തᣟӷ⧍ ANSU FUNERAL HOME ⎼ཇǍ༶ᖥǍ٫̺೫ངǍˮ⾾⏙ӷ N20B24NJ ↙ࣟЃᆊক◁↙᯿ࣴ ら ݙ ዠϭ ע ଈ☼ᕚ ف 華埠麥地臣街 29 號 29 Madison St. NY NY 10038 24 小時 929-215-4155 ݒ ㏦ᅸ⏭㰍᭢༾ ᆋԎᘫቈ㬮ፒᇧ ńŰűź ӵહघȂࡸྱ ᆋԎՂ໐νԑᘫቈ༈ಛ ޟ ᙄቈ݈Ȃ ΙనᓸӒৈԊ௶ȂѴԎҥҏϴѧԊ௶ ӵ࿋Ӵᘫቈ㬮݈ ܖ ᙽၼӱહघȄ 紐約唯一福州人經營主持 646-404-9360 347-863-5137 （福州話） （粵英國） 中央殯儀館 布碌崙⭦ᣟӷ⧍ 1275 65 Street, Brooklyn, NY 11219 （近N車New Utrecht Ave., D車62街地鐵站） 718-837-8900、718-744-4691 ˮ⾾⏙ӷ ᏻ㇉Ω༝ ोѹ㌸ らᕚ ف 提供生前契約服務 安排百年預先計劃 免費引看風水福地意外事故減免 先人骨灰臨時存放廳 24 小時查詢 N25E12BG Ӝ᷈ᶿᆊক◁↙᯿ࣴ 羊頭灣⭦ᣟӷ⧍ Sheepshead Bay、Kings Plaza 社區的全新殯儀舘 4601 Avenue N, Brooklyn, NY 11234 八大道⭦ᣟӷ⧍ 5310 8th Avenue, Brooklyn, NY 11220 WAN SHOU FUNERAL HOME ⟞४ຎ⋯෧Ⓕ⩂ ܔ 㓑ᕒ 㤍ᕱઇ७ήຄՌ㟚Ⅼ ߴ B7 06.16.2026 星期二 中國財經雜誌 金華國資斥資8.56億拿下實控權 貝因美，一個曾在三聚氰胺風暴 中屹立不倒的奶粉品牌，最終 倒在了自己的債務泥潭裏，而這場 國資「接盤」背後，也不是一則簡單 的資本故事。 從「奶粉第一股」到「戴帽」警示 在奶粉行業裏，貝因美的起點 並不低。 1992年，27歲的謝宏辭去大學 教職，創辦貝因美，從嬰幼兒速食 營養米粉切入市場。1998年，貝因 美涉足奶粉領域，「國際品質、華人 配方」的口號讓這個品牌迅速積累了 國民認知度。 真正的轉折發生在2008年。在 三聚氰胺事件幾乎擊穿了整個國產 奶粉行業的信用底線時，貝因美 是少數未被檢出三聚氰胺的品牌之 一，其迅速填補了涉事企業釋放出 的市場空白，成為消費者重建國產 奶粉的信心標桿。2010年，貝因美 嬰配奶粉市佔率達到10.8%，在國 產品牌中排名第一。2011年4月，貝 因美也順利登陸深交所，成為A股 「奶粉第一股」。 但值得注意的是，創始人謝宏 在公司上市僅3個月後，便以「個 人健康原因」辭去所有職務。此後 7年，貝因美陷入了管理層的震蕩 期。朱德宇接任董事長不到9個月離 職，黃小強接任後無暇深度參與經 營，王振泰上任後激進壓貨導致渠 道體系紊亂。 2013年，貝因美營收衝上61億 元的歷史巔峰，隨後急轉直下。 2016年和2017年，公司連續巨虧 7.81億元和10.57億元，被深交所實 施退市風險警示，「ST貝因美」的帽 子戴了整整一年。 2018年，謝宏回歸後通過剝離 資產、壓縮費用、重塑渠道穩住了 局面，並在當年成功「摘帽」。2025 年，謝宏還公開喊出「貝因美只賺 5%利潤，把利潤讓給消費者」的口 號。 但2023—2025年，貝因美營收 連續三年原地踏步，分別為25.28億 元、27.73億元、27.75億元，「重回 行業前三」的目標遙遙無期。更致命 的是，謝宏本人也是債務纏身。 高質押率成最後的稻草 貝因美的問題並非出在上市公 司本身。從經營層面看，其2025 年歸母淨利潤1.54億元，同比增長 49.68%，毛利率長期維持在43%以 上，基本盤並不算差。 真正的問題出在控股股東身 上。謝宏通過浙江小貝大美控股有 限公司控制貝因美12.28%的股份， 共1.33億股。但這筆資產被質押或 凍結的股份高達1.31億股，佔其所 持股份的98.85%，幾乎全部淪為 「死股」，謝宏名下幾乎所有可動用 的股權都已經被債權人鎖死。 2025年7月，小貝大美控股向 金華市中級人民法院申請預重整。 2026年3月，法院正式受理破產重 整。一個多月後，重整計劃草案獲 債權人會議表決通過。重整投資者 金華臻合企業管理合夥企業，而背 後正是金華市國資委。 交易方案由金華臻合出資8.56 億元，用於清償小貝大美控股全部 債務，並額外提供3000萬元化解擔 保問題。作為對價，金華臻合獲得 小貝大美控股100%股權，間接控制 貝因美12.28%的股份。加上一致行 動人金華元恒此前通過大宗交易拿 下的1.07%，金華市國資委合計控 制貝因美13.35%的股份，成為新任 實際控制人。 2026年6月1日，金華中院一紙 裁定批准重整計劃，貝因美的謝宏 時代正式宣告落幕。 儘管深陷控股股東泥潭，但貝 因美的底子並不差，其擁有45個新 國標注冊配方、4個特醫食品註冊證 書，全國性的經銷網絡，30多年積 累的品牌認知，這是花錢也難買到 的產業資源。 浙大城市學院副教授、中國城 市專家智庫委員會常務副秘書長林 先平向《星島》分析稱，從地方國資 的角度看，貝因美與金華市的產業 戰略具有天然耦合性。金華地處長 三角核心區，正在大力發展大健 康、食品精深加工產業。貝因美作 為深耕母嬰賽道30餘年的國民品 牌，可以幫助地方國資串聯從農產 品原材料到終端消費品的完整產業 鏈，「放眼整個乳製品行業，飛鶴、 伊利、蒙牛已形成穩固的第一梯 隊，年營收均在百億級別以上。但 第二梯隊中，擁有國資背景的貝因 美無疑是稀缺標的。」 中國銀河證券作為此次交易的 獨家財務顧問，在公告中也點明了 一句話：這是一次「國資平台與上市 乳企資源互補、雙向賦能、多方共 贏」的交易。換句話說，金華國資 拿到了一家主板上市公司和國民品 牌，貝因美則獲得了「政府信用」的 蓋章背書。 對於持有貝因美的股民而言， 這或許是近年來最「解套」的一條消 息。林先平向《星島》指出，首先， 懸在頭頂的股權質押「炸彈」被拆除 了。 此前98.85%的質押率讓市場時 刻擔心強制平倉的風險，而重整計 劃明確規定，相關債權人須在法院 裁定批准後解除所有質押和凍結措 施。公司股價不再受制於控股股東 層面的流動性危機。 其次，國資明確承諾鎖定36個 月。這一安排傳遞了清晰的信號： 金華國資不是來做短線炒股的財務 投資者，而是立足長遠的產業投資 者。 更深層次的利多體現在融資 端。貝因美在2025年末資產負債率 仍高達57%，在國資入主後，信用 等級的提升將直接轉化為更低的融 資成本和更寬的融資渠道。對於一 家亟須擴大產能、升級研發的消費 品企業來說，這筆隱性收益可能比 8.56億元的注資本身更有價值。 從治理結構看，「國資規範托 底、團隊市場化經營」的模式已經在 多個消費類上市公司中得到驗證。 中信建投的研報明確提出，貝因美 引入金華國資後，治理結構進入了 「輕裝上陣」的新階段，國資入主對 貝因美的現金流和抗風險能力將有 顯著加持。 ■圖為謝宏2010在香港召開發布會。 新華社資料圖片 ■江蘇省連雲港市一家大型超市的銷售人員在整理貝因美奶粉。 新華社資料圖片 日前，一紙法院裁定書塵埃落定。金華市中級法院正式批准了 貝因美控股股東浙江小貝大美控股有限公司的重整計劃。公告顯 示，貝因美的實際控制人將從創始人謝宏變更為金華市政府國有資 產監督管理委員會。 ▍本報見習記者鄭淑儀深圳報道 ▍ ���������������������������������������������� 深陷債務泥潭 貝因美易主
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