酒 終端市場銷售影響較大。北京一位餐 飲人士表示，2022年其所在的門店， 開開停停，到店裏吃飯的不多，訂包 間的客人數量明顯下滑，很多婚宴也 沒有辦法接，酒自然賣得少了。 出貨量銳減 經銷商艱難 銷量下滑 成本高企 需求萎靡貨積壓 白酒生意不好做 疫情影響 下，渠道商面 臨高庫存等壓力，酒企將資 源傾向高端產品。「2022年 生意不好做，出貨很慢，壓 力很大。」北京一位白酒經 銷商王峰表示。 本報訊 ■受疫情影響銷量下滑，成為白酒經銷商面臨的主要難題。 資料圖片 ■高端白酒龍頭憑藉渠道、品 牌等優勢，具有平穩穿越周期 的能力。 資料圖片 廣 西 欽 州市欽南區那 彭鎮青年鄧福 斌1998年從華南農業大學 園藝系果樹專業畢業後，到 海南三亞創業，種植木瓜。 2012年颱風把不少木瓜吹 落，他發布免費贈送木瓜信 息，「木瓜哥」因此得名。 近10年來，鄧福斌潛心研究 「黃金百香果」種苗改良技 術獲得成功。近3年，他每年 為滇、黔、桂三省區群眾提 供的黃金百香果苗達到600 多萬株，「讓大家用得起好 苗、種得出好果、賣得出好 價」。 本版圖片皆取自新華社 「木瓜哥」培育百香果 潛心研究十年 成功改良種苗 ■上圖為「木瓜哥」鄧福斌在護理「黃金百香果」母本園。右圖為在「黃金百香 果」種苗培育基地，一名工人在培植「黃金百香果」種苗。 ■這是「黃金百香果」種苗培育基地待嫁接的種苗母本。 ■一名工人在嫁接「黃金百香果」種苗。 ■這是「木瓜哥」鄧福斌培育的「黃 金百香果」新品種——欽蜜9號。 ■在「黃金百香果」種苗培育基地，當地群眾在整 理「黃金百香果」種苗。 ■基地培植的「黃金百香果」種苗根系。 內幕解 畫
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