C1 SING TAO FINANCE 2022年9月16日 星期五 Adobe購Figma 統一雲設計領域 C2 道指跌173.27點，跌幅為0.56%，報30961.82 點；納指跌167.32點，跌幅為1.43%，報 11552.36點；標普五百指數跌44.66點，跌幅為 1.13%，報3901.35點。其他市場面，紐約商品 交易所10月交割的西德州中質原油（WTI）期貨 價格下跌3.38美元，跌幅為3.8%，報收於每桶 85.10美元。按照最活躍合約計算，這是WTI原 油期貨自9月8日以來的最低收市價。 紐約商品交易所12月交割的黃金期貨價格 下跌31.80美元，跌幅為1.9%，報收於每盎司 1677.30美元。按照最活躍合約計算，這是自 2020年4月3日以來最活躍合約的最低收市價， 也是自今年7月5日以來最大的單日百分比跌幅。 對利率敏感的美國國債收益率當日持續上 漲，加劇了國債收益率曲線倒掛現象。對利率 前景更加敏感的美國2年期國債收益率一度攀升 6個基點，升至3.83%。10年期國債收益率上漲2 個基點，升至3.439%。這意味著國債收益率倒 掛幅度進一步擴大。此外，5年期與30年期國債 收益率曲線倒掛19個基點，創2000年以來最高 水準。許多市場人士將2年期與10年期國債收益 率倒掛現象視為經濟衰退的前兆。 勞動力需求仍保持強勁 投資者迎來了大量經濟數據。美國勞工部 報告稱，8月零售銷售環比增長0.3%，高於市 場預期。美國70%的GDP是靠消費拉動的，零 售銷售資料直接反映了美國居民的消費增減變 化。因而零售資料對於判定一國的經濟現狀和 前景具有重要指導作用。 機構分析稱，零售銷售月率錄得增長，表 明隨著美聯儲收緊貨幣政策以對抗頑固的高通 脹，美國經濟可能容忍利率上升。勞動力市場 吃緊推動工資強勁增長，使零售銷售受到提振。 8月零售銷售環比增長，顯示出美國消費者 在面對高通脹時的韌性。儘管通脹壓力和利率 上升導致汽車貸款變得更加昂貴，但零售支出 在最近幾個月基本保持彈性。這是因為汽油價 格的下跌為消費者節省了部分資金。 不過，根據對消費者信心的調查，對物價 上漲速度的擔憂仍是美國家庭的首要問題，越 來越多家庭會因此減少外出支出。 勞工部的另一份數據表明，截止9月10日當 周，美國初請失業金人數降至21.3萬人。分析指 出，該數據連續第五周下降，表明儘管經濟前 景面臨不確定性，但對勞動力的需求仍保持強 勁。初請失業金人數小幅升至140萬，仍為歷史 低點。 申請失業救濟人數一直在下降，因為僱主 仍在努力填補數百萬個空缺職位，留住現有員 工。不過，隨著美聯儲積極加息以控制包括勞 動力在內的整個經濟領域的需求，這一趨勢可 能會逆轉。 美聯儲正以幾十年 來最激進的加息方式來 壓制持續高企的通脹。 雖然最近市場對美國央 行的大多數關注都集中在政策制定者是 否能夠成功地緩和通脹而不將經濟拖入衰退， 但加息還有另一個主要後果：對美國政府財政 的損害。因為隨著利率上升，聯邦政府30.89 萬億美元債務的借貸成本也會上升。 根據國會預算辦公室（Co n g r e s s i o n a l budget Office）的資料，國債利息支出預計將成 為2022財年聯邦預算中增長最快的部分。預計 付款將增加三倍，從2022財年的近4000億美元 增加到2032年的驚人的1.2萬億美元——未來 十年的總額將達到8.1萬億美元。 國會預算辦公室估計，到2032年，作為經 濟的一部分，國債的總利息將達到創紀錄的 GDP的3.3%。 事實上，據負責聯邦預算委員會稱，目前 的利率已經高於國會預算辦公室（CBO）從5月 份開始估算的利率。 美聯儲政策制定者今年已經批准了四次連 續加息——包括6月和7月兩次大規模加息75個 基點——並表示，在試圖遏制失控的通脹之 際，他們還遠未停止加息。人們普遍預計，央 行將在下周的會議上批准再次加息25個百分 點，甚至投票將利率提高一個歷史性的完整 百分點。目前聯邦基金的基準利率在2.25%至 2.50%之間，處於「中性」水準，這意味著它既 不支持也不限制經濟活動。然而，美聯儲主席 鮑威爾表示，隨著央行試圖給經濟踩剎車，幾 乎肯定有必要採取限制性立場。 多年來，美國一直能夠以較低的利率借 款，是因為利率一直處於歷史低位。然而，隨 著聯邦基金利率的提高，美國國債的短期利率 也會提高，這使得聯邦借款更加昂貴。 彼得．彼得森基金會（Pe t e r Pe t e r s on Foundation）表示：「利息成本的增長也是一個 長期的重大挑戰。」。 國會預算辦公室的預測顯示，未來30年的 利息支出總額最終可能接近66萬億美元，最終 在2052年佔聯邦總收入的近40%。在未來幾十 年，利息成本也將成為最大的「計劃」，超過 2029年的國防支出、2046年的醫療保險和2049 年的社會保障。 持續加息傷財政 國債借貸成本昂貴 ■市場仍擔心美聯儲的激進貨幣政策可能誘發經濟衰退，美股15日收跌。 美聯社 美股15日收跌。美債收益 率倒掛現象加劇，市場仍擔心 美聯儲的激進貨幣政策可能誘 發經濟衰退。美國8月零售銷 售環比增長0.3%超預期，上周 初請失業救濟人數降至21.3萬 人，為連續第五周下降。 市場趨動盪 金價跌1.9% 油價挫3.8% 憂加息誘發衰退 三大股腿軟下滑 新聞 解讀 市值第二大的加密貨幣——以太幣，升級 行動在美國時間15日清晨起跑。投資者判斷虛 擬貨幣成敗在此一搏，但害怕會出亂子，加碼 做空，這表示要是以太幣成功升級，可望引爆 軋空潮。 《華爾街日報》報道，升級前夕，在永續期 貨(perpetual futures)市場持有以太幣空單的費用 走揚，意味投資者在區塊鏈調整前，加大避險 力道。此種情況下，倘若以太幣順利升級，各 方必須回補空單，將有軋空潮，會推高以太幣 價格。 許多人認為以太幣區塊鏈「以太坊」的「合 併」(Merge)，是虛幣市場的成敗關鍵。此一升級 步驟能打造出更有效率、更節能的區塊鏈，不 過萬一慘敗收場，會讓以太幣暴跌，並重創投 資者信心。 以太坊的技術升級極度複雜，理由是有數 千種應用程序在以太坊區塊鏈上運作。數據商 DeFi Llama指出，目前有價值335億美元的以太 幣，存放在554個去中心化的金融應用程序中。 Trammell Ventures的Christopher Calicott說，很 難想像市值2000億美元的平台，能在飛行途中 更換引擎，卻不引發某些安全問題。 以太幣將進行重大升級，未來耗電量可望 驟降99%、發行量也會銳減90%。部分分析師 預期，以太幣價格可能會翻倍、飆漲至6000美 元。 Fortune、FxStreet在3月曾報道，目前以太 幣取得方式是「工作量證明」(Proof of Work、 PoW)，礦工必須完成複雜算式，才能認證交 易、打造新幣。此種程序需要巨量算力、並極 為耗電，有傷害環境的疑慮。 以太幣升級後，將改採持有量證明(又稱權 益證明，Proof of Stake、PoS)，依照用戶貢獻 的以太幣數量來認證交易。抵押越多以太幣的 人，越有可能獲選來認證交易，並取得獎勵。 以太幣區塊鏈網絡採用PoW和PoS雙軌制， 當前只有PoW能處理用戶交易。一旦PoW和PoS 完成合併，將徹底改用PoS系統——也就是「信 標鏈」(Beacon Chain)，不再需要礦工辛苦挖礦。 根據金融分析公司S3 Partners數 據，蘋果現在成為華爾街空頭們的頭 號目標，自新冠疫情爆發以來首次超 過特斯拉。 截至14日，蘋果的未平倉空頭 頭寸為184億美元，而特斯拉的空頭 頭寸為174億美元。S3 Partners的報 告稱，自2020年4月以來，特斯拉已 連續864天是頭號做空目標，直到被 蘋果取代。美股第三大做空目標是 微軟，其空頭倉位元規模為110億美 元，遠遠落後於蘋果和特斯拉。 S3 Partners預測分析董事總經理 Ihor Dusaniwsky在一份研究報告中寫 道，這種逐漸的變化很大程度上反映 了做空者削減了對特斯拉的敞口，而 不是積極做空蘋果的大變化。 蘋果的股價過去3個月累計上漲 了17%，今年的表現優於主要股指。 Dusaniwsky解釋說：「做空份額 的增減是做空股票數量增減和股票價 格變化的函數。因此，如果做空股票 的數量保持不變，但一隻股票的價格 上漲，它的做空份額就會增加——但 在該股票沒有空方交易、賣空或回補 的情況下，做空份額的變化對相關股 票的市場價格的漲跌沒有影響。」 Dusaniwsky說，特斯拉的股票 在過去3個月裏也很火爆，上漲了 37%，過去30天裏出現了一些對特斯 拉的空頭回補。他補充說，他發現同 期做空蘋果股票的數量有所增加。 蘋果超特斯拉 成頭號做空目標 全球影音串流服務龍頭Netflix面 臨用戶流失危機，計劃推出含廣告的 低價訂閱方案加以因應。 據Netflix內部估計，廣告方案可 望在大約一年內，吸引到4000萬名觀 眾，看好此方案受到價格敏感型消費 者的歡迎。 據《華爾街日報》看到Netflix提供 給廣告商的文件，Netflix初步預測， 截至今年底，廣告訂閱方案將在全 球吸引440萬名不重復觀眾(Unique Viewers)，美國佔110萬人。而在2023 年第三季，該方案的不重復觀眾將成 長到4000萬人，其中1330萬人來自美 國。所謂不重復觀眾，是指在一段時 間內觀看影片的觀眾數目，同一名觀 眾不管觀看幾次，只會計入一次觀看 次數，原因是觀眾可能透過不同裝置 觀看相同內容，或是多人共用一個帳 號。因此，不重復觀眾比起訂戶總人 數，更能正確反映觀眾人數。 7月，Netflix發布2022年第二季 財報時向股東表示，含廣告方案可能 會在2023年初上線。不過，據知情人 士透露，Netflix已告訴廣告商，準備 在11月1日先在幾個市場上線試行廣 告方案，測試水溫。Netflix 2022年 第二季財報顯示，全球總訂戶數較前 季減少97萬戶至2.2億戶，史上首次 連續兩季流失訂戶，但減幅遠低於 Netflix在第一季財報預測的暴減200 萬戶。 Netflix廣告方案傳11月上線 以太幣升級前 空軍氣焰盛 若成功升級 或爆軋空潮 ■投資者在以太坊「合併」前夕，加碼做空全球第二大 加密貨幣以太幣。 路透社資料圖片 經濟觀察 美國聯邦存款保險 公司（FDIC）表示，第二 季銀行存款較前一季減 少約3700億美元，不但 創歷來存款減少金額最 大紀錄，也是2018年以 來首次減少。 《工商時報》報道， 雖然第二季存款從前一 季19.932萬億，大減至 19.563萬億，但仍未對 美國銀行業構成問題， 因為目前存款金額仍高 於業界所希望的水準。 政府過去兩年推出 大規模振興措施同時， 因防疫限制等令民眾消 費減少，使整體存款因 此大增約5萬億美元。但 目前情勢已改變，美聯 儲（Fed）不斷加息，除了 把資金抽離金融體系， 還降低民眾貸款需求， 和增加美國國債需求， 是存款減少的因素之 一。在利率走高下，銀 行業預期並希望部分存 戶，把存款轉向像國債 等有較高息率的金融資 產，以降低業者的存款 利息支出。 美國在疫情爆發期 間推出各項振興措施的 總金額，是商業銀行向 Fed提繳存款準備金的近 3倍，因此Fed希望降低 準備金水準，做為把資 金從金融體系抽走的手 段之一。 BPI首席經濟師尼爾森（B i l l Nelson）認為，銀行業的客戶存款 金額快速下降已是明確的趨勢。 專家預期民眾存款縮減，會令 銀行業存放的準備金下降。這下降 速度的快慢，會被視為能預示Fed 何時停止緊縮，和其資產負債表最 終會縮小至甚麼規模。在存款大減 下，準備金減少速度可能比Fed預 期快，讓其可能明年初停止緊縮。 Q2 銀行存款流失創紀錄
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