C7 09.29.2026 星期二 美國經濟 2350億元 英偉達回購股票 AI頂尖公司排查安全事件 在AI經濟中地位優越 高達數萬起 失控風險加劇 這項回購計劃反映出英偉達在AI 經濟中的優越地位。由於英偉 達的芯片構成AI模型訓練的基礎， 公司現在就能從AI熱潮中獲得收 入，而微軟和Meta Platforms等其他 公司則正在大筆支出，以確保自己 能在AI的未來獲得可觀利潤。這也 讓英偉達擁有大量現金可以運用。 Melius Research科技研究主管 表示，「如果我是英偉達高層，我甚 至會批准更多的股票回購。」 就英偉達來說，公司近幾年流 通在外股數一直在下降，使現金流 成為更加重要的考量因素。分析師 預期，英偉達今年的自由現金流將 達到1830億美元，2027年更可能達 到3170億美元。 此外，由於英偉達將芯片製造 工作外包給台積電等合作夥伴， 因此公司不需要把大量獲利重新 投入到自身的製造業務中。Bokeh Capital Partners投資長Kim Forrest 認為，這也是 英偉達能夠產生如此 龐大現金流的原因之一。 所以，英偉達的股票回購授權 以絕對金額來看，是美國企業有史 以來最大的回購計劃，超越蘋果在 2024年宣布的1100億美元回購計 劃。但如果與英偉達正在大量產生 的現金相比，這次1500億美元的回 購其實並沒有那麼令人意外。 根據瑞銀2 8日發布的一份報 告，這次回購所造成的流通股數減 少，只會讓瑞銀對英偉達2027年每 股盈餘（EPS）的預估增加約0.08美元。 其他大型科技公司則沒有同樣 的財務彈性。Meta、Alphabet、亞 馬遜和SpaceX預計明年都將面臨 負自由現金流，其中一部分原因正 是它們正在花費大量資金購買英偉 達芯片。這些公司押注AI最終將在 2030年代釋放龐大利潤。 同時，Forrest認為，英偉達的 股票回購計劃讓投資者可以某種程 度上提前取得這些AI超大規模運算 公司的未來現金流。 對英偉達執行長黃仁勳而言， 這項回購授權同時是向投資者發出 一個訊號，即他認為英偉達的股價 被低估了。英偉達股價28日上漲 1.68%，收於228.86美元，今年已上 漲24%。不過，目前英偉達股價相 當於未來12個月預估獲利的17倍， 低於今年初的25倍。 沙盒逃逸意指攻擊者利用技術手 段繞過電腦安全隔離機制，使 惡意程序碼突破受控環境限制並在 宿主系統中執行任意操作的行為。 知情人士向Axios透露稱，這些事件 既發生在內部測試中，也出現在現 實世界的網絡環境中。部分測試類 似於「紅隊演練」（red-teaming），即 開發公司試圖誘發AI模型的異常行 為，以確保其安全性。 報道指出，近幾個月，這些在內 部測試和現實環境中發生的安全事 件數量極其龐大，顯示問題比民眾 意識到的複雜得多。知情人透露， 事件總數可能將遠遠超過數萬起。 近日，OpenAI和外部研究人員 揭露一系列涉及該公司係統模型行 為的事件，包括OpenAI智能體在網 上洩露ChatGPT用戶的53張圖片、 入侵澳洲政府網站及企圖「黑進」包 括美國政府在內的其他網站。 最引人注目的一起事件發生在7 月，當時在一次網絡安全訓練中， OpenAI的智能體突破了原本互相隔 離的運行環境建立通訊，欺騙評估 人員並試圖掩蓋作弊行為，最終入 侵了Hugging Face公司的系統。 OpenAI宣布，已暫停對其最先 進模型的訓練，並稱「只有在我們確 信已落實額外的安全保障措施後」才 會恢復訓練。執行長奧爾特曼在社 交平台X表示，正在進行的審查「進 展不如預期迅速」。 與此同時，Anthropic已委託第 三方安全機構對其模型行為進行審 查。隨Anthropic公司Opus5.5模型 一起發布的官方安全與技術評估文 件「系統卡」顯示，該模型出現被標 記為「異常」或「存疑」的行為，例如 該模型在1.5%的測試運行中試圖逃 逸沙盒（即安全測試環境）。 不過，Anthropic強調這些事件 發生在對抗性實驗中，也就是在不逃 逸沙盒的情況下模型無法完成任務。 知情人士透露，Anthropic和其 他公司會對其車型進行數十萬次甚 至更多測試運行，意味著即使只有 很小機率的異常行為也可能導致數 萬起模型表現異常、有時甚至令人 擔憂的事件。智能體失控（Agentic misbehavior）正成為先進AI研發的代 名詞，也就是人類試圖建構安全防 線，但強大且韌性極強的系統為完 成任務不斷試圖突破這些限制。 新一代AI模型在完成任務時展 現出驚人的韌性與變通能力，其「隨 機應變」的能力或很難被限制，因人 類需能預判AI模型可能失控的每一 種潛在方式。隨著AI公司不斷拓展 能力，預計未來將有更多關於模型 錯位（misalignment）的事件被揭露。 模型錯位是指AI模型的目標與 人類意圖不一致，即使完美執行了 人類設定的目標，也可能產生意外 的破壞性後果。獨立AI評估機構 Transluce研究員Conrad Stosz說： 「從這些A I智能體的所作所為來 看，我們看到的還只是冰山一角。」 美光財報公布前夕，投行D.A. Davidson分析師Gil Luria在28日重 申買進評級與2000美元目標價，接 近華爾街最高水準，較當前市價隱 含約一倍漲幅空間。 Luria在6月把目標價由1500美 元上調至2000美元，理由是美光進 入「半導體業可見度最佳」階段，記 憶體供需緊張至少延續至2027年。 根據雅虎財經統計，分析師對美光 的平均目標價約1520美元。Luria 強調，本輪是GPU、CPU、記憶體 「三位一體」的超級周期，但超微、 英特爾本益比約40至60倍，美光僅 約7倍，出現明顯預期錯配。 供給面佐證Luria上述論點。AI 服務器HBM與先進DRAM持續短 缺，英偉達、微軟、亞馬遜、Meta 等雲端大廠積極建置基礎設施；市 場數據顯示三大原廠2026年高端AI 記憶體產能多被長約協議（LTA）鎖 定，美光HBM3E、HBM4配合輝 達、超微加速芯片出貨。 摩根大通亦維持美光「增持」評 級、目標價1540美元，預估本季營 收、毛利率、EPS優於市場共識， 並稱價格漲勢放緩屬銷售節奏，而 非需求轉弱。摩根大通還預估，供 需缺口持續整個2027年，HBM4出 貨與LTA可進一步強化議價能力。 不過多頭仍面臨風險。記憶體 具周期屬性，新廠與擴產若於2028 年後釋出恐致合約價格回落。美光 本周財報重點將在HBM4放量、毛 利率與2027年供給指引，決定市場 是否接受「2000美元」超級周期定價。 美光財報前 多頭重申超高目標價 芯片製造商英偉達28日宣布，將股票回購計劃增加1500億美 元，使總額提高至2350億美元。公司預計在2028會計年度結束 前，即當年1月以前，執行完整的回購額度。 兩大AI頂尖公司OpenAI和Anthropic以及安全研究人員正在調 查數萬起事件。在這些事件中，前沿模型的行為被認為有問題。這 些事件包括繞過防護欄、創建留言板、沙箱逃逸、劫持網站、自我 提示或企圖繞過監控等。 超微（AMD）28日表示，已同 意以82億美元收購位於三藩市的 AI研究公司World Labs。該公司 由AI領域先驅李飛飛創辦。這家 芯片製造商過去就曾投資World Labs，此次將以股票作為收購這 家新創公司的支付方式。 World Labs正在開發所謂的 「世界模型」，可以用來模擬3D環 境。在今年稍早一場展示中，李 飛飛與AMD執行長蘇姿丰展示了 World Labs名為Marble的模型。 兩人示範如何利用幾張圖片，就 讓Marble建立出一個3D場景。 AI研究人員預期，世界模型 將有助於機械人及其他與實體世 界直接互動的AI應用程序開發。 此次收購規模是AMD史上第二 大，僅次於2022年以約500億美元 收購Xilinx。 知情人士透露，在英偉達本 月同意支付約130億美元收購開源 平台Hugging Face之前，OpenAI曾 試圖向這家初創公司投資1億美元。 作為兩家公司潛在交易的一 部分，Hugging Face原本會成為 OpenAI定制芯片的分銷渠道，該 芯片由公司與博通合作製造。消 息人士稱，談判在早期階段破裂。 英偉達介入收購了Hugging Face，並於9月3日宣布該交易， 這是英偉達有史以來第二大收 購，僅次於12月以200億美元收購 AI芯片初創公司Groq的資產。 過去一年，Hugging Face已 成為熱門資產，作為開發者尋找 和部署各種所謂開放權重AI模型 的中心。 與OpenAI和Anthropic等公 司的專有模型相比，開放權重替 代方案的成本往往只有其一小部 分，並且可以下載、調整並存儲 在所選的基礎設施上。 AMD布局下代AI芯片 82億收購World Labs Hugging Face受關注 英偉達OpenAI爭示好 ▍本報訊 ▍ ....................................................................... ▍本報訊 ▍ ....................................................................... ■英偉達今年的自由現金流將達到1830億美元，明年更可能達到3170億美 元。 路透社 ■兩大AI頂尖公司OpenAI和Anthropic正在調查數萬起AI安全事件。路透社 就英偉達來說，公司 近幾年流通在外股數一直 在下降，使現金流成為更 加重要的考量因素。 新一代AI模型在完成 任務時展現出驚人的韌性 與變通能力，其「隨機應 變」的能力或很難被限制， 因人類需能預判AI模型可 能失控的每一種潛在方式。 AI安全公司Anthropic的部分 資深員工據報正在悄悄制定具體的 緊急備案，以應對未來AI可能徹底 失控的風險。 《華爾街日報早前指出，近幾 周內，Anthropic的一些早期員工 向業界同行透露，他們正打算在 美國偏遠荒僻的地區購置土地、建 造隱匿點，以便在「AI走向失控反 噬」之際舉家撤離避難。 事實上，在An t h r o p i c圈子 裏，「逃離AI」的念頭早已屢見不 鮮。 根據早期離職員工回憶，早 在Anthropic創立初期的公司聚餐 中，大家就曾經熱烈推演過一種極 具「曼哈頓計劃式假想」的情景，也 就是未來他們可能隨時被政府徵調 至荒蕪的沙漠深處，在具備全套防 電磁脈衝屏蔽功能的絕密軍事基地 內，閉門繼續研發先進AI。 不僅如此，Anthropic員工還 在內部的私密Slack頻道中推演各 類末日毀滅情景，並探討應對預 案，甚至將一句格言製成貼紙貼在 筆記型電腦外殼上，奉為行事信 條：「一切再難重歸平靜」。 針對這一內部文化現象， Anthropic發言人則回應表示，該 公司目前擁有超過3500名員工，內 部對於科技的探討呈現出極其多元 的觀點與立場。 深員工考慮買偏遠之地當避難所 市場觀察 淨 資 產 價 值 （NAV）貸款此前主 要由機構使用，這 些機構希望利用其 私募股權和私人信 貸持倉進行杠桿融 資，但如今越來越 多富裕人士以及管 理其財富的家族辦 公室也開始採用這 種方式。 併購基金是私 募資本行業規模最 大的資產類別。過 去4年，由於交易 活動低迷，這類基 金向出資人返還的 現金遠少於此前十 年。這使得這些基 金的出資人——包 括大型養老基金、 併購行業高管，以 及越來越多的個人 投資者——在投資 仍 被 鎖 定 的 情 況 下，不得不尋找其 他流動性來源。高 盛歐洲、中東和非 洲 及 亞 洲 私 人 銀 行、貸款與存款業 務主管Ben Williams 表示，客戶對於這 些資產「不能為他們 創造更多價值」的容 忍度「正在下降」。 根據瑞銀的一份報告， 2025年家族辦公室將20%的 資產配置於私募股權和私人 債務，高於2019年的16%。 Williams補充稱：「你至少會 希望有機會，以一種風險效 率較高的方式，盡可能讓更 多資產發揮作用。而一項無 法發揮作用的資產，本身就 是低效的。」 N A V貸款是通過二級 市場出售持倉外的另一種選 擇，而二級市場交易通常需 要折價完成。投資者可根據 其持倉價值借款，在不確認 虧蝕的情況下獲得現金後將 這些資金投入其他投資。 富人開始以私募股權持倉融 資
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