陸 叔 開C h a t 生活是很個人化的態度， 人稱「陸叔」的著名財經股評家、 兼投資策略顧問， 用輕鬆心態與跨界別嘉賓及以時事專題， 去打開財經及以外的話匣子。 球經濟先後經歷疫情、通脹和加息三座大山， 各國零售需求疲弱。以歐美市場為例，上月兩 大運動用品巨頭Nike和Lululemon不約而同宣布大規 模裁員；而美國服飾零售商Express Inc更面臨破產， 負債額達三百億元（美元，下同），計劃關閉逾百間 門店，並將庫存減價促銷。事實上，品牌同生產廠商 上年都受經濟下行影響。根據國際貿易管理數據庫， 去年美國服裝進口量按年銳減兩成。 不過亦有公司能夠突圍而出，例如主攻歐美市場 嘅服裝供應鏈平台利華控股（1346）二○二三年全年 業績再創新高，早前集團主席兼執行董事司徒志仁 （Stanley）同我解構業績並分析市場走勢。 雖然集團去年全年收益輕微回落約百分之四，但 純利卻反升百分之七，賺一千五百六十萬元，明顯跑 贏大市。能夠取得佳績，公司輕資產營運策略應記一 功。由於公司早年已由製衣轉型為服裝供應鏈平台， 保留時裝設計、樣本開發、布料及配套原材料採購等 服務，將生產外判予合約加工商。呢個模式有別於一 般中介，因此能夠維持毛利率接近三成，對比同業屬 高水平。而零廠房、低成本，亦有助緩衝市弱所帶嚟 嘅風險，處於進可攻退可守位置。 近年貿易壁壘持續升溫，輕資產正正係一道逃生 門，事關利華無固定工廠，加工商網絡分布東南亞及 南亞地區，現時有逾百個合作廠房，客戶可靈活選擇 生產地，大大減低地緣政治風險。論生產成本，東南 亞屬最平之選，其中以越南合作廠房最多，大約佔三 分之二，內地則佔兩成多，其餘位於孟加拉、柬埔 寨、印尼及印度。 回顧去年市場局勢，Stanley坦言業界確處於庫存 過高困境，由於前年疫後服裝需求一度急彈，唔少大 型零售商均提前入貨，但其後又受制於高通脹同環球 加息，購買力減弱，以致市場囤積大量存貨。因此陸 續有中小型品牌要求細量多款，一般生產商唔會接呢 類細單，但利華勝在夠多合作工廠，正能填補呢個市 場缺口，同時可提高客戶粘度。 有見市道放緩，利華見機出擊，於上年九月成功 併購一間戶外服裝企業，拓展供應鏈服務。利華由上 市至今已完成六宗戰略收購，平均半年至一年就能發 揮協同效應。目前公司處於淨現金狀態，帳 面值約一千八百一十萬元，佔資產淨值三成 三。銀彈充足下，派息亦見吸引，末期息派 發六港仙，全年合派九港仙，截稿前周息率 約十厘，業績派息俱佳，難怪股價喺短短一 年多升兩倍，成功抗逆。 利華逆勢增長 利華控股主席兼執行董事 司徒志仁（右）。 13 2024 05 12 陳永陸 陸 全
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