C12 04.20.2026 星期一 中國財經雜誌 近期，新三板企業喬路銘科技 股份有限公司（下稱「喬路銘」）在北 交所過會。喬路銘成立於2018年4 月，是一家專業從事汽車飾件的研 發、生產和銷售的高新技術企業， 主要產品包括汽車內飾件、汽車外 飾件及配套模具。2023年2月，公司 在股轉系統掛牌並公開轉讓，並於 2023年5月調至創新層。 此番IPO，喬路銘計劃募集資 金超6.58億元，用於喬路銘新能源 汽車智能及輕量化內外飾件智造項 目（一期）、汽車輕量化內外飾件智 能製造項目（一期），以及補充流動 資金。為瞭解IPO相關情況，《星 島》向喬路銘方面致函采訪，截至發 稿未獲回復。 大客戶依賴 2022年—2024年，喬路銘業績 逐年上升，營業收入分別為15.61億 元、25.56億元、33.75億元；歸母 淨利潤1.54億元、3.02億元、4.17億 元；扣非歸母淨利潤1.48億元、2.92 億元、4.11億元。 2025年上半年，喬路銘營收 14.25億元，歸母淨利潤2.01億元， 扣非歸母淨利潤1.95億元。 在喬路銘的收入中，絕大部分 來自前五大客戶。2022年—2025 年上半年，公司前五大客戶的銷 售收入佔當期營收的比例分別高 達97 . 57%、98 . 97%、99 . 48%及 99.69%。其中，比亞迪和吉利是 喬路銘的兩大核心客戶。據招股 書，2022年—2025年，公司向比 亞迪產生的銷售收入分別為5.68億 元、12.19億元、18.52億元、6.05億 元；向吉利產生的銷售收入分別為 7.98億元、11.85億元、14.22億元、 7.96億元。照此計算，同期上述兩 大客戶合計為喬路銘貢獻的收入分 別佔到了公司總營收的87.52%、 94.04%、97.02%、98.35%。喬路銘 業績幾乎完全依靠這兩家車企支撐。 極度依賴大客戶意味著風險也 蘊含其中。在問詢中，北交所也要 求喬路銘結合與比亞迪的合作情 況，說明是否對單一客戶存在重大 依賴。 對此喬路銘稱比亞迪是公司銷 售收入的主要來源之一，公司經營 業績大幅增長首要來源於對比亞迪 的銷售收入，但公司具有較強的市 場競爭優勢，自身業務的經營具有 較強的獨立性，對比亞迪不構成重 大依賴。 但值得注意的是，就在3月30 日，喬路銘還發布了2025年全年業 績報告，公司實現營收31.71億元， 同比下降6.03%；歸母淨利潤4.27億 元，同比增長2.44%；扣非歸母淨 利潤3.99億元，同比減少3.06%。 喬路銘在財報中明確提及， 2025年公司外飾件營收20.82億元， 同比下降11.46%。「2025年公司對 比亞迪的銷售收入下降，導致外飾 件營業收入下降。」 此外，喬路銘也在招股書中提 到，由於比亞迪採購策略調整，公 司最近一期配套比亞迪的定點項目 數量大幅下降，預計2025年度對 比亞迪銷售收入同比下降幅度在 35%—40%。「倘若未來公司未能 取得比亞迪新定點項目，將可能導 致對比亞迪銷售收入持續下降的風 險。」喬路銘坦言。 在第二輪問詢中，喬路銘也表 示公司持續深化與吉利汽車合作關 係、在拓展新客戶及新產品等方面 取得了一定成果，並在持續降本增 效方面取得了一定成效，相關情況 對公司總體經營業績的影響較小。 低研發高毛利 財報數據顯示，喬路銘的毛利 率高於同行平均水平。2022年—— 2025年上半年，公司毛利率分別 為 21 . 74%、21 . 8%、21 . 82%、 23.39%，而同行可比公司的平均值 分別為20.66%、20.75%、19.69%、 19.64%。但需要注意的是，喬路 銘在研發人員數量佔員工總數的比 例、研發投入規模佔營業收入的比 例這些主要對比指標上，均低於同 行業可比公司。 如2022年—2025年上半年， 喬路銘研發費用率分別為3.42%、 3.34%、2.79%、3.21%，而同行均 值則達到4.4%、4.52%、4.79%、 5.11%；研發人員方面，2024年喬 路銘研發人員僅189人，佔公司總人 數的4.93%，而同行的平均值達到 825人，佔總人數的12.81%。 對此，喬路銘在招股書中稱， 報告期內公司研發人員及費用情況 低於同行業可比上市公司平均水 平，主要因為公司作為非上市公眾 公司，資金實力有限，目前更側重 於生產投入。近年來，隨著公司經 營規模不斷擴大、盈利能力不斷增 強，公司高度重視研發，持續加大 相關研發投入，研發實力不斷增強。 掛牌期間曾受處罰 喬路銘的控股股東、實際控制 人為黃勝全。 1977年出生的黃勝全出身汽車 零部件行業，其父黃修業及其他親 屬共同創立了汽車零部件企業浙江 銘博汽車部件股份有限公司。黃 修業提供資金支持，成立了喬路銘 科技有限公司。早年間，黃勝全曾 在瑞安市昌華汽車配件廠擔任銷售 經理，還曾在銘博股份擔任銷售經 理、董事。2021年11月——2022年6 月，黃勝全在喬路銘科技任執行董 事、經理；2022年6月至今任公司董 事長、總經理。 招股書顯示，黃勝全直接持有 喬路銘約2.46億股普通股，佔公司 股份總額的67.1314%，通過僑路銘 （寧波）投資有限公司間接控制公司 20.9658%的股權，通過瑞安市正盛 企業管理合夥企業（有限合夥）間接 控制公司4.3679%的股權，合計控 制公司92.4651%的股份。 另外需要注意的是，喬路銘曾 在掛牌期間受到處罰。據招股書， 2025年6月，中國證券監督管理委員 會浙江監管局曾對喬路銘及相關人 員出具警示函。2023年，喬路銘與 關聯方溫州銘穀汽車零部件有限公 司發生關聯交易1003.34萬元，與關 聯方成都雙勝發生關聯交易2.47億 元，前述關聯交易未及時履行審議 程序並披露，對喬路銘、黃勝全、 董事會秘書楊春燕、財務總監謝碎 紅分別採取出具警示函的監督管理 措施。2025年6月，全國股轉公司掛 牌公司管理一部曾因上述事件對喬 路銘及相關責任主體出具採取口頭 警示的送達通知，對喬路銘、黃勝 全、楊春燕、謝碎紅採取口頭警示 的自律監管措施。 「上述措施不屬於行政處罰、公 開譴責，不構成重大違法違規，不 會導致公司不符合發行上市條件。 除上述情形外，發行人在股轉系統 掛牌期間不存在受到處罰的情況。」 喬路銘稱。 本報記者齊鑫上海報道 背水一戰 搭建「數據超市」平台 日前，在第三屆中國機械人產業 大會主論壇上，百度智能雲正 式聯合零次方機械人、靈生科技、 傅利葉智能、緯鈦科技、拓元智慧 等多傢具身智能企業，推出了「具身 智能數據超市（Beta版）」。這也是業 內首個，旨在系統性解決具身智能 行業數據痛點的平台。 打造行業基建 這個被百度稱為「數據超市」的 平台，其核心目標是搭建一套可流 通、可識別、可信任的行業數據流 通體系，從而解決困擾整個行業已 久的痛點。 近年來，具身智能行業迅猛發 展，資本與人才加速涌入，但在具 身智能加速從實驗室走向產業應用 的過程中，數據供給的短板日益凸 顯——高質量數據匱乏、使用成本 高、格式標準不一等，已成為制約 產業規模化落地的瓶頸。 一位來自具身智能數據產品團 隊的業內人士向《星島》表示，目前 行業裏，大模型的訓練效果始終上 不去，核心問題就是數據的樣本量 不夠大，同時數據本身的質量也參 差不齊，整個賽道裏，專門把數據 作為核心產品來做的機械人公司， 還比較少。 這一點，拓元智慧體會尤為深 刻。拓元智慧CTO陳添水表示，機 械人本體廠商眾多，但數據僅供自 家使用，缺乏標準也缺乏流通。如 果每家都自己去做產業化落地，不 僅周期拉得很長，成本也高。在陳 添水看來，百度的數據超市可以幫 其拿到多元數據去推動模型迭代。 其次，可以快速地在產業裏面做閉 環驗證。 零次方機械人聯合創始人馬曉 龍透露，其實早在2025年年初，他 們就已經和百度開始溝通數據相關 的合作，打造了一套從數據採集、 清洗標注到最終應用的全流程工 具。在他看來，數據就是具身智能 大腦進化的燃料，是整個行業的「石 油」。 「我們這個行業絕大部分廠商的 終極目標就是讓機械人能像人一樣 工作，賦能千行百業，但沒有優質 的模型，沒有大量優質的數據，這 件事情就很難推進」，馬曉龍說道。 目前，百度與超過30家產業鏈 重點企業達成合作。百度智能雲泛 科技創新行業負責人徐良強調，百 度「數據超市」的三大優勢是中立 性、數據觸達能力和產品方資源。 因此，和百度的合作，剛好給 了這些企業雙向流通的渠道。一方 面，企業自己採集的數據，可以放 到百度的平台上售賣；一方面，針 對難以自采的細分場景數據，百度 平台打通了上下游供需——下游企 業可精准對接合適的上游數據提供 方，並在一定程度上促進數據標準 的初步對齊。 決絕走向AI 這門「數據基建」的生意，是百 度「All in AI」戰略的一環。 雖然不同於騰訊、阿里的廣 域生態投資，但百度近年來在中 國「AI+機械人」賽道更青睞重點 突破，加碼大模型（如文心一言生 態）、AI原生營銷服務、昆侖芯、蘿 蔔快跑等。 而這一系列的布局，也正在慢 慢兌現成果。 2026年初，百度宣布分拆「AI 算力底座」昆侖芯，申請在港交所 主板獨立上市。消息發布當日，百 度集團股價大漲，港股盤中漲幅達 9.51%，高盛、摩根大通等多家投 行上調百度目標價。有觀點認為， 其獨立上市能夠釋放AI芯片業務的 估值與融資能力。 業績方面，財報顯示，2025年 百度總營收為1291億元，其中AI業 務的營收就突破了400億元，佔比超 30%，遠遠超出了市場此前的預期。 但不可否認的是，處於新舊動 能轉換期的百度，正經歷一場深刻 的轉型陣痛：傳統搜索業務增長乏 力，而新的AI驅動引擎尚未全面發 力。 2025年，百度總營收同比下滑 3%，增速為近五年來的最低值。 2025年底，百度大裁員上熱 搜，從後續發布的財報來看，去 年四季度百度核心業務員工減少約 3100人。為此，公司還支出了7.08 億元的員工遣散費。 但在這份財報中，百度也首次 明確披露了AI業務的獨立收入，標 志著其對業務結構的重大調整。公 司將原「百度核心」重新定義為「一般 性業務」，涵蓋AI新業務、傳統業務 及其他板塊。這一口徑的變更，清 晰傳遞出百度堅定推進AI轉型的戰 略決心。 有人說，百度這是要「破釜沉 舟」「背水一戰」。但決絕走向AI的 百度也付出了不小的代價，受計提 162億元長期資產減值的拖累，2025 年百度的淨利潤同比下降了76%。 百度創始人李彥宏在業績會上 表態，2025年是AI成為百度新核 心的關鍵一年。基於當前的發展態 勢，相信在可預見的未來，核心人 工智能業務營收將成為百度主營業 務的半壁江山。 據悉，自2023年3月文心大模型 發布以來，百度已累計投入逾千億 元。在業績交流會上，管理層也明 確表示：「未來我們將繼續保持這一 投資強度。」 但曾因屢次錯失關鍵窗口而被 貼上「起大早趕晚集」標籤的百度， 又能否憑藉這門「數據基建」的生 意，跑完AI這場沒有終點的馬拉 松？ 比亞迪吉利托舉汽車飾件商喬路銘闖關北交所 ....................................... 在接連投資多家機械人與 AI企業後，百度將目光投向更 底層的戰場，做起了一門看似 「小眾」的具身智能生意——數 據超市，這類數據被視為 具身智能的「底層 基建」，就像水 電煤一樣不可或 缺。 廣州報道 本報記者曹安潯 百度做起 「小眾AI生意」 ■喬路銘是一家專業從事汽車飾件的研發、生產和銷售 的高新技術企業。 網上圖片 ■比亞迪是喬路銘的大客戶。 新華社資料圖片 ■百度將目光投向更底層的戰場，做起了一門看似「小眾」的具身智能生意——數據超市。 路透社資料圖片 百度創始人 李彥宏 ■參觀者在第六屆消博會現場了解 具身智能機械人。 新華社
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