B6 04.06.2026 星期一 香港財經 美伊戰爭在2月底爆發，環球金 融市場大幅波動。紅磡索螺 絲坦言，今年首2個月市場走勢不 錯，其個人倉位於2月底創新高， 唯戰爭突然爆發、油價急升，市場 由本來預期減息，變為可能加息， 他手上的長債、科技股等的持倉3 月初曾輸5.5%。由於市場基本因素 改變，他果斷「執倉」，沽長債、加 石油股、減科技股，最終3月錄得 約2.3%回報，「如果我不去執倉， 不去認錯的話，我現在可能損失慘 重。」 坦言百萬倉偏保守 他相信，美伊戰爭難以短期內 解決，即使戰事結束，中東的石油 及天然氣設施已經損壞，並需時恢 復，油價高企會持續，例如現時遠 期期油的70美元水平，工業成本上 升不容忽視，再加上美國經濟數 據如不理想，「很大機會演變成滯 脹。」 「若今日有100萬元，你會怎樣 投資？」紅磡索螺絲坦言會偏向保 守，先保留20%現金「撈底」，然後 10%買黃金，選擇港股上市的價值 黃金ETF（3081）。除了應對滯脹環 境，外界對美國國債信心持續降 低，相信各國央行會繼續減持美 債、增持黃金，另外持有10%黃金 也為應對「黑天鵝事件」。石油則部 署5%，買美股上市的石油股ETF （XLE），相信在今次霍爾木茲海峽 被封一役，坊間不少長倉基金未來 也會增持石油板塊「買保險」。 10%買金 股票防守主導 股票方面亦是防守主導，首 先是美股的煙草股菲利普莫里斯 （PM）及麥當勞，合共佔35%，因 它們有較大定價權，「我喜歡定價 權，就是公司可隨時加價」，預期 可在滯脹環境跑出，例如煙草股定 價權高，大眾對價格的敏感度低； 麥當勞亦因持有大量店舖，在通脹 時期受惠。 相同揀股邏輯下，5%買歐洲 上市的著名奢侈品牌愛馬仕，「有 錢人的消費在滯脹時期其實不是太 受影響」；5%買生物科技ETF的易 方達生物醫藥（3186），因這個板塊 在過往通脹時期也表現甚佳。 進攻方面，他選擇港交所 （388）及納指ETF（QQQ），各佔 10%資金。 他相信在中國大力發展A I 下，相關公司持續到港集資，港 交所會繼續受惠，另外它也是具 定價權，毛利率、純利率高的公 司。 至於科技股，他坦言縱使是熊 市，投資者也要持有小部分科技股 ETF，因AI等技術反映人類社會的 進步。若不投資科技股，即是在沽 空當今世界的進步，只會被世界淘 汰。 紅磡索螺絲：重倉具定價權公司 即使停戰油價料仍高企 大機會演變成滯脹 ■紅磡索螺絲坦言縱使 是熊市，投資者也要持 有小部分科技股ETF。 伍明輝攝 美伊戰爭難 以短期內解決， 即使戰事結束， 中東的石油及天 然氣設施已經損 壞，並需時恢 復，油價高企會 持續。 著名「財經KOL」 紅磡索螺絲 紅磡索螺絲百萬倉組合 現金 20% 麥當勞及 菲利普莫里斯 35% 港交所 10% 黃金ETF 10% 能源ETF 5% 愛馬仕 5% 生物科技ETF 5% 納指ETF 10% 紅磡索螺絲大學時期已炒 股，曾經打工及創業，但發現投 資最適合自己，成功憑投資達致 財務自由。他笑言自己性格適合 投資，因為遇到困難時會退縮、 放棄，故做錯投資決定可撇脫地 「斷捨離」止蝕。對於想複製其財 務自由路的年輕人，他也鼓勵試 一試短炒，但如果試了幾年短炒 也發現不太賺錢，「那就簡簡單 單的，月供指數ETF，不要搞那 麼多東西了，剩下的時間努力返 工。」 領悟「地基+核心」理念 他雖以炒股起家，但後來漸 漸領悟到「地基+核心」的投資理 念，地基以收息股為主，核心則 是具增長能力的公司，每年僅以 這個長倉產生的股息，配合槓桿 用於短線的趨勢交易。他說，利 用股息作短炒，既可限制投入的 注碼，「還有當沒有金錢壓力炒的 時候，會比較客觀。」 他不時鼓勵「炒友」建立收息 「地基」，即使簡單買入一手匯控 （005）收息，「可能一開始覺得收 息沒甚麼，但是每一季收點錢， 會慢慢培養出原來股票是可以收 息的」。另外，他留意到不少投資 者經常執著於跑贏大市，坦言只 有基金經理有此需要，普通投資 者應追求絕對回報，不論升市跌 市，每年有錢賺就可以。 大學時期已炒股憑投資達財務自由 美國聯同以色列2月底攻擊伊朗，市場原 本以為「速戰速決」的戰爭，不經不覺已持續逾 一個月，即使美國總統特朗普上周宣布在伊朗取得勝利，戰事仍 未有落幕的跡象。著名「財經KOL」紅磡索螺絲接受本報訪問，他 相信美伊戰爭短期內難以解決，即使戰事真正結束，油價仍會維 持在較高水平，很大機會演變成滯脹環境。若現在有100萬元作 投資，他坦言會偏向保守，10%買金、5%買油，股票則重倉具定 價權的公司。 本報記者葉卓偉香港報道 藥明康德料今年收入增 百濟神州扭虧為盈 恒瑞醫藥獲花旗及中信看好 公司動向：集團預計今年整體收入達 到513億至530億元，持續經營業務收 入按年增長18%至22%。集團透露已 與全球前20大製藥企業全部建立了長 期穩定的合作夥伴關係，在亞洲、歐 洲和北美擁有超過20個研發與生產基 地組成的全球網絡。 最近業績：集團截至2025年12月底 止全年，純利191.95億元，按年升 105.2%；每股盈利6.72元。末期息增 至1.57927元。 公司動向：集團預期今年總收入將介 乎62億至64億美元（436億元至450億元 人民幣）；GAAP毛利率80%區間的高 位；GAAP經營利潤7億至8億美元； 非GAAP經營利潤介乎14億至15億美 元。 最近業績：集團2025年度按美國公認 會計準則（GAAP）扭虧為盈，錄得淨 利潤2.87億美元，2024年度則有淨虧 損6.45億美元，每股收益20美仙。全 年總收入53.43億美元，增加40%。 公司動向：集團已在中國獲批上市24 款1類創新藥，根據2025年Citeline發 布的管線規模排名，集團自研管線規 模位居全球第二。未來3年預計將有約 53項創新產品及適應症獲批，持續兌 現創新價值。 最近業績：截至2025年12月底止全 年，純利77.11億元，按年升21.7%； 每股盈利1.19元，末期股息每10股 派2元。全年營業額316.29億元，升 13%。 52周高低位：42.87至129.9港元 大行目標價：1 5 6港元，買入（花 旗）；154.1港元，買入（瑞銀） 52周高低位：115.8至229.4港元 大行目標價：2 9 0港元，買入（星 展）；286.2港元，優於大市（里昂） 52周高低位：52.5至95.2港元 大行目標價：1 3 4港元，買入（花 旗）；108港元，買入（中信） 百濟神州 (6160) 元 228 200 172 月/年 11/25 1/26 2 3 4 12 上周四收報 187.5 元，升 2.5 元 藥明康德 (2359) 元 128 114 100 上周四收報 124.9 元，升 1 元 月/年 11/25 1/26 2 3 4 12 恒瑞醫藥 (1276) 元 96 80 64 上周四收報66.65元，跌0.25元 月/年 11/25 1/26 2 3 4 12 美國癌症研究協會（AACR） 年 會 及 美 國 臨 床 腫 瘤 學 會 （ASCO）年會，將分別於本月中 及6月初在美國奧蘭多及芝加哥舉 行。過往數年在兩大年會期間， 會有較多藥物臨床數據披露，令 醫藥股走勢較佳，如去年會議期 間，創新藥板塊股份最高漲幅近 八成。 在兩大年會召開前，不妨選 擇優質生物醫藥股提早部署，當 中百濟神州（6160）、藥明康德 （2359）及恒瑞醫藥（1276）都是上 佳之選。 內地生物醫藥研發實力強 大，連輝瑞行政總裁Albert Bourla 亦表示，美國製藥業需要與中國 合作。外國藥廠加強跟內地醫藥 股合作，為後者提供龐大的對外 授權收入。據國家藥監局資料顯 示，今年首季創新藥對外授權交 易額超過600億美元，接近2025年 全年的一半。 百濟神州對外授權收入佳 百濟神州主要產品創新抗 癌標靶藥物「百悅澤」早在歐美 成功，帶動業績理想增長，集 團2025年度按美國公認會計準 則（GAAP）成功扭虧為盈，錄淨 利潤2.87億美元，2024年度則有 淨虧損6.45億美元。全年總收入 53.43億美元，增40%。 2025年產品收入52.82億美 元，增加40%，佔總收入99%； 其中百悅澤全球銷售額39億美 元，增長4 9%。全球產品銷售 毛利率由對上年度8 5 . 5%增至 87.8%。自由現金流9.42億美元， 按年增加16億美元。集團預期 今年總收入將介乎62億至64億美 元；GAAP經營利潤7億至8億美 元；非GAAP經營利潤介乎14億 至15億美元。集團亦預計未來18 個月內將迎來超過20項研發里程 碑。 百濟神州在對外授權上有 可觀收入，去年8月跟Ro y a l t y P h a r m a簽訂一份特許權使用 費購買協議，出售單克隆抗體 Imde l l t r a在中國以外地區特許 權，收取8.85億美元首付款，另 出售額外特許權使用費的權利， 最高可獲6500萬美元的額外付 款。百濟假期前收報187.5港元， 升1.4%。 藥明康德亦看好今年收入情 況，預計今年整體收入達到513 億至530億元（人民幣，下同），持 續經營業務收入按年增長18%至 22%。 集團透露已與全球前20大製 藥企業全部建立了長期穩定的合 作夥伴關係，在亞洲、歐洲和北 美擁有超過20個研發與生產基地 組成的全球網絡。 藥明康德有股息派 論去年盈利表現，藥明康德 較百濟神州更佳，而且有派股 息，是一般生科醫藥股較少見。 截至2025年12月底止全年，純利 191.95億元，按年升105.2%，其 中包含了出售聯營公司部分股權 以及剝離部分業務所獲得的投 資收益，每股盈利6.72元，末期 息增至1.57927元。全年營業額 454.56億元，按年升15.8%。 期內集團毛利213.79億元， 按年增加33.5%，毛利率47%，按 年上升6.2個百分點。截至去年底 止，集團持續經營業務在手定單 580億元，按年增長28.8%，持續 經營業務收入434.2億元。 摩通基於藥明康德的指引， 上調集團未來3年銷售預測4% 至5%，調升毛利率預測3個百 分點，及上調盈利預測1 0%至 11%，續列作行業首選股，將目 標調升至150港元，維持「增持」評 級。藥明康德假期前收報124.9港 元，升0.8%。 恒瑞邁入全球化新時代 恒瑞醫藥主要研發腫瘤藥， 在抗腫瘤藥銷售排名第一，市場 佔有率逾12%。集團已在內地獲 批上市24款一類創新藥，根據 2025年Citeline發布的管線規模排 名，集團自研管線規模位居全球 第二，未來3年預計將有約53項創 新產品獲批。 截至2025年底，集團正在開 展中的上市後醫學研究項目約 3200項，覆蓋研究中心累計達到 約8000間。 恒瑞業績平穩，截至2025年 12月底止全年，純利77.11億元， 按年升21.7%；每股盈利1.19元， 末期股息每10股派2元。全年營 業額316.29億元，升13%。去年 創新藥銷售及許可收入為197.35 億元，佔全年總收入的62.4%， 其中創新藥銷售收入為163.42億 元，按年升26.1%，佔總收入的 51.7%及藥品銷售的58.3%。 集團在對外授權上亦豐收， 去年與美國Braveheart Bio達成協 議，可收取6500萬美元首付款， 有權獲得與臨床開發和銷售相關 的里程碑付款，最高可達10.13億 美元。 大摩指恒瑞正邁入全球化新 時代，預期2026至2028年創新藥 銷售年增長率達三成，有望持續 鞏固其在中國生物醫藥行業的龍 頭地位，並指出市場尚未充分反 映其全球化授權「出海」帶來的增 長潛力，列首選股之一，給予目 標價92港元，評級「增持」。恒瑞 假期前收報66.65港元，跌0.4%。 較多藥物臨床數據披露利好板塊 AACR年會召開前部署生物醫藥股 投資追擊
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