C12 02.21.2026 星期六 中國財經雜誌 由上海交通大學85後校 友胡心怡創立的無人礦卡企業，頭頂閃 耀光環--根據灼識諮詢的資料，2024年按出貨 量及收入計，上海伯鐳是全球最大的純電自 動駕駛礦山卡車提供商；按採用解決方案的 礦山累計數量計，截至2024年底，該公司是 全球最大的電動及自動化礦山業務解決方案 提供商。 同時，上海伯鐳也是全球首家在礦區投 用純電自動駕駛礦卡車隊的企業。按2024年 出貨量計，公司也是中國第一大電動自動駕 駛礦卡解決方案提供商，市佔率為55.3%。 然而翻開招股書，數據背後的真相更為複 雜：客戶集中度高達97.7%、累計虧蝕超1.5 億元⋯⋯在無人駕駛領域資本退潮的當下， 上海伯鐳的IPO更像是一場不得不打的「生存 戰」。 交大同學攜手創業 上海伯鐳成立於2015年7月，創始人胡心 怡現年40歲，任公司董事長、首席執行官兼 執行董事，負責集團整體業務戰略及管理工 作。在工業自動化及工程機械領域，胡心怡 積累了多年專業經驗。他曾在博世和丹納赫 等跨國公司任職，經歷過銷售、研發及戰略 等多個職能。2019年4月，他獲選「2018上海 市青年創業英才」，2024年入選耶魯大學全球 氣候領袖。 上海伯鐳聯合創始人、CTO楊揚於2017 年5月加入公司，2019年4月起獲委任為執行 董事，主要負責技術研發戰略，以及自動駕 駛相關係統及產品的開發。二人還同為交大 同學。 然而，創始人擁有技術和行業經驗和資 源並不等同於公司一定能在商業上大獲成 功。上海伯鐳在招股書中進行了風險提示： 「本公司自成立以來運營歷史有限。因此，我 們在開發、商業化及營銷無人礦卡和解決方 案以及礦山自動駕駛技術方面的經驗有限。 相較於擁有更長運營歷史且成功推出並營銷 類似解決方案的公司，我們產品及解決方案 的商業化可能涉及更多不確定性、耗時更長 且需要更多資金。」 增長與虧蝕同在 從業績層面來看，上海伯鐳的營收增速 堪稱驚艷，從2023年的6956.5萬元驟然提升至 2024年的1.71億元，2025年前三季度更是同比 暴增819.9%至3.15億元。 與此同時，上海伯鐳的虧蝕也在不斷擴 大。2023年公司淨虧蝕3247.9萬元，2024年虧 蝕進一步擴大至6098.6萬元，2025年前9個月 再虧5866.6萬元，累計虧蝕超1.5億元。值得 注意的是，上海伯鐳淨虧蝕率已經從2023年 的46.7%收窄至2024年的35.7%，去年前三季 度進一步下降至18.7%，但距離盈虧平衡還有 一段路要走。 其中，高額的研發開支侵蝕著上海伯鐳 的利潤空間。具體來看，2023年至2025年前 三季度，上海伯鐳研發開支分別為1428萬 元、3725.6萬元、5641.3萬元。「我們一直並 有意繼續大幅投資研發，這可能對我們的盈 利能力及運營現金流產生不利影響且可能無 法產生我們預期達到的效果。」上海伯鐳在招 股書中稱。 與此同時，公司的經營活動所用現金淨 額也在不斷擴大，從2023年的3266.5萬元增加 到了2024年的1.09億元，到了2025年前9個月 已經擴大至1.83億元。截至2025年9月末，上 海伯鐳賬上現金及等價物為7079.8萬元。 客戶、供應商集中度高 與不少硬科技企業相同，上海伯鐳也存 在客戶、供應商集中度高的情況。客戶集中 度方面，2023年至2025年前三季度，上海伯 鐳來自前五大客戶的收入分別佔相應年度/期 間收入的91.5%、96.1%及97.7%，同期來自 最大客戶的收入分別佔相應年度/期間收入的 70.4%、37.9%及65%。 供應端也存在相似的問題。2023年至 2025年前三季度，來自五大供應商的採購額 分別佔總採購的74.4%、80.6%及84.3%，同期 來自單一最大供應商的採購額分別佔公司採 購總額的36.0%、46.5%及64.7%。 「我們於往績記錄期間各年度/期間收入 的絕大部分來自數量有限的大客戶，且該等 收入金額可能在任何特定時期大幅波動。」同 時，上海伯鐳也坦承：「我們依賴有限數量的 供應商提供若干基本產品及服務，可能會對 我們有效管理業務的能力產生不利影響，並 隨後損害我們的業務。」 需要注意的是，上海伯鐳部分客戶與供 應商間還存在重疊。例如，公司曾向客戶-供 應商群B銷售智運解決方案；但在2023年至 2025年前三季度也曾向客戶-供應商群B採購 電池、電池租賃以及電池充電及更換服務； 向客戶-供應商C採購智車車輛底盤平台及無 動力車身，但在2023年至2025年前三季度也 向客戶-供應商C銷售了智車解決方案。 上海伯鐳的故事，是中國硬科技創業的 一個縮影：創始人出身頂尖學府、爆發式的 營收增長，以及背後的虧蝕、現金流壓力等 問題都無法令人忽視。此番IPO計劃將募集資 金用於加大公司研發投入並深化技術與產品 能力，用於在中國建設智能生產基地，包括 興建自動化裝配線及其他配套設施以實現核 心生產工序的全面自動化；用於綠色智能礦 山生態構建，包括策略聯盟及合資企業，以 及補充公司的一般營運資金等。 衝刺港股IPO 伯鐳打響生存戰 全球最大純電自動駕駛礦山卡車提供商 廣東弘景光電科技股份有限公司（以下 簡稱弘景光電）披露2026年1月投資者關係活 動記錄表顯示，當月一系列投資者調研活動 中，公司董事長兼總經理趙志平、董秘林瓊 芸等向摩根、華安、匯添富、交銀施羅德、 匯豐晉信、興證全球、浦銀安盛、國泰等公 募基金，華泰保險，國泰海通和華金等券商 介紹其業務進展，並對2026年多項主營業務 表達樂觀展望。 調研紀要顯示，上述機構投資者關注點 集中於公司在全景/運動相機、智能汽車、 機器視覺三大核心業務的競爭優勢與增長潛 力，以及產能布局與人才戰略。 智能汽車板塊增速亮眼 據公司負責人介紹，作為行業內最早進 入並深耕全景/運動相機領域的專業光學制造 商之一，公司擁有深厚的技術沉澱，不僅掌 握光學鏡頭設計，還具備從光學設計、精密 製造到攝像模組集成的全鏈條核心技術與制 程工藝，其在全景/運動相機領域擁有較高市 場份額，憑藉「光學鏡頭+攝像模組」的一體化 解決方案，已建立起市場領先地位。 公司認為，隨著社交媒體內容創作和沉 浸式體驗需求的增長，全景相機和運動相機 作為捕捉動態瞬間和分享沉浸式體驗的智能 設備，正從小眾玩家的記錄設備加速演變為 大眾用戶的創意生產力工具。 展望未來，消費者對全景相機認知的加 深、知名廠商布局、技術革新和應用拓展等多 重利多因素的疊加，全景相機行業的市場規模 有望加速擴大。因此，公司對2026年全景/運 動相機業務的增速保持較為樂觀的預期。尤為 引人注目的是，其智能汽車業務的迅猛發展。 公開資料顯示，2025年上半年，該公司智能汽 車領域營業收入同比增幅超過50%。 調研中，公司管理層將這一增長歸因於 技術領先性、廣泛的產品線覆蓋以及與奔 馳、奇瑞、長城、小鵬等知名車企及Tier 1廠 商的長期穩定合作。 公司援引高盛的預測數據稱，基於「智駕 平權」趨勢下，高階智能駕駛功能正加速向中 低端車型滲透，單車攝像頭數量將從2025年 的5個增長至2030年的10個，同時，攝像頭規 格也在快速升級，800萬像素及以上高清攝像 頭滲透率將快速提升，預示著巨大的市場空 間。基於此，公司對2026年智能汽車業務的 增速保持「較為樂觀的預期」。 此外，作為新增長曲線的機器視覺業務 在2025年已取得初步成效。 公司透露，其產品主要以攝像模組形式 供應，已進入國內知名品牌供應鏈，應用於 割草機器人等產品，並在戶外作業機器人、 家庭陪伴和服務機器人、具身人形機器人等 應用領域啟動研發並送樣。 作為智能製造和產業升級的核心驅動 力，機器視覺市場規模正加速擴張，特別是 在人形機器人等前沿領域展現出爆發潛力。 所以，公司看好被譽為「工業之眼」的機器視 覺業務，持續加大投入，對2026年該業務的 增速同樣報以樂觀態度。 產能優化與戰略升級 針對產能情況，弘景光電表示，2025年 全年維持較高產能利用率，並通過精益生產 實現高效釋放。同時，公司已於2025年第三 季度將原「中山生產基地產能擴建項目」變更 為「弘景光電研發製造總部基地建設項目（一 期）」，旨在進一步提升光學鏡頭及攝像模組 綜合產能與技術競爭力。 關於未來規劃，弘景光電明確「3+N」的 產品戰略，即鞏固提升智能汽車、智能家 居、全景/運動相機三大主業的市場份額，並 向機器視覺、人工智能硬件等新興領域拓展。 公司表示，將通過規模化、專業化生產 鞏固成本優勢，並有選擇性地向下游延伸， 提供包含光學設計、電子、軟件算法在內的 系統化解決方案，以捕獲更多產業鏈附加值。 在人才激勵方面，公司強調「以人為 本」，並透露正在綜合評估股權激勵方案的實 施可能性。 有業內人士分析，此番發布的調研活動 記錄表向市場清晰傳遞了弘景光電在光學賽 道，特別是在智能汽車與前沿機器視覺領域 的布局與信心。 在智能化浪潮持續深入的背景下，其技 術積累與市場拓展成效將成為未來業績的關 鍵看點。去年三季報顯示，前9個月弘景光電 實現營業收入11.98億元，淨利潤1.42億元， 同比分別增長51.65%和12.19%。 弘景光電三大核心業務增速樂觀 ......... 港股資本市場再度迎來無人 駕駛業 務企業，上海伯鐳已經向港 交所遞交招股書，中信證 券與中信建投國際為聯席保 薦人。 上海報道 本報記者齊鑫 ■伯鐳生產的純電自動無人駕駛 卡車用於礦山運輸。 網上圖片 ■無人礦卡可能是當前自動駕駛領域最有可能量產的產品。 網上圖片 ■現在年輕人喜歡用全景運動相機實時記錄動態，做成視頻發到社交媒體。 資料圖片
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