B11 08.22.2025 星期五 美國經濟要聞 / 國際財經 日本20年期政府債券收益率21日 一度觸及2.655%，超越了1999 年的高點。 同時，基準10年期收益率也攀 升至1.61%，這是自2008年以來未 曾見過的水準。而30年期票據收益 率則上升至3.18%，逼近7月份的歷 史高點3.2%。 這一發展，正值日本執政聯盟 於7月參議院選舉中失利後，投資 者預期，政府可能推出財政刺激措 施，這恐將增加債券發行量，對本 已吃緊的長期債券市場構成額外壓 力。 根據日本證券業協會的數據，7 月份外國投資者淨買入10年以上到 期債券的金額，降至4800億日圓（約 33億美元），僅為6月份的1/3，顯 示海外投資者在年初強勁買盤後已 開始退卻。 SMBC日興證券高級利率策略 師Ataru Okumura在21日的一份報 告中寫道：「外資本是2025年上半年 超長期日債的主要需求來源，其淨 買入額銳增令人擔憂收益率曲線長 端未來可能出現波動。」 通脹擔憂也對超長期債券造成 壓力，並增加了日本央行加息的壓 力。 這些收益率的持續上升可能對 經濟產生顯著影響。基準10年期債 券收益率被廣泛視為長期借貸成本 的晴雨表，其變化會影響從抵押貸 款利率到企業融資決策等各個方 面，持續上漲恐將對家庭支出和企 業投資造成壓力。 彭博策略師Mark Cranfield表 示，日本國債期貨未平倉合約近期 增加，顯示積極交易員更為確信日 本央行在10月加息的可能性，甚至 到日本央行總裁植田和男返回日本 時，加息將完全被市場消化。 日本超長債收益率飆高 財政擴張與需求疲軟雙重打壓 ■外資對10年以上期限日本國債的淨購買額下降。 路透社資料圖片 投資者預期政府可能 推出財政刺激措施，這恐 增加債券發行量，對本已 吃緊的長期債券市場構成 額外壓力。 亞太市場近 個月以來表現亮 眼，其中越南 股市的表現尤為引人注目。截至目 前，越南VN-Index指數較4月低點 反彈近30%，而VN30指數更是一度 反彈近60%，雙雙創下歷史新高。 儘管市場情緒高漲，但這波上漲的 驅動力主要來自房地產與銀行部 門，實體製造業並未獲得足夠的資 金支持，顯示出繁榮表象下的隱憂。 回顧2022年，越南股市也曾經 歷一輪狂熱上漲後的大幅暴跌，當 年股價在短短11個月內最大跌幅超 過66%。如今同樣是「越南製造」崛 起的主題，同樣是房價畸形上漲推 動股市，兩者有著驚人的相似性， 讓人不禁反思歷史是否會重演？ 鉅亨網報道，儘管「越南製造」 被視為上漲主題，但龐大的資金實 際上集中在房地產與證券市場，擠 壓了製造業的發展空間。今年上 半年，越南房地產貸款餘額飆升 至3180萬億越南盾，年增率高達 140%。與此同時，今年前七個月， 越南有14.4萬家企業破產，較去年 同期增加15.1%。實體經濟的困境 與資產泡沫的反差，顯得格外強烈。 根據《全球房產指南》的數據， 近五年越南房價平均漲幅高達 59%，位居全球第一。與之形成鮮 明對比的是，越南人的平均收入在 2022年下半年才開始上漲，至今漲 幅不到30%。高房價不僅加劇貧富 差距，也對生育率造成重大打擊。 除了經濟結構的挑戰，電力短 缺也是制約越南製造業發展的另一 大硬傷。每年夏天，越南多地都會 傳出因電力不足而限電，特別是佳 能、三星、富士康等外資企業集中 的北部，經常面臨輪流停電的困 境。停電意味著停產，這嚴重影響 了供應鏈的穩定性，也讓「可靠的全 球製造中心」願景變得遙不可及。 越南的經濟挑戰更源於歷史遺 留問題。在開放初期，為推動改 革，政府允許部分實權派經商，導 致他們迅速壟斷了電信、港口、房 地產、銀行等高利潤產業。製造業 的發展反而受到擠壓，本土資本積 累緩慢，難以實現產業升級，長期 被鎖定在低端製造業。 如果無法從根本上解決電力短 缺、經濟結構不平衡等問題，這波 「越南奇蹟」很可能只是曇花一現， 重蹈前幾年短暫狂歡的覆轍。 越南股市狂漲六成狂歡背後藏隱憂 21日公布的數據顯示，今年 上半年，韓國銀行業的淨利潤總 額同比增長了18%以上，原因是 非利息收入的大幅增長，遠遠抵 消了利息收入的小幅下降。 韓國金融監督院數據顯示， 1月至6月，韓國20家銀行淨利總 額達14.9萬億韓元（約106.6億美 元），比去年同期的12.6萬億韓元 增加2.3萬億韓元，增幅為18.4%。 上半年的利息收入為29.7萬 億韓元，比去年同期減少了0.1萬 億韓元，降幅為0.4%。 非利息收入為5.2萬億韓元， 比去年同期增加3 . 4萬億韓元， 增幅達53%。上半年，這些銀行 撥備3 . 2萬億韓元的貸款損失準 備金，比去年同期增加6000億韓 元，增幅23%。 數據顯示，這些銀行上半年 資產回報率從去年同期的0.67%升 至0.75%，股本回報率上升1.08個 百分點至10.18%。 芬蘭量子計算公司QMi l l表 示，諾基亞前CEO佩卡．倫德馬 克（Pekka Lundmark）將以投資者 和董事會成員的身分加入該公司。 倫德馬克2020年被任命為諾 基亞CEO，並於今年早些時候辭 去了該公司的最高職位，他因扭 轉了這家電信設備製造商的局面 而受到讚譽。芬蘭VTT技術研究 中心前負責人、諾基亞前高管安 蒂．瓦薩拉（Antti Vasara）也將加 入QMill，擔任董事會主席。 總部位於芬蘭埃斯波的QMill 是一家量子演算法公司，於去年 開始運營，並已從Antler、Maki. vc和Kvanted獲得了種子資金。 量子計算正在成為充滿前景 的領域，許多初創公司在與微軟 和英偉達等科技公司合作，構建 功能性電腦，以解決那些傳統電 腦需要數千年才能解決的問題。 諾基亞前CEO 成芬蘭量子公司董事 韓國銀行業半年淨利 總額同比增長近兩成 由於市場對財政擴張的持 續擔憂以及主要投資者需求減 弱，日本超長期政府債券收益 率21日攀升至數十年來的高點。 ▍本報訊 ▍ 市場觀察 初領失業金人數意外飆升 半年來最高 勞動力市場明顯降溫 根據勞工部公布的數據，截至8 月16日當周，首次申請失業救 濟人數增加1.1萬人，達到23.5萬， 為今年6月20日以來最高，且高於預 期22.5萬人和前值22.4萬人。四周平 均值（用來平滑波動）也升至22.625 萬人，為一個月來的最高值。與此 同時，8月9日當周續領失業救濟人 數增加了3萬人，達到197.2萬人， 同樣高於預期196萬人和前值195.3 萬人，為自2021年11月以來的最高 水平。 分析稱，續領人數上升，說明 失業者再就業難度加大。初領人數 持續上升，說明裁員可能正在增 加。結合此前7月非農就業數據也顯 示，招聘放緩、失業率上升，這些 都表明勞動力市場較此前走軟。目 前的就業市場呈現出一種「沒有大量 裁員，但招聘也很冷淡」的局面，企 業正在應對特朗普的貿易保護主義 政策，該政策已將平均進口關稅提 高到一個世紀以來的最高水平。 值得注意的是，雖然季調後的 初領數據突然上升，但讓人意外的 是，在未經過季節性調整前，總體 初領人數其實是下降的，並觸及 2025年內的最低水平。降幅主要來 自加州、密歇根州和德州。加州降 幅最大，下降了1948人。但肯塔 基、麻塞諸塞和愛荷華的初領人數 則在上升。肯塔基州增加最多，多 出約2000人。 當天公布的另一經濟數據顯 示，費城聯儲8月製造業指數意外萎 縮至-0.3，較前月的15.9大幅下滑， 也低於預期的7.0。新訂單指數下滑 至-1.9，而支付價格指數則攀升至 2022年5月以來最高水平。該指數通 過統計報告擴張與收縮的企業數量 來衡量行業景氣度。 全國地產經紀商協會（NAR）當 天發布數據顯示，7月二手房成交量 增長2%，至折合年率401萬套。接 受調查的經濟學家的預估中值為392 萬套。售價中值同比微升0.2%，至 42.24萬美元，為兩年來最小增幅。 但對許多人而言仍然過高，房價自 2020年2月疫情爆發前夕以來已上漲 逾50%。 ■初領失業救濟人數意外飆升，續領人數也同樣增加。圖為排隊等待面試 的民眾。 資料圖片 勞動力市場再添放緩跡象。勞工部21日公布數據顯示，截至8 月16日當周，初領失業救濟人數意外飆升至23.5萬人，為6月以來 最高。而續領人數也同樣增加，為近四年來最高水平。 ▍本報訊 ▍ 美股21日收跌，標普五百指數 連續第五個交易日下滑。沃爾瑪大 幅下跌令股指承壓。投資者正等待 鮑威爾即將在美聯儲年會上發表的 講話。 道指收市跌152 . 81點，跌幅 為0 . 34%，報44785 . 50點；納指 跌7 2 . 5 5點，跌幅為0 . 3 4%，報 21100.31點；標普五百指數跌25.61 點，跌幅為0.40%，報6370.17點。 道指成份股沃爾瑪收跌4.5%。科技 股持續承受拋售壓力。投資者紛紛 對英偉達、Palantir和Meta等已獲巨 大漲幅的個股獲利了結。 Vital Knowledge創始人亞當-克 里薩弗利指出：「本輪科技股拋售缺 乏足夠的信念支撐，多數人認為跌 勢很快就會結束。這種心態暴露出 危險的自滿情緒，意味著科技股表 現不佳的『痛苦交易』可能持續。」 投資者正密切關注鮑威爾的發 言，屆時他可能為利率路徑提供 線索。根據CME FedWatch工具顯 示，聯邦基金合約市場定價反映出 美聯儲在9月政策會議上減息的可能 性接近80%。此前公布的美聯儲7月 會議紀要顯示，政策制定者對勞動 力市場和通脹狀況表示擔憂，但多 數官員認為現在減息為時過早。 凱投宏觀分析師保羅-艾什沃什 寫道：「美聯儲7月會議紀要顯示， 除了兩名希望在7月減息的理事投反 對票外，其他美聯儲官員普遍認同 維持利率不變。就這一點而言，這 對9月會議來說是一個略偏鷹派的信 號。」TradeStation全球市場策略主 管大衛-拉塞爾表示，會議紀要與鮑 威爾上次會議的鷹派言論一致。美 股多頭可能會在傑克遜霍爾研討會 上被潑冷水。 三大股指齊走低標普指數五連黑 原油期貨價格21日上漲近1美 元，因俄烏和談前景不明及此前 數據顯示全球最大石油消費國美 國需求強勁。 Brent原油期貨上漲83美仙或 1.2%，收每桶67.67美元，創兩周 新高。美國西德州中質原油(WTI) 期貨上漲81美仙或1.3%，收每桶 63.52美元。Brent原油和WTI原油 在前一交易日均上漲逾1%。 過去兩周，由於市場預期特 朗普很快就會透過外交途徑結束 俄烏戰爭，導致油價出現拋售， 但如今烏克蘭和平進程仍不明 朗，石油交易員因此轉為謹慎。 上周美國原油庫存降幅超預期， 顯示需求強勁，也支撐了油價。 美國能源資訊署20日公布，上周 (8/15止)美國原油庫存下降600萬 桶，下降程度大於分析師預期的 180萬桶。 黃金21日下跌，投資人等待 鮑威爾演說之際，美元升值打壓 了黃金的投資吸引力。 黃金現貨價小幅下跌0.3%， 報每盎司3337.95美元。紐約12 月黃金期貨下跌0 . 2%，報每盎 司3386.50美元。美元指數上漲 0.4%，導致以美元計價的黃金對 持有其他貨幣的買家來說變得相 對昂貴。Marex分析師說：「如果 鮑威爾暗示9月降息，我不認為 會發生太多變化，因為市場早就 已經預期這件事將發生。但如果 他說10月、11月或12月會再次降 息，我想美元就有可能轉弱，黃 金就有機會上漲。」 黃金本身不孳息，通常在 低利率環境中表現出色。F i t ch Solutions旗下研究公司BMI上修 了2025年黃金目標價，最新預估 每盎司3250美元，比原本預估值 高了150美元。 庫存下降 原油漲逾1% 美元攀高 金價小幅下跌 續領人數上升，說明失 業者再就業難度加大。初領 人數持續上升，說明裁員可 能正在增加。
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