A4 01.30.2025 星期四 特別策劃 為甚麼本地散戶對在香港合規交易加密貨 幣有保留呢？炒幣超過5年的曾先生受 訪時表示，香港持牌交易所需要花費大量資 本滿足香港牌照及經營，會將成本轉嫁投資 者，發現在港交易加密貨幣兌換率較差，而 且他想分散資產配置地域，於是使用泰國車 牌身份文件，在國際交易平台Binanc（e 幣安） 及Coinbase註冊並交易。曾先生認為，這些平 台是全球規模最大，並已將多數資產存放在 冷錢包，不擔心會「爆煲」，並笑稱「香港的持 牌平台都可能有倒閉風險」。 另一散戶李先生指，比起國際虛產平台 交易，在港持牌平台重新開戶要提交多項文 件手續繁瑣，故未打算使用。散戶小張稱， 今年趁熱潮才接觸炒幣，目前已持幣價值700 萬元，使用多間香港合規平台及券商交易， 但不滿缺乏槓桿功能，無法享盡今次比特幣 升浪。 有資深幣圈人士稱，比較全球多個交易 所後，發現香港平台交易價差較闊不貼市， 相信與成交量低有關，所以選擇「交易在海 外、出金來香港」，僅視香港平台為銀行認 可套現的媒介。該人士亦指，香港平台交 易的幣種少，易錯失機會，「今年買狗狗幣 （Dogecoin）賺得多過比特幣2倍」，而且缺乏幣 與幣之間兌換的交易方式，無法做有效套利 活動。 根據加密貨幣數據追蹤機構CoinGecko 資料顯示，香港持牌交易所 H a s h K e y Exchange，按整體信賴分數全球排名第7， 但成交量卻排第64位，單日成交約8000萬美 元。而10大國際交易平台在香港的新發牌制 度下，因沒有向證監會申領牌照，均已結束 在港業務，最大型的幣安日均成交達328億 美元（約2560億港元），Coinbase亦達59億 美元（約460億港元）。至於十大交易所之 一的Bybit，在早前撤回申請後，近日指 計劃明年重新到港申請牌照。 香港虛擬資產迎來新發 展機遇，但實際上正面臨 多個難題，尤以市場交易 量及流動性最顯見。數據 顯示，香港3隻比特幣現 貨ETF在11月創月度交 易新高，總交易量約12 億元（相當於1.54億美 元），相較之下，單 計美國最大的比特 幣現貨ETF「iShares B i t c o i n T r u s t ETF」，在同期交 易額高達6 4 6億 美元。 香港數碼 資產技術公司 I D A聯合創 始人李凱翔 （見圓圖）認為，「相同產品（香港）肯定難以競 爭」，因香港現有加密貨幣種類和相關現貨、 期貨產品，與外國類似，缺乏獨特性質，而 相關產品發行商資產規模亦遠不及美國貝萊 德等大型基金公司，吸引力相對較弱，令流 動性與美國有一定差距。 對於如何刺激香港虛擬資產市場，李凱 翔認為，香港發展須結合自身獨特優勢，例 如將虛擬資產產業與傳統金融接軌，具體而 言，相信由香港發行的穩定幣接通其他數碼 資產，將更具獨特吸引力和令市場信服，未 來香港亦可透過發行更多相關產品，以實現 成為國際虛擬資產中心目標。 加密貨幣旗艦活動Consensus Hong Kong 主席劉德豪亦認為，交易量和流動性是衡量 香港虛擬資產發展重要指標，目前在香港仍 處低位，相信要真正加速Web3在香港發展， 需要有支援更多流動性法規及基礎設施，包 括擴大有意義的受監管交易種類，為香港所 有市場參與者提供更多選擇，以及高效基礎 設施支援平台發展。 財經事務及庫務局發言人指，政府和監 管機構不時檢討香港監管框架，並考 慮就市場的新發展適時引入多個 措施。局方認為一系列措施 將有助虛擬資產產業按政 策宣言目標， 以可持續和負 責任方式在 香港發展。 「三座大山」壓頂 港虛幣生意難做 比特幣歷史性突破10萬美元，引 來幣圈狂歡，適逢美國候任總統特朗普 表明「將對加密貨幣採取重大行動」，讓 市場憧憬加密貨幣牛市正酣，有機構更 預計未來將升至20萬美元。不過香港投 資市場似乎難分一杯羹，即使虛擬資產 平台發牌制生效已近一年半，並容許散 戶投資，但有港人仍選擇海外未受監管 的平台。有業內人士直言，香港加密貨 幣交易正面對低流動性、無大平台、幣 種少的「三座大山」，阻礙香港迎接新機 遇，促請香港發展應結合自身優勢，在 產品展現獨特性，方能引資金垂青。 本報記者關紀紅、周展樑香港報道 匯價差乏槓桿 散戶轉投海外 港府發表有關虛擬資產在港發展政策宣 言已逾2年，證監會早前批出3間虛擬資產交 易平台牌照，及至昨日再向4間虛擬資產交易 平台發牌，尚餘當作獲發牌的7間平台，亦有 望在今年內分批獲發牌，同時本地券商、銀 行亦相繼升級牌照，與持牌平台合作開通虛 擬資產交易服務。市場正觀望香港的虛擬資 產行業是否會出現激烈市場競爭，業界人士 均表示，香港的虛擬資產發展正處於初期階 段，不憂慮出現市場競爭，反而相信隨著更 多參與者加入，更容易「做大個餅」。 富途證券於今年8月開通虛擬資產配套交 易服務，富途證券國際（香港）董事總經理謝 志堅接受本報訪問時表示，目前香港正處於 發展虛擬資產交易的初期階段，好多幣種、 虛產ETF產品還未進入香港市場，而增加更多 市場參與者，加上政府、創業者的配合，反 而更能打磨出「大餅」。他預期，當「餅」成熟 後，才會出現激烈的市場競爭。他又透露， 在近期比特幣幣價飆升的利好下，公司交易 人數和交易量一路攀升，而相關產品的日均 交易金額在1000萬至2000萬美元之間。 香港虛擬銀行ZA Bank（眾安銀行）上月 亦正式為零售用戶開通虛擬資產交易服務， 該行替任行政總裁吳忠豪認為，虛擬資產市 場的健康發展需要多方參與者一同合作，共 同做大整個市場，歡迎更多持牌平台加入市 場，相信這能夠吸引更多投資者進場，提升 市場流動性，推動整個生態系統的正向發展。 持牌平台方面，HashKey估算香港目前只 有約10萬名活躍的加密貨幣用戶，市場規模 相對較小，而且大部分市場已被現有的持牌 平台（包括該公司）所佔據，新進入者需要面 對高昂經營成本，以及面臨或難搶佔市場的 難題，預計未來香港虛擬資產業界競爭加劇 可能性低。該平台還稱，平台負責撮合券商 交易，類似港交所與券商的關係，不憂慮券 商的展業會搶佔平台客源，形成完全競爭的 關係。 另一平台OSL的銷售交易主管曾寶基亦 稱，現時虛擬資產行業規模仍遠不及傳統金 融市場，增長潛力巨大，相信更多平台獲得 牌照是行業發展的一個正面信號，將有助吸 引更多人接觸到虛擬資產。 業界冀現競爭合力「做大個餅」 時間 項目 2022年10月 發布《有關虛擬資產在港發展 的政策宣言》 2022年12月 首批虛擬資產期貨 ETF 上市 2023年6月 實 行 虛 擬 資 產 服 務 提 供 者 （VASP）發牌制度及監管制度 2024年2月 虛擬資產場外交易服務提供者 發牌制度的立法建議展開公眾 諮詢，明年擬開展第二輪公眾 諮詢 2024年4月 6隻虛擬資產現貨ETF掛牌上市 2024年11月 香港交易所推出虛擬資產指數 系列 2024年12月 《穩定幣條例草案》將在立法 會進行首讀；證監會按迅速發 牌程序，再向 4 間虛擬資產交 易平台發牌 2025 年初 成立虛擬資產持牌平台諮詢小組 2025 年 提出規管虛擬資產託管服務提 供者的發牌制度 ■比特幣歷史性突破 10 萬美元，引來幣圈 狂歡，不過香港投資 市場似乎難分一杯羹。 倡將美國建立成「全球加密貨幣首都」 承諾將設立比特幣國家儲備 擬設史上首個白宮加密貨幣職 位，推動政策改革 提名對加密貨幣行業態度友好的 Paul Atkins執掌美國證監會 穩定幣立法在即市場憂龍頭幣商不領牌 香港虛擬資產交易配套逐步完善，繼虛 擬資產交易平台引入發牌制後，監管穩定幣發 行人的條例草案亦於本周交立法會審議。早前 已有大型穩定幣發行商考慮未來領牌，但業 界擔心倘若最終無大型幣商參與，影響香港 Web3公司營運。有議員促請當局探討折衷方 案，不一定要求儲備資產存放在香港，料可吸 引幣商興趣。根據穩定幣發牌制度建議，任何 人於香港發行穩定幣，或積極推廣其法幣穩定 幣發行，須先獲金融管理專員批給牌照。有香 港Web3公司負責人指出，憂慮穩定幣發牌制 度如交易所監管，無牌穩定幣機構須結束在港 業務，擔心一旦龍頭幣商不領牌會窒礙營運， 「例如到時用USDT交易可能構成『推廣』，有 法律風險，轉用有規管穩定幣又未必有人願意 收」，冀當局助釐清法律責任。 穩定幣特性是設有機制，將價格維持某 個水平，當與法定貨幣掛鈎，便成為有效的 交易媒介。目前與美元1比1兌換的龍頭USDT 及USDC，在穩定幣市佔率分別達70%及 20%，在香港的持牌交易平台只能予專業投資 者交易。USDC發行商Circle早前表態有意待 港監管後考慮申領牌照，USDT發行商泰達公 司截稿前沒有回覆。 立法會議員、Web3及虛擬資產發展事宜 小組委員會主席吳傑莊指出，穩定幣屬於虛 擬資產的基礎建設，除了用作投資，亦可跨 境支付，是市民參與虛擬資產的重要工具。 但他稱，留意到現時規管方向建議發行人將 儲備資產交由香港銀行保管，未必符合個別 幣商當地法規，會加緊與政府及業界溝通， 尋求折衷方案，例如兩地制訂合約或票據作 互認，同時毋須求資產存在香港同時，亦為 香港市民提供保障。 德勤中國香港數字資產主管合夥人呂志 宏認為，香港雖然採取穩健步伐推行穩定 幣，但已較亞太區市場領先，而政府的取態 積極，相信很多法規問題會逐步解決，「所有 監管都係不停改善，香港家行第一步係合 適、好時機。」他指，香港發展穩定幣有很大 空間，有信心大型幣商最終會到港，在港發 行的穩定幣亦輕易找出方法與國際接軌。 對於香港虛擬資產發展重重障礙，熟悉 監管的人士指，現正處於發展初期，遇上困 局屬正常，唯相信隨著監管機制完善，特別 是穩定幣屬連接傳統金融重要通道，將形成 完整的生態圈，既給予投資者保障，亦能吸 引國際資金，從而刺激香港虛資流動性，「要 做大一個市場，當機構投資者來了，散戶自 然會跟上，有生意情況下，規模大的國際平 台肯定都會來」。 之 平台寒冬 虛擬資產 香港發展虛擬資產歷程 承 擬 提 特朗普利好虛擬資產發展政策 香港虛擬資產期貨及 現貨11月交易情況 產品 成交金額 南方比特幣（3066） 10.15 億元 南方以太幣（3068） 1.73 億元 三星比特幣（3135） 3315 萬元 博時比特幣（3008） 1.38 億元 博時以太幣（3009） 3724 萬元 嘉實比特幣（3439） 8295 萬元 嘉實以太幣（3179） 2302 萬元 華夏比特幣（3042） 9.79 億元 華夏以太幣（3046） 1.78 億元 香港現有加密貨幣 種類和相關現貨、期貨 產品，與外國類似，吸 引力相對較弱，令流 動性與美國有一 定差距。 IDA聯合創始人 李凱翔
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