B8 12.15.2025 星期一 香港財經 萬科債延期失敗陷違約邊緣 未獲債權人支持 僅餘5日寬限期 該公司上周三召開債權人會議， 提出展期方案，並於上周五完 成投票。結果顯示，3項議案均未能 達到通過門檻。 根據表決結果，最受關注的「議 案一」遭遇債權人強烈抵制，此方案 單純將本金兌付時間展期12個月至 2026年12月15日，期間票面利率不 變且不附加額外擔保。表決結果顯 示，同意該議案的持有人為0間，佔 總表決權的0%；反對者達16間，持 有76.70%表決權，其餘棄權。 此後萬科提出的兩個附加增信 措施的方案亦未獲通過。其中「議 案二」要求深圳地鐵集團或其他深圳 國企提供全額不可撤銷連帶責任擔 保，雖獲83.40%支持率，但仍未達 到變更條款所需的90%以上同意門 檻。「議案三」僅要求提供對應增信 措施，支持率更低至18.95%。 內媒引述業內消息指出，該 筆中期票據超過85%由銀行持有， 公募或私募機構持有比例約10%以 上。萬科境內債整體亦以銀行機構 持有為主。萬科的債務壓力並非僅 此一筆。資料顯示，該公司另有一 筆37億元的「22萬科MTN005」將於 12月28日到期，同樣正在尋求展期。 截至11月底，萬科2025年已償 還195.71億元境內公開債。目前該 公司境內存續公司債和中票共13 隻，餘額203.16億元。除上述兩筆 債券外，萬科在2026年4月至7月還 有100億元境內債到期。 彭博社報道指出，萬科涉及的 有息債務總規模超過500億美元，其 中包括海外貸款機構和債券投資者 持有的70多億美元。報道引述知情 人士稱，中國監管機構可能不願出 手救助萬科，並已開始制定計劃以 控制事態發展。 宏高證券投資經理梁杰文則認 為，萬科具深圳地鐵的國資背景， 即使出現債務違約，最終 也大概率不會走向破產清 算，銀行債權人雖反對展 期方案，但也不會採取申 請公司清盤等激進手段。 梁杰文進一步提到，萬科 債務問題雖不會引發最壞 結果，卻也側面反映內地 樓市仍處低迷狀態，對市 場心理層面仍有影響，不 過居住需求客觀存在，萬 科旗下樓盤仍具對消費者 的吸引力，狀況優於很多 民營房企。 今年以來，亞洲區(日本除外) G3貨幣(美元、歐羅及日圓)債券一 級市場表現活躍，渣打大中華及北 亞區債務資本市場主管嚴守敬早前 接受訪問時表示，今年截至11月13 日，區內G3貨幣債券發行量按年增 長24.2%至2005.6億美元，並已超出 去年全年發行量，料全年增幅可達 約25%。離岸人民幣債券(包括存款 證)方面，他指經過首季發行量下跌 後，第2季起明顯反彈，帶動首10個 半月的發行量按年升13%至6677.25 億元人民幣。 嚴守敬認為，今年離岸人民幣 債券發行量表現需逐季看才更清楚 其趨勢，事關年初情況頗艱難，因 當時美國總統特朗普上場掀起關稅 戰，令人民幣匯率存在不確定性， 以致首季人民幣債發行量表現欠 佳，全季發行量為1183.48億元(人民 幣，下同)，按年下跌20.9%，但往 後季度的發行量已大幅追回，抵銷 首季跌幅之餘，還帶來增長，令年 初至11月13日期間的發行量按年升 13%，料全年增長勢頭持續。 第2季離岸人民幣債的發行 量為2045.87億元，按年大幅反彈 33%；第3季則為2550.86億元，上 升17.6%。 他指現時離岸人民幣債發行人 已較多元化，當然仍以中資發行人 佔多數。今年所見，有不少國企、 央企發行離岸人民幣債，且不乏中 資發行人發行離岸人民幣債作再融 資來償還到期美元債，因有見及人 民幣利率較低。同時，很外境外發 行人基於內地有投資而發離岸人民 幣債，以滿足其人民幣資金需求。 另一特別現象，就是越來越多機構 發行10年期或以上的長年期離岸人 民幣債。 今年截至11月13日，亞洲區 G3貨幣債券發行量不但按年錄得 逾兩成升幅，並已較去年全年多出 244.81億美元或近14%。他指年底 前仍有很多G3貨幣債發行在安排 中，故相信全年發行量可增約兩成 半。 展望明年，嚴守敬預期G3貨 幣及離岸人民幣的發行量將持續上 升，其中離岸人民幣債發行，將受 惠人民幣國際化，中港兩地監管機 構積極推動，市場存在需求，及不 少成功發行例子，可望吸引更多發 行人參與。而減息周期則有利美元 債發行。 亞洲G3及離岸人債發行量渣打料來年升勢不減 美國聯儲局上周再度減息後， 今年以來已累計減息3次，連帶港元 定存息率逐步向下，由年初時普遍 有近4厘跌至近日不足3厘，其中龍 頭行匯豐3個月定存息率則由年初 3.3厘降至2.4厘，不少收息一族均慨 歎「食之無味，棄之可惜」，並尋求 港元定存以外的替代選擇。卓橋財 富創辦人余碩衡接受本報訪問時教 路，投資者若追求極低風險，可考 慮轉投美元定存或短期儲蓄保險； 至於想追求較高回報的進取投資 者，則可考慮配置環球股票基金， 但提醒切勿將大部分身家押注「美股 七雄」，尤其長者更應量力而為。 對於風險承受能力極低的保守 型投資者，余碩衡直言選擇不多： 「如果係純粹要非常低風險嘅，當 然只能夠做定期。」但目前港元定存 年利率普遍已跌至約2.5厘水平，吸 引力大減；若希望在低風險前提下 爭取較高回報，可考慮美元定存。 記者翻查資料則發現，目前美元3 個月定存息率普遍逾3厘至3.9厘， 其中匯豐則提供約3.4厘。 除了定存，政府債券亦是穩陣 之選。余碩衡指出，銀色債券或美 國國債均提供較穩定的利息回報， 且風險極低，但提醒港府零售債券 未必長期有發行，且二手市場的收 益率也未必很高。 余碩衡建議，投資者可將目光 投向債券基金。他解釋，債券也有 分低風險或高風險，若選擇投資級 別的債券基金，年回報約有5至6 厘；若混合部分非投資級別債券， 回報甚至可達6至8厘。 進取型忌大手押注「美股七雄」 針對手持百萬港元資金的投資 者而言，余碩衡指出，部署關鍵在 於「投資年期」，若資金需保持高流 動性，例如一年內要用，選擇非常 有限，只能做短期債券或定存。 相反，若資金可鎖定5年或以 上，策略則靈活得多，例如保守型 投資者可選擇採取「一半一半」策 略，即50%資金做定存或購買短期 儲蓄保險，通常有3至4厘回報， 5年下來或有約20%總回報；餘下 50%資金則可買入債券基金或收息 股，以增加回報。 至於進取型投資者，可選擇 約20%資金放入儲蓄保險或美國定 存等；約30%資金放入現金流較強 的基金，例如環球債券基金；餘下 50%資金則投資股票。不過，余碩 衡提醒，即使是年輕或進取型投資 者，也不建議將大部分資金押注在 「美股七雄」這類增長型股份，應適 當混合有盈利基礎的股份，以平衡 風險。 他強調，若投資者旨在收息， 應選擇盈利穩定、現金流充足的傳 統板塊，例如高息銀行股或中移動 （941）等，較適合中低風險的收息 一族。至於比特幣及黃金，因無法 產生利息及現金流，亦不建議納入 收息組合。 對於資產規模較大、約有1000 萬元以上的高淨值人士，余碩衡指 可選擇的工具選擇更多，例如可直 接參與債券市場或配置對沖基金。 買樓量力而為 勿過度借貸 至於不少港人最愛的買樓收 租，余碩衡認為，隨著減息、新股 市場回暖及專才計劃帶動，香港樓 市已逐步企穩，但預期不會出現過 去那種爆發式增長，若無槓桿買 入，回報未必及得上環球股票組合 的8至9厘；若為自住用家，則現時 入市問題不大。 不過，對於已退休或臨近退休 人士，他警告切忌過度借貸買樓收 租，「如果你已經五、六十歲仲做 槓桿，萬一睇錯市輸咗，咁就真係 輸曬。」他建議退休人士的投資組合 應以保本及創造穩定現金流為首要 目標，避免過度進取。 余碩衡強調，無論資金多少， 資產配置核心在於了解自己的風險 承受能力及投資目標，「年輕人的 時間跨度較長，當然可以進取一 點，博AI、博科技股；但退休人士 要的是現金流，輸唔起。」他建議投 資者轉移資金至美債、股市或樓市 前，必須審視自身狀況，不要盲目 追求高息及跟風。 為降低對外芯片依賴，近年中 國積極扶持本土芯片產業發展，以 推進芯片國產化目標。東芯半導體 是內地專注於中小容量通用型存儲 芯片設計、研發的公司，其董事長 蔣學明接受本報訪問時指出，芯片 國產化已是當前中國明確的發展趨 勢，預估現有上千間國內科企正推 行芯片國產替代策略，並認為長期 來看，中小容量、高可靠性的存儲 芯片市場，具備千億級規模潛力。 蔣學明表示，工業控制、汽車 電子、物聯網等領域，對中小容 量、高可靠性存儲芯片的需求正持 續穩健增長。不過，他坦言，中國 若要實現芯片全產業鏈的自主可 控，並非短期可達成，依其判斷， 仍需要8至10年的持續投入與技術 積累。 近年美國對中國實施一系列芯 片出口管制措施。蔣學明指國際設 備管制確實為行業帶來實質挑戰， 同時也在一定程度上影響了公司的 產能擴張節奏與部分先進製程的推 進速度，但是公司的核心發展規劃 並未因此打亂。 蔣學明補充說：「早在幾年 前，我們已預見供應鏈可能面臨的 不確定性，因而提前與國內頭部晶 圓廠、封測廠建立深度戰略合作， 不僅鎖定穩定的代工產能，更聯合 優化工藝方案，即將部分依賴海外 設備的製程，調整為適應本土產線 的成熟技術路線。」 面對國際限制與市場波動的雙 重不確定性，蔣學明指出，公司的 策略是不與國際巨頭在高端賽道硬 碰，而是深耕中小容量利基市場， 進行差異化競爭。他續指，自己 的生存哲學是「順勢而為、守正創 新」，緊跟國家戰略方向，扎實推 進自主技術研發。 東芯半導體已於2021年在上海 證券交易所上市，被問及資本市場 表現與赴港上市計劃時，蔣學明回 應，半導體行業具有投資周期長、 技術壁壘高、易受行業周期影響等 特點，相信股價的短期波動難以完 全反映企業的長期發展潛力。至於 是否計劃到港上市，他則表示，目 前並無明確計劃，擬將先專注鞏固 業務基本面，再行考量後續資本規 劃。 港元定存「冇肉食」覓替代方案 東芯半導體：逾千科企推行芯片國產替代策略 被視為業界「最後堡壘」的龍頭開發商萬科企業（2202），其 一筆20億元（人民幣，下同）境內債券「22萬科MTN004」的展期方 案，未能得到債權人支持，將公司推向技術性違約邊緣。根據條 款，萬科僅餘約5個工作日寬限期籌措資金，最終付款期限為12月 20日左右。此次投票結果震撼市場，揭示即使是具國資背景的萬 科，其流動性壓力也已逼在眉睫，市場正密切關注萬科大股東深圳 地鐵集團及相關機構會否出手相助。 匯豐透過參與金管局的「戶口 互聯」計劃，自去年12月推出「開 放銀行」服務，讓客戶可在匯豐流 動理財應用程式上查閱其他銀行 戶口結餘，最近又新增功能讓客 戶亦可查閱其他銀行戶口的即時 交易詳情。匯豐香港零售銀行及 財富管理業務數碼平台及人工智 能主管郭哲明（Kazimierz KellesKrauz）表示，至今授權該行透過 開放銀行服務連接至其他銀行的 客戶量，每季度按季增幅均達 50%，而使用該服務的客戶登入 數碼平台的頻率比其他客戶高近 兩倍。 郭哲明稱，目前該行的開放 銀行服務可跟7間銀行連接，包括 中銀、渣打、恒生、招商永隆、 花旗、星展及東亞，預計可連接 的銀行數目快將增至8間。該行會 研究開放銀行下的客戶數據，好 為客戶提供更個人化的服務，故 此正在測試一些用例，主要有關 戶口整合、戶口升級、簡化貸款 審批。他指已有戶口升級的成功 案例，且客戶反應正面。 上季匯豐就開放銀行服務向 一千名至少有2個銀行戶口的港 人進行調查，發現受訪者對開放 銀行的認知度從55%大幅提升至 85%；67%人能識別已推開放銀 行服務的銀行，並以匯豐的認知 度最高。 調查又顯示，除了整合戶口 和優惠之外，用戶亦希望得到其 他服務，包括個人化提示（51%）、 個人化財務建議（47%）及財富管 理支援（45%）。他指這都是該行 開放銀行服務未來聚焦的方向。 現時服務可讓客戶查閱其他銀行 的往來及儲蓄帳戶結餘，以及60 日的即時交易紀錄，日後將延長 至120日。下階段開放銀行或涵蓋 查閱定存資料，唯取決金管局， 目前仍在商討中。 此外，他指今年匯豐推出了 615項新功能以提升流動理財App 服務。截至10月，每月至少登入 一次該App的活躍用戶按年增兩 成，每日平均活躍用戶量按年增 12%。在AI方面，匯豐已確立五 大發展範疇:客戶服務及體驗、客 戶盡職審查、信貸與貸款、工程 與技術、員工產能。該行正積極 試運和部署AI，尤其在發展個人 化產品和服務等方面。 匯豐「開放銀行」獲受落 將可連接8銀行 ■萬科一筆20億境內債券的 展期方案，未能得到債權人 支持，將公司推向技術性 違約邊緣。 萬科債務問題雖不會 引發最壞結果，卻也側面反 映內地樓市仍處低迷狀態， 對市場心理層面仍有影響。 宏高證券投資經理 梁杰文 時期 發行額 ( 億人民幣 ) 按年變幅 (%) 年初至 11月13日 6677.25 +13.0 第 3 季 2550.86 +17.6 第 2 季 2045.87 +33.0 第 1 季 1183.48 -20.9 ※包括存款證 資料來源：彭博數據 ■郭哲明稱，匯豐「開放銀行服 務」可連接的銀行數目，預計快將 增至8間。 萬科債務關鍵日程 時間 事件 12月11-13日 展期方案遭壓倒性否決 12月15日 20億元人民幣境內債原 定到期日 12月20日左右 實質違約關鍵期限 12月28日 37億元人民幣境內債即 將到期 2026年4-7月 100億元人民幣境內債 集中到期 ■蔣學明指出，公司策略是不與國 際巨頭在高端賽道硬碰，並深耕中 小容量利基市場，進行差異化競 爭。
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