B4 02.16.2026 星期一 中國財經雜誌 丈母娘女婿共創業賾靈生物玩起IPO資本局 綠聯科技布局 「A+H」 元老團套現近4億 高管年薪是老闆八倍 本月初，綠聯科技正式向港交所遞交招股 說明書，華泰國際擔任獨家保薦人， 擬實現「A+H」雙地上市。然而，就在招股書 披露前夕，大股東綠聯管理及一致行動人和 順四號悄然完成大額減持，合計套現約3.9億 元，引發市場不少遐想。 在港交所上市前，綠聯科技創始人張清 森與公司持股員工通過兩個員工持股平台落 袋為安近4億元。 綠聯科技公告顯示，綠聯管理諮詢及其 一致行動人和順四號自2025年11月6日至2026 年1月27日，通過集中競價與大宗交易方式， 合計減持622.36萬股，佔總股本約1.5%。據 《星島》粗略計算，套現金額高達3.89億元。 此次減持後，二者合計持股比例由 13.24%降至11.74%。 綠聯管理諮詢於2018年成立，為有限合 夥企業。截至2026年1月27日，綠聯科技執行 董事兼副總經理陳艷為唯一執行事務合夥人 及普通合夥人，持有綠聯管理諮詢約18.75% 合夥權益；執行董事唐堅、李雷杰、張清 森及聶星星分別持有約18.75%、18.75%、 9.18%及9.38%合夥權益。其餘25.20%合夥權 益由集團3名其他員工、和順五號、和順六 號、和順七號以及和順八號共同持有。 和順四號則於2021年成立，綠聯科技執 行董事兼副總經理陳艷為唯一執行事務合夥 人及普通合夥人，持有和順四號約11.06%合 夥權益。其餘88.94%合夥權益合共由集團38 名其他員工。 公告顯示，截至2025年9月30日，張清森 直接持有公司約45.27%的股權，仍為公司控 股股東。近一年公司股價累計上漲約51.69%。 員工股東大額「提現」背後，也折射出綠 聯科技創始人張清森的大方慷慨。 招股書披露了一個耐人尋味的細節：兩 位創始人——張清森與陳俊靈，在公司執董 薪酬中排名倒數第二和倒數第三。 反觀其他執行董事，除了負責海外採購 及銷售的聶星星外，有四位執行董事——何 夢新、李雷杰、唐堅與陳艷，薪酬是兩位創 始人的數倍。 其中，何夢新是2019年加入綠聯科技， 其餘三人自2012年公司初創階段便追隨張清 森「打天下」，是名副其實的創業元老。這一 薪酬結構體現了公司對早期核心團隊的充分 認可。 尤其是管技術研發及產品創新的陳艷， 2025年前九個月，她拿到公司最高薪酬—— 660萬元，是創始人之一陳俊靈的8.45倍。 不僅如此，綠聯科技所有執行董事都是 重要股東。 他們的名字出現在綠聯管理諮詢、綠聯 和順、和順四號等員工持股平台中，間接持 有大量公司股份。此輪合計套現3.9億元的減 持行動，他們是最主要的受益群體。 如今，隨著綠聯科技衝刺港交所，這批 伴隨公司從華強北檔口走向資本市場的骨幹 力量，或將迎來新一輪財富躍升。港交所能 否成就他們的「第二波造富神話」，備受市場 關注。 回溯2024年，綠聯科技在深交所創業板 上市首日市值一舉突破180億元，張清森身家 飆升至130億元人民幣，躋身「莆田十大富豪」 之列。若「A+H」雙平台落地，其核心團隊的 持股市值有望再度重估——這一次，財富故 事的主角，或許不再只是老闆一人。 高營收與多投訴並存 回看綠聯科技的發家史，又是一個深圳 華強北的創業勵志故事。 綠聯科技的故事，始於華強北一個售賣 數據線的小檔口——80後莆田青年張清森由 此起步。 2012年，張清森創辦綠聯科技，以數據 線、充電頭等基礎配件切入市場，踩中了智能 手機興起的風口，憑藉對供應鏈的極致把控與 跨境電商的早期布局，綠聯科技迅速崛起。 招股書披露，綠聯科技近年業績快速增 長，營收從2023年的48.01億元增至2024年 61.66億元，增幅達到28.4%。 2025年前三季度，綠聯科技營收為63.61 億元，已超2024年全年總額，同比增速達 47.8%。 綠聯科技發布的2025年業績預告顯示， 預計2025年公司歸母淨利潤為6.53億元—7.33 億元，同比增長41.26%—58.56%。 分市場來看，國際市場為綠聯科技的增 長主力，其產品已覆蓋全球超180個國家和地 區，2025年前9個月，來自中國和海外市場的 收入分別佔公司總收入的40.4%和59.6%。 綠聯科技此次IPO計劃募資用於加強研 發投入及產品開發，品牌建設，深化銷售渠 道建設，提升市場滲透，業務流程智能化升 級，營運資金及其他一般公司用途等。 若此番成功登陸港交所，綠聯將成為少 數實現「A+H」雙平台上市的消費電子配件企 業。不過，需要注意的是，儘管商業版圖不 斷擴張，綠聯卻屢陷產品質量與合規爭議。 目前黑貓平台上，關於綠聯的投訴已達 1365條，涉及質量問題、惡意關閉訂單等服 務問題。 2022年、2024年，深圳市監局也多次對 綠聯科技開出罰單，原因包括其生產銷售的 USB-C智能充電器20W不符合國家強制性標 準、抽檢不合格、虛標價格等。 弗若斯特沙利文報告顯示，截至2025年 末，全球泛拓展類科技消費電子市場前五名 企業產品全年合計出貨量約為5.12億個，全 年合計零售額約為318.5億元。按全年出貨量 計，綠聯科技位列第一；按全年零售額計， 綠聯科技在全球位列第二。 ■綠聯科技近年業績快速增長，營收從2023年的48.01億元增至2024年61.66億元，增幅達到 28.4%。 官網圖片 當「中國苗藥第一股」貴州百靈正因虛增 利潤等違規事項再遭戴帽加ST之際，其曾控 股的創新藥子公司卻開始向港股衝刺。 上月中，成都賾靈生物醫藥科技股份有 限公司（以下簡稱「賾靈生物」）正式向港交所 遞上IPO申請。這是一家核心產品仍在臨床 後期階段，尚未有任何產品上市，需依靠股 權融資支撐管線研發及日常運營的一家無營 收，且年度虧蝕已過億的小分子創新藥企業。 而招股書披露的信息顯示，賾靈生物除 了有貴州百靈的資金及產品技術支持，其背 後還有啟明創投、騰訊等諸多戰略投資者。 在2026年開年完成順利拿到一筆逾5億元的融 資後，實控人陳俐娟不僅趁機套現數千萬， 該公司執行董事還集體「漲薪」。 增資擴股推估值 賾靈生物是一家聚焦小分子療法的臨床 後期階段的生物技術公司，產品涉及血液 病、腫瘤、中樞神經系統及免疫/炎症等疾病 領域。在2019年4月正式成立時，賾靈生物還 是貴州百靈的控股子公司。 彼時，仍在姜偉控制下的貴州百靈，為 提早適應藥事法規和證券市場變化，與有優 勢資源的研究機構和研究者形成緊密共同 體，決定與四川華西健康科技有限公司（以 下稱「華西健康」，四川大學華西醫院下屬的 聚焦科研成果孵化轉化的官股權經營管理平 台）、四川大學生物治療國家重點實驗室副主 任陳俐娟教授共同投資6667萬元，設立賾靈 生物。 其中，貴州百靈以3667萬元現金出資佔 股55%，陳俐娟及華西健康則分別以專有技 術作為非現金出資，兩方分別持股40.5%、 4.5%。 《星島》瞭解到，成立僅一年，上述三位 股東便在2020年底再度對賾靈生物進行大幅 增資，但都是技術出資而非實際現金。 貴州百靈作為控股大股東，在零代價向 陳俐娟轉讓賾靈生物23.5%的股份後，又以自 有的兩款藥物知識產權估價7334萬元對賾靈 生物增資，隨後陳俐娟及華西健康也分別以 兩款藥物的知識產權對賾靈生物增資9000萬。 此番增資擴股後，賾靈生物不僅獲得了5 款在研產品管線，「身價」亦開始飆升，註冊 資本增加至約2.3億元，但貴州百靈持股比例 也因此降至31.5%，陳俐娟則通過控制相關持 股平台主體，持股比例增至64.0%。 在2021年12月A輪融資順利完成，賾靈生 物估值增加到6.95億元後，貴州百靈雖股權被 進一步稀釋，卻憑藉已翻倍的高估值開始「套 現」。通過2022年8月向嘉興裕禧股權投資合 夥企業（有限合夥）（以下簡稱「嘉興裕禧」）轉 讓賾靈生物7.5%的股權，貴州百靈順利套現 5250萬元，較其此前實際現金出資的3667萬 元，還賺了1583萬元。 而從賾靈生物控股股東到第二大股東的 角色轉變，不僅令貴州百靈在保證後續產業 聯動的同時優化了財務結構，還能避免該參 股子公司受到控股權爭鬥和違規處罰的影 響，並在未來順利上市後繼續獲得收益。 據招股書披露，多輪融資稀釋後，截至 此次遞交IPO申請前，貴州百靈仍持有賾靈生 物15%的股權。按2025年11月最後一輪融資 的34.11億元估值算，貴州百靈該部分股份價 值仍高達約5.12億元。 融資完成就漲薪 從2019年成立至今僅6年，賾靈生物已獲 得五輪共計約11.79億元的融資，先後引入了 啟明創投、四川發展、騰訊、淡明生科、華 金資本及多個地方國資等多個戰略投資者， 為其管線產品的研發活動及日常營運提供資 金。 而隨著越來越多投資者的加入，賾靈生 物的估值也在倍式增長，2025年11月完成C輪 約5.11億元的融資後，該公司的投後估值已達 34.11億元。 但C輪融資前，另一位原始股東華西健康 選擇在2025年10月，將手中賾靈生物股份清 盤，最終3.28%的股份賣出了4818.95萬元。 作為創始人兼董事長、總經理、首席科 學家的陳俐娟，則在C輪融資剛完成後的2025 年12月，迅速向騰訊轉讓了1123.75萬股，套 現8500萬元。截至遞交IPO申請前，陳俐娟是 賾靈生物的第一大股東和實控人，仍持有後 者25.6%的股份。 值得注意的是，原始股東接連套現的同 時，賾靈生物的諸多高管也在上市前獲得「漲 薪福利」。 《星島》從招股書披露的董事及高管薪酬 數據發現，2024年及2025年前9個月，賾靈生 物的董事及監事人數分別為11人、16人，對 應薪酬總額分別約為210萬元、370萬元。但 根據現行有效安排，預計2026年度，該數字 將變為約850萬元。 2025年前9個月增加的主要為5名董事， 包括3名執行董事，2名非執行董事。2024年 兩名執行董事陳俐娟、李鋼的薪酬分別為61.8 萬元、61.9萬元。但2025年前9月新增的3名執 行董事薪酬已分別達68.9萬元、56.5萬元、98 萬元，同期董事長兼執行董事陳俐娟則僅有 48.6萬元。 細看董事履歷還可發現，賾靈生物僅六 年的發展歷程中，還隱藏著一個丈母娘與女 婿共同創業的故事。 據悉，賾靈生物現任執行董事兼業務運 營副總裁李鋼，現年38歲，擁有英國密德薩 斯大學工商管理學士學位及英國格拉斯哥大 學房地產專業碩士學位，曾在長沙先導區經 濟合作處、湖南湘江新區投資集團、湖南湘 江新區發展集團任職。 2019年4月賾靈生物初成立時，李鋼便加 入並任職運營總監，2021年升任業務運營副 總裁，於2025年12月調任執行董事，主要負 責賾靈生物的業務運營、投資與融資規劃及 外部戰略投資合作事宜，同時還擔任旗下子 公司立德致新的執行董事兼總經理，年薪亦 與董事長看齊。 而在賾靈生物招股書的董事履歷介紹部 分，一行小字附註寫道，董事長陳俐娟為李 鋼的岳母。 短短兩年虧兩億 截至遞交IPO申請前，賾靈生物的管線包 括兩種核心產品——馬來酸氟諾替尼及注射 用甲磺酸普依司他，後者就是此前貴州百靈 技術增資的一款產品。另外還有兩種臨床階 段候選藥物及4種臨床前候選藥物。 但目前兩款核心產品進展最快的適應症 均仍在臨床Ⅲ期，預計2027年才可以向國家 藥監局遞交新藥上市申請。 這也意味著，撇去從臨床Ⅲ期到最終商 業化期間可能存在的風險，賾靈生物至少未 來兩年仍是無商業化產品、無營業收入的狀 態，虧蝕持續擴大的態勢亦暫時難以改善。 目前，賾靈生物招股書僅披露了近兩年 的數據，2024年至2025年前9個月，該公司 僅有其他收入，分別為1966.1萬元、712.6萬 元，同期研發開支分別為9189.6萬元、7032.4 萬元，其中核心產品研發投入分別佔65.8%、 76.8%。 因具有贖回權的股權投資增加，導致 贖回負債賬面值飈升，2024年至2025年前9 個月，賾靈生物的虧蝕擴大明顯，分別約 為-0.92億元、-1.19億元，不足兩年已累計虧 蝕2.11億元。 得益於2025年完成了最後一輪融資，賾 靈生物緊張的現金流情況得到緩解。2024年 及2025年前9個月的期末，該公司的現金及現 金流分別為551.2萬元、2.05億元。 而在招股書中，賾靈生物計劃未來上市 募資所得將主要用於兩款核心產品的研發， 推動臨床試驗進程，以及其他管線資產的研 發、增強技術平台、擴大研發團隊和用於公 司營運資金等。 本報記者黃冬艷廣州報道 在 A 股上市僅一年半 後，消費電子巨頭綠聯科 技再度向資本市場發起衝 擊——這一次，目標是港 交所。 廣州報道 本報記者曹安潯 ■賾靈生物核心產品仍在臨床後期階段，尚未有任何產品上市。 官網圖片 2024年，綠聯科技在深交所創 業板上市首日市值一舉突破180億 元，張清森身家飆升至130億元人 民幣，躋身「莆田十大富豪」之列。
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