C12 03.18.2025 星期二 香港財經 內地首兩月 「三頭馬車」 齊勝預期 老鋪黃金到港上市打響名堂 今年1月至2月中，社會消費品零 售總額略好於預期的3.8%， 其中汽車以外的消費品零售額7.68 萬億元，按年增加4.8%。規模以 上工業增加價值年增5.9%，高過 預期5.3%。單計2月份，規模以上 工業增加價值比上月增加0.51%。 另外，全國固定資產投資5.26萬億 元，按年增長4.1%，高於市場預期 增3.2%，增速較2024年全年加速 0.9個百分點。 零售彈4% 固投增4.1% 今年首兩個月中，城鎮調查失 業率平均值為5.3%，若單計2月， 失業率為5.4%，按月升0.2個百分 點，為兩年來最高水平。國統局解 釋稱，統計數據處於正常變動範 圍，就業情勢整體穩定態勢沒有 改變。全國房地產市場基本狀況 方面，今年首兩個月，全國房地 產開發投資1.07萬億元，按年減少 9.8%，唯降幅比上年全年收窄0.8 個百分點；新建商品房銷售面積 1.07億萬平方米，年減5.1%，降幅 亦比上年全年收窄7.8個百分點。 國家統計局新聞發言人、國民 經濟綜合統計司司長付凌暉表示， 今年1至2月國內總體可歸納為兩句 話，一是經濟運轉起步平穩，二是 發展態勢向新向好。但是同時亦見 到，目前外部環境更趨複雜嚴峻， 不穩定不確定因素較多，國內需求 偏弱，部分企業生產經營還面臨不 少困難，因此下階段，將會實施更 積極有為的宏觀政策，全方位擴大 國內需求。 付凌暉還指出，今年來房地產 市場總體平穩，繼續向著止跌回穩 的方向邁進，但也看到部分地區房 地產市場仍處於調整中，市場穩定 仍有壓力。 百家塔政策研究中心共同創始 人及經濟研究總監徐家健解讀數 據表示，中國最新的三頭馬車數據 好過預期，代表中國經濟的復蘇勢 頭不錯，將對市場帶來正面作用， 唯經濟數據具有滯後性，同時早前 的通脹數據亦都顯示中國仍具備通 縮風險，加上目前還存在中美貿易 戰、美國減息步伐等重大不確定性 因素，未來三個月至半年內中國經 濟發展如何或仍需觀望。 專家指經濟發展仍需觀望 大新金融集團首席經濟及策略 師溫嘉煒亦指出，整體而言，現時 中國內需繼續有改善跡象，將繼續 觀察經濟運行的狀況及具體出台的 政策力度，暫時估計2025年內地經 濟增長為4.2%，若未來數據進一步 改善或會上調預測。 中國鐵塔（788）去年全年多 賺一成，至107.3億元（人民幣， 下同），派末期息每股30.796分， 以股份合併及削減股本後計， 按年少近18%。全年息合計每股 41.696分，增11.5%，派息率為 76%。該公司股價周一績前窄幅 波動，全日跌0.2%，收報12.24港 元。 值得留意的是，該公司去 年塔類站均租戶數從2023年底 的1.79提升到1.81，利潤率則由 10.4%增至11%。董事長張志勇 稱，公司提供優惠吸引內地三大 運營商共用基站，令公司自身邊 際成本降低，未來會服務更多其 他行業，擴大公司收益。 去年中國鐵塔收入按年增 4%至977.7億元。運營商業務收 入841.2億元，按年升2.4%。其 中，塔類業務收入756.9億元， 增0 . 9%；室內分布式天線系統 （室分）業務收入為84.3億元，多 18.1%，且為不同業務分部中增 速最快，張志勇指相關業務受益 於內地「寬帶邊疆」等政策帶動， 料未來相關業務也將快速增長。 料合股吸引機構投資者 此 外 ， 該 公 司 資 本 開 支 319.41億元，按年僅升0.7%。張 志勇預計今年資本開支與去年相 約，投資方向仍是5G建設等，同 時也會加大對人工智能等科技投 入。 中國鐵塔2月完成「10合1」合 股，每手買賣單位由2000股改為 500股。張志勇相信合股能降低 交易成本，並吸引更多機構投資 者。未來將根據市場情況考慮繼 續運用類似資本工具，以促進公 司長期發展及股東回報。 鐵塔去年多賺1成 全年派息增12% 老鋪黃金自2009年創立，已開 始差異化定位，其店舖陳列的精細 產品也在消費者心中留下高端品牌 印象。據悉，在鋪貨上，行業標 準為400萬至500萬元（人民幣，下 同），而老鋪黃金每個店舖均有2500 萬元以上鋪貨。 另一方面，中國黃金珠寶行業 一直以來走大眾化發展路線，龍頭 企業門店數量普遍多於5000間，而 老鋪黃金截至去年底僅有36間門 店，每年僅拓展3至5間門店，在消 費者心中種下稀缺性的種子。 在營銷方式上，中國黃金珠寶 企業營銷手段包括抖音、小紅書及 實體等多種方式，而老鋪黃金認為 如果採用接近的營銷方法，難以凸 顯差異性，於是將更多支持放在產 品上。 老鋪黃金內部員工薪酬機制亦 與傳統黃金珠寶企業不同，門店店 員薪酬是同行業平均水平的1.8倍以 上，店長級別員工則有一些股權激 勵。相比於國際奢侈品品牌，老鋪 黃金店員為固定薪酬，而非銷售提 成，因此店員在服務態度上不會令 消費者感到差異，更多呈現品牌和 產品本身。此外，店員衣著也是以 中式服裝為主，傳達出傳統中式的 品牌核心。 老鋪黃金去年6月2 8日在港上 市，發行價為每股40.5元，截 至17日收報698元，即在9個月時間 累漲逾16倍，雖然較高位798元已 見回落，但目前仍是港股中每股股 價最貴的「一哥」，總市值則達1175 億元，較周大福的972億元更高。 公司早前更發盈喜，預計2024年淨 利潤為14億至15億元，按年大幅增 加約236%至260%。 根據老鋪黃金高層相關人士透 露，香港IPO對公司發展是一個重 要節點，令品牌被更多消費者認 識，尤其是從2024年發行到年底呈 現的股價漲幅，吸引眾多金融人士 及相關行業人士注意，並恰巧這些 人士正是公司目標客群，實現從資 本市場轉移到對品牌本身的關注。 事實上，IPO還為老鋪黃金打 下「出海」基礎。招股書顯示，在上 市完成後的兩年內，公司會在東南 亞市場拓展5間新店。相關人士又 透露，新加坡門店是除了港澳之 外，海外市場的第一間門店，希望 將消費人群拓展到華人消費者及受 華人文化所影響的消費群體。 股價上漲背後，金價上漲也是 一個助力。國際金價自2024年開始 持續向上，且不斷創新高，去年全 年以美元計價累漲達26%，上周五 （14日）更首次突破每盎司3000美元 大關，一度觸及3005.08美元。市場 亦普遍預測升勢只是開始，其中瑞 銀料金價有望達每盎司3100至3200 美元。 同時全球奢侈品銷售額遇上15 年來最差情況，諮詢公司貝恩（Bain & Company）一份報告預計，2024 年全球個人奢侈品消費下滑2%，而 且高端消費品市場在過去兩年中減 少了約5000萬消費者，主因年輕消 費者正遠離傳統高端消費品。 有業內人士亦分析，隨著消費 者越發理性，對品牌溢價的支付欲 望降低，如果奢侈品本身無法滿足 消費者真正需求，並反映出與其高 價所匹配的獨特性，即使是對價 格不敏感的高凈值人群也不會為其 「埋單」。 老鋪黃金相關人士亦指，2024 年高端消費者消費心理發生變化， 更追求產品本身價值，而且需要足 夠的情緒價值、產品獨特性和差異 度。在此背景下，眾多國際奢侈品 消費者注意力轉移到黃金產品，並 主動尋找黃金領域的高端品牌定位 產品，正好老鋪黃金的中國文化定 位，承接到這波消費需求。 從裝潢到店員有別傳統金舖 內地公布最新的1至2月「三頭馬車」數據均勝預期，其中社會 消費品零售總額按年增長4%至8.37萬億元（人民幣，下同）；規模 以上工業增加值按年增長5.9%；固定資產投資則增長4.1%。不 過，期內全國房地產開發投資仍見下跌，失業率亦上升至兩年高 位。國家統計局表示，數據顯示中國經濟運轉起步平穩和發展態 勢向新向好 。另有市場分析指出，中國最新經濟數據好過預期， 將對市場帶來正面作用，唯目前仍存在多項不確定因素，未來中 國經濟的發展情況或仍需觀望。 港股兩年前經歷低潮、甚至出現「遺址論」，但隨著去年表現逐 漸回穩，不少企業也借助在香港上市，擴張業務及增加知名度，其 中以「古法黃金」為賣點的老鋪黃金（6181）去年6月登陸港股，股價 至今累漲逾16倍之餘，公司高層相關人士更向本報透露，在港上市 是其快速增長一個關鍵，帶來許多關注，並對發展有利，連同國際 金價上漲等外部因素，讓公司在2024年形成破圈效應。 部署攻海外 力吸金融客 國統局：經濟運轉起步穩 發展態勢向好 現時中國內需繼續有 改善跡象，暫時估計 2025 年內地經濟增長為 4.2%， 若未來數據進一步改善或 會上調預測。 大新金融集團 首席經濟及策略師溫嘉煒 項目 按年 變幅 市場 預期 社會消費品零 售總額 +4.0% +3.8% 全國固定資產 投資 +4.1% +3.2% 全國規模以上 工業增加值 +5.9% +5.3% ■內地1至2月「三頭馬車」數 據均勝預期，其中社會消費 品零售總額按年增長4%。 內地首兩月 「三頭馬車」表現 ■老鋪黃金店員薪酬是同行業平均水平 的 1.8 倍以上。 香港 IPO 對公司發展 是一個重要節點，令品牌被 更多消費者認識。 老鋪黃金高層相關人士 ■老鋪黃金每個店舖均有 2500 萬元以上鋪貨，較行業標準為高。 ■以「古法黃金」為賣點的老鋪黃金去年6月 登陸港股，股價至今累漲逾16倍。 ■張志勇（中）預計，中國鐵塔今 年資本開支與去年相約。何君健攝 ■內地1至2月「三頭馬車」數 據均勝預期，其中社會消費品 零售總額按年增長4%。
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