C12 04.25.2026 星期六 中國財經雜誌 預付款漲七倍致財報「難產」 這家以「滴血驗癌」為行業所知的 癌症早篩企業，從2023年8月 首次遞表港交所開始，第三次IPO 衝刺才成功獲得港股通行證，並於 2025年5月順利掛牌港股主板。但僅 僅一年後，覓瑞便因財報數據審計 問題，出現了2025年全年業績報告 「難產」的境遇。 4月1日，覓瑞被港交所實施停 牌，系因其財報中14項預付款交易 相關細則需核數師進一步審查， 2025年度業績報告延遲刊發。 如今已過去半個月，覓瑞仍未 透出財務數據核查完畢、可刊發業 績並複牌的信號。 上市半年「突擊花錢」 覓瑞此次遭遇強制停牌，雖然 有市場監管趨嚴的大背景因素，但 更多是因其自身財務問題所致。 據覓瑞公告披露的情況概要， 其2025年年報審計機構畢馬威發現 公司有14項共計1480萬美元（折合人 民幣約1.01億元）的交易及後續相關 事宜需進一步獨立審閱，而該14項 交易主要包括2025年下半年覓瑞就 新項目向服務商及供應商支付的預 付款。 截至4月1日，上述交易中有約 950萬美元未啟動或未按原計劃推進 的項目預付款已被退回，但約530萬 美元已完成或正在推進的相關工作 預付款尚未退回。 與之相關的關鍵時間點是，上 市前的2025年3月末，覓瑞手中現金 及現金等價物僅余261.25萬美元（折 合人民幣約1783.14萬元），2025年 5月該公司正式上市，募資淨額約 8.805億港元，但下半年便集中大額 支出了上億元的預付款，由此引發 是否涉嫌「突擊花錢」的資金使用合 規問題。 《星島》曾就此聯繫覓瑞相關負 責人，希望瞭解上述預付款的資金 來源及實際用途等更多信息，但對 方僅回復稱，目前公司正嚴格遵循 港交所監管要求，全力推進年報審 核相關工作，現階段暫不便就相關 財務及停牌事項接受采訪及回復具 體問題。 一位審計機構的行業人士則 向《星島》指出，若涉及上市公司預 付款交易審查問題，主要有兩種情 況，一是上市募集或融資等渠道的 資金實際用途與披露的規劃不同， 或需更多文件證明交易需求；二 是，有相關問題需對交易的對方公 司進行盡職調查。 簡而言之，就是在資金來源及 用途上，因交易的真實性和必須 性，導致審計機構有不同的意見或 需重新評估。 從宣布停牌並延遲刊發年報至 今，覓瑞仍沒有更新的進展消息披 露，而根據相關規定，企業後續複 牌的條件包括刊發經審核的年報、 審計師出具無保留意見、完成內控 整改等，嚴重的情形下停牌超18個 月可能會被摘牌。 《星島》瞭解到，覓瑞的8.805 億港元上市募資淨額主要規劃有四 項用途，按2025年半年報披露的數 據，截至2025年6月30日，已有近 5%投入到實際研發運營中，但超九 成資金仍未動用，預計會在2027年 年中悉數使用。 預付款交易疑雲 據招股書披露的數據，2022— 2024年，覓瑞的流動資產中預付 款及按金分別約為396.86萬美元、 378.55萬美元、349.49萬美元，截至 上市前的2025年3月末，約為336.88 萬美元，呈緩慢減少但仍相對平穩 的態勢。 但截至2025年6月末，在公司預 付款及按金約為211.14萬美元的情 況下，覓瑞卻在2025年下半年集中 進行了14項共計1480萬美元的預付 款交易，幾乎漲了7倍。 《星島》瞭解到，2022——2024 年，覓瑞的預付款及按金主要包括 與保險費及保修有關的預付款項以 及租賃及公用事業按金；而2025年 下半年的預付款交易則主要向服務 商及供應商支付，暫時無法確定是 否用途一致。 但與預付款減少又突然暴增相 對的是，覓瑞流動負債中的貿易 及其他應付款一直呈緩慢增加的態 勢，2022——2025年上半年分別約 為1486.96萬美元、1822.38萬美元、 2494.35萬美元、2368.35萬美元。 資金層面，由於公司研發、銷 售及分銷、行政開支等費用高企， 甚至與當期營收看齊，而產品商業 化收入尚未能覆蓋相關支出，因此 覓瑞一直處於虧蝕中，2022—— 2024年總營收累計約為6222.7萬美 元（折合人民幣約4.25億元），淨利 潤累計虧蝕約為2.18億美元（折合人 民幣約14.88億元）。 截至2025年上半年，覓瑞營收 同比增長9.4%至1047萬美元，歸 母淨利潤約為虧蝕2835萬美元， 虧蝕較2024年上半年的4445萬美 元明顯收窄，同時得益於用於癌 症診斷的核心產品GASTROClear™ 及LUNGClear™在亞洲市場銷量增 長，公司毛利率由上年同期的49% 提升至67.6%。 值得一提的是，為降低成本維 持運營效益，2025年上半年，覓瑞 的銷售及分銷開支、研發開支、行 政開支均有不同程度地減少，同比 降幅分別為10%、14%、4.7%。其 中降幅最大的為研發開支，從2024 年上半年的1070萬美元減少至920萬 美元，主要原因是研發團隊人員減 少以優化成本及人員架構。 而在裁員降本增效的背後，是 一連串快速下滑的現金數字。 2022——2024年，覓瑞流動資 產中的現金及現金等價物分別為 1985.18萬美元、1472.1萬美元、 507.39萬美元，上市前的2025年3月 31日進一步降低至261.25萬美元。 2025年5月上市募資後，覓瑞迎 來大筆資金入賬。截至2025年6月 30日，其現金及現金等價物猛增至 7178萬美元，若算上受限制銀行結 餘額，則總計約為1.08億美元。 債務方面，截至2025年6月30 日，覓瑞的總計息借款約為1808.75 萬美元，其中一年內到期的借款約 為633.97萬美元，佔比約35%。 數據對比可發現，成功上市募 資已大大緩解覓瑞的流動性壓力。 且在上市半年後，趁著資本市場餘 熱仍在，覓瑞在2026年1月底又迅速 完成了一筆淨額約7.11億港元的配 售，每股定價32.50港元，較其2025 年5月上市時23.3港元/股的發行價 溢價近40%。 據悉，上述融資將有30%用於 投資及並購活動，25%用於現有管 線臨床研究及新管線開發，另外 20%用於印度等新興市場的拓展， 餘下25%則留作一般營運資金。 但2025年末開始，覓瑞的股價 一路下跌，截至停牌前的3月31日， 其股價已跌至12.41港元/股，總市 值37億港元，較上市首日超80億港 元的市值已腰斬。 擬轉道新加坡繼續「撈金」 基於此前普華永道辭任上市企 業審計工作、諾輝健康財務造假案 等影響，近一年到港交所正持續加 強財務數據審查監管，現金流及債 務、預付款及關聯交易、資產及投 資等均是關注重點。 對IPO企業保薦機構也有相關 要求，如同一人員監督的活躍上市 項目不可超過6宗等，畢馬威、德勤 等各大審計對相關財務數據項目的 審核也因此加強。 上述審計機構行業人士向《星 島》透露，香港及國際市場的上市審 計準則並未有改動，但由於近一年 到港股IPO持續火熱，致使券商機 構中，一個人需同時審查太多IPO 項目，一度導致部分企業招股書中 出現低級錯誤，因此港交所才有相 關的嚴格監管要求。 放眼整個港股市場，自4月1日 起因類似合規問題被停牌的港股上 市企業超20家，涉及工業製造、房 地產、生物醫療科技、消費等領域。 與覓瑞同屬生物科技的停牌企 業還有中慧生物、盛禾生物、妞曼 思等，且基本為2024年底至2025年 上市的企業，停牌原因主要包括核 數師審計未完成、更換核數師、關 鍵科目需進一步核查等。 也正因此，覓瑞此番因預付款 問題「踩雷」，無异於「撞槍口」。 另據《中國證券報》消息稱，覓 瑞相關負責人曾表示，本次需額 外審核的交易事項，與公司研發、 商業運營及相關技術平台無直接關 係，目前公司日常運營在正常推 進，沒有受到影響。 公開信息顯示，覓瑞成立於 2014年，總部位於新加坡，是一家 專注於miRNA檢測技術和癌症早篩 的生物科技公司，主要布局東亞、 東南亞等市場，中國是其第二大市 場。 該 公 司 擁 有 一 款 核 心 產 品 GASTROClearTM（中文名稱：覓 小衛®），以及兩種其他商業化產品 （即LUNGClearTM及Fortitude™）， 還有6種處於臨床前階段的候選 產品。其最為知名的核心產品 GASTROClearTM為全球首款也是 唯一一款獲批准進行胃癌篩查的分 子診斷IVD產品，可僅通過血液監 測篩查出胃癌高風險人群。 2019年，該產品已在新加坡上 市，2025年10月獲中國藥監局批准 上市。但關於該產品的實際功能是 否被誇大，目前市場上仍存在一定 爭議。覓瑞創始人團隊是來自新加 坡國立大學的朱興奮、周礪寒、鄒 瑞陽三位博士，其中朱興奮還是另 外兩人的老師，但目前僅鄒瑞陽是 中國籍，朱興奮、周礪寒均已是新 加坡籍。 《星島》獲悉，現年66歲的朱興 奮不僅是覓瑞的董事會主席兼非執 行董事，還是新加坡國立大學醫學 院副教授，為1993年從哈佛被引入 新加坡的首批頂尖生物科技學家之 一，擁有逾20年的生物化學研究經 驗。基於創始人及產品，IPO上市 前，覓瑞已完成四輪超1.6億美元 的融資，並獲得多家知名機構的支 持，包括高榕創投、建銀國際、凱 旋創投、劍橋資本等。被譽為「淘寶 之父」的孫彤宇亦是覓瑞目前的單一 最大股東，持股比例為18.31%；朱 興奮、周礪寒、鄒瑞陽三人合計持 股35.92%。 而據覓瑞董事兼首席執行官周 礪寒此前透露，公司曾向新加坡交 易所提交過申請，未來不排除在中 國香港和新加坡雙地上市的可能。 在招股書中，覓瑞方面亦明確表 示，將考慮在合適時間申請新加坡 上市。 在存儲行業持續漲價的推動 下，2025年佰維存儲交出了一份亮 眼的年報，期內收入、利潤同比分 別大增69%、429%。 2025年10月底，佰維存儲遞交 了港股招股書，但在衝刺IPO的關 鍵階段，卻接連遭遇競爭對手專利 狙擊、股東清倉式減持等多重挑戰。 去年利潤漲十倍 佰維存儲是總部位於深圳的獨 立半導體存儲解決方案提供商。按 弗若斯特沙利文數據，2024年佰維 存儲已成為全球擁有自主封裝製 造、在嵌入式存儲市場排名第二的 獨立存儲器製造商。 據《星島》了解，在存儲行業， 獨立存儲器製造商與IDM（垂直整合 製造）是兩種不同的商業模式，其最 大的區別在於IDM自己製造晶圓（如 三星、SK海力士、美光），而獨立 存儲器製造商從外部採購NAND、 DRAM等晶圓。 佰 維 存 儲 主 營 D R A M（ 如 LPDDR及DDR）、NAND Flash（如 eMMC、UFS及SSD）以及多芯片 封裝（MCP，如uMCP、eMCP及 ePOP）存儲解決方案，產品應用在 智能移動與AI新興端側、PC、企業 級存儲、智能汽車等多個領域。 客戶包括Me ta、Goog l e、小 米、OPPO、TCL、聯想、比亞 迪、長安等行業巨頭。 2025年，在AI技術普及與存 儲行業周期上行驅動下，佰維存儲 業績猛增：營收達113.02億元，同 比增長69%，歸母淨利潤達8.53億 元，同比大增429%；扣非淨利潤更 是同比翻十倍達7.85 億元。 2025年10月28日，佰維存儲 向港交所遞交了招股書。欲搭建 「A+H」國際資本平台。此次港股 IPO募資主要用於提升研發與產品 創新、全球擴張、戰略投資與並 購、補充營運資金等。 但在衝刺港股的關鍵節點，佰 維存儲遭遇了競爭對手連環專利訴 訟，成為上市路上的核心風險之一。 據《星島》查詢，近一年內，江 波龍旗下公司圍繞同一專利包，對 佰維存儲發起兩輪專利侵權訴訟。 江波龍作為同在深圳成長的獨立存 儲器件廠商，一直與佰維存儲處在 同一競爭市場。 第一輪訴訟涉及兩個案件，索 賠金額為122萬元；4月8日披露的最 新專利訴訟涉及兩個新案件，索賠 金額合計5000萬元。兩輪訴訟均聚 焦eMMC（嵌入式多媒體卡）標準的 必要專利問題。 佰維存儲表示，前輪專利訴訟 已於4月開庭，目前尚在審理中。兩 輪訴訟中，公司並無明顯過錯，預 計不會影響公司向客戶持續供貨， 不會對公司生產經營和財務狀況造 成重大不利影響。 「二代」絲滑接班 佰維存儲前身為2010年9月成立 的深圳泰勝微科技有限公司，後於 2016年8月16日改制並更名為深圳佰 維存儲科技股份有限公司。 公司最初由存儲行業「老將」孫 日欣夫婦創立。2012年，其子孫成 思留學返華後加入公司，後逐步完 成「二代接班」。 目前，孫成思任董事長，負責 整體戰略規劃、市場運營、管理及 決策。 在2025年10月遞交港股招股 書時，孫成思個人持有佰維存儲 17.64%的股份，孫氏家族成員組成 的一致行動人還持股7.08%。 需要注意的是，佰維存儲在科 創板上市時，孫成思與徐健峰、孫 靜及孫亮結成一致行動人，四人是 堂/表兄弟姐妹關係。一致行動協議 至A股上市後三年屆滿，即2025年 12月30日失效。 2022年12月，佰維存儲登陸上 交所科創板，彼時其招股價為13.99 元/股，初期市值約60億元。近兩 年，在AI浪潮的催化下，佰維存儲 的股價一路水漲船高，市值膨脹20 倍至1275.92億元。 而就在公司衝刺IPO、連遭競 爭對手訴訟狙擊之際，佰維存儲一 眾老股東開啟減持潮。4月17日，佰 維存儲披露包括孫靜在內的五家股 東將宣布減持。 其中孫靜（孫成思堂姐）計劃最 多減持471萬股（佔其持股總比例的 94%，市值約12.72億元）的股份， 堪稱「清倉式離場」。 其餘四家股東計劃最多減持股 份也合計達到471萬股，對應市值約 為12.74億元。 此番老股東減持計劃涉及的資 金規模合計高達25億元，股東均以 個人資金需求為由選擇高位套現。 值得關注的是，儘管2025年業 績斐然，但佰維存儲分紅極為「摳 搜」，每股僅分紅0.2元，總分紅僅1 億元，股東依靠分紅獲利甚微。 本報記者屈慧深圳報道 佰維存儲IPO遭對手「專利狙擊」董事長堂姐高位「清倉」 ■覓瑞聯合創始人兼CTO鄒瑞陽。 網上圖片 ■覓瑞經過IPO衝刺才成功獲得港股通行證。 網上圖片 港交所 I P O熱潮仍在持 續，但監管層面財務審查強 化的態勢亦進一步蔓延。而 剛上市未滿一年的Mi r xes覓 瑞（Mirxes Holding Company Limi ted，下稱「覓 瑞」）便撞在了槍口 上。 廣州報道 本報記者黃冬艷 ■佰維存儲去年年報亮眼。網上圖片 覓瑞突擊花錢 「撞槍口」 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